2025-07-22 13:02:01
一、中泰国际：资金市下板块轮动延续
中泰国际发布策略周报指，中国二季度经济增长超预期，或侧面反映短期强刺激政策的必要性有所下降，但细看6月经济结构仍分化，生产和出口坚挺，消费和投资走弱，地产仍在磨底，政策重心更可能聚焦结构性托举，料后续港股整体盈利增长修复或相对温和。尽管金管局再回收港元，但1个月HIBOR已跌至1%以下，资金面仍比较充裕，港股通持续净流入叠加外资流入积极性较高，资金市有望助力港股高位盘整。港股大盘延续板块轮动迹象，市场在内外政策交织的窗口维持结构博弈，但避险情绪与政策观望情绪仍一定程度制约指数大幅上行的空间。短期关注内部政策预期、谈判反转预期的催化，或带动个股“追落后”，关注美联储政策预期变化和中期业绩指引。操作上坚守高股息（电讯/公用事业/金融）防御底仓，静候内外政策催化下的风格切换机遇，关注AI算力、半导体设备及生物医药等成长方向的逢低布局点。
二、交银国际：即时零售补贴加大拖累短期利润 估值触底
交银国际表示，3 季度即时零售平台加大补贴力度，日单持续突破。按过去5年日单均值/峰值比例下降趋势，估算2季度美团即时零售/淘宝闪购（含饿了么）/京东外卖日均单量分别为7700/5500/1100万单，3季度分别达到8800/6500/1800 万单。该机构指，长期来看，补贴收窄后单量稳定及AOV趋势仍有不确定性，短期补贴持续加大将拖累今年内的利润表现：1）该机构预计2季度阿里巴巴/京东外卖投入均在百亿元（人民币，下同）规模，美团2季度主要聚焦重点地区及品类，预计对利润影响有限。2）预计3季度受到补贴战、旺季拉动，投入规模均将超出2季度，预计淘宝即时零售亏损186亿元，京东亏损130亿元，美团利润则较此前市场预期有进一步下调可能，但美团的运营能力使其可以以相对较少的投入稳住市占。3）预计4季度随着行业进入淡季，补贴策略进行调整，淘宝和京东外卖亏损有望较3季度收窄。4）预计2025年美团即时零售运营利润同比稳定，单均UE1元，公司整体利润受益于优选减亏策略下调幅度略低，较该机构此前预期下调17%至435亿元。预计2025年淘宝即时零售亏损440亿元（2026财年~500亿元），影响2026财年公司整体利润下降31%至1444亿元。预计2025年京东外卖亏损金额330亿元，导致公司全年调整后净利润同比下降46%至260亿元。
三、华泰证券：26年有望迎来原奶供需拐点，乳制品行业空间仍存
华泰证券研报指，中国奶业周期正处于奶价低迷带动上游养殖业持续去产能、下游乳品企业渠道库存去化到位、静待终端需求复苏的基本面左侧，预计在原奶产量下降及乳制品终端需求温和改善的供需关系重塑下，行业有望在26年重回供需平衡，届时原奶价格上涨将对上游牧业企业的利润和股价形成直接催化；因乳品产业链市值大幅集中于下游乳制品企业，历史周期表明奶价温和上涨利于下游企业毛销差改善和利润率提升，目前两大龙头也默契进入提升利润诉求阶段。中长期看，该机构认为乳制品行业空间仍存，量增空间来源于渠道下沉+习惯改善+学生奶普及，价增空间来源于低温奶或可持续渗透。
四、中信证券：重视AI创新发展与政策支持
中信证券表示，英伟达将恢复H20销售，叠加下一代系统级算力快速发展，国内AI产业链迎新一轮机遇。2025年世界人工智能大会（WAIC）将于7月26至7月29日在上海举办，华为将首次线下展出昇腾384超节点真机，该机构预计系统级算力的发展将会为下一代AI模型提供强有力支撑。其他如物理AI等重要行业进展亦将于大会陆续展出。建议重点关注服务器及云厂商机遇。Kimi K2、Grok-4、ChatGPT Agent分别作为基座模型、逻辑模型、Agent产品均以提升工具使用能力为主要方向，长流程专业工作潜力支持Agent落地高价值场景，打开全新应用机会。同时，其他重点厂商下一代模型应用预计25Q3起不断发布或升级，建议重点关注AI应用机遇。
五、东吴证券：优必选（09880）机械人商业化进程加速 维持“买入”评级
东吴证券发布研报称，维持优必选（09880）2025至2027年收入预测分别为20.16亿、28.23亿、37.05亿元人民币，当前市值对应市销率为17倍、12倍、9倍，维持公司“买入”评级。东吴证券表示，优必选中标觅亿（上海）汽车科技有限公司逾9051万元人民币机器人设备采购项目，此次中标订单是目前全球人形机器人金额最大的采购订单。此外，公司今年3月联合北京人形机器人创新中心推出的172cm全尺寸科研教育人形机器人——天工行者，已获得超百台订单，预计今年交付将突破300台。
六、中信建投：雅下工程正式开工 基建投资相关企业迎重大利好
中信建投表示，2025年7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，该工程位于雅鲁藏布江下游地区，总投资约1.2万亿，是西藏年总投资金额的6倍，对拉动西部基建开发、推进清洁能源建设和水电开发具有重大意义。雅下工程体量大、难度高，约为2024年我国全年水利投资的88.7%，预计水利水电建设、隧道掘进/盾构、民爆、电力设备、地基处理、建材等多方面企业均受益。
（亚汇网编辑：书瑶）
