2022-02-13 20:46:08
A股市场近年来结构性行情明显，在基金数量与日俱增及业绩排名压力下，部分基金经理热衷押注单一赛道，最近一两年公募基金业绩榜单也让重仓白酒、医药或新能源的基金轮番“霸榜”。
于此同时，极端化、集中化的投资也让市场在风格转换时，基金在短时间内出现较为明星的净值回撤，不少被短期靓丽业绩吸引的投资者跟着坐了“过山车”，在此背景之下，行业也提出反思目前部分投资极端化、交易行为散户化、销售端热衷流量等现象。
多位业内人士认为，基金行业应坚持中长期业绩导向，以长期考核促进长期投资，从机制上帮助基金经理更好抵制流量“诱惑”，为投资者持续创造长期稳健回报。
多重因素“催热”赛道式投资
A股市场开年以来画风突变，白酒、医药、新能源等“黄金赛道”轮番跳水，部分去年受到市场追捧的“赛道式”明星基金年初业绩惨遭垫底，也让极端化、集中化的投资方法饱受市场争议。
在业内人士看来，近年来在投资圈兴起的赛道投资与A股市场结构性行情、投资者追逐短期业绩等多方面因素有关。
诺德基金FOF投资总监郑源认为，过去5年，A股市场的上市公司的数量显著增加，整个市场的资金容量显著提升，在没有大量增量资金进入，或者中国宏观经济基本面出现大幅恶化的情况下，A股市场较难出现整个市场同涨共跌的局面。因此，A股市场在过去两、三年中呈现出了较为明显的结构性特征，即部分行业板块非常强势，而其他行业板块非常弱势。基金经理们为了取得较好的收益，只能将资产配置集中在表现强势的行业板块中。这是市场风格所决定的。从某种意义上来说，也是基金经理们为了适应市场所采用的相应策略。
也有基金经理认为投资者的选基偏好也在一定程度上影响了基金经理的投资风格。据海富通基金投资经理周其源观察，一些投资者非常关注短期业绩，会把基金当做波段操作的工具，押注板块让基金很容易吸引短期资金。另外一些组合投资的账户也喜欢风格明确的行业、赛道型产品，能够更好地把握风格化的波段性的机会。
还有基金公司人士表示，近两年公募基金逐渐进入“流量”时代，以往公募产品在渠道累积一定客户后，通过公募基金销售实现变现，而现在公募基金正由变现工具逐渐转变为引流工具。好的基金产品，不仅能变现亦能吸引流量，对客户的粘性及新增投资者的引流效果均在增强。流量占据主导位置后，甚至对行业部分投研人员也产生一定影响，押注赛道、投资极端化，一定程度上与流量主导的行业背景发生变化有关。而投资是管理收益和风险，对流量的过度追求会使得放松风险约束条件，也让投资者背上相对更大的风险。
不过，在富荣基金研究部总经理郎骋成看来，多数基金经理还是属于均衡配置型。“少数基金经理投资押注单一赛道是存在的，这可能与基金经理所受教育环境有关系，学习的专业、研究范围等因素使其对某一行业研究更为深刻，从而导致其组合的持仓行业过于集中，极致的持仓从而产生极致的结果，更由于幸存者偏差的原因我们通常会关注到优秀业绩的基金，所以在赛道来临时显得格外亮眼。”
理性看待短期业绩带来的规模膨胀
更有业内人士建言，公募基金的高质量发展，需要行业不忘初心，理性看待短期业绩，以及短期流量带来的规模膨胀。坚持中长期业绩导向，以长期考核促进长期投资，在市场火热、阶段性行情表现突出时，从机制上帮助基金经理更好抵制流量“诱惑”，进而为投资者创造持续稳健的长期回报。
多位受访基金经理也明确表示，过往在投资中一直坚持均衡投资，不会过多押注单一赛道博取短期收益。
据淳厚基金介绍，旗下基金的投资策略一直是以均衡分散为主。“投资最怕的就是过度集中，这样的风格很可能导致一旦犯了错就很难纠正。押注单一赛道，会过于依赖市场贝塔，很容易导致阶段性良好，而稍有风吹草动则波动加剧。在投资过程中，大家难免会踩到各种各样的‘雷区’，这都是正常的。需要构建具备一定容错率的投资体系，在能力范围保持自己的正确率，用正常的心态去处理应对各种变化，难题终会迎刃而解。”
博道基金经理张建胜也是一位均衡投资选手。“我是做绝对收益出身，之前管理的主要是私募产品和公募专户产品，因此对我来讲，目标是两个：一是希望持有人能够赚钱，二是同时赚钱的过程也不用因波动过大而提心吊胆，所以我自己不会做单一赛道的选择，而是更倾向于均衡的投资风格。我会从竞争壁垒、景气度和估值三个维度来进行个股的选择，这三个维度会选出一些公司也会放弃一些公司，但能达到均衡的效果。”张建胜表示，自己的投资策略会尽量做到可复制和稳定，不会奢望赚到所有风格的钱。也希望能和持有人一起，保持平常心，坚持长期投资。
