2025-07-21 13:01:59
一、华泰证券：步入电商淡季 关注“反内卷”对快递末端价格影响
华泰证券研报指，二季度，在电商大促与“以旧换新”提振下，线上消费强劲，件量延续高增。商品零售额、实物商品网上零售额、快递件量分别同比+5.6%/+6.3%/+17.3%。6月，商品零售额、实物商品网上零售额、快递件量分别同比+5.3%/+4.7%/+15.8%，环比5月均放缓，主因618大促前置、国补投放进度暂缓。展望7月，虽然步入电商淡季，但考虑到末端价格年初以来持续承压，终端加盟商压力较大，在邮管局“反内卷”号召下，末端价格有望触底回升，加盟商与企业盈利压力有望缓解，关注政策催化的快递公司。
二、中信证券：行业增长有所放缓，头部药店发展空间显著
中信证券表示，根据《中国药店》杂志数据，2024年行业连锁化率略微下降至57.56%，但龙头企业门店数稳步提升，行业集中度提升主要由龙头驱动；同时连锁药房平均门店规模上升至58.2家，相较欧美国家仍有很大提升空间。从盈利能力来看，2024年行业利润率有所下降，坪效和人效均有所下滑。根据《中国药店》杂志，百强连锁企业2024年收入提升1.4%至3042亿元，占行业销售额的比例为59.7%，提升1.6个百分点。头部医药连锁零售企业依托规模和品牌优势进行进一步强化区域布局优势，凭借强大的网点布控能力、先进的经营理念、较高的企业运营水平、成熟的供应链体系和其他资源的调配能力稳步扩张，行业强者恒强效应持续兑现，行业头尾效应更加明显，同时推动行业规范化发展。
三、交银国际构维持证券行业领先评级 指头部券商将充分受益于有利的市场环境
交银国际表示，从公布业绩预告的券商来看，2季度业绩仍保持强劲增长，增速超该机构预期。目前已有24家A股上市券商公布中报业绩预告，2025年上半年盈利同比增长区间在65%-80%（扣除国泰海通合并产生的负商誉），平均增长72%；2季度环比1季度增长13%。该机构预计上半年经纪业务在去年同期低基数上显著回升；该机构预计自营投资收益同比显著增长，仍是券商盈利增长的主要推动因素；A股IPO募资额在低位上恢复正增长，港股IPO增长强劲。当前板块估值仍具吸引力。A股证券行业指数市净率为1.38倍，处于过去10年35%历史分位数，预计在强劲的业绩增长支撑下，存在估值进一步上升的空间。该机构维持证券行业领先评级。该机构上调2025年全年盈利预测，头部券商将充分受益于有利的市场环境，该机构维持中信（06030）和华泰（06886）的买入评级。
四、国泰海通海外：港股迎来增配时机 下半年有望跑赢A股
国泰海通海外策略团队发布研报称，6月末以来港股受关税、汇率影响震荡偏弱，目前科技、红利板块热度已低于A股，医药、消费热度相对偏高。近期重要会议临近、中美迎来缓和期，积极因素累积之下港股迎来增配时机，下半年有望跑赢A股。美国先进芯片管制放松，AI应用趋势加速，盈利向上+热度偏低的港股科技板块空间或更大。
五、里昂：娃哈哈争产案或利好农夫山泉（09633）及华润饮料（02460）
里昂发布研报称，娃哈哈已故创办人宗庆后家族爆发争产案，事件可能影响集团产品销售及市场份额，而同业农夫山泉（09633）及华润饮料（02460）则有望从中受益，市场份额加快增长。自3月起列农夫山泉为首选股，看好其业务复苏势头强劲，给予“高度确信跑赢大市”评级，目标价为45港元。该行认为华润饮料今年瓶装水销售稳定，利润率扩张仍是其主要增长动力，同予“跑赢大市”评级，目标价17.7港元。报告指出，娃哈哈引发外界对宗庆后公众形象及公司管治的负面看法，或导致消费者偏好改变。渠道数据显示，娃哈哈瓶装水线上销售额已显著下降，7月首周日均销售额为7.5万至10万元人民币，而7月18至19日已降至2.5万至5万元人民币。对比今年农夫山泉自3月起销售瓶装水以来录得强劲双位数增长，预期其市场份额正逐步回升，同时华润饮料亦可能从中分一杯羹。
六、瑞银：升思摩尔国际（06969）目标价至14港元 维持“沽售”评级
瑞银发布研报称，更新对思摩尔国际（06969）2025至2027年盈利预测各-21%、+1%及+21%，原因包括来自ODM 和HNB业务的较高营收增长； 以及竞争加剧导致销售、一般及行政费用增加。瑞银维持对思摩尔国际的“沽售”评级，认为其估值丰厚，已经反映了来自Vapes和HNB增长潜力。目标价就由10.7港元升至14港元。公司初步业绩显示上半年年营收同比增长18%，该行认为是由于Vape业务复苏，出货量在美国关税之前已预先增加。公司预计下半年纯利同比下降21至35%，主要由于主要与第四季授出购股权和S&D相关的高支出所致。
（亚汇网编辑：书瑶）
