2022-09-06 14:11:55
8月31日，据深交所披露公告称，佛山市蓝箭电子股份有限公司（以下简称蓝箭电子或公司）将于9月7日创业板首发上会。资料显示，蓝箭电子主要从事半导体封装测试业务，为半导体行业及下游领域提供分立器件和集成电路产品。公司主要产品为三极管、二极管、场效应管等分立器件产品以及AC-DC、DC-DC、锂电保护IC、LED驱动IC等集成电路产品。本次拟公开发行股份不超过5000万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%，共募集资金60150.73万元，扣除发行费用后，如未发生重大的不可预测的市场变化，将全用于半导体封装测试扩建项目与研发中心建设项目。
蓝箭电子曾于2020年6月在科创板申请上市，并成功过会进入注册阶段，但2021年8月，公司主动终止科创板注册，撤回上市申请。此次转战创业板，是否一片坦途？经深入研究发现，蓝箭电子的上市之旅还面临以下诸多问题：
01
市场占有率低经营规模垫底，研发投入持续走低“抠门”研发费用挑战创业板“三创四新”定位
需要关注的是，蓝箭电子的市场占有率较低，据招股书披露其集成电路封装测试市场占有率仅为0.09%，不足千分之一。营收规模也与同行业可以公司存在巨大差距，报告期内同行业可比公司营业收入平均值分别为620249.79万元，705913.23万元，912839.50万元，而蓝箭电子的营业收入仅为48993.53万元，57136.49万元，73587.41万元。
目前，半导体封测行业正在经历从传统封装向先进封装的转型。封测技术需要紧跟市场需求，芯片设计、晶圆制造等领域的技术进步及下游对于小型化、低功耗器件持续增长的需求，对封测技术研发不断提出新要求。但是，纵观蓝箭电子对研发的投入，报告期内公司研发投入合计9149.97万元，研发投入占公司营业收入比例分别为5.65%、4.86%和4.90%，同行业可以上市公司研发费用平均值分别为5.17%、4.94%和5.12%。综上所述可以看出蓝箭电子对研发的投入和行业平均值的差距在逐年拉大，其对研发的投入持续走低处于行业垫底水平。
02
参股公司成“老赖”，700万应收款项恐打水漂，自身也因不正当竞争被处罚
截至本招股说明书签署日，公司没有控股子公司，未设置分支机构。公司拥有参股公司1家，为佛山市盛海电子有限公司（以下简称盛海电子），持有其35%股份。盛海电子2015年12月前为蓝箭电子的控股子公司，但蓝箭电子于2015年12月将持有盛海电子的55%股权转让予江苏中鹏新材料股份有限公司后，失去了对盛海电子的控制权。招股书显示，2020年8月20日，盛海电子召开股东会，决议同意盛海电子解散，成立清算组。截至本招股说明书签署日，公司账面仍有700.00万元未收回，已计提坏账准备。
值得关注的是，据企查查显示，南京市江宁区人民法院于2022年5月16日对盛海电子发布限制消费令。该院于2022年04月01日立案执行申请人南京天华化学工程有限公司申请执行盛海电子买卖合同纠纷一案，因盛海电子未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，该院对盛海电子采取限制消费措施。
此外经研究发现蓝箭电子也在2018年5月16日，被佛山市禅城区市场监督管理局作出行政处罚决定书，因蓝箭电子在网站上发布的信息含有引人误解的虚假内容，属于利用网络对商品的经营者作引人误解的虚假宣传的违法行为，属于不正当竞争行为。
然而蓝箭电子似乎仍然热衷于夸张的宣传用语，屡教不改，比如在此次的申请文件及问询回复显示，其在信息披露文件中就因为使用诸多市场推广宣传用语或泛化定性表述，被深交所要求对信息披露文件进行全面自查，使用事实描述性语言，不得使用市场推广宣传用语；如需保留相关定性表述，请提供客观数据支持。
03
第一大客户销售金额与客户披露不匹配，信披质量或“打折”
据蓝箭电子招股书显示，报告期内托尔微电子股份有限公司（以下简称拓尔微）一直是其第一大客户，对应销售金额分别为：4888.42万元，10422.50万元，10892.89万元。
然而值得注意的是，据拓尔微的招股说明书显示，2019-2020年度蓝箭电子为其第二大供应商对应采购金额分别为4934.98万元，10086.18万元，2021年度为其第一大供应商对应采购金额为10917.08万元。两者招股书披露的差异分别为，46.56万元，336.32万元，24.19万元，报告期内总差异265.57万元。
保荐机构曾涉嫌虚假陈述责任纠纷遭巨额行政处罚，或难“勤勉尽责”
众所周知，保荐机构主要职责是对拟上市企业进行辅导和培训，帮助其了解上市有关的法律法规，知悉法定义务和责任，同时在企业上市后，持续督导履行规范运作、信守承诺、信息披露等持续督导义务。
而此次上市，蓝箭电子的保荐机构金元证券曾因为雅百特造假案，在2019年7月被证监会一纸巨额行政处罚，对其处以没收业务收入1000万元，并处以3000万元罚款。没1罚3在当时是少见的重罚，可见监管层对该案件的重视，以及案件影响的恶劣。
