2025-10-10 13:09:22
荷兰国际：国际现货黄金两年翻倍背后的三重引擎，料四季度均价为X美元
4000美元是历史性突破。这场破纪录的涨势在不到两年内实现价格翻倍，主要受央行减持美元多元化配置、特朗普激进贸易政策以及中东和乌克兰冲突共同推动。国际现货黄金历来反映全球经济和政治压力，其价格通常在不确定性加剧时期上涨。
美国政府停摆导致关键就业数据延迟发布，令本已不确定的经济前景更趋复杂。在官方数据缺失的情况下，交易员转而依赖民间报告研判经济，而央行决策也面临挑战。市场仍预期本月将降息25个基点，这对国际现货黄金构成利好。政策不确定性、对美联储放宽政策的预期升温以及对美联储独立性的担忧，共同维持着强劲的避险需求。
此外，投资者正以惊人速度增持黄金ETF。今年黄金ETF总持有量增长17%，达到2022年9月以来最高水平。当前总量仍低于2020年峰值，后续资金流入可能进一步推高金价。同时，央行购金亦是黄金上涨的关键驱动力。据世界黄金协会数据，全球央行在7月零增长后恢复购买，8月全球央行黄金储备净增加15吨。而自2022年俄乌战争以来，央行购金速度翻倍。各国对俄罗斯式制裁的担忧及外汇储备策略调整，驱动了央行对黄金的偏好。
荷兰国际银行认为央行将继续增持黄金，原因包括经济环境仍不确定及去美元化需求。此前荷兰国际银行已将金价预测上调，现在预计第四季度均价为4000美元，2026年均价预计达4150美元。
盛宝银行：国际现货黄金当前面临三个主要风险
国际现货黄金近期一度飙升至4050美元之上，其作为最古老的避险工具，也在诸多方面成为市场道德的指南。当人们对政策或金融稳定的信任消退时，国际现货黄金往往会走强。随着近年来全球进入降息潮，多数国家财政赤字持续扩大以及美联储面临的政治压力引发市场对其独立性的担忧升温，这种动态再度显现。
各国央行，尤其是新兴市场央行已经连续两年实现净买入，零售资金也随之跟进。黄金ETF的持仓量在多年下降后趋于稳定。从宏观角度来看，国际现货黄金往往在实际利率下行、通胀风险潜伏或美元走弱时表现最好。围绕美联储独立性和货币锚定可信度的紧张局势，更强化了其作为政策对冲工具的吸引力。目前来看国际现货黄金在不确定性的“培育”下蓬勃发展，同时在风险资产脱离基本面时充当静默的稳定器。
而当前其所面临的风险在于，若美联储出现鹰派转向或美国实际利率突然反弹，可能会推动价格迅速回落。并且全球经济增长强劲也往往促使资金从防御性资产中转出。此外，国际现货黄金的动量可能吸引投机盘，加剧双向波动。这种资产本质上在投资组合中始终作为平衡的砝码，在变幻莫测的公关环境中堪称稀有的恒常要素。今年的韧性既反映了对安全的需求，也体现了对政策纪律的日益担忧。即便在风险偏好市场中表现突出，国际现货黄金的强势最终源于投资者最深的疑虑：美联储独立性的持久度与法定货币的可信度。
澳新银行：预计原油价格或跌破60美元 但周期底部已近
澳新银行研究的策略师Daniel Hynes和Soni Kumari在一份报告中表示，原油价格存在进一步走弱的风险。他们预计，炼油厂活动减少和欧佩克+产量增加将推高全球石油库存。他们补充道，第四季度油价跌破每桶60美元并不会令人意外，但任何跌幅都可能受到限制，因为市场已经消化了库存增加的因素。澳新银行预计，到2026年上半年，原油价格将在每桶60至65美元之间波动。如果需求复苏或欧佩克再次减产，油价有可能在2026年底回升至70美元。他们总结道：“最终，我们认为我们已接近本周期的底部。”
PVM石油公司：以哈停火协议如何才能真正消除油市风险溢价？
尽管我们每个人都期盼中东最新达成的停火协议能够终结流血冲突，但考虑到历次和谈的失败与千年积怨，疑虑依然挥之不去。以色列与哈马斯已就特朗普斡旋的第一阶段协议达成一致，以色列总理内塔尼亚胡已于昨日召集政府批准加沙协议，而哈马斯则声明将协议履行的责任完全系于美国总统，要求其确保以色列遵守承诺。
现实挑战已然显现：尽管停火声明已发，Al-Arabiya电视台报道称加沙地带周四清晨仍遭以军空袭，这预示着美国需全力施压才能维持协议效力。该消息已令初现曙光的油价反弹受阻。若能真正结束这场持久冲突，石油市场的地缘政治风险溢价将显着消退。
这一消息对市场而言并非一个“陷阱时刻”，虽然市场长期以来对加沙相关消息都习以为常。因此，协议签署将受到同等程度的重视，就像子弹进入石油敏感地带一样。但若温和的怀疑被证伪，和平曙光成真，那么众多认为市场即将出现过剩的声音将至少在压低原油价格方面占据主导地位。
凯投宏观：预计美日将在2025年底收于150
凯投宏观亚太市场主管Thomas Mathews表示，该机构不再预期日本央行会在本月加息。这一转变不会影响其十年期日本国债的收益率预测，但推迟了预期的日元反弹时间。凯投宏观现在预测，美日将在2025年底收于150，随后将在2026年底和2027年底分别走弱至140和135。而此前的预测分别为140、135和130。Mathews认为，日元看起来极度疲软，因此不需要日本国债收益率大幅上涨就能引发日元反弹。他说：“我们怀疑，一旦日本央行明年真正恢复加息步伐，更有可能出现持续的反弹。”
汇丰银行：全球财政疑虑转移，美元早已不是“最差选择”
当前，美国以外的财政问题正在推动美元在十月的这轮反弹。而就在不久前，结构性的美元空头可能还会将美国的双赤字视为外汇市场真正的担忧。但自从特朗普总统的《大美丽法案》（One Big Beautiful Bill Act）在7月通过立法后，围绕美国的财政担忧已从市场雷达屏幕上消退。相反，财政疑虑正在助长其他货币的疲软，尤其是在法国和日本，以及仍然在英国。这种外部因素正在推动美元的小幅反弹，并已突破关键技术水平。
尤其值得注意的是，美国政府停摆并未削弱美元，这与此前停摆期间的价格走势形成了显着对比。同时，不断上涨的股票市场表明，避险情绪并非美元上涨的原因，即使国际现货黄金也同步上涨。
美元自身的基本面并非完美无缺，但在当前时点，当投资者环顾全球其他主要经济体，美元可能仅仅为“不是最坏的选择”。
（亚汇网编辑：林雪）
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