2025-11-26 13:02:26
西太平洋银行：AI 冲击下的就业结构分化，澳洲市场尚未出现“AI 失业潮”证据
近期，关于“AI替代人工”的讨论甚嚣尘上。我们认为虽然AI自动化了部分此前由人工执行的任务，但关于大规模失业的担忧实属过虑。历史经验表明，新技术确实会降低受冲击行业的就业占比，但从整体经济层面来看，产出与就业往往不降反升。此外，AI也不会削弱人类劳动的价值。相反，“机器人”能胜任的工作将变得愈发普遍（供给增加），其相对价格会下降；而那些唯有人类才能完成的工作，其相对价格反而会上升。 AI的冲击将因职业类型和经验层级而异。文书与行政工作更易受AI自动化的替代，而护理类职业和技术工种受到的影响较小。值得注意的是，入门级职位比资深职位更易受冲击，因为前者包含更多易被自动化的常规性“基础重复劳动”。同时，这类职位在经济下行周期中也通常更为脆弱。这解释了为何美国市场目前对入门级和应届生就业前景充满担忧。来自斯坦福大学、圣路易斯联储等机构的研究人员怀疑，AI 的应用已经开始扰乱就业市场。（这可能是两者兼而有之，或者是疫情期间过度招聘的一种回调。）
不过，目前在澳大利亚尚未看到这种效应的明显证据。西太平洋银行经济学家 Ryan Wells在上周指出的，青年失业率虽有波动且总体回升，但目前尚未看到入门级职位招聘普遍恶化的迹象。JSA 指出，职位空缺的填补率一直在改善（包括最新的 6 月季度报告）。如果入门级就业市场已经崩盘，我们会看到关键行业每个空缺职位的平均申请人数大幅上升，而合格申请人数保持稳定或下降。但 JSA 数据显示的恰恰相反，合格的申请人平均数量上升，而总申请人数保持稳定或略低于一两年前。
分析师Matthew Ryan：英国预算案或推动英国央行完全转向鸽派，最理想的情况莫过于...
对于金融市场而言，最为理想的情况莫过于英国政府公布优于预期的经济增长与生产率预测，同时财政缺口小于此前担忧。在此情境下，加税幅度将更有限且更具针对性，工党也能通过避免上调“三大税种”税率维持公信力。
但我们必须保持防范意外情况的意识。投资者将高度警惕任何计划外的增税措施，以及借款预测上调和实际支出进一步超越通胀的风险。若财政大臣里夫斯未能提出可信的额外资金筹措策略，这些情况都将令市场难以接受，并可能引发英镑抛售。
我们认为预算案对英镑的影响将通过英国央行货币政策预期的调整而放大。一份侧重增税、抑制增长的预算声明很可能被货币政策委员会官员解读为需要延续宽松周期的信号，或促使他们在2026年采取更激进的降息步伐以对冲财政政策带来的增长风险。
鉴于英国央行11月利率决议投票结果呈现微妙的5-4格局，12月会议天平极易转向降息一方——目前期货市场尚未完全定价该预期（概率为80%）。若预算案呈现促进增长导向，则将产生相反效果：市场对货币政策委员会降息的预期减弱将强化英镑上涨动能。
瑞银：国际现货黄金的韧性格外引人注目，购金需求依然坚挺
国际现货黄金的卓越表现今年依然耀眼，年内涨幅近60%，并持续站稳在4000美元上方。然而，过去一周市场再度出现波动。投资者应密切关注金价是否出现企稳迹象。即将公布的美国经济数据，尤其是那些可能影响实际收益率和通胀预期的数据，很可能决定黄金的近期的走势方向。
尽管各类资产价格波动剧烈，国际现货黄金的韧性却格外引人注目。全球央行的购金需求依然坚挺，而黄金继续作为对冲系统性风险和市场冲击的有效缓冲。
我们对国际现货黄金持保持乐观看法：我们已将2026年年中的金价目标上调至4500美元，并指出若地缘政治或财政风险加剧，金价还存在上行风险。我们认为黄金作为投资组合多元化工具及对冲手段的作用并未减弱。对于青睐该资产类别的投资者，我们建议在多元化投资组合中配置个位数百分比的黄金资产。
分析师Fawad Razaqzada：考虑到当前金价水平，需要警惕利空信号的出现
国际现货黄金在油价暴跌、美元和美债收益率随之下跌时依然坚守阵地。随着俄乌和平谈判的乐观情绪上升，市场预期对俄罗斯的石油供应限制可能解除，市场显然在为油价进一步下跌做准备。这种预期可能进一步缓解通胀压力，使美联储和其他央行有空间继续降息。市场风险偏好改善推动欧洲股市收高，美股指数也再次回暖，部分收复此前一周的跌幅。黄金延续与美股正向联动走势，在更多鸽派美联储言论支撑下也实现上涨。
此前公布的9月滞后数据显示经济疲软迹象。虽然9月美国零售销售小幅上升，但私营部门就业数据表明就业市场降温，11月消费者信心指数出现七个月来最大跌幅，凸显市场对就业市场和整体经济的担忧加剧。与此同时，批发通胀数据因能源和食品价格上涨而回升，形成复杂通胀图景。
原油价格暴跌导致美元走弱，依赖石油进口的货币包括欧元、英镑和日元均出现反弹。收益率下降也让低收益和零收益资产更具吸引力。从这个角度看，油价下跌是利好消息。但暂时不宜过度乐观。虽然有报道显示乌克兰已同意与俄罗斯潜在和平协议的框架，但协议尚未签署，仍需大量谈判。
然而，当市场出现地缘政治风险下降时，黄金的避险需求理应减少。从这个角度看，黄金还能继续上涨多少值得怀疑。近期贸易休战协议延长以及美国政府重新开门，也都应该削弱避险需求。考虑到当前金价水平，需要警惕利空信号的出现。
摩根大通：全球石油供应过剩加剧，可能导致布油价格跌破...
全球石油市场供应过剩加剧，可能导致布伦特原油价格在2027年底跌破每桶40美元。我们的模型显示，2026年全球石油供应过剩量可能达到280万桶/日，2027年将小幅收窄至270万桶/日。这种情况下布伦特原油2027年均价或将降至42美元/桶，若产油国不实施减产，甚至可能下探30美元关口。如此低位的油价将使多数美国页岩油生产商面临盈利困境。不过我们认为这种极端失衡状况发生概率较低，仍维持2026年58美元/桶、2027年57美元/桶的核心预测，其前提是主要产油国将通过主动减产来稳定市场。
荷兰国际银行：和平协议希望持续增加，油市面临进一步压力
由于俄罗斯与乌克兰达成和平协议的希望持续增加，石油市场面临进一步压力。尽管美国和乌克兰都对达成协议释放了积极信号，但莫斯科方面的评论表明，如果协议偏离了特朗普和普京在阿拉斯加讨论的内容，他们将拒绝接受。未来几天我们可能会更清楚地了解俄罗斯的立场，美国特使维特科夫即将访问莫斯科。
美国石油协会（API）公布的数据显示，美国原油库存上周减少了190万桶，低于市场预期的240万桶降幅。汽油和馏分燃料油库存分别增加了50万桶和80万桶。总体而言，这些数据大体呈中性，原油库存降幅小于预期，而汽油库存增幅也低于预期。
ICE汽油裂解价差昨日继续走弱，降至约28美元/桶，低于上周二超过38美元/桶的水平。汽油的跨期价差在过去一周有所缓解，从超过43美元/吨降至昨日的略高于27美元/吨。俄罗斯和乌克兰之间的和平协议可能会消除，或至少减少柴油市场因制裁及乌克兰对俄罗斯炼油基础设施的无人机袭击而面临的一个关键供应风险。
（亚汇网编辑：林雪）
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