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年度修订将至 美国通胀“假摔”会否重演?

文 / 克拉克 2024-02-09 08:50:03 来源:亚汇网

  提到政府对每月通胀数据季节性调整因素的年度修订,即使是对经济领域极其热衷的人士也可能感到乏味,但今年的情况却截然不同。

  由于去年的修订幅度之大足以让人对整体通胀进展产生质疑,今年华尔街和华盛顿的经济学家们将会密切关注的消费者价格指数(CPI)的修订。

  今年,美联储官员迫切寻求更多的证据,以证明成功控制通胀。在市场期待美联储作出降息决定的当下,本周再次出现的修订风险令政策制定者和投资者们坐立不安。

  美联储理事沃勒在1月16日的演讲中特别关注了这些数据,这促使各大投资银行就此主题发布了一系列研究报告。

  沃勒在演讲中指出:“回想一年前,当通胀看似快速下降时,年度季节性因素的更新抹去了通胀率的改善。我希望的是这次修订能确认我们所见到的进步,但好的政策应基于数据而非希望。”

  美国劳工统计局(BLS)会定期调整月度CPI数据,剔除影响数据的季节性因素。通过季节性调整来平滑波动,使得通胀环比数据变得有意义。然而,正如BLS在其网站上解释的那样,量化季节性模式的过程本身也需要不时进行调整,以适应气候、生产周期、产品型号更迭以及其他诸多因素的变化。因此就有了对季节性调整的年度修订。

  因此,美国BLS每年会对季节性调整因子进行修订,以确保数据能够准确反映当前经济环境的实际情况。这种年度修订对于政策制定者和投资者至关重要,因为它可能对先前发布的通胀率数据产生显着影响。

  正如沃勒所强调的那样,去年的数据修正削弱了原本看似积极的通胀下降趋势。因此,在今年的更新中,美联储官员及投资者密切关注这一修订结果,以期获得通胀是否真正得到控制的可靠依据,从而为下一步货币政策提供指导。

  去年的调整带来了显着的冲击。初步数据显示,在2022年第四季度,剔除食品和能源的核心消费者价格(美联储密切关注的一个反映通胀基本趋势的重要指标)同比增长仅为3.1%,远低于2021年同期的8%。然而,经过年度修订后的季节性调整因素,这一看似积极的趋势受到了质疑。这一积极信号最终被证明是一种假象。修订后,3.1%的通胀被重新计算为显着更高的4.3%。而仅仅四天后,1月份的核心CPI年化增长率达到5.1%。这突然间改变了市场对通胀形势的看法,以及对利率前景的预期。

  注意力回到一年后的现在,周五即将发布的数据正受到前所未有的关注,尽管一些经济学家试图淡化其戏剧性影响。

  美国银行经济学家Michael Gapen领导的团队在1月25日给客户的一份报告中指出,根据过去十年的数据样本,月度修正值的绝对平均值仅为2.6个基点,相比之下,2022年第四季度各个月份的平均修正值达到了9个基点。美国银行团队预计去年的情况不会重演,并且这次的修订不会影响货币政策的预期。

  摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentner领导的团队在1月30日发布的相关报告中也表达了更为谨慎的观点。

  他们指出:“去年CPI的修订是一个异常值。从纯粹统计学的角度来看,在即将到来的修订中再次出现另一个异常值的可能性很低。”

  但随后,摩根士丹利团队指出了风险,他们注意到新冠病毒大流行导致季节性因素出现了巨大的扭曲,这种影响可能会在未来多年持续作用于CPI数据。

  他们表示:“上次的修订可能是季节性大幅波动序列的起点,但由于只有一个极端的例子,很难判断接下来的情况。”

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