2025-01-13 13:11:43
Kitco市场分析师GaryWagner：强非农黄金不跌反升，已标志着这一市场潜在转变
上周五，金融市场经历了剧烈波动，黄金和美元均表现出了显着的韧性，与12月非农就业报告的最初反应背道而驰。尽管最初出现抛售，但两种资产均收高，挑战了传统的市场预期。市场分析师指出，黄金的积极表现似乎反映了传统利率考量之外的更广泛担忧。
尽管强劲的就业报告将美联储1月份降息的可能性降至仅2.7%，但投资者似乎关注多种风险因素。这些担忧包括潜在的通胀压力、持续的地缘政治紧张局势和政治不确定性。特别关注的是特朗普政府的潜在政策，特别是关税及其通胀影响，以及对财政债务扩张的担忧。
盛宝分析师报告称，这些因素促使中国交易商增加实物黄金储备。上周五的交易模式表明，市场越来越关注对冲多种风险，而不是仅仅对货币政策预期做出反应，这标志着市场情绪和传统相关性的潜在转变。
三菱日联：恐慌与财富的晴雨表——黄金在两种情景下的表现如何？
尽管美联储降息步伐放缓，2025年黄金的环境可能会更加艰难，但中国央行对黄金的持续兴趣为价格提供了支撑因素。我们将黄金视为恐慌（对美元支持的货币体系的信心受到挑战）和财富（新兴市场央行因制裁担忧而囤积黄金）的晴雨表。鉴于黄金需求的驱动因素多样且变化多端，2024年黄金有时既充当了贬值的对冲工具，又扮演了其更传统的角色，即美国国债和货币市场基金的非收益竞争对手，最终与美国收益率形成微笑曲线，即黄金价格在收益率下降和上升的时期都有所上涨。
2025年黄金的前景呈现出两种截然不同的情景，每种情景都受到不同宏观经济和地缘政治环境的影响。在以关税增加、贸易紧张局势加剧、通胀加剧、预算赤字大幅扩张和经济增长风险增加为特征的颠覆性路径中，购买黄金将作为对冲贬值的手段。寻求通过实物资产抵御通胀的投资者可能会转向黄金，其将受益于更高的收益率、更强劲的美元。
相反，在贸易紧张局势不会升级、通胀得到控制且焦点重新转向美联储宽松周期的更为温和的路径下，黄金也将获得看涨支撑，推动因素是美联储降息周期中通常出现的实际收益率下降。在这种情况下，黄金ETF的流入将在维持高价方面发挥关键作用，凸显了黄金在货币宽松时期的传统吸引力。
高盛：美国对俄制裁可能将油价推高至85美元/桶以上
高盛集团表示，如果美国最新一轮针对莫斯科的制裁导致俄罗斯石油产量下降，布伦特原油价格短期内可能升至每桶85美元以上。该行称，如果俄罗斯产量下降的同时伊朗产量也减少，油价可能触及每桶90美元。美国总统乔·拜登上周五实施了迄今为止针对俄罗斯石油和天然气收入的最广泛的制裁方案，旨在为乌克兰和即将上任的唐纳德·特朗普政府在乌克兰和平谈判中争取筹码。
盛宝银行：究竟是什么阻止了现阶段做空原油？
过去两年，原油一直维持区间波动。2025年展望表明，市场供应充足。但原油今年以强劲上涨开局，这得益于冬季需求增加。这不仅提振了柴油和取暖燃料的需求，也提振了天然气的需求。此外，库欣原油库存已降至11年来的最低水平，接近2000万桶的最低运营水平。库存下降强化了现货溢价结构，即期交割价格的上涨速度快于远期交割价格。
这吸引了投资者需求，因为从到期合约滚动到低价合约时可以获得正套利。在三个月内价格不变的情况下，持有和滚动WTI原油期货的投资者可以获得超过10%的年化回报率，为看涨头寸提供显着的顺风，同时阻止现阶段做空石油市场。
2025年初的基本面支撑还来自特朗普政府可能对伊朗实施额外制裁。此外，美国财政部周五宣布对俄罗斯实施更多制裁。这些发展可能会进一步增加市场对中东产油国的原油需求。总体而言，我们预测原油今年将再次呈现区间波动，预计布伦特原油和WTI原油价格大部分时间将在65美元至85美元之间波动。
荷兰国际银行：今年美联储无法降息两次，这一预期是否过于激进？
市场几乎无法预期美联储今年会降息两次，美联储官员自己也暗示他们有类似的想法。特朗普的低税收和宽松监管政策组合被认为在短期内有利于经济增长，而他对移民和贸易保护主义的关注可能会在中长期内增加通胀压力。尽管如此，我们认为，随着协议达成，关税的威力将大于伤害，我们将继续看到就业市场降温。
此外，尽管美联储已降息100个基点，但抵押贷款利率飙升，其他地区的消费者借贷成本仍居高不下，美元升值逾8%。所有这些都抵消了美联储降息，我们认为美联储可能需要加大力度，将利率降至目前已被计价的水平上。
接下来需要关注的关键数据是美国CPI数据和零售销售数据。近几个月来，美国核心CPI涨势过热，但市场预计12月数据环比增长为0.2%，这可能在一定程度上缓解人们对通胀数据长期居高不下的担忧。而汽车销售强劲应会提振零售数据，但除此以外，我们预计会出现疲软迹象，尤其是考虑到近期消费信贷数据疲软。
法农信贷：2025年日元面临的最大挑战将是...
我们预计特朗普2.0将限制日元在2025年的上行空间。日本央行将继续货币政策正常化，而美联储将降息，导致美日利差大幅下降。由于政治和货币政策的不确定性，美日的波动性仍很高，利差下降也导致日元融资套利需求较弱。投资者一直在挑选特朗普政策议程中的积极因素，而忽略了移民和关税议程可能会导致美国经济停滞，从而增加日元作为避险资产的吸引力。
2025年日元面临的最大挑战将是日本能否保持特朗普第一任期内的关税豁免权。现任日本首相石破茂能否实现同样的成就尚有争议，尤其是考虑到他的少数派政府软弱无力。为了避免特朗普征收关税，石破茂可以指出日本在美国不断增加的外国直接投资水平，并表示愿意在日本央行继续实现货币政策正常化的同时允许日元升值。
目前日本央行正在与日元保持平衡。央行不希望日元过于强势，从而给通胀预期带来下行压力。根据日本央行行长植田和男对日元的言论判断，日本央行对美日的舒适区似乎在145-155左右，超出这一区间的顶部/底部的波动将鼓励更快（更慢）的货币政策正常化。我们预计美日将在2025年底达到148。
（亚汇网编辑：林雪）
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