2026-01-04 09:13:04
2025年美元兑日元汇率整体呈现“往返震荡”的走势。若汇率在当前水平附近收盘，全年波幅或将持平或仅有小幅变动。但市场体感显然并非如此。年初阶段，受全球风险偏好波动影响，美元兑日元汇率一度承压走弱。再看美联储方面，其政策立场已从紧缩转向观望，而市场甚至早于实际政策落地，就开始频繁消化降息预期。
4月下旬市场回暖后，美元兑日元汇率曾出现数次大幅回调，这一现象也印证了上述市场预期的变化。值得重点关注的是4月下旬这一时间节点——当时唐纳德·特朗普曾提议对中国加征大规模关税，随后却推翻了这一决定，而日元汇率自此便开启了走弱通道。
从利率层面来看，美国国债收益率仍处于结构性高位，这使得美元兑日元成为极具吸引力的利差交易标的。与此同时，日本央行虽正小心翼翼地推进货币政策正常化进程，但在利率水平上，与全球其他主要央行仍存在较大差距。日本央行推行的收益率曲线控制政策虽已有所放宽，但并未完全放弃，这在一定程度上压制了日本国债收益率的上行空间。尽管近期日本国债市场出现了小幅波动，但利差因素依旧是主导美元兑日元汇率走势的核心驱动力，这也是该货币对的一贯特征。
美日间持续走阔的利差格局，始终对美元形成支撑。简而言之，投资者若持有美元兑日元的多头头寸，便可获得持续的利息收益。举例而言，若在4月中旬把握市场反弹时机入场做多，投资者不仅能每日赚取利息，还能收获可观的名义收益。美国经济的韧性表现叠加粘性通胀，支撑实际收益率维持在高位。而放眼全球，多数国家和地区的资产收益率都相对低迷，这使得美国国债对全球资本具备极强的吸引力。
日本的薪资增速虽有小幅改善，但涨幅不足以推动央行采取激进的紧缩政策；同时，通胀水平也显现出缓和迹象，这进一步强化了日本央行的谨慎立场。换言之，日本央行大概率不会出台力度较大的政策调整。从市场表现来看，自4月中旬起，美元兑日元便已进入结构性上涨通道，期间虽伴随多次大幅回调，但整体趋势未改。
美元兑日元的历次回调，大多由两大因素驱动：一是日本央行释放的干预信号，二是市场避险情绪升温引发的日元买盘。即便美国国债收益率短期内出现下行，一旦利差重新成为市场关注的焦点，汇率便会迅速重拾涨势。2025年多数时间里，交易员均将汇率回调视为逢低买入的良机。显然，至少在过去六七个月里，该货币对的长期走势是明确看涨的。
从技术形态来看，美元兑日元汇率持续录得“更高的高点”与“更高的低点”，且关键心理关口对汇率的吸引力极强，其中150日元关口便是典型代表，该价位在年内多次对汇率走势产生关键影响。
2025年市场影响因素
1）基本面疲软限制政策效果
华尔街对日元前景的悲观预测源于对日本经济基本面的担忧。摩根大通首席日本外汇策略师Junya Tanase持有华尔街最为看空的观点，预测2026年底日元将跌至164。他指出，日元的基本面相当脆弱，且这一状况在进入明年后不会有太大改变。周期性力量可能转为对日元更为不利，随着市场定价其他地区更高的利率，日本央行紧缩政策的影响力将受到限制。
BNP Paribas新兴亚洲外汇及利率策略师Parisha Saimbi同样预计日元将在2026年底触及160。她分析称，明年的全球宏观环境对风险情绪相对有利，这种环境通常利好套利交易策略。鉴于套利需求的韧性、日本央行的谨慎态度以及美联储可能超出预期的鹰派立场，美元兑日元汇率恐将维持高位。
2）资本外流加剧贬值压力
除了利差因素，日本国内资金的外流也成为压制日元汇率的重要阻力。数据显示，日本散户投资者通过投资信托购买海外股票的净额维持在去年创下的十年高点附近，约9.4万亿日元（600亿美元），凸显家庭部门对海外资产的持续偏好。分析师认为，这一趋势可能持续至2026年，并持续拖累日元。
企业层面的资金外流似乎更为顽固。美银首席日本外汇及利率策略师Shusuke Yamada在本月稍早的一份报告中指出，日本对外直接投资近年来保持稳定步伐，基本不受周期性因素或利率差异影响。特别是日本企业的对外并购交易量在今年创下多年新高，进一步加剧了日元的抛售压力。
借入低收益日元投资巴西雷亚尔或土耳其里拉等高收益资产的“套利交易”已重新成为市场阻力。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来之最，并在随后一周基本维持了这些头寸。
Fukuoka Financial Group Inc.首席策略师Tohru Sasaki认为，日元疲软的局面完全没有改变，关键在于日本央行加息并不激进，实际利率仍处于极深的负值区间。他预测日元兑美元将在2026年底触及165，并指出若市场开始定价美联储结束降息，将成为推高美元兑日元的又一因素。
3)干预难改长期趋势
随着汇率逼近此前触发干预的水平，官方干预的风险再次成为焦点。日本财务大臣Satsuki Katayama等官员已加大对过度投机行为的警告力度。然而，BNY高级亚太市场策略师Wee Khoon Chong认为，市场依然动荡不安，单纯的“平滑”操作可能无法改变日元的贬值趋势，市场近期的焦点仍在于政府即将出台的财政战略。
尽管高盛认为随着日本央行政策正常化，日元在未来十年最终会升至100附近，但也承认近期存在多重负面因素。在结构性疲软难以在短期内修复的背景下，日元的下行之路似乎尚未走到尽头。
2026年美元兑日元汇率展望
首先是美联储政策。预计美联储将逐步开启降息周期，但美国国债收益率仍将维持在相对高位——这里的关键词是“逐步”，我认为美联储短期内不会采取恐慌性的政策举措。其次是日本央行的动向，其货币政策正常化进程可能会继续缓慢推进，但这一过程存在较大的不确定性。综合来看，利差格局仍将对美元形成强劲支撑。
市场虽存在日本央行干预汇率的潜在风险，但这种可能性较低。日本的通胀水平预计将继续回落，这会削弱央行收紧政策的紧迫性。此外，全球交易员的风险情绪也会对汇率产生短期影响，但相较于利差因素，其重要性处于次要地位——这也是美元兑日元汇率走势的常态。
看涨情景：看涨情景视为基准预期，其发生概率相对更高。具体而言，即便美联储降息，美国国债收益率仍将维持在相对高位，这一趋势其实已经有所显现；日本的货币政策正常化进程最多只会循序渐进地推进，且过程可能充满变数；全球资本将持续青睐美元资产——这一点不仅体现在外汇市场，在其他资产市场也同样有所体现；利差交易的需求也将保持强劲。基于此，我预计美元兑日元汇率将延续震荡上行的走势，期间伴随短期大幅回调，整体表现与过去三四个月基本一致。
看跌情景：看跌情景的发生概率目前约为30%。触发这一情景的条件包括：美国经济增长大幅放缓，进而导致国债收益率下行——不过我认为这种情况发生的可能性极低；日本央行意外加快货币政策正常化步伐——同样，这种风险的概率也近乎为零。相比之下，持续的全球避险环境才是最有可能触发汇率走跌的因素。
历史上，当日元汇率过度走强或走弱时，曾出现过各国央行联合干预的情况，但目前来看，市场距离这一局面还相去甚远。即便美元兑日元汇率出现回落，从长期来看，其整体的看涨结构大概率不会改变。因此，我认为看跌行情最多只会持续1-2个季度，长期趋势仍将回归看涨。利差因素依旧会是主导汇率走势的核心驱动力，这也是该货币对历年走势的共性特征，结构性支撑作用显著。汇率回调仍将是暂时性的，且会成为交易员逢低布局的良机。当然，在各国央行召开政策会议前后，市场波动率大概率会上升，但这也是市场的常态。
2025年，利差因素以及日本央行对货币政策正常化的迟疑态度，几乎主导了美元兑日元的全年走势。展望2026年，这种结构性失衡的格局仍将延续，汇率大概率会延续此前的运行逻辑。
2026年美元/日元最新技术走势预测
从技术分析的角度来看，我重点关注的价位有两个。第一个是158日元关口，若汇率能突破该水平，上方空间将被打开，有望进一步上探160日元，甚至触及162日元。短期回调的可能性极高，但从过去两年的走势来看，汇率已经形成了大型“W底”形态，目前只需一个催化剂，便能推动汇率开启新一轮上行行情。
第二个需要密切关注的价位是153日元关口。若汇率跌破该支撑位，可能会回落至之前提到的、具备强吸引力的150日元关口。对于交易员而言，150日元附近将是极佳的逢低买入点位，这几乎相当于重现过去三四个月的交易机会。
综合来看，基准预期是美元兑日元在2026年将延续看涨走势。对于交易员而言，每一次短期回调都将是潜在的买入机会。美元兑日元无疑是最适合长期持有的货币对之一，尤其是投资者还能在每个交易时段结束时获得可观的利息收益。
（亚汇网编辑：小七）
