为什么新能源是个好行业？

   周五（30日），华为举办线上发布会，公司智能汽车解决方案BU总裁王军还发布了华为发布智能汽车解决方案新品牌“HI”：包括新技术、新体验和新模式。据其介绍，该品牌旨在通过华为全栈智能汽车解决方案，以创新的模式与车企深度合作。

   作为华为正式切入智能汽车领的域重要一环，“HI”的推出并不令人意外。值得一提的是，在发布会举行前夕，国家发改委产业发展司机械处处长吴卫透露，《新能源汽车产业发展规划》或在下周公布，表明电动化、智能化在中国汽车产业发展里已经成为不可逆转的方向。

   在此节点，汽车智能化背后所代表的巨大产业链价值，或将随着重磅政策的落地以及国内科技巨头的入场，迎来重估。

   交通工具变为移动空间 汽车或成下一个消费电子？

   所谓汽车智能化，简而言之就是汽车将从交通工具变为移动空间，在此基础上建立驾驶智能化，可以提供高速、低速、复杂环境下的自动驾驶，解放消费者时间，建立乘坐空间智能化，提供更高级更丰富的人机交互，充分利用消费者的碎片化时间，提供社交、娱乐、办公等服务。

   近年来，随着汽车“新四化”的推进，汽车电子在整车成本中占比不断提升，据中投顾问产业研究中心数据2020年达50%，IHS预计至2023年电子系统平均单车价值可达1650美元，是乘用车中少数单车价值量提升的部件。另据中国产业信息预测，2021年全球汽车电子市场规模可超2万亿元，国内市场规模亦可达8894亿元，空间广阔。

   平安证券曹群海9月24日报告指出，汽车行业正在从增量市场收费转变为存量市场收费，从过去的赚取一次性出售汽车的利润转变为赚取存量用户服务费（类似手机中的IOS系统和个人PC的Windows系统），比如通过OTA软件升级、互联网内容服务、APP对接、系统许可服务收费等，汽车行业的周期波动减弱，背后需要新的公司体系和智能化产品的支撑。

   安信证券袁伟6月9日报告认为，类似于功能手机向智能汽车的迭代，汽车也正在由传统的出行工具向未来的移动终端转换。这也给众多在ICT技术积累方面更有优势的手机制造商带来了跨界的机会。

   华为、苹果等巨头跨界入局 电动智能车加速进行时

   事实上，华为在汽车智能化上布局已久，最早的落子可追溯到2013年，华为发布车载通信模块 ME909T，成立车联网业务部。2018年，华为首次公开解读其C-V2X车联网战略，定位车联网和数字智能大交通使能者。同年，华为多款车联网关键产品面世，从全球首款8天线4.5G LTE调制解调芯片巴龙765、OceanConnect车联网平台、LTE-V2X车载终端到商用解决方案RSU，形成了较完整的产品线。

   2019年4月17日，华为首次以 Tier1的身份亮相上海车展，轮值董事长徐直军在现场表示：华为不造车，而致力于成为面向智能网联汽车的增量部件供应商。同年5月29日，任正非签发组织变动文件，同意华为成立智能汽车解决方案事业部BU，隶属于ICT管理委员会管理，在华为组织架构中属于一级部门，这也标志着华为正式进军智能电动车供应链。

   值得注意的是，几乎是华为布局智能汽车的同时，其目前在消费电子领域最大的竞争对手、同样也是当前科技企业领头羊苹果，同样开始涉水智能汽车。

   2013年6月10日，苹果公司在全球软件开发者年会（WWDC）上正式推出了“iOS in the Car”车载系统（后更名为CarPlay），宣告苹果开始进军汽车领域，并于次年秘密启动Titan项目（泰坦项目），开始对汽车开展硬软件的实质性研究。

   进入2019年，苹果在智能汽车领域的落子明显加快，在汽车领域的专利大量获批，专利覆盖广泛，包括自动导航、充电技术、CarPlay 车载系统、车体结构优化、车内安全设施等多方面技术，同年苹果收购了自动驾驶汽车初创公司 Drive.ai。

   在今年早些时候举行的2020年WWDC上，汽车作为苹果未来商业版图的重要环节也开始占据更多篇幅，会上介绍了电动车导航、CarPlay 系统、手机钥匙三大新功能。

   在人车娱乐互动方面，与华为发力智慧屏有所不同，苹果着眼于VR技术，从去年11月至今年6月，连续获得“增强虚拟显示技术”、“沉浸式虚拟显示技术”、“增强的虚拟仪器技术”三项相关专利。在VR技术，加持下人们可以在汽车驾驶时工作、阅读、甚至远程开会，也可以通过调整虚拟环境来减轻晕车。

   安信证券袁伟指出，汽车电动化和智能化蔚然成势，汽车有望成为继手机之后最大的智能终端，谷歌、华为、苹果、亚马逊、滴滴、阿里和腾讯等互联网巨头相继入局。在全球科技巨头加速研发推进下，电动智能车有望加速到来。

   过去一周，因业绩不及预期不少“白马股”频频上演闪崩剧情，而在政策利好和业绩拐点双重催化下，以比亚迪为代表的新能源汽车板块表现则十分吸睛。

   “新能源车是建信基金权益投资部三、四季度最看好的板块之一，核心原因是行业高景气度。”在上周接受财联社记者专访时，建信基金权益投资部执行总经理陶灿表示。

   在陶灿看来，目前新能源行业主要板块估值处于合理区间，估值仍具有一定比较优势。目前锂电池行业估值65倍，处于历史估值中枢附近，考虑到行业2021年高增长确定，明年估值仍有较大空间。

   结合国内外新能源产业的政策背景、行业增长数据，陶灿对新能源汽车的行业特点、投资逻辑、企业估值等要素进行了鞭辟入里的分析和解读，同时也提示了新能源板块的投资误区和陷阱。

   为什么新能源是个好行业？

   从做榨菜的涪陵榨菜到做豆浆的九阳股份，再到千禾味业和西麦食品，过去一周多时间，处于大消费赛道的“白马股”接连闪崩，而新能源汽车赛道的比亚迪股价却屡创新高。

   从最初不被外界看好到在质疑中占据市场，从行业拐点股价展露锋芒再到业绩爆发后众多资金追捧，以比亚迪为代表的新能源汽车缘何越来越受到资金的关注？

   “电动车板块是年初以来的明星成长板块之一，我们跟踪的龙头公司经营情况显著改善，中期来看新能源车的长期趋势更加明朗，仍将是科技板块重要的主线之一。”陶灿认为。

   在陶灿看来，人类文明史就是一个能源运用形式不断变革的历史，能源行业是一个十万亿级体量的巨大行业，我们正处于历史变革的关键节点上。新能源行业行业空间巨大，而渗透率却较低，以新能源汽车为例，2019年国内汽车年产量2553万辆，新能源汽车渗透率仅4%。

   研究显示，2012-2018年新能源汽车产销量一直处于增长状态，年复合增速超过50%，新能源汽车渗透率稳步提高至4.68%。预计到2025年，中国新能源汽车销量有望达到540万辆，复合增速33%。

   陶灿认为，新能源行业是A股成长性行业中比较好的投资方向，新能源行业发展趋势确定，行业的长期路径较为清晰，与其他一些科技行业不同，中国新能源产业已经具备全球竞争优势。

   中国新能源产业已经经历几轮周期，通过优势劣汰，多数环节已筛选优秀的头部公司。A股有众多优质的新能源上市公司供选择，新能源上市公司总市值达到3万亿，最大的锂电池企业和光伏企业都在A股。

   不过，新能源细分产业分布于生命周期不同阶段，储能、氢燃料电池位于导入期，光伏、新能源汽车位于成长期，风电、电力设备位于成熟期。如何根据产业生命周期投资，仍考验基金经理的投资能力。

   警惕行业龙头“估值陷阱”

   与其他成长股的投资逻辑一脉相承，新能源板块也面临着估值与泡沫，机会与陷阱的争议之中。

   回顾过去5年，新能源版块轮动明显，各版块渐次发力，与行业政策，景气周期和技术革新有很大关系，主动权益基金经理可以通过对行业的深刻理解，获取行业超额收益。

   为什么新能源行业适合主动投资？陶灿认为，这是由新能源行业的特点所决定的，一是相关股票波动大；二是新能源产业受政策影响大；三是产业格局尚不完全稳定。

   与多数新兴行业一样，新能源行业有较强贝塔属性，表现为行情较好时超额收益非常显著，行情不好时相对大盘回撤较大，这都需要依赖基金经理通过不同细分板块的结构偏离，规避单一板回撤时的风险。

   在产业政策上，目前新能源发电和新能源汽车以往依赖政策补贴，政策调整对行业需求影响较大，导致行业跟随政策周期波动，这要求基金经理紧密跟踪政策动向，及时对持仓作出调整。

   从产业格局看，新能源行业尚处于快速发展期，技术迭代较快，虽然有隆基股份、宁德时代、恩捷股份等龙头公司出现，但多数细分领域尚无绝对意义的龙头，基金经理需求紧密跟踪行业动态，作出前瞻性判断，并且挖掘产业链重塑过程中受益的龙头品种。

   “新能源具有较强选股效应，龙头公司超额收益突出，新能源汽车个股过去10年的表现分化显著。”陶灿称，根据建信内部评分体系回测结果：核心30只新能源股票的加权收益率要远好于普通272只新能源股票，也远好于中证新能源行业指数。

   谈及新能源板块的估值，陶灿认为，受内外支持政策落地、汽车行业复苏、行业制造成本持续下降以及优质供给的持续释放，新能源汽车行业行业迎来复苏，三季度拐点已现，目前行业龙头2021年估值合理。

   “新能源行业处于复苏早期，明年需求增速确定加速，各环节相关上市企业业绩有望持续超预期，估值合理的龙头公司和部分供给偏紧、有涨价预期环节的弹性标的都具备配置价值。”陶灿判断。

   不过，新能源细分行业较多，呈现不同的生命周期特点和股性特征。在产业导入期，以主题投资为主，选择想象空间大+掌握相关技术的公司，政策是关键催化剂；在成长期业绩兑现，估值下修，选择业绩增速高的环节和标的，规避产能利用率低的。

   而进入产业的成熟期，在经历调整和洗牌后，迎来业绩复苏+估值修复的戴维斯双击，选择行业龙头，个股角度选择业绩稳健增长+其他主题标签，也需要警惕估值陷阱。