2025-04-03 13:02:57
一 、中金：“对等关税”大超市场预期 港股短期或因情绪的冲击而承压
中金表示，4月3日凌晨，美国总统特朗普公布了市场关注已久的“对等关税”（Reciprocal Tariffs）计划。此次宣布的对等关税却大超市场预期，主要在以下四点：1）所有贸易伙伴10%的基线关税，4月5日生效；2）对于逆差更大伙伴实施“折扣后的对等关税”（Discounted Reciprocal Tariffs），不仅针对增值税，而且还针对非关税贸易壁垒，使得关税税率大幅超出预期，4月9日生效；3）且取消800美元以下的小额包裹豁免；4）汽车25%关税于4月2日午夜生效。该行指，虽然长期的贸易和经济影响还有待厘清，毕竟在影响路径上还有很多变数（如是否反制，是否有谈判以降低的可能等等），更何况特朗普政策本身就有很大反复和不确定性。但是，有几点影响是显而易见的。1）短期冲击风险偏好和情绪，或明显转向避险交易。2）中期加大类滞胀风险。3）长期影响政策信心。4）对于被加征的贸易伙伴而言，显然也会承受不同程度的压力，尤其是外需贡献占比较大的市场，需要赤字率抬升或汇率贬值来对冲。
二、华泰证券：去年上市保险公司利润和净资产不同步
华泰证券表示，2024年上市保险公司利润高增长，而净资产增速相对较慢（甚至负增长），反映出利润和净资产不同步的问题。在新会计准则下，利润对股市波动较为敏感，而净资产受债市影响更多，二者走势在一定条件下会严重分化。同时，保险公司2024年新业务价值（NBV）强劲增长，可比口径下增速最高接近130%，主要由NBV利润率提升驱动，新单保费基本停止增长。2024年报中，各保险公司再次下调投资收益率和风险贴现率假设，对NBV和内含价值产生负面影响。该行认为净资产的重要性在上升，建议关注资产负债匹配较好，有增长韧性的保险公司。
三、中信证券：电力、水务、燃气等公用事业价格有望更加市场化
中信证券表示，随着价格改革进一步深化以及治理机制逐步完善，电力、水务、燃气等公用事业价格有望更加市场化；当前市场化程度低且价格显著低于行业平均、低成本优势突出的大水电有望受益，伴随价格更加市场化预计将实现电价及收入提升；价格传导滞后问题较为严重的水务、燃气行业有望随着价格调整机制的改善，带动行业整体回报偏低、上游价格波动影响业绩稳定性等问题的缓解。
四、交银国际：人形机器人发展正加速迈进产业化临界点
交银国际研报指，人形机器人需求广阔，中长期维度，该行更看好具有to C属性的具有家庭市场。该行预计2030年后产业渗透率将进入指数级增长通道，2035年全球出货量有望达400万-1000万台，2024-35年复合增长率70.6%至84.9%，其中服务人形机器人份额将上升至84%。该行指，政策和资本助力，内地人形机器人发展进入快车道。该行预计中国人形机器人2024-35年的出货量年复合增长率将超过75%，2035年占全球市场份额的45%。智能化和零部件优势显着，中国内地有望复制新能源汽车成功经验。智能化方面，中国内地在自动驾驶/智能驾驶领域积累了丰富的系统集成经验，不仅加速研发进程，还能有效降低成本。本体量产方面，人形机器人核心部件与新能源汽车供应链重叠度达60%以上，中国内地人形机器人本体制造具备规模化降本潜力。
五、天风证券维持中国海外发展（00688）“买入”评级 机构指公司有望持续引领行业发展
天风证券发研报指，中国海外发展（00688）24年公司实现收入约1851.54亿元，同比-8.58%；归母净利润156.36亿元，同比-38.95%，核心利润157.2亿元，同比-33.5%；基本每股盈利1.43元，同比-38.9%。24年公司毛利率17.7%，较23年下滑2.6pct；净利率9.6%较23年下降3.8pct。公司拟派末期股息每股30港仙，全年合计60港仙，分红比例提升至38.5%。该行表示，销售端，24年公司合约销售额3106亿元，同比+0.3%；销售面积1152万平，同比-13.8%，市占率较23年提升0.55pct达3.21%；权益金额2858亿元，同比+2.5%，权益比例较23年提升2pct至92%，克而瑞百强销售权益金额排名较23年上升1位至行业第1，公司在下行市场实现销售额正增长彰显经营韧性及品牌壁垒；销售均价2.70万元/平，较23年提升0.38万元/平；北上广深港销售额占比达61%。拿地端，24年公司于12个城市新增22幅土地，总地价806.1亿元，同比-40%；权益地价696.3亿元，同比-43.2%，权益比例86.4%；总投资强度26%，权益投资强度24%；一线权益拿地金额占比74%。公司24年新增土地货值及总拿地金额均排名行业第一，强资金优势下土储质量继续提升。截至24年末，公司（不含中海宏洋）总土储、权益土储分别为2877、2543万平，较23年同期分别同比-18.3%、-16.3%，约覆盖2.5年销售规模，剩余货量仍较充足。
六、大摩：降长和（00001）盈测 料今年每股盈利5.62港元
摩根士丹利发布研报称，由于税率较高，下调长和（00001）今明两年的每股盈利预测11%，并降股息预测11%及12%。当中，该行预计集团今年每股盈利升3%至5.62港元，全年派息升4%至2.3港元。该行预计，虽然集团去年业务处于高基数，但今明两年的表现仍会有所增长。
（亚汇网编辑：书瑶）
