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A股轻大盘重结构 建议关注资金宽松与疫情修复两条主线

文 / 雅山 2022-07-04 10:34:20 来源:亚汇网

   中金公司发布研究报告表示,今年上半年A股市场整体表现为先抑后扬的走势,前期受地缘局势、局部疫情等内外部因素扰动表现低迷,4月下旬市场日成交额已经一度降至7000亿元以下;4月底中央政治局会议以来,政策持续加码稳增长、稳预期,宏观流动性相对宽松,加之国内疫情4月底至今持续好转,复工复产深化,市场走出一轮较为强劲的反弹行情,相比海外彰显韧性。

   向前看,中外政策周期继续反向特征依然明显,中国政策可能维持宽松,通胀相对温和,估值在近期修复后也不高,中国市场下半年相对海外可能维持相对韧性。但如果全球市场下半年波动加大,中国市场也或将受到一定牵连。短期来看,考虑到接下来一段时间国内增长数据逐步修复、资金面仍维持相对宽松且疫情修复预期逐步强化,市场可能整体仍处在反弹区间,后续要根据内外部政策、增长修复、疫情演绎及海外市场情况来把握节奏和结构。市场环境整体可能仍未到需要撤退防守的阶段,但要注意在反弹持续两个月、累积了部分获利压力后,波动可能会略有加大。

   建议关注资金宽松与疫情修复两条主线。一方面,政策宽松逐步可能逐步转换为经济修复,政策敏感的部分低估值稳增长相关板块,包括建材、家电、龙头地产等;另一方面,疫情修复预期下可以关注线下出行与消费恢复相关的食品饮料、机场、餐饮、酒店与旅游等领域。

   大周期上,消费领域股票低迷了较长时间,部分领域可能也在进入中长线布局期。制造成长风格在近期连续反弹后,整体性价比在减弱,后续波动可能开始加大,根据景气程度及估值匹配度自下而上择股配置。中长期来看,聚焦中国产业升级与消费升级两条成长主线。

   市场回顾:指数五周连阳,成交继续回升

   上周外围继续交易衰退预期,美股小幅回调,美债利率继续回落,除受减产影响的国际原油外全球大宗商品延续跌势;国内公布的6月PMI重回景气区间显示增长边际回稳,疫情修复预期助力市场延续升势,上证指数震荡收涨1.1%,相对海外市场彰显韧性。风险偏好回升背景下成交继续走高,日均成交额回升至1.2万亿元左右。北向资金延续净流入,周度净流入规模102.3亿元,近三个月的累计净流入规模已经超过千亿元。风格方面,前期较为强势的成长风格有所回调,创业板指、科创50周度分别收跌1.5%、1.1%,偏大盘蓝筹的沪深300收涨1.6%。行业方面,反映疫情修复预期的线下消费、食品饮料及政策宽松的部分板块,如餐饮旅游、房地产、食品饮料等涨幅居前;前期有所回调的部分强周期板块,如煤炭、有色金属也有所表现;汽车、电力设备、非银金融等板块领跌。

   市场展望:资金宽松背景下中国市场展现相对韧性,轻大盘重结构

   今年上半年A股市场整体表现为先抑后扬的走势,前期受地缘局势、局部疫情等内外部因素扰动表现低迷,4月下旬市场日成交额已经一度降至7000亿元以下;4月底中央政治局会议以来,政策持续加码稳增长、稳预期,宏观流动性相对宽松,加之国内疫情4月底至今持续好转,复工复产深化,市场走出一轮较为强劲的反弹行情,相比海外彰显韧性。

   向前看,中金认为中外政策周期继续反向特征依然明显,中国政策可能维持宽松,通胀相对温和,估值在近期修复后也不高,中国市场下半年相对海外可能维持相对韧性。但如果全球市场下半年波动加大,中国市场也或将受到一定牵连。短期来看,考虑到接下来一段时间国内增长数据逐步修复、资金面仍维持相对宽松且疫情修复预期逐步强化,市场可能整体仍处在反弹区间,后续要根据内外部政策、增长修复、疫情演绎及海外市场情况来把握节奏和结构。市场环境整体可能仍未到需要撤退防守的阶段,但要注意在反弹持续两个月、累积了部分获利压力后,波动可能会略有加大。

   中金公司建议关注资金宽松与疫情修复两条主线。制造成长风格在近两月的反弹期间表现相对强势,近期略有回调,中金认为制造成长风格在累积一定涨幅后,整体性价比边际减弱,后续波动可能加大,需要根据景气程度及估值匹配度自下而上择股配置。

   近期注意以下几方面进展:

   1)经济数据边际继续改善,6月PMI重回扩张区间。中国6月官方制造业PMI从49.6回升至50.2,为今年2月以来首次重回景气区间,其中生产和新订单反弹幅度较大,随着各地疫情逐步消退,工业和物流加快恢复,制造业经营活动继续恢复;非制造业PMI为54.7,前值47.8,明显高于今年2月疫情前水平,也显示了疫情好转下非制造业活动加速修复。但需要注意的是,对比本轮疫情与2020年疫情之后的经济修复情况,相比非制造业,本轮疫情之后制造业恢复偏慢。

   2)政策延续稳增长稳预期。近期央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会,央行对经济的判断与2020年2季度例会有明显区别,相比2022年1季度例会并未转向乐观。央行提出“防控形势向好但任务仍然艰巨”、并且认为经济仍然面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”,要“最大程度稳住经济社会发展基本盘”[1]。中金宏观组预计货币政策或仍维持宽松,本轮流动性收紧或慢于2020年。

   3)中报期即将到来,近期部分公司开始披露中报业绩预告。截至7月2日,两市共78家公司完成了2022年中报业绩预告披露,其中预盈公司共63家,占已披露公司的80.8%,结合预告中值和实际业绩,可比口径下2022年中报盈利同比增长91.4%,关注前期景气赛道的业绩验证。

   4)防疫政策调整,通信行程卡“星号”标记取消[2]。近期卫健委发布第九版新冠肺炎防控方案,缩短隔离期限,将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”[3],周三晚间政府宣布取消行程卡“星号”标识,一系列防疫政策调整,激发了市场对疫情修复的预期。

   5)国际油价触及上限后,国内成品油价调控阶段性不再上调[4]。财政部、发改委联合发布通知称,如果国际油价高于每桶130美元的调控上限,国内成品油价格短期内(不超过两个月)不再上调,中央财政对炼油企业给予相应价格补贴。

   6)外围市场:美国6月ISM制造业指数不及预期,创两年内新低,市场衰退担忧加剧;能源商品价格延续跌势,全球金属、农产品和部分化工品也大都继续下跌,但OPEC原油连续2月减产,未来继续关注商品价格走势对全球通胀和市场风格的影响。

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