2025-07-22 12:01:56
中金发布研报称，考虑到原材料玉米、煤炭等价格下行以及阜丰集团(00546)收到赔偿金，上调2025年/2026年盈利预测21%/9%至29.3/28.0亿元，当前股价对应2025/26年市盈率5.7/5.9x。因上调盈利预测但考虑赔偿金不可持续，该行上调目标价14%至8港币，对应2025/26年6.4/6.6x市盈率及12%的上行空间，维持“跑赢行业”评级
中金主要观点如下：
1H25盈利预告同比增长63%至17.4亿元
阜丰集团公告1H25预期净利润相较去年同期增加7亿元至17.4亿元左右，同比增幅63%，超出市场预期，主要是：1)主要原材料玉米、煤炭成本下降致公司毛利率改善;2)2025年3月获得梅花生物2.33亿元赔偿金。产品价格方面，1H25受下游需求疲软以及欧盟加征赖氨酸反倾销税影响，据卓创资讯，阜丰集团主要产品味精、苏氨酸、98%赖氨酸价格分别同比变动-11%/+1%/-9%至7156/10479/9081元/吨。
关注味精、苏氨酸在较为集中的供给格局下的涨价可能性
截至1H25，该行统计全球前三大味精生产企业阜丰/梅花/星湖的合计产能占比约80%，苏氨酸CR3接近70%，且此后新增产能主要集中在头部企业，该行认为虽近期价格有所回调，但较高的市场集中度下再次发生价格战的概率不大，静待旺季需求回暖后产品价格回升。赖氨酸方面，该行认为，虽欧盟加征反倾销税对国内出口至欧盟的赖氨酸产生负面影响，但考虑海外产能有限，国内赖氨酸出口目前来看仍可通过贸易流调整实现，据海关数据，1-5M25赖氨酸出口总量同比仅下滑3.1%，影响有限。
关注公司海外产能建设进展
据公告，公司将尽快确定两个海外生产基地的位置并开始兴建，并将进一步发展越南、美国和荷兰三个海外区域销售办事处。该行认为在部分氨基酸品种面临海外反倾销的情况下，国际化布局或将进一步提升公司全球竞争力。
风险提示：氨基酸行业新增产能投放致竞争加剧，海外项目建设进度不及预期。
