2025-07-01 13:03:02
分析师Thorsten Polleit：金银比“牛市”解析：白银有望跑赢黄金，多元化配置正当时
从1915年到2025年6月期间，金银比经历了显着波动。1941年该比率达到创纪录的100，而1968年则跌至历史最低点17.8。此外，该比率呈现出上升趋势，这意味着金银格比随着时间推移围绕一个不断上升的均值波动。
然而，解读金银比并不能只考虑单独金属的价格走势。不断上升的金银比可能意味着黄金价格上涨速度快于白银，也可能意味着白银价格下跌幅度大于黄金。举例来说，如果黄金白银价格比高于其趋势值（如图中红色虚线所示），人们可能会预期它会随着时间回归趋势。这可能通过黄金价格涨幅小于白银，或者白银价格跌幅小于黄金来实现。
关键在于：金银比并不能提供直接或“机械式”的投资建议。例如，如果金银比异常高，并不必然意味着应该买入白银卖出黄金。因为该比率也可能通过白银价格跌幅小于黄金来回归，从而导致投资者在两种金属上都蒙受损失。这需要仔细考虑具体情况和一定的直觉。
我们对金银比的解读如下：
毫无疑问，黄金和白银价格正处于“牛市”。截至目前，这一走势受到基本面因素的支撑，尤其是国际金融架构中日益增长的风险，而不断升级的冲突和战争进一步加剧了这些风险。而对于担心潜在黄金禁令或其他政府干预可能损害黄金流动性和可兑换性的黄金投资者而言，配置白银头寸是一种自然的“多元化选择”。
金银比的潜在长期趋势值目前为68.2，而实际值约为92。在牛市中，回归趋势值很可能通过白银价格相对于黄金价格更强劲的上涨来实现。具体来说：我们有充分理由认为白银价格将跑赢黄金（如果黄金价格保持当前水平或进一步小幅上涨），从目前约36美元升至49美元，涨幅约为36%。
分析师Christopher Lewis：黄金的风险溢价可能已被部分挤出
黄金市场周一交易时段先抑后扬，最终展现出企稳回升的迹象。这样的走势表明市场韧性十足，尤其值得注意的是当前正在50日均线位置形成锤子线形态。我此前多次强调，3200美元将成为市场的重要底部支撑——当然这要建立在金价确实会跌至该水平的前提下，但坦白说目前甚至无法确定是否会触及该点位。基于当前走势，我依然认为市场最终将重启上行趋势。不过必须承认，上周五市场确实遭遇了猛烈抛售。
若金价有效跌破3200美元关口，可能会引发更深度的回调，下探3000美元水平。但就目前情况而言，特别是在美元兑其他货币持续走弱的背景下，金价更可能重拾升势。当前市场环境颇为微妙，黄金的风险溢价可能已被部分挤出。市场对中东局势的反应或许有些过度，毕竟即便没有地缘因素，黄金原本就具备诸多上涨基础。
随着部分恐慌性买盘撤离，整体上行趋势或将得以延续。无论如何，我对做空黄金毫无兴趣，并将维持看涨立场。考虑到黄金长期以来的强势表现，我很可能继续持有黄金多头头寸。
法国外贸银行：基本面轨迹终将主导价格，原油年底目标价瞄准...
鉴于关税对石油需求的负面影响、非欧佩克国家产量的强劲增长、欧佩克加速退出减产以及特朗普明显倾向于降低油价，2025年剩余时间的石油市场走势原本应该相对明朗。简而言之，看跌。然而，最近中东局势的升级改变了这种格局。虽然目前停火协议得以维持，但和平可能仍然脆弱。美国重启制裁可能会使能源资产再次成为攻击目标。
事实上，能源流动的尾部风险主要涉及三种情况：①以色列直接瞄准伊朗原油生产或出口基础设施（伊朗原油出口量约为170万桶/天）。②伊朗扩大对伊朗区域能源设施的攻击，其袭击类似于2019年的阿布盖格袭击。③伊朗试图阻止油轮自由通行霍尔木兹海峡。虽然我们预计油市不会发生重大供应中断，但误判和随后升级的风险仍将存在，直到双方发出可持续、持久降级的信号——最终这将需要一项新的伊朗-美国核协议。
尽管如果双方都保留现有的铀浓缩红线，将很难获得平衡。然而，油市基本轨迹最终将主导价格，对布伦特原油构成压力，因为随着我们走出夏季消费高峰期，风险溢价将逐渐消退。预计美、布两油期货三季度均价分别为62.4美元、65.5美元；四季度分别为61.1美元以及64.5美元。
德国商业银行：“政治意外”的风险对美国经济构成重大威胁
市场对90天暂停期结束后美国永久性降低关税的前景越来越乐观，其中一个原因可能是加拿大政府最近的立场转变，使得谈判得以继续推进。事件背景是：美国总统特朗普此前宣布终止与加拿大贸易代表团的谈判，因为加拿大方面坚持推行一项主要影响美国科技公司的数字税。该税收原定于今日生效，但现已被撤销。
现在，有人可能认为特朗普的策略显然取得了成功。当然，这种判断的前提是假设他真的会对加拿大--美国最重要的贸易伙伴之一，大幅加征关税。美国不仅从邻国进口关键商品，包括从原油到重要基础金属等多种重要原材料，加拿大同时也是美国产品的重要市场。
因此，加拿大政府完全有能力对美国经济造成相当大的打击--可以说是以牙还牙。所以，如果特朗普的策略是在必要时“搬起石头砸自己的脚”，我会对赞扬这种策略持谨慎态度。毕竟，“政治意外”的风险对美国经济构成重大威胁。这也是我们认为美国政策对美元形成显着压力的关键原因。
荷兰国际集团：短观数据支持日本央行加息周期
荷兰国际集团表示，日本央行早些时候发布的第二季度短观数据显示，尽管存在贸易战的不确定性，但日本大型和小型企业总体上仍保持乐观。制造商保持了乐观的看法，制造业PMI12个月来首次进入扩张就证明了这一点。日本央行今年可能会加息，但可能是在美日贸易协定签署之后。荷兰国际集团预计10月份将加息25个基点，但如果贸易协议比预期更早达成，且条款更优惠，加息可能发生在9月份。
瑞银：非农使欧元面临双向风险，但不太可能会出现大跌
我们预计本周美国就业数据将表明招聘意愿正在逐渐放缓。然而，预计不会出现急剧减速，因此存在出现意外的可能性。疲软的劳动力市场数据可能会影响市场，因为美联储最近的言论增加了7月份降息的可能性。目前市场预期美联储7月份降息的可能性为25%。
如果数据令人失望，市场预期升至50%，那么7月份的会议将成为“实时”会议。相反，如果劳动力市场数据意外上涨，那么对7月份降息的预期可能会消退，从而支撑美元。欧元兑美元目前略高于我们年底预测的1.16，数据可能导致欧元在略低的水平上盘整，但同样也可能使我们更接近1.20的长期目标。短期内，我们对欧元兑美元进一步上涨持怀疑态度，但中期来看，我们仍然认为欧元风险偏向上行。
（亚汇网编辑：林雪）
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