2025-11-03 13:02:48
商品经纪人DanielPavilonis：全球开始重视战略金属储备，当前调整可能只是历史重演
12月降息预期明显降温，可以观察到FedWatch的降息概率从93%骤降至约60%，这说明市场预期正在修复。目前阶段尚早，刚结束美联储会议，但他们可能对当前状况持接受态度。不过今年经济仍面临诸多障碍：当前正值财报季，政府停摆持续，关税政策不断变化。
美联储陷入两难境地：如果降息支撑就业市场，可能产生附带损害并引发通胀。尽管美联储强调当前仍处于限制性政策区间，但经济似乎运行良好，尽管某些行业可能出现人工智能相关岗位流失。我认为政府停摆是当前形势的关键变量，最终结果将决定后续走向。
尽管美联储及贸易关税议题持续发酵，国际现货黄金及贵金属市场的基本格局未变。当前市场环境与金价创新高时并无本质区别。各国应对巨额债务的惯用手段始终是货币贬值，这决定了贵金属长期牛市基础仍在。
从长期看，国际现货黄金和白银仍将进一步上涨。全球开始重视战略金属储备，实物需求上升推动白银、铂金、钯金价格联动上涨。因此目前贵金属市场处于技术性盘整，但黄金白银等品种的上涨趋势尚未结束。回顾年初黄金长达四个月的横盘走势，当前调整可能只是历史重演。
分析师JamesStanley：判断国际现货黄金趋势结束仍为时过早，价格盘整属于正常操作
国际现货黄金市场近期呈现调整态势。然而，上周五价格形成更高低点，守住3975美元，这一支撑凸显了此前抛物线式上涨的强度。当前关键问题在于多头能否守住4000美元整数关口并推动价格创新高，还是将重演4月在3500美元遇阻后持续四个月盘整的走势。历史显示，国际现货黄金在经历类似强劲上涨后，往往需要通过盘整来消化涨幅。
黄金的上涨动力源于长期结构性因素。美国政府持续扩大支出已成为两党共识，尽管支出方向存在分歧——2008年金融危机后财政紧缩已不再是政策优先项。特朗普10月初表示经济增长可化解债务，与美联储前主席古尔兹去年2月于超目标通胀率的无需过度恐慌言论相呼应，后者直接推动金价突破2000美元。随后鲍威尔演讲开启降息通道，即便通胀率远超其2%目标，国际现货黄金突破牛市旗形后进入两个月的抛物线行情。
当前涨势才刚出现企稳迹象，现在判断趋势结束仍为时过早。但需要指出的是，此前行情曾在去年最后两个月和今年四个月期间出现两次盘整，当前可能正处在历史牛市上涨后的又一次盘整期边缘。
澳新银行：石油供应过剩，现实还是幻象？
美国对俄罗斯石油公司实施制裁的行动，显着提升了供应风险。这使得最被期待的石油过剩前景可能被证明只是海市蜃楼。美国宣布对俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司（Rosneft PJSC）和卢克石油公司（Lukoil PJSC）实施新制裁。我们估计这两家公司每日出口约300万桶原油和约100万桶成品油。这约占俄罗斯原油和凝析油供应量的55%。
被排除在美元金融体系之外的威胁已经促使一些炼油厂停止采购。我们认为对印度的出口尤其面临风险。印度炼油厂在2025年第三季度每日进口164万桶俄罗斯原油，占其原油进口总量的36%。鉴于俄罗斯供应风险加剧，我们预计欧佩克+联盟将批准在12月再增加13.7万桶/日的供应。
短期来看，随着炼油商评估这些最新措施，我们预计印度的进口量将下降。这将推迟本季度预期的库存积累，并对价格构成上行压力。我们将短期（0-3个月）价格目标上调至70美元/桶。然而，我们预计对俄罗斯石油出口的任何打击都将是相对短暂的。这应该会限制油价的任何进一步上行空间。
瑞典北欧斯安银行：原油基本面暗藏紧张细节，欧佩克+小幅增产策略能持续多久？
油价仍在区间内变动，目前市场仍在消化“习特会”的结果。尽管中美两国元首会晤被描述为建设性，但投资者对贸易或制裁问题取得实质性突破仍持怀疑态度。整体市场情绪仍受制于疲软的宏观信号、持续贸易紧张、供应充足以及美国对俄油制裁效果的不确定性。与此同时，本周美联储降息已被完全定价，未对市场产生显着影响。
市场焦点自然转向本周日举行的欧佩克+会议，预计该组织将再次小幅增产13.7万桶/日。这将延续逐步放松减产的策略，在本已供应充裕的市场中继续增加供应。关键问题在于欧佩克+能维持此节奏多久而不致再次打压油价。
数据方面，EIA最新数据传来了利好消息，证实了原油库存降幅超出预期。目前原油总库存为4.16亿桶，较五年同期平均水平低约6%。而汽油与精炼油库存亦大幅下降，分别减少590万桶和340万桶，目前均低于五年均值，印证成品油供应持续紧张格局。
库存下降主要源于原油进口量锐减86.7万桶/日至510万桶/日，创数周新低，同时炼厂开工率微降至88.6%。而当周美国商业石油总库存暴降1590万桶，表明美国市场紧张程度远超全球平衡态势。代表需求的油品供应量在过去四周均值达2080万桶/日，仅较去年同期低0.9%，其中航煤需求同比大增7.6%成为亮点。
总的来说，尽管全球市场供应充足，但超预期的库存下降（尤其是原油的反季节去库）持续暗示近期基本面趋紧，这可能为布伦特原油提供一定的支持，抵消部分宏观情绪疲软的影响。
汇丰：美元可能在2026年初触底 美联储官员本周讲话成焦点
汇丰环球投资研究表示，由于美联储预计将进一步降息，加之下一任主席人选尚不明朗，美元可能在2026年初触底。该行认为，本周美元空头将面临新的考验，多位美联储官员的讲话以及美国经济活动指标都将成为市场焦点。美元的敏感度可能进一步上升。美联储理事库克将于周一发表讲话，鲍曼周二登场，威廉姆斯与穆萨莱姆周四发言，副主席杰斐逊则定于周五发表讲话，市场将密切关注这些官员对12月政策动向的暗示。汇丰补充称，本周一与周三公布的ISM数据以及周三出炉的ADP就业报告预计将在未来几天对美元走势发挥更大影响。
三菱日联：行长贝利成为投票分歧的关键，这种情况下可能出现意外降息
英国央行在下周会议上很可能维持利率在4.0%不变。预计此次会议将呈现出偏鸽派的立场，因为9月英国CPI数据低于预期，加上薪资增速进一步放缓的迹象，这些都可能反映在更新后的经济预测中。货币政策委员会的投票结果预计仍将存在明显分歧。我们预计可能出现“6-2-1”的投票情况，其中包括三位鸽派成员（英国央行副行长拉姆斯登、英国央行委员丁格拉、英国央行委员泰勒）持不同意见，其中一人（泰勒）甚至主张一次性降息50个基点。然而，行长贝利的一票非常关键。货币政策委员会明显分化为鹰派与鸽派阵营，并围绕一个较为被动的中间派（贝利）展开。英国央行副行长布里登一贯与贝利保持一致，因此若贝利投票支持降息，出现5比4支持降息的结果也非不可能。
其次，就更新的预测而言，我们预计整体通胀走势将保持不变，但在最新通胀与能源价格下行后，短期预测会略有下调。当然，预测的有效期有限——预算案中宣布的措施可能迅速使部分预测失效，因此在明年2月前，这些预测与实际数据的对比意义可能会下降。
虽然近期数据整体偏软，但还不足以让英国央行继续维持“降息—按兵不动”的交替节奏，尤其是在此前该行表态暗示放缓宽松步伐的情况下。年内仍将公布大量数据，英国央行决策者可能希望获得更多证据，以确认通胀已进入持续回落的轨道。同时，在财政预算案出台前，保持谨慎也属合理。我们维持此前预期，下一次降息将发生在12月，明年利率或将进一步降至3.25%。此外，从这次会议开始，英国央行将启用伯南克审查后推荐的一些新的沟通机制。本次会议后的会议纪要中将首次引入货币政策委员会成员的个人评论，这一做法可能显着影响市场对未来宽松步伐和时点的预期。
（亚汇网编辑：林雪）
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