2025-10-21 13:02:45
加拿大帝国商业银行：大幅上调明后两年国际现货金银价格预测，长期均衡价在这一水平
尽管国际现货黄金维持在4000美元以上持续波动，但加拿大帝国商业银行预计本轮牛市将在未来两年甚至更长时间内保持势头。目前已经大幅上调了其对2026年金价的预测，预计2026年和2027年金价均值将达到4500美元，较此前预期分别上调25%和36%。经济不确定性已引发黄金白银的抛物线式转变，并将长期均衡价锚定在3300美元。国际现货白银前景同样乐观，预计明后两年均价将达55美元，较前次预测提升22%和45%，长期价格看38美元。虽然贵金属存在短期盘整和均值回归的风险（回撤12%至15%），但长期上升趋势依然稳固。
驱动因素方面，美联储政策转向是关键。鲍威尔将关注点从通胀风险转向就业市场风险，为降息铺平道路，市场预计年内还将降息50个基点。更重要的是，国际现货黄金近期抛物线走势反映的是对长期通胀与财富保值的深层忧虑，而央行持续购金以及稳定币发行商将黄金纳入储备资产，正形成新的需求支柱。尽管关税政策尚未完全传导至美国消费者购买力，但其不确定性将继续支撑黄金配置需求。
瑞银：今年全球黄金需求或接近5000吨，除了国际现货黄金以外还可关注...
国际现货黄金自年初以来的涨幅已经超过60%，表现优于所有主要资产类别。美国政府的持续停摆以及贸易紧张局势再度升温为其上涨注入了新动力。尽管在这种强势上涨的行情之后往往会伴随着较大幅度的短期波动，但我们仍旧认为国际现货黄金是构建韧性投资组合的重要成分。
目前看来美联储确实存在持续宽松的可能，但随着通胀水平保持粘性，美国的实际利率很有可能会进入负值区间，这将会削弱美元对于投资者的吸引力，推动更多资金流入国际现货黄金市场中。最为明显的是全球黄金ETF在9月单月录得260亿美元创纪录的净流入水平，市场的投资需求与各国央行的持续买入行为，可能会推动全球黄金需求创下自2011年以来的最高水平，达到4850吨。
另外，鉴于国际现货黄金与股市和债市的低相关性，尤其是在市场存在压力时期，我们建议投资者在投资组合中配置5%的国际现货黄金。此外，投资者亦可关注优质金矿股，因其现金流增速可能在未来六个月超越国际现货黄金价格的涨幅。
盛宝银行:原油成市场疲软主要承受者，这两个数据料成重要风向标
原油市场已成为近期市场疲软的主要承受者。自9月下旬以来，WTI和布伦特原油价格下跌约9%，期货合约期限结构深度转入期货升水，显示市场对供应过剩的担忧加剧。海上浮动原油量激增至接近2020年疫情时期水平，表明陆上库存正在饱和。
在COT数据缺失的情况下，ICE每周持仓报告显示，布伦特原油管理资金净多头连续三周削减至11万手（五个月低点），而空头头寸升至15.8万手（13个月高点）。柴油需求晴雨表——汽油期货净多头也从三年半高点回落至5.71万手。
期货升水结构深化印证市场看空短期前景，炼油利润率疲软、OPEC+增产与季节性需求放缓共同施压近月合约。当前价差尚未达到支撑“买入-存储-远期卖出”套利交易的水平，暗示短期价格需进一步下跌以反映供应过剩压力。
市场关注点将集中在期限价差是否会继续扩大（预示卖压持续），抑或在关键技术位（布伦特原油60美元/WTI原油55美元）重现买盘兴趣。俄克拉荷马州库欣库存与海上浮动原油数据将成为判断供需平衡的关键指标。
瑞典北欧斯安银行:原油现货溢价几近消失，低迷时期恐会维持X个月
布伦特原油期货曲线部分合约已跌至50美元区间上沿。当前原油市场呈现三大特征。首先，期货曲线前端现货溢价结构几近消失，原油价格曲线最低点持续下移，较五年期合约贴水达6.8美元，形成稳固的期货溢价格局。此外，中东欧佩克国家在夏季后消费回落及产量增加背景下提升出口，导致海上浮动原油规模显着膨胀——上周激增1700万桶至13.11亿桶，自8月中旬以来累计增长1.85亿桶。这些原油将在未来一两个月内陆续抵达港口卸载。
然而，当前市场走势完全符合欧佩克+既定计划，该组织正通过逐步取消自愿减产来满足消费需求并夺回市场份额。但未来路径完全取决于欧佩克+的决策转向——该组织终将停止增产并重新减产。
市场可能需要经历布伦特原油维持在55美元水平2-3个月，促使美国页岩油钻机数再减少40-50台，才能实现2025年12月至2026年12月期间页岩油产量同比下降100万桶/日的目标。这一供需再平衡过程尚未完成，但已可见其必然轨迹。
分析师Haresh Menghani分析师：日本首相选举在即，日元波动率已蓄势待发
周二，美元兑日元连续三日走高，因市场关注日本国会即将进行的首相选举。高市早苗与日本维新会达成联盟后，即将成为日本首位女首相，此举引发了对更多财政刺激及日本央行推迟加息的猜测，从而压制日元走势。此外，全球股市的乐观情绪亦削弱了日元的避险吸引力。尽管市场普遍预期日本央行将坚持政策正常化路径（通胀已连续三年超过2%目标，经济连续五季度增长），但政治联盟的构成可能影响政策实施——执政联盟在众议院仅占231席，未达简单多数，需争取其他政党支持才能通过立法。
与此同时，美联储政策预期与日本央行形成鲜明对比。目前利率期货市场完全定价美联储10月和12月各降息25个基点。美日政策分化本应支撑日元，但日本央行加息时机的不确定性使交易者保持谨慎。另外，美国联邦政府停摆进入第三周，以及贸易谈判的不确定性，均为美元带来额外压力。当前环境下，美元兑日元上行空间受限，但日元多头在明确央行政策信号前仍持观望态度。
德意志银行前瞻9月CPI：整体月率存在上行风险，分项中值得关注的变化是......
整体CPI年率：3.1%；整体CPI月率：0.42%；核心CPI年率：3.1%；核心CPI月率：0.32%
美国政府自本月初以来的停摆导致多项关键经济数据暂停发布，不过劳工部（BLS）在上周表示将于10月24日即本周五公布美国9月CPI。在美联储进入“静默期”的背景下，这份通胀数据对金融市场而言显得尤为重要，无论是其公布的目的是什么。
我们预计经季节性调整后的汽油价格上涨4%，导致整体通胀月率升至0.42%，而核心月率预计为0.32%。若我们的预测准确，将推动整体年率升至3.1%，而核心年率则保持在3.1%。
在细项中，我们将继续关注关税对核心商品价格的影响。服装和新车等尚未完全体现关税影响的类别值得重点关注。服装类进口价格已回升至2024年底水平，表明零售商转嫁关税成本的压力增大。相比之下，汽车类进口价格较去年底下降0.7%，说明车企仍有缓冲空间。
核心服务方面，主要居所租金和业主等值租金预计将放缓。其他服务类别中，航空票价和外出住宿价格预计保持强劲，其中航空票价延续近年来的季节性模式，且航空燃油价格上涨形成支撑。我们同时关注机动车维修等商品密集型服务价格是否受关税影响。
基于对CPI数据的预测，我们预计9月核心PCE月率将录得0.32%，年率将微升至3.0%。
（亚汇网编辑：林雪）
您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
