2025-08-22 13:06:02
一、中泰证券：脑机接口应用场景广泛，医疗健康是核心市场
中泰证券发研报指，政策在资金、规划、支付三个层面明确支持脑机接口发展。（1）资金层面：全球主要国家投入数十亿美元支持基础研究与应用开发，美国BRAIN计划、欧盟“人脑计划”等持续加码，中国也逐步跟进；（2）规划层面：脑机接口已从“十二五”基础研究阶段迈入“十四五”产业落地阶段，工信部等七部门在2025年7月末出台专门政策，推动产业快速成长；（3）支付层面：国家医保局首次为脑机接口设立独立收费项目，湖北、浙江、江苏、广东等地率先落地价格标准，为其进入临床应用奠定制度保障。政策与资金支持的结合，使中国在全球脑机接口产业中有望率先形成应用突破。
二、中国银河：商业航天支持政策细化 产业趋势向好
中国银河发研报指，近日，广东省人民政府办公厅印发《广东省推动商业航天高质量发展若干政策措施（2025—2028年）》。文件中提出，打造商业航天应用“首场景”。加快推动卫星互联网服务在低空经济、移动通信、物流运输、智慧城市太空挖矿、太空旅游、应急救援等前沿领域落地一批重大应用场景创新示范项目。对符合条件的典型标杆案例应用创新产品，通过政府首购和优先采购等措施加大政府采购支持力度扩大重点行业应用规模。鼓励各行业采购国产卫星相关数据及产品，推动卫星应用助力航空航海、网联汽车、石油电力等商业领域发展鼓励企业积极拓展卫星导航、卫星遥感等海外卫星应用市场。支持企业持续扩大卫星应用产业规模并购买算力服务，鼓励相关地市按规定给予奖励。
三、国泰海通：肉奶周期共振下牧业企业盈利弹性较强
国泰海通发研报指，8-9月青贮采购季牧场收储资金压力较大，社会存栏有望加速去化。25H2受益于供给端热应激下减产与前期后备牛去化效果显现，需求旺季下行业有望进入供需平衡通道。我们认为受益于前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少与需求回暖，26年奶价上行确定性较强。政策落地进一步提振奶业需求。25年7月生育补贴政策正式落地，我们认为有望提振乳制品消费需求；新版灭菌乳国家标准9月即将落地，UHT奶不可再使用复原乳作为原材料，进口大包粉影响进一步减弱，国内原奶需求有望提振。该机构续指，肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强：1）毛利端：受益于奶价反转与单位成本收缩。假设销售奶价同比增长10%/20%，奶牛养殖龙头企业毛利率有望获得6pct/10pct以上的改善空间。随着成本管控与运营效率提升，公斤奶成本有望进一步下降；2）生物资产减值：成母牛估值与淘牛收入有望提振。此外，成母牛公允价值有望受益于奶价反转、饲喂成本下降与牛群结构优化。
四、华泰证券：电商快递旺季将至 盈利修复行情有望开启
华泰证券表示，7月步入电商快递传统淡季，分量价来看：1）量：行业件量增速放缓，“以旧换新”阶段性退坡进一步影响社零增速，商品零售额、实物商品网上零售额、快递件量分别同比+4.0%/+8.3%/+15.1%；2）价：淡季价格降幅“反季节性”收窄，主因年初以来价格战激烈，快递价格“降无可降”，末端经营压力大。7月至今，义乌、广州、揭阳等产粮区出现少见的淡季涨价行为。涨价主因：1）自下而上：25年价格战提早开始，终端价格持续处在低位，末端加盟商经营压力累积；2）自上而下：国家邮管局牵头，各地邮管局响应“反内卷”，强化对末端低于成本线竞争行为的监管，进一步推动涨价。展望8-9月，旺季将至、邮管局响应“反内卷”加强末端监管，全国价格有望普涨，启动基本面修复行情，推荐电商快递板块。此外，持续推荐综合物流龙头。
五、中信建投：消费旺季特征开始显现，能源金属价格基本面支撑愈强
中信建投发研报指，金九银十消费旺季逐步临近，下游需求逐步回升，市场活跃度显著回暖，前期流通的低价货源快速消化，稀土、钴报价稳步上涨，碳酸锂价格在江西供给扰动下大幅上涨。稀土：据SMM，多家大厂密集招标，叠加部分磁材企业排产已延至10月中旬，镨钕价格连续上涨；钴：中间品进口在6月大幅下降，当前冶炼厂开工率持续下调，部分减产，预计7月进口仍延续降势，维持冶炼厂四季度初原料库存降至低位判断，钴价将在三季度末四季度初获得较强支撑。锂：上游矿山减产，月度级别走向短缺，在下游需求走强预期下，价格易涨难跌。
六、交银国际维持华润电力（00836）买入评级 指上半年再生能源盈利略低于预期
交银国际研报指，华润电力（00836）上半年报表盈利同比下降15.9%，核心盈利同比持平，略低于市场预期增长约5%。当中，去年同期有约14亿港元一次性收益造成高基数，扣除其影响后公司期内经营利润上升约4%。该机构认为公司上半年火电分部因点火价差同比上升，较再生能源分部经营表现更好。上半年公司再生能源新增装机大升4倍至4.8吉瓦（风电/光伏分别增约1.2/3.6 吉瓦）。管理层预期今年风/光新增装机约为10吉瓦，同时，公司在下半年亦有近6吉瓦的火电新增装机。该机构略微下调公司2025/26年核心盈利1.5%/0.7%，主要反映上网电价下降幅度高于预期，预期2025/26年核心盈利同比上升4.4%/12.2%。因再生能源分部盈利下调，该机构以分部估值法得出的目标价略为下调至21.82港元。该机构认为公司在中报公告后股价下跌，主因为市场忽略了去年同期盈利高基数及中期股息同比下降所致，该机构预期公司维持以报表利润40%的分红比率，2025/26股息率为5.6%/6.3%，仍属吸引水平，维持买入。
（亚汇网编辑：书瑶）
