2025-06-26 13:09:18
芝商所董事总经理兼首席经济学家ErikNorland：金银比远高于历史常态，或暗示...
影响金银价格比的因素随着时间的推移而变化，但近期两者都受到新驱动因素的显着影响。黄金价格近期升至每盎司3500美元以上的历史新高后略有回落。白银价格也同步上涨，最高突破37美元，但仍远低于1980年和2011年的双重高点。长期以来，随着供应增长、央行购金、技术进步，金银比的波动呈现不同特征。
从走势看，金银价格通常高度相关，一年滚动相关系数介于0.68至0.95之间。当前这两种金属的价格相关性正处于二十多年来的最弱水平。即便在高度相关时期，金银比率也可能出现大幅波动。
在黄金表现优于白银的周期中，金银比自2020年以来首次突破100，随后在6月回落至90附近，但仍远高于历史常态。
黄金相对白银的优异表现似乎令人费解。近年来黄金矿产供应量维持在9700万盎司左右，而白银矿产产量约为8亿盎司。金银矿产均在2010年代中期见顶，2010年代末期下降后趋于平稳。再生金属供应量虽持续增长，但这类供应往往是对价格变动的反应而非驱动因素。
然而，黄金具备白银没有的优势。央行自2008年起从净卖家转为净买家。央行购金行为永久性移除了市场黄金供应，或至少会持续到央行决定减持——这种情况自2007年以来从未发生。剔除官方央行交易后，当前黄金供应量实际低于2005年水平，而白银供应量同期增长了35%以上。
总的来说，央行购金是推动黄金表现优于白银的关键因素，而白银基本面的衰落将持续施压银价。
FXEmpire分析师JamesHyerczyk：如果没有这两种情况，黄金短期内可能下滑至...
由于市场现在几乎肯定会在9月降息，黄金价格保持在50天移动平均线附近，本周的关键数据可能决定黄金的近期走势。金价守住50天移动均线3325.10美元，该均线自年初以来一直影响着长期方向。
市场正等待周四和周五的GDP、就业和PCE数据。伊朗和以色列之间最近的停火缓解了避险需求，缓解了以前支撑黄金的地缘政治压力。特朗普总统对与德黑兰达成持久解决方案表示乐观，表明新的外交可能会阻止其核计划的重启。紧张局势的缓解消除了避险头寸的一个主要驱动因素。
黄金最近的突破在测试3500关口时就失去了动力，无法维持上行驱动力促使交易员淡化涨势，强化了短期看跌情绪。50天移动平均线3325.10美元是一个关键的枢轴水平。如果即将公布的GDP、就业和PCE数据没有明显低于预期，金价可能会保持区间震荡或走低，下行目标为3228.28美元和3166.46美元。如果没有新的地缘政治紧张局势或美元崩溃，金价可能会在短期内滑至2900美元。
分析师Julian Pineda：当前地缘的三种情景将油市带来的不同结果：分情景解析
新交易周开始以来，WTI原油价格已下跌超过12%，目前徘徊在每桶65美元附近。当前卖压依然稳固，围绕伊朗与以色列冲突的不确定性日益增加，美国已在其中发挥关键作用。当前的冲突可能导致几个关键情景，每个都可能直接影响油价的短期波动。
情景一：以色列和伊朗停止袭击，并达成真正的停火协议，该协议理论上已于6月23日生效。在这种情况下，正如历史事件所见，市场可能会恢复正常，并将注意力重新转向与冲突无关的基本面因素。
情景二：伊朗和美国避免直接对抗，但伊朗和以色列之间的袭击仍在继续。这可能会使市场保持谨慎态度，油价波动性将持续上升，就像最近看到的那样。与此同时，这种环境可能会重新激发人们对美元作为避险资产的兴趣。然而，只要霍尔木兹海峡保持开放，就不太可能发生重大的价格冲击。
情景三：三方行动升级到关闭霍尔木兹海峡的程度。这将是最具影响力的情景，尽管特朗普努力提高国内产量，但仍可能导致油价大幅上涨。海峡的关闭将对全球供应和石油贸易构成真正的威胁，从而营造一种避险的金融环境，有利于美元兑其他资产升值。在此背景下，可以预期原油价格和美元将同时上涨，反映出市场明显受到风险上升的影响。
分析师Razan Hilal：若油价能回升至这两水平上方，有望形成对下降通道的突破
从技术面看，3日时间维度显示，停火消息发布时，原油价格恰好受阻于3年下降平行通道的上边界，同时日线RSI处于超买状态（上一次出现类似情况是2025年1月）。这一叠加效应推动油价回落至战前突破区域附近，约每桶65美元水平。
当前油价在这一关键支撑位企稳，动量指标处于中性区间。若油价能回升至69美元和72美元上方，或形成对下降通道的突破，进而向78美元、80美元和83.50美元的阻力位发起冲击——这些价位可能成为下一轮上涨的关键目标。下行风险方面，若油价持续跌破64.70美元支撑位，可能进一步下探63.40美元和61.40美元，这两个位置或重新出现反弹机会。但如果明确跌破60美元，则意味着更深度的回调开启，可能给石油生产国带来新的压力。
瑞典北欧斯安银行：欧元盘整或会持续到X月，1.18-1.20将是起飞后的主要水平
我们认为只要地缘政治（中东冲突）不导致油价飙升，对市场而言就无关紧要。在全球经济增长乏力的背景下，能源供应大幅扩张，且石油产能充足，应该会限制能源价格的潜在上涨空间。一旦增值税上调之类的效应消退，市场叙事将从关注关税引发的滞胀转向关注良性通胀。美联储有可能出现更鸽派的政策，尤其是在预期2026年将出现一位更鸽派的新主席的情况下。财政压力以及通胀担忧对债券市场来说是糟糕的组合，通胀和降息的叙事转变将缓解债券市场的恐慌。
我们认为美元将继续调整，战略上转移投资组合配置。仅基于投机性仓位轮动，欧元兑美元应能触及1.18-1.20区域。但欧元在突破走高之前应该处于盘整阶段，而盘整可能会持续到7月底。随着美元消极主题的扩大，G10货币之间的分化可能会转为追赶，加元空头回补，日元因美国利率上涨而回落，亚洲外汇因美联储降息/股市上涨而上涨。
三菱日联：英国央行可能放缓量化紧缩步伐
三菱日联的Derek Halpenny在报告中说，英国央行可能会在9月宣布将缩减量化紧缩计划，放慢减持债券的速度。这些变化将从10月开始生效。Halpenny说，英国央行行长贝利周二暗示可能调整央行的量化紧缩政策。“贝利行长的暗示肯定会进一步提升量化紧缩步伐将会放缓的预期。”他说，在其他条件相同的情况下，这对英国政府债券应该是有利的。
（亚汇网编辑：林雪）
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