2026-01-04 09:19:12
年末之际，美联储与全球其他主要央行的货币政策分化再度加剧，成为压制美元指数的核心因素。高盛等主流投行认为，2026年美元下行趋势仍将延续，但跌幅会显著收窄，海外经济体加速复苏、美联储联邦基金利率下调将是推动美元走弱的两大关键动力。华尔街主要银行的共识预测显示，到2026年底，欧元兑美元汇率有望攀升至1.2，英镑兑美元汇率或触及1.36，当前欧元兑美元已升至1.17上方，创下2021年以来新高。
但市场对美元的悲观预期并非毫无变数，多重潜在风险事件可能颠覆现有走势。其一，若美国最高法院裁定白宫关税政策非法，将引发全球金融市场剧烈动荡，美元作为传统避险资产的吸引力将凸显，推动资金回流美元资产。其二，若美国推出大规模减税法案，并叠加人工智能产业的持续投资热潮，将有效提振美国GDP增速，让“美国例外论”重新成为市场主线，进而削弱美联储宽松货币政策的必要性。在此情景下，2026年美联储可能仅实施一次25个基点的降息，甚至完全暂停降息周期，这与当前市场普遍预期的2-3次降息形成鲜明反差。
1）地缘局势
地缘政治依然是美元获得稳健支撑的“冷静力量”，虽然其影响较为隐性，但可靠性不容忽视。目前，市场并未面临单一主导性的地缘政治冲击，而是在不断叠加的尾部风险中持续运行。
中东地区局势依旧紧张未解，乌克兰战争持续影响欧洲安全与经济，美中关系则处于极为脆弱的状态。此外，全球贸易通道频繁受阻，战略竞争加剧，整体背景下的不确定性进一步上升。这并不意味着美元（USD）将长期受到追捧。然而，现实中这些风险叠加，进一步强化了市场的惯有模式：在不确定性升温、流动性紧张时，避险资金对美元的青睐依然凸显，资金持续流入美元资产。
2）美国政治局势为市场增添了不确定性
选举年（2026 年 11 月中期选举）往往会推高风险溢价，并加剧外汇市场的短期波动。近期美国政府关门就是典型案例：即使政府在 43 天后重启，核心矛盾依旧悬而未决。立法机构已将下一轮拨款截止日期延后至 1 月 30 日，新的预算僵局风险依然高悬。
从估值角度来看，当前美元虽已不再便宜，但也谈不上极端高估。然而，美元估值本身并非引发其周期性转折的可靠信号。市场持仓释放出更加耐人寻味的信号：投机性空头仓位已大幅扩展，美元净空头水平处于多年高位。换言之，已有相当规模的资金预期美元进一步走弱。
这并不意味着看空逻辑将失效，但持仓过度单边，也提升了美元大幅下跌的门槛，并加大了空头回补行情的突然爆发风险。在政策变数频出、地缘局势易变的当下，这种仓位结构尤为关键。整体来看，美元“估值偏高 + 空头持仓沉重”更倾向于促使其走势呈现大幅波动，弱势行情易遭到阶段性、甚至是较为剧烈的反向修正，而非一泻千里的单边熊市。
3）美联储货币政策
美联储政策依然是决定美元前景的最核心锚点。当前，市场对于美国政策利率已见顶的信心逐步增强。然而，关于货币宽松的节奏与幅度，市场预期依旧较为动态，并略显乐观。
美国通胀虽明显趋缓，但最后一轮通缩进展依旧顽固，无论整体 CPI 还是核心 CPI 增速都高于美联储 2.0% 的目标。服务业通胀依然高企，工资增速降温缓慢，金融环境实质大幅宽松。尽管劳动力市场已不存在过热问题，但与历史相比依然具有韧性。在此背景下，美联储更有可能采取缓慢且有条件的降息路径，而非激进宽松周期。
从外汇视角来看，这意味着利率差缩小的速度将不如市场预期般迅速。因此，由于美联储宽松导致的美元走弱，更可能表现为有序调整，而非剧烈波动。美国财政政策持续对美元走势构成难以回避的影响。高额财政赤字、不断扩大的国债发行规模，以及极度分裂的政治环境，已不再是经济周期中的暂时现象，而是美国金融格局的长期特征。
当前，美元市场正面临显著的内部张力。一方面，宽松的财政政策仍在支撑美国经济增长，延缓任何实质性放缓，同时通过巩固美国经济的超额表现，间接提振了美元走势。另一方面，国债持续增发引发了市场对于债务可持续性的忧虑，以及全球投资者在面临不断扩大的美债供应时，能否继续消化的疑问。迄今为止，市场对所谓的“双赤字”问题表现得相当淡定。得益于美国资产具备良好的流动性、较高收益率以及缺乏具有规模的可替代选项，市场对美资资产的需求依旧旺盛。
2026年美元指数走势展望
展望2026年，过去这几年来支撑美元走强的因素，是否发生变化？美元指数今年下跌近10％，美元相对于欧元跌幅更达13％。如果当初造成强势美元的因素消失，则2026年的美元就不见得会反弹回升，多数的预测认为明年美元可能走弱或在一狭窄范围内摆盪。例如路透社今年11月28日至12月3日间的问卷调查显示，多数受访者看空2026年美元走势。
2026年，全球经济分歧减少，利率的差距也将缩减。欧元区最近上调对2026及2027年的经济成长预测，认为已渡过最困难的时刻；欧洲央行也因此宣布停止降息。相对地，美国联准会则基于劳动市场疲弱的迹象，不但于今年12月10日继续降息1码，并且自12月1日起结束缩表，甚至宣布开始购买国库券，为市场提供资金。2026年美国的长短天期公债利率，将因此下降，美元原本享有与欧元、英镑及日圆等货币之利差优势，也将随之减弱。
其次，美国政府入不敷出的财政赤字及债务余额飙升，预计2026年也不见缓解；虽不会直接造成美元贬值，但却会增加美元价位的震盪，并降低美元吸引力。
最后，今年全球央行持续减码美元，依据国际货币基金（IMF）数据，今年第3季全球央行持有的美元占比为56.92％（相对于欧元的20.33％），虽仅较今年第2季小幅下滑，但较20年前的70％，却已大幅减少。今年黄金价格自年初每盎司2630美元，上涨至12月25日的4480美元，涨幅70％，反映的也是美元的避险地位已受到严重的挑战。
从技术面来看，美元指数（DXY）近期的回调更像是在震荡区间内的短暂休整，而非彻底趋势反转的明确信号——至少从美元指数的表现来看尚未出现根本性转变。回看周线和月线级别的走势，整体格局更加明朗：DXY 依然稳居疫情前高位，一旦市场遇到压力，买盘便持续涌现，维持指数的相对强势。
下方的关键支撑区域首先关注 96.30 一线，该位接近过去三年的低点。如果该区域被有效跌破，将为长期 200 月均线（目前位于 92.00 上方）带来新的关注机会。如果跌破该水平，下探至 90.00 下方的区域——2021 年低点附近——则将成为下一重要防守区间。
上行方向上，首个重要阻力位于 103.40 附近的 100 周均线。如果指数能够成功突破这一水平，将有望再度冲击 110.00 区域，该点位上次触及是在 2025 年 1 月初。若后续再突破，还有望进一步上探疫情后高点——114.80 区域，该水平曾在 2022 年末触及，有望再度成为中长期关注的焦点。
整体来看，当前美元指数的技术形态与宏观基本面高度契合。指数虽有进一步走弱的空间，但下行过程预计将伴随多次震荡和争夺，难以一蹴而就。事实上，技术面信号显示美元指数仍处于区间震荡格局，更易受市场情绪变化影响，随时可能出现反向剧烈波动，而非单边下跌式趋势。
（亚汇网编辑：小七）
