2025-08-18 13:03:32
一、交银国际指7月电商收入增长好于预期 反内卷规范健康发展
交银国际表示，2025 年7月实物电商网上零售额调整后同比增8.3%。分品类看，通讯器材/家用电器仍保持较快增速，分别同比增15%/29%，化妆品增速转正，家装需求持续恢复下家具增21%。该机构指，反内卷规范行业健康发展：1）即时零售投入有利于拉动平台用户流量增长，并带动传统电商产生交叉销售。京东2季报数据显示活跃用户和购频同比增速均超40%。2）7月中旬市场监管总局对美团、京东、淘宝闪购/饿了么开展约谈，随后三大平台声明将合理补贴，促进行业规范健康发展。该机构认为如果平台以激进补贴策略获取市场份额的行为逐步降温，补贴回落至理性范围，将对利润改善带来正向影响。该机构续指，阿里CMR收入上调或可抵消闪购补贴投入，AI投资情绪回暖带动阿里云估值修复。京东外卖等新业务投入超预期造成整体利润率波动，零售表现稳健。快手关注可灵商业化推进。
二、华泰证券：暑运“旺丁不旺财”；自律公约或助力收益水平底部改善
华泰证券表示，7月旺季航司供给较为平稳，客座率仍有小幅提升，三大航+春秋+吉祥供给同增5.2%，客座率维持高位同增0.5pct至83.6%。但或由于暑运公商务出行需求不足，且旅游探亲等因私出行对价格较为敏感，票价表现较弱。根据航班管家数据，该机构测算暑运截至第6周（8月10日）裸票价同比持续负增长。不过8月14日中国航协发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，或将加强行业自律，减少恶意竞争行为，助力航司收益水平改善。基本面来看，行业仍处景气底部，供给增速将维持较低水平，供需关系若有好转，叠加收益管理且4Q基数降低，航司盈利有望兑现弹性。
三、中信证券：银行二季度基本面指标稳中向好
中信证券表示，金管总局银行业监管指标数据显示，二季度银行业息差降幅收窄、资产质量平稳、业绩增速改善，该机构预计年内后续季度逐季改善趋势有望延续。板块上周回调，该机构判断风格和资金因素是主因。基本面看，预计2025年各变量相对稳定，故全年走势更多受估值波动影响，即风格和资金影响。尽管从中期角度看，银行板块仍在经历重估净资产过程；但从短期视角，若未有配置型资金的持续流入，则存在交易型资金受市场风格牵引的波动。该机构认为，估值修复到1倍净资产以上以前，板块修复空间仍存，绝对收益仍可期待。
四、中国银河：建议关注中报业绩表现超预期的板块、政策利好增多或政策利好持续发酵的板块
中国银河发研报指，海外方面，市场关于美联储降息的预测近期波动较大。美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。但美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%；环比则上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。国内方面，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%。1-7月，全国固定资产投资同比增长1.6%，其中房地产开发投资下降12%。
五、美银证券：下调比亚迪电子（00285）评级至“中性” 降目标价至42港元
美银证券发布研报称，将比亚迪电子（00285）评级由“买入”下调至“中性”，因其在iPhone外壳和智能手机组装业务，今年下半年起面临来自同业蓝思科技（06613）的激烈竞争，可能会拖累已经疲软的消费性电子产品销售。该行预计，在母公司比亚迪股份（01211）ADAS快速渗透支持下，比亚迪电子2024至2027年汽车业务收入年复合增长率料达36%，部分抵消负面影响。同时将比亚迪电子2025至2027年的盈利预测下调1%至11%，以反映智能手机业务的风险。
六、中信建投：当前AI大模型的用户渗透率仍较低 大模型带来的算力投资方兴未艾
中信建投发研报指，8月11日，马斯克旗下的人工智能公司xAI宣布Grok 4现已向全球所有用户免费开放，用户每天允许进行有限次数的查询，超出次数则需要付费订阅。苹果公司宣布，即将发布的iOS 26系统将集成OpenAI的GPT-5模型，为Apple智能带来显著的性能提升，当Apple智能无法处理特定请求时，将能够利用GPT-5的能力来提供更准确和更智能的响应。该机构认为，当前AI大模型的用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化应用周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。当前对于算力基础设施产业链，北美链和国产链都值得关注。
（亚汇网编辑：书瑶）
