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中信期货玻璃纯碱半年报：纯碱供给压力仍存玻璃需求弱势难改

报告要点玻璃需求下行周期没有结束，下跌趋势仍旧没有扭转，需要看到玻璃产能的去化才能见底，但需求走弱和成本下移过程中去产能所需时间可能会比想象中更长。纯碱方面，供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，需求增量空间有限，且难以扭转过剩格局，预计下半年行业再度回归累库格局，倒逼产能出清。摘要玻璃方面，我们认为现在的下跌趋势仍旧没有扭转，需要看到玻璃产能的去化才能见底，但是玻璃产能去化又需要见到全行业亏损，且由于成本仍有下行预期，成本支撑也存在坍塌风险，因此去产能所需时间可能会比想象中更长。同时产能去化后，价格可能经历一段时间的快速反弹，但是只要需求预期无法扭转，期货盘面价格可能仍旧受到压制。风险因素：终端需求不及预期，成本持续下移（下行风险）；生产线冷修超预期，政策超预期（上行风险）纯碱方面，供应端产能没有出清，长期压制仍然存在。纯碱需求增量空间有限，且难以扭转过剩格局，短期检修延缓库存矛盾的作用效果持续减弱，最终仍要走向产能出清的道路。预计下半年行业再度回归累库格局，倒逼产能出清。随着行业库存累积，腾挪空间进一步受限，价格上方压力或将逐渐增大。风险因素：下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险）研究员：余?典从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832 陶存辉从业资格号：F03099559投资咨询号

商品指数小亚 06月30日 12:01 12
中信期货原油半年报：供应分化需求承压

报告要点 2025下半年原油市场的基本面特征在于供应分化与需求承压。由于库存指向仍相对悲观，油价下半年存在中枢继续下移的压力，累库预期的结束主要寄希望于供应端产生实质性的减量预期。摘要（一）供应：OPEC+加速增产，美国钻探活动放缓预计2025年非美非OPEC+国家增97万桶/日，OPEC+自愿减产8国增22万桶/日，委内瑞拉减15万桶/日，此外美国虽年均增24万桶/日但产量高点可能已在3月出现。2025下半年供应端的分化一方面体现在OPEC+自愿减产8国增产与美国减产的分化，另一方面也体现在伊朗产量逻辑可能受地缘为主的外生冲击发生变化。（二）需求：低增速难有改观，成品库存面临压力需求承压体现在美国季节性需求难超预期，中国车用能源转型持续拖累需求，关税扰动下宏观层面的风险可能使得需求担忧被进一步放大。终端需求疲软背景下成品油市场对炼厂开工率提升的承接能力仍相对有限，随着下半年OPEC+增产带来的供应压力进一步放大，季节性旺季过后原油及成品油库存都可能面临较大压力。（三）行情展望：供应实质性减量前关注逢高空配由于库存指向仍相对悲观，油价下半年存在中枢继续下移的压力，累库预期的结束主要寄希望于供应端产生实质性的减量预期，这可能来源于OPEC+重新转向减产周期，地缘因素导致伊朗等国出现产量或出口的减少，或更低的油价驱动页岩油大幅减产。以上因素没出现时，油价尚难言底部，建议延

商品指数小亚 06月30日 12:01 13
FED官员“鸽派发言”点燃降息希望？大摩泼冷水：7月和9月都没戏！

来源：财联社财联社6月30日讯（编辑黄君芝）尽管近期时有美联储官员发表鸽派言论，但摩根士丹利（MorganStanley）的经济学家告诫投资者，不要高兴得太早。他们认为，投资者将对美联储未来两次议息会议的结果感到失望。该行在最新报告中指出，尽管美国总统特朗普近期不断施压，央行官员也发表了鸽派言论，但美联储在7月和9月的FOMC会议上不可能降息。美联储今年在降息问题上的谨慎态度引发了特朗普总统的强烈反对。特朗普之前表示，他认为利率需要“至少下调2-3个百分点”。就在刚刚过去的周末，特朗普再次指责美联储主席鲍威尔，称其“很糟糕”、“人为地抬高利率”，并表示利率应该降至目前水平的一半以下。 “我们的美联储主席很糟糕，但除此之外……这并不重要，经济数据如此之好，他人为抬高利率也没关系。利率应该控制在1%或2%。记者问我‘还有其他人选吗？’我说‘是的，有。除了鲍威尔，谁都可以。’”他在接受采访时表示。而且自上次会议以来，亦有数位美联储高级官员表态支持7月份降息。与以鲍威尔为首的“观望派”不同，美联储理事沃勒（ChristopherWaller）和负责监管的副主席鲍曼（MichelleBowman）表示支持7月份降息，因为他们认为关税可能只会一次性推高通胀。但摩根士丹利的经济学家表示，不要抱太大希望。他们的观点围绕着两个关键因素展开：首先，他们预计短期内公布的经济数据仍将与鲍威尔所

商品指数小亚 06月30日 12:01 14
2025年5月煤炭市场运行情况图解

来源：中国煤炭市场网（转自：中国煤炭市场网）

商品指数小亚 06月30日 12:01 13
俄乌局势再现扰动，黄金市场对此已显钝化

上周，COMEX黄金价格下跌2.90%至3286.10美元/盎司，沪金主连下跌1.50%至768.64元/克。地缘方面，乌克兰表示俄罗斯在夜间向其发射了477架无人机和60枚导弹。俄罗斯宣布其部队已占领乌克兰东部的Novoukraiinka。降息方面，美国总统表示应将利率控制在1%或2%。国际清算银行认为特朗普对美联储利率决策的批评并不威胁其独立性。最新CME“美联储观察”数据显示，7月维持利率不变的概率为81.9%，降息25个基点的概率为18.1%，到9月维持利率不变的概率为7.5%，累计降息25个基点的概率为76%，累计降息50个基点的概率为16.4%。综合而言，地缘局势扰动依旧存在，但是在规模没有超出预期之前，对黄金市场的扰动力度有限，后续主要关注美联储降息节奏。资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所撰稿：吴爱华从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。

商品指数小亚 06月30日 08:32 30
橡胶：供需矛盾匮乏，趋势行情难现

来源：CFC能源化工研究研究员：刘书源期货交易咨询从业信息：Z0017242 研究助理：蔡文杰期货从业信息：F03121925 发布日期：2025年6月29日

商品指数小亚 06月30日 07:48 29
纯碱玻璃：市场氛围好转，纯碱玻璃反弹修复估值

来源：CFC能源化工研究研究员：胡鹏期货交易咨询从业信息：Z0019445 发布日期：2025年6月29日

商品指数小亚 06月30日 07:48 28
PX-PTA-EG-PF-PR：成本坍塌助推聚酯利润修复，上强下弱格局延续

来源：CFC能源化工研究研究员：李思进期货交易咨询从业信息：Z0021407 发布日期：2025年6月29日

商品指数小亚 06月30日 07:48 28
甲醇：地缘影响减弱，价格窄幅震荡

来源：CFC能源化工研究研究员：刘书源期货交易咨询从业信息：Z0017242 发布日期：2025年6月29日

商品指数小亚 06月30日 07:48 24
尿素：驱动偏弱，尿素价格底部震荡

来源：CFC能源化工研究研究员：刘书源期货交易咨询从业信息：Z0017242 发布日期：2025年6月29日

商品指数小亚 06月30日 07:48 25
原油：以伊停火，原油交易核心面临转换

来源：CFC能源化工研究三重驱动因素再度交替：原油在以伊冲突后地缘风险溢价大幅回落，因此再度进入到风险溢价、供需预期和高频现实数据三个主要驱动轮转的过程中。但美国和伊朗方面重回谈判桌的进程仍受到多方因素阻挠，因此，市场尚无法完全出清前期地缘溢价；高频数据显示原油季节性需求向好，使油价收获除地缘因素外的支撑；但长期供需角度看，目前仍处于OPEC增产过程，油价上方亦面临压力。美伊以三国之间仍存在较多变化：尽管伊朗和以色列达成停火，但美国方面的调停在其中扮演了重要角色，对于以色列来说，此前对伊朗的打击部分完成了限制和延缓伊朗核计划的目标，但并没有彻底解决伊朗的核威胁；而核计划作为伊朗当局执政的立足点之一，短期内迅速转变立场可能性并不大。在伊朗国内庆祝“胜利”的情况下，特朗普对伊朗态度恶化，美伊重新回到谈判桌上的进程受阻，这也同时导致伊朗和以色列再度爆发冲突的可能。美国经济表现一般但成品油需求表现良好： EIA周报显示，美国原油、成品油库存去化，成品油表需进入季节性旺季，符合市场对需求走强的预期，从而对油价形成一定支撑。尽管美国经济增长数据表现一般，但通胀预期压力有所缓释，市场对美联储降息进程逐步转向乐观。此外，特朗普减税法案能否最终兑现可能也会对市场预期形成一定扰动。总体来看，强现实偏弱预期的格局仍然保持。除美国外，亚洲原油库存压力进一步减轻，原油市场短期基本面改善。印度等新

商品指数小亚 06月30日 07:40 24
伊外长：伊朗与“投降”一词毫无关联

当地时间6月28日，伊朗外交部长阿拉格齐在出席为以伊冲突中遇难人员举行的悼念活动后表示，面对两个拥有核武器的政权，伊朗人民展现了英勇的抵抗精神，坚定捍卫了自身的尊严与荣誉。阿拉格齐指出，伊朗人民曾献出鲜血，却未曾让出一寸土地。伊朗与“投降”一词毫无关联。 28日早间，伊朗在首都德黑兰举行隆重葬礼，悼念在近期以伊冲突中遇难的60余名高级指挥官、核科学家等，其中包括前伊朗武装部队总参谋长巴盖里、前伊朗伊斯兰革命卫队总司令侯赛因·萨拉米以及前伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队司令阿米尔-阿里·哈吉扎德等多位军方高层。（总台记者王寅）

商品指数小亚 06月28日 23:02 51
美国仍寻求与伊朗达成协议？专家认为美国的要求或变本加厉

据塔斯社6月28日报道，该机构获得了美国驻联合国临时代办多萝西·谢伊写给联合国安理会主席的一封信。信中称，美国仍致力于与伊朗就核计划达成协议。这封信函同时声明，如果伊朗采取任何回击，美国保留采取“额外行动的权利”。虽然以色列和伊朗6月24日宣布停火，但连日来各方从未停止强硬表态。伊朗最高领袖哈梅内伊26日在电视讲话中说伊朗轰炸美军基地是“打脸美国”的行动。美国总统特朗普随即在27日威胁称会考虑“再次轰炸伊朗”。 28日，伊朗外交部长阿拉格齐在社交媒体上表示，伊朗人民从不让别人决定自己的命运。 “如果特朗普总统真的想要达成协议，就应该放下对伊朗最高领袖哈梅内伊的不尊重和不可接受的语气。” 此前一天，阿拉格齐已经拒绝了任何与美国恢复核谈判的计划。 26日在接受伊朗国家电视台采访时，阿拉格齐表示，在此前与美国展开的核问题谈判中，美国提出的条件与伊朗的诉求和原则相去甚远，伊朗原计划在下一轮谈判中提出平衡的对等建议，但随着战争的爆发，这一机会已不复存在。阿拉格齐强调，伊朗在核问题上的谈判立场建立在三大核心之上，包括伊朗持续进行铀浓缩、美国解除对伊朗制裁、伊朗承诺不发展核武器。如果这三大核心问题得以解决，达成核协议的可能性依然存在。 △资料图：伊朗外长阿拉格齐中国人民大学国际关系学院教授田文林在接受中央广播电视总台环球资讯广播采访时分析认为，美以通过军事打击施压的方式令伊核问题陷入紧

商品指数小亚 06月28日 23:02 44
事关期货市场程序化交易！中期协就两项团体标准和委托协议文本必备条款公开征求意见

来源：期货日报昨日晚间，中期协就期货交易信息系统和程序化交易信息系统测试两项团体标准征求意见，旨在维护期货交易秩序和市场公平，指导期货公司规范开展期货交易信息系统、程序化交易系统功能等测试工作。同时，中期协还就《程序化交易委托协议文本（必备条款）（征求意见稿）》（下称《必备条款》）公开征求意见，对期货公司与客户的权利、义务等事项进行约定，明确报告管理、风险控制等要求，规范双方的签约履约行为，推动程序化交易规范发展。明确期货交易和程序化交易系统测试指标中期协昨日公告称，协会组织编制了《期货公司交易信息系统测试指引（征求意见稿）》和《期货程序化交易系统功能测试指引（征求意见稿）》，拟以团体标准形式发布，相关意见可于2025年7月26日前反馈。证监会日前发布的《期货市场程序化交易管理规定（试行）》明确要求，期货公司交易信息系统应当符合中国证监会及期货交易所规定，具备有效的认证管理、验资验仓、权限控制、异常监测、阈值管理、错误处理、应急处置等功能，并在从事程序化交易前，按照期货交易所规定，建立仿真环境开展测试。交易信息系统是期货公司开展业务的基础技术系统。据期货日报记者了解，《期货公司交易信息系统测试指引（征求意见稿）》针对期货公司交易信息系统测试的合规要求、性能容量两个方面，提出了测试准备、测试数据、测试项建议等要求，明确了测试指标与通过标准。具体测试指标包括：一是合规性

商品指数小亚 06月28日 13:16 47
新疆硅企突发减产！工业硅开工表现如何？

来源：SMM硅世界；作者：陆敏萍。根据市场反馈了解，6月20日至6月26日：新疆地区样本硅厂周度产量在34220吨，周度开工率在71%，较上周增加。昨日关于新疆大厂减产消息传出，减停速度较快，较上周减产20台余台，单日影响产量预计在1500-1700吨左右，减产持续时间尚不确定。因此次规模性减产消息突然，因此对7月份全国供应量预期较之前下调。下周新疆样本产量也预期减少。市场成交方面，周内硅主连合约偏强运行，疆内硅企553#硅、521#硅出厂自提成交价格在7700-7800元/吨附近。西北样本硅企周度产量在10520吨，周度开工74%，周环比持平。西北统计地区口径为青海、宁夏以及甘肃三地。样本硅企开工情况基本稳定。553#硅出产价格在8000元/吨附近。云南样本硅企周度产量在1840吨，周度开工率17%。周环比变化不大。周内样本硅企开工情况基本稳定，7月份即将进入丰水期，有复产意愿的硅企占比较少，地区硅企开工率缓幅增加，但大幅低于同期水平。四川样本硅企周度产量为5860吨，周度开工率在51%。较上周小增。样本选取原因样本开工率要高于地区开工率，地区开工率在30%左右。 -end-

商品指数小亚 06月27日 23:02 266
0627热点追踪：碳酸锂五连阳，过剩压力依然存在

从本周开始，碳酸锂价格从低位反弹，周内涨幅近5%，现货价格同步上涨，电池级碳酸锂平均价涨至60600元/吨，工业级碳酸锂平均价涨至59000元/吨。从背后逻辑来看，一是随着碳酸锂价格走低，企业注册仓单意愿走弱，本周仓单库存从周初的27793张降至22590张，盘面库存快速下滑；二是在周四国家发展改革委举行的6月份新闻发布会上，提到了新能源消纳及以旧换新政策续作的问题，一定程度上支撑碳酸锂需求。在情绪短期刺激下，碳酸锂价格短期或偏强运行。基本面来看，碳酸锂仍面临较大的过剩压力。供应端，周度碳酸锂产量环比增加305吨至18767吨，其中云母增量相对明显，6月碳酸锂产量环比增加超9%。需求端，周度库存周转天数均有增加，磷酸铁锂相对增加明显，6月两大正极材料消耗碳酸锂环比下降10%。库存端，周度库存环比增加1936吨至136837吨，其中下游增加269吨至40635吨，中间环节增加1260吨至37170吨，上游增加407吨至59032吨。当前价格水平基本处在阶段性底部位置，从锂矿价格600-610美金来看短期仍有支撑，但是基本面仍未有拐点出现，价格仍存走弱驱动，需要关注锂矿价格是否会再一次带动锂盐价格下跌，同时需警惕07合约的持仓情况。资料来源：Wind、光大期货研究所撰稿：史玥明从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，

商品指数小亚 06月27日 23:02 47
新疆硅企突发减产，工业硅下周产量预期下调

根据市场反馈了解，6月20日至6月26日，新疆地区样本硅厂周度产量在34220吨，周度开工率在71%，较上周增加。昨日关于新疆大厂减产消息传出，减停速度较快，较上周减产20台余台，单日影响产量预计在1500-1700吨左右，减产持续时间尚不确定。（SMM）

商品指数小亚 06月27日 23:02 218
俄军已控制舍甫琴科锂矿

当地时间6月27日，据俄罗斯媒体报道，俄军已控制舍甫琴科锂矿。舍甫琴科锂矿是欧洲最大的锂矿之一，发现于1982年，矿石总量约1400万吨。该矿体埋藏较浅，深度仅为70至130米。俄罗斯国防部当地时间26日发布消息称，俄军控制了位于顿涅茨克地区的新谢尔盖耶夫卡和舍甫琴科两个居民点。（总台记者王斌张誉耀）

商品指数小亚 06月27日 23:02 94
期货大咖聊大宗|光大期货史玥明：碳酸锂仍有下跌可能关注逢高沽空机会

期货大咖聊大宗|光大期货史玥明：碳酸锂仍有下跌可能关注逢高沽空机会

商品指数小亚 06月27日 23:02 48
白糖热点评论：巴西提高乙醇掺混比例抬升原糖底部重心

来源：大地期货研究院主要观点 1．巴西乙醇掺混比例从27%提高到30%，今年8月1号开始实施，静态分析会导致乙醇需求增量替代约180-185万吨糖。 2．今年巴西的甘蔗乙醇市场表现弱势，主要受醇油比和玉米乙醇产量提高影响，而此次乙醇掺混比例调整或导致甘蔗乙醇需求由减转增。综合考虑各个因素，巴西甘蔗乙醇的整体需求增量折算产糖量或在100万吨以内，将导致巴西乙醇市场从价格和需求量两方面对糖市形成支撑。 01、巴西提高乙醇掺混比例 2025年6月25日，巴西国家能源政策委员会（CNPE）批准将汽油中乙醇的强制混合比例从27%（E27）提高到30%（E30），8月1日生效。据上次调整乙醇掺混比例已将近十年。 02 影响量级静态分析 MME大地期货研究院 ANP大地期货研究院巴西混合汽油（C类汽油）是由汽油和无水乙醇按固定比例混合而成，乙醇掺混比例提升影响的是无水乙醇的需求，含水乙醇仍可自由替代。假设醇油销量和价格暂时不变，考虑掺混比提升对无水乙醇需求的提升量，上榨季中南部无水乙醇产销量约125亿升，掺混比由27.5%提升至30%会增加无水乙醇约11.4亿升的替代需求，折合产糖量约180万吨。本榨季醇油比较去年有所提高，已提高至0.68以上，因此汽油消费的性价比相较含水乙醇更高，今年上半年巴西汽油和无水乙醇销量均同比增加约3%，而含水乙醇销量出现下滑。考虑到今年的需求增速，折合产糖量

商品指数小亚 06月27日 23:02 19
多晶硅行业有好转预期，期价收贴水大幅上涨

来源：广发期货研究证监许可【2011】1292号纪元菲Z00131802025年6月27日星期五 2025年6月27日，多晶硅期货主力合约PS2508在高开后小幅下行，反应供应过剩预期，但午后快速拉升，上涨约6%，或是反应供应过剩背景下的减产预期。此外，近期N型复投料现货价格维持在34500元/吨大幅升水期货，也给期货价格上涨带来空间。原材料工业硅期货价格上行也给予多晶硅期货上行支撑。上涨主要驱动因素：基本面好转预期叠加期货价格大幅贴水当前多晶硅基本面的主要矛盾在于弱需求与高供应错配导致价格下跌预期强烈，无论是从库存积累的角度还是下游接受度的角度来看，多晶硅复产都将导致价格进一步走弱。但多晶硅因大面积复产导致价格持续下跌且远期价格悲观，与行业自律协议及反内卷目标不一致。一是，从供应端来看，近期开会讨论减产事宜，虽未有实际落地方案，但希望通过控制供应增加需求促进硅料价格修复到合理利润水平有利于行业健康发展。二是，从需求端来看，三北光伏治沙规划正式获批，有望带动新增光伏装机规模2.53亿千瓦，年均增量超50GW，但预计主要影响在明年开始。三是，从成本端来看，原材料工业硅期货价格上行也给予多晶硅期货上行支撑。此外，若要使得价格回到合理利润区间，成本端考虑折旧，则将有约5000元/吨的抬升空间。四是，从价格角度来看，多晶硅价格前期持续下跌且远期价格悲观，期货大幅贴水现货，带来基差修复

商品指数小亚 06月27日 23:02 16
光大期货0627热点追踪：碳酸锂五连阳，抄底时机来了？

专题：光大期货热点追踪视频合集光大期货0627热点追踪：碳酸锂五连阳，抄底时机来了？

商品指数小亚 06月27日 23:02 14
大地期货纸浆半年报：过剩格局难以扭转预计以底部震荡为主

来源：大地期货研究院观点小结下半年过剩格局难以扭转，预计以底部震荡为主，关注四季度是否能出现需求改善。全球平衡：今年减产事件较多，量级接近去年水平，且海外无新投产能，但相比之下需求下滑幅度可能更大，上半年欧美发运已显疲态，中国发运受年初补库提振，但淡季和国产浆替代下后续进口趋势可能走向回落，海外浆厂若出现累库压力，对长协报价仍会形成压制。需求端：二季度盘面交易包含宏观预期，三季度淡季也属于基本面兑现阶段。下半年国内需求仍是全球重心，按去年的需求端路径和国内的通缩宏观背景，今年金九银十旺季可能也不乐观。若后续不考虑宏观风险，利空逐渐打满后纸浆暂时看不到其他强驱动。结构上，阔叶供应宽松程度仍然高于针叶；而纸端虽然投产压力大于浆端，但产销量角度成品纸产销同比基本持平，浆端过剩压力相对更大。盘面交易思路：底部估值：综合考虑欧针和部分加针的边际成本约690美元，结合基差推算针叶边际成本线大概在5100-5200元区间；但今年是阔叶主导的熊市行情，阔叶底部估值的重要性更大，目前阔叶现货价格4000-4100元已接近进口木片制浆成本，若继续下探，则需关注国产木片制浆成本约3600元，参考去年阔叶基差低点，折算盘面底部估值或在5000点附近。估值抄底逻辑：虽然目前浆价接近底部，但仍需等待择时驱动，一方面需关注降价对减产的反馈，另一方面也需关注需求端何时回暖，今年宏观角度不乐观，需求

商品指数小亚 06月27日 12:02 19
光大期货有色金属类日报6.27

铜：隔夜LME铜震荡走高，上涨1.74%至9896美元/吨；SHFE铜主力上涨1.33%至79790元/吨；现货进口维系亏损态势，且亏损幅度较大。宏观方面，美国第一季度实际国GDP按年率计算-0.5%，高于预估的-0.2%，并扭转了2024年第四季度2.4%的增幅，标志着该国经济三年来首次出现萎缩，但核心PCE物价指数上修至3.5%。美国经济数据强化了市场对美联储今年至少降息两次的预期，美元指数接连下跌，支撑了铜价走势。另外，美联储多位官员讲话称美联储尚未准备7月降息。库存方面，LME库存下降400吨至93075吨；Comex铜库存增加1593吨至188597吨；SHFE铜仓单增加2226吨至23696吨；BC铜下降302吨至1601吨。随着LME库存降至10万吨以下，市场对LME可能发生极端行情有所忌惮；另外，国内精铜和废铜进口双降下，出口窗口打开，累库预期继续降低，升水再度走高在所难免，也未能有效体现淡季需求偏弱效应。结合弱势美元格局，虽然投资者因宏观和地缘因素多变担忧需求不确定性，但铜强现实正日益强化，存在潜在的逢低买入格局，昨日铜价出现上攻走势，短线可能维系偏强走势，关注80000元/吨整数关口位置能否有效突破。镍&不锈钢：隔夜LME镍涨0.5%报15150美元/吨，沪镍涨0.75%报120680元/吨。库存方面，昨日LME库存减少144吨至204216吨，国

商品指数小亚 06月27日 12:02 24
光大期货农产品类日报6.27

蛋白粕：周四，CBOT大豆下跌，因周边市场疲软。美豆中西部天气有利于作物生长，打压盘面价格。市场等待30日的种植面积报告和季度库存报告指引。分析师预计美豆种植面积8370万英亩，略高于3月预估的8350万英亩。美豆期末库存为9.8亿蒲，环比大减，但略高于去年同期的9.7亿蒲。关注报告结果。国内方面，蛋白粕加速下挫，跌幅超过2%。贸易海外采购油菜籽和大豆，增加了远期供应，盘面承接了套保盘压力。并且国内南方持续降雨，不利于菜粕消费。豆粕和菜粕的累库速度均加快，也打压现货和期货市场。随着盘面消化，关注终端采购节奏变化。操作上，豆粕91、15正套持有，日内为主。油脂：周四，BMD棕榈油上涨，因预期产量减少且主要消费国需求强劲，但周线终结六连涨。高频数据显示，马棕油6月1-25日出口环比减少21.02%-增加6.6%。另外产量方面，SPPOMA预计6月1-25日产量环比增加3.83%，MPOA预计6月1-20日产量环比减少4.55%。各机构对马棕产量和出口预测分歧较大，等待月末及7月10日数据进一步指引。周五马来西亚公共节日，休市一天。国内方面，油脂期价止跌，跟随外盘上涨。周末即将临近，重要报告陆续发布，建议空单平仓，月间正套持有。生猪：本周，生猪期价延续震荡，9月合约期价触及1.4万元整数关口，价格呈现偏强表现，生猪现货价格反弹对期价提供支撑。现货猪价继续回升，河南生猪市场出栏均

商品指数小亚 06月27日 12:02 21
光大期货软商品类日报6.27

白糖：消息方面，自2025年8月1日起：汽油中的乙醇掺混比例将由现行的27%提升至30%；柴油中的生物柴油掺混比例将由现行的14%提升至15%。现货报价方面，广西制糖集团报价6030~6110元/吨，上调20~40元/吨；云南制糖集团报价5810~5850元/吨，上调20元/吨。原糖方面，巴西乙醇掺混比例提高问题备受关注，更多的可以理解为对增产甘蔗的消化、对底部价格有支撑，丰产环境下叠加转化量有限尚不具备太强的提振作用。国内方面，原糖横盘，国内现货报价上调，集团库存压力不大，贸易环节有一定库存。短期延续基差修复推动的小幅反弹行情。棉花：周四，ICE美棉上涨0.64%，报收68.76美分/磅，CF509上涨0.77%，报收13720元/吨，主力合约持仓环比增加24084手至58.42万手，新疆地区棉花到厂价为14957元/吨，较前一日上涨125元/吨，中国棉花价格指数3128B级为15020元/吨，较前一日上涨82元/吨。国际市场方面，宏观层面仍是市场关注重点，美元指数震荡走弱，美棉价格有一定支撑，基本面驱动有限，关注宏观及天气扰动。国内市场方面，近期郑棉期价重心震荡上移，主力合约持仓持续增加，市场情绪升温。基本面来看，低库存是支撑之一；中央气象台报告显示，6月中旬新疆地区天气有部分扰动，对棉价有一定支撑。综合来看，短期宏观情绪升温，基本面支撑增强，郑棉价格重心或将持续小幅上移

商品指数小亚 06月27日 12:02 23
【市场聚焦】大豆豆粕：下跌之后何去何从

来源：中粮期货研究中心摘要近期CBOT大豆和国内豆粕期货快速下跌，前期美国生柴和地缘导致的原油大涨两个题材的交易已经告一段落，价格向下跌破了近期事件性突破之前的区间。近期盘面的走势，不管是从幅度上还是从速度上，均表现非常剧烈。美国生柴政策抬升CBOT豆油价格，以及原油题材构成共振，带动CBOT大豆快速上行。而国内豆粕期货价格则先于这两个题材提前上涨。内外盘的联动关系还是存在，但是交易逻辑似乎略有不同。外盘方面逐渐回归供需，6月底的面积报告可能给不出太大的利好刺激，目前市场平均预期为8365万英亩，高于3月底的8350万英亩。大豆和玉米的比价也回到2.4的水平，对于大豆面积的预期也由下调改为上调。在报告发布之后，市场对于新作平衡表的格局将会更加清晰。而新作产情方面，则是从播种期开始以来，一如既往的没有亮点。从播种到出苗到优良率都非常顺利，虽然优良率比去年略低，但是从供应端想找到一个能有效支撑价格的理由也是比较难的。相对明确的一点是，在巴西旧作以及巴西新作均体现大产量的背景之下，美国新作即便出现极端情况，也不太可能走出趋势性大行情。对于整体盘面价格的判断，只是认为后期存在一定上涨的空间，并不具备超预期上涨突破前期高点的基础。即便说后边关键生长期出现一些问题，盘面上涨至1100美分的时候也会体现出巨大的压力。而对于价格下方来说，由于成本端支撑，在今年结束之前也很难出现跌破支撑

商品指数小亚 06月27日 12:02 21
【市场聚焦】瓶片：腹背受敌

来源：中粮期货研究中心引言从4月到6月，整个聚酯产业链经历了一波“过山车”式行情，价格从4月初暴跌近1000点到6月反弹，完全收回这一波跌幅。随着价格的一波先跌后涨，产业链的矛盾也得到了一定的解决，各环节之间的利润分布也发生了动态的变化。而在这个过程中，聚酯瓶片无疑成为了最大的“输家”，利润压缩到了历史低位水平，现货加工费一度降至200以下。图1瓶片加工费（元/吨） 01、成本压力显著在中美关税争端-伊以地缘冲突的一波事件性因素影响下，国际油价在二季度迎来剧震；不过整体而言，在OPEC增产周期和全球需求偏弱的背景下，油价中枢仍然处在下行通道中。然而这一波油价波动，却给了上游原料PX和PTA修复利润的契机，油价低位下一波顺势减产成功打开了加工费的空间，PXN从200美元下方再度反弹至250美元附近，去年四季度以来的困境得到了缓解。相比之下，聚酯瓶片在这个阶段刚好面对了一个“时间差”。关税争端下，抢出口浪潮带来的短期订单膨胀带来了4-5月整体需求的良好表现，叠加聚酯瓶片刚刚结束2-3月的集中减产，短期负荷正处于上升通道中。于是整个二季度，聚酯瓶片延续了累库格局，价格被迫跟随原料端波动，三月好不容易稍有修复的利润再度遭到原料端的吞噬。图2PX-石脑油价差（美元/吨） 02、需求内外交困二季度初的抢出口效应给瓶片市场带来的刺激，最终被证明已是强弩之末。尽管4-5月的出口发货量

商品指数小亚 06月27日 12:02 68
长安期货范磊：成本提振放缓消费释放或致沥青维持强势

近期沥青价格依然以跟随原油价格波动为主，前期受到中东地缘局势因素的影响，沥青价格同步出现了大幅的波动，但在政治影响力量逐步被市场消化的当下，沥青价格恢复了平稳的运行走势，在板块内依然处在相对强势的地位。一、基本面供给侧，近期我国沥青生产装置开工水平基本保持稳定，并未延续5月中旬的走势进一步出现回调，反而保持在30%上方的水平，这表明在当下的市场情况下，整体开工积极性相对良好，也在一定程度上对前期供给相对紧俏的情况有所缓解。在具体产量方面，截至6月27日当周，国内沥青产量整体达到54.7万吨，较前期依然存在着一定的回暖趋势，同时也基本达到了往年的同期平均水平；并且在独立炼厂方面，6月27日当周国内独立炼厂产量达到了32.3万吨，基本追平5月中旬水平，整体的生产积极性依然有所提高。在需求侧，近期沥青市场的消费整体依然呈现出一定的回暖走势。下游的细分项目之中，目前各品种的开工水平较前期来看仍旧有所上行，整体表现相对良好，但作为核心消费的道路沥青开工水平则较前期27%的高位回落至22.6%，虽然最新一周再度回暖至24%，但整体依然存在着一定的降幅，这主要是由于梅雨天气对道路铺设的开工形成了阻碍，但值得注意的是，随着气温的回暖，后续雨季对铺路消费的影响将逐步有所降低，这意味着后续消费依然存在着一定的回暖空间。而在样本企业销售方面，截至6月27日当周，钢炼数据全国样本企业的销量达到了45

商品指数小亚 06月27日 12:02 15
油脂有“料”：地缘局势缓和菜籽油市场将回归供需基本面

卓创资讯菜籽油市场分析师张德强【导语】中东地缘局势发生较大变化，随着伊以“全面停火”，国际原油价格跌幅明显，加拿大油菜籽价格回吐溢价涨幅，导致国内菜籽油价格下跌。中东局势降温，看多预期趋弱，国内菜籽油市场将回归供需基本面，7月份国内菜籽油市场将呈现供大于求格局，因此预计7月份国内进口菜籽油价格将下跌。中东地缘局势缓和，国际原油价格跌幅较大 6月23日，中东地缘局势缓和，市场回吐地缘溢价，国际油价单日下跌8%，24日特朗普表示伊以将“全面停火”，国际油价进一步下行。截至6月23日，国际油价收长阴线，WTI2508合约结算价68.51美元/桶，跌幅8.57%；Brent2508合约结算价71.48美元/桶，跌幅7.18%。中东地缘局势快速降温，市场回吐风险溢价。加拿大油菜籽价格跟随下跌，导致国内菜籽油价格下滑中东地缘局势降温，国际原油价格跌幅较大，对加拿大油菜籽价格产生较大利空影响，加拿大油菜籽价格随之下滑。据卓创资讯统计，6月23日加拿大油菜籽7月期约报收721.6加元/吨，较上一日相比下跌22加元/吨，跌幅为2.96%。加拿大油菜籽价格下滑，国内进口油菜籽到港成本减少，随着生产成本降低，国内进口菜籽油价格同样下调。据卓创资讯统计，6月24日国内进口三级菜籽油均价在9769元/吨，较上一日相比下跌150元/吨，跌幅为1.51%。外部因素减少，国内菜籽油市场将回归供需基本面

商品指数小亚 06月27日 12:02 13

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