香港股市

下周港股市场影响市场重要资讯前瞻（2025/06/01）

本周香港股市：恒生指数跌1.2%或283.61点，报23289.77点，全日成交额为2715.63亿港元；恒生国企指数跌1.49%，报8432.02点；恒生科技指数跌2.48%，报5170.43点。全月来看，恒指累涨5.29%，国指累涨4.41%，恒科指累涨1.63%。光大证券指出，当前恒生指数估值处于中等偏低位置，而恒生科技指数估值正处于历史低位，从估值角

香港股市书瑶 06月01日 14:42 35
建银国际：上调山东黄金(01787)目标价至27.3港元维持“跑赢大市”评级

建银国际发布研报称，维持山东黄金(01787)“跑赢大市”评级，目标价由22.4港元上调至27.3港元，对应2026财年20倍预测市盈率及2倍市净率。该行指出，山东黄金2024年第一季度净利润同比飙升47%至10亿元人民币，营收同比增长37%。业绩增长主要受益于两大因素：自产黄金销量同比增长8%至11吨，以及现货黄金均价同比上涨38%至每盎司2,862美元。该行将2025年及2026年金价预测分别上调12%和16%，并将2026年黄金产量预测上调3%，相应将山东黄金2025年及2026年净利润预测分别上调7%和22%，至55亿元及65亿元人民币。预计2025财年及2026财年盈利增速分别为85%和20%，充足的营运现金流可支持35%的派息率维持不变。

香港股市小亚 05月30日 23:02 44
中银国际：下调金山软件(03888)评级至“持有” 降目标价至41.7港元

中银国际发布研报称，金山软件(03888)第一季度业绩疲弱，收入较该行及市场预期低6%-9%，净利润较预期低31%-36%。三大业务板块表现均不及预期：在线游戏和办公软件收入增速放缓，同时公司在AI和游戏领域持续投入高额研发费用。该行将目标价从50.2港元下调至41.7港元，评级由“买入”降至“持有”。下一关键股价催化剂为计划于今年夏季上线机甲游戏《解限机》。报告提到，管理层对多项新驱动因素保持乐观，包括WPS海外版发展及与小米集团-W(01810)在AI和云基础设施方面的深度合作。但该行认为，在DeepSeek热潮过后投资者可能缺乏耐心，且WPSAI和AI云业务的商业化进程需时显现，特别是在当前AI算力供应大幅增加的背景下。

香港股市小亚 05月30日 23:02 49
大摩：下调珍酒李渡(06979)目标价至7.6港元维持“增持”评级

摩根士丹利发布研报称，下调珍酒李渡(06979)目标价6%，从8.1港元降至7.6港元，维持“增持”评级。大摩下调对珍酒李渡2025年及2026年盈利预测各18%及17%，主要考虑白酒需求疲弱周期延长。大摩认为，白酒行业的下行加剧该近期公司的经营挑战，尽管该公司采取积极措施减轻宏观环境的影响，但宏观环境仍将决定其短期销售业绩。不过大摩认为，最近估值已经充分反映，该公司股价年初至今已跌4%，跑输MSCI中国指数，该行认为下行风险有限，确定该公司的长期增长潜力。

香港股市小亚 05月30日 23:02 47
建银国际：上调信达生物目标价至72港元维持“跑赢大市”评级

建银国际发布研报称，上调信达生物（01810）目标价18%，从61港元升至72港元，维持评级“跑赢大市”。该行认为，信达生物近期催化剂包括：1）旗下药物IBI-363全球（不包括大中华区）商业化权利的潜在授权交易；2）IBI-363临床数据将于2025年ASCO大会上公布，带来上行惊喜；3）马兹度肽（IBI-362）极有可能在2025年第二季末获得中国药品注册批准，用于治疗肥胖症和2型糖尿病（T2DM）。该公司IBI-363药物很有可能在今年的ASCO大会上成为亮点，前景光明。同时，2025年第一季总产品收入同比升40%。该行认为，今年第一季度及2025财年催化剂是，公司获批药物增加，因此预测其2027财年200亿元人民币（下同）的目标将通过新产品销售而实现。维持对该公司2025财年总收入预测不变，不过上调2025/2026/2027财年经调整盈利预测3%/3%/5%至4.4/19/48亿元。

香港股市小亚 05月30日 23:02 44
中金：上调领展房产基金目标价至47港元年度业绩符合预期维持“跑赢行业”评级

中金发布研报称，领展房产基金（00823）2025财年业绩符合预期，收入及净物业收入分别同比增长4.8%及5.5%，每基金单位分派同比上升3.7%，每单位净资产值下跌9.6%。该行认为，集团受益于良好的主动管理能力，经营有望维持韧性。考虑到融资成本下降，上调2026财年每基金单位分派预测2%至2.72港元，并预计2027财年每基金单位分派为2.73港元。该行维持“跑赢行业”评级，看好其下半年香港红利资产重估潜力，目标价上调12%至47港元。报告指出，领展的区域经营持续分化。香港及内地零售物业经营面临挑战：截至2025财年末，香港零售物业租金同比减少1.7%，续租租金提价率转为负值（-2.2%），出租率保持稳定；内地零售物业续租租金涨幅为-3.2%，出租率下滑。而海外物业表现良好，新加坡、澳洲零售物业出租率均不低于99%，续租租金涨幅分别达17.8%及4.3%。此外，公司资产组合估值同比跌幅扩大至4.6%，年末资产估值为2，200亿港元。

香港股市小亚 05月30日 23:02 46
建银国际：上调山东黄金目标价至27.3港元维持“跑赢大市”评级

建银国际发布研报称，维持山东黄金（01787）“跑赢大市”评级，目标价由22.4港元上调至27.3港元，对应2026财年20倍预测市盈率及2倍市净率。该行指出，山东黄金2024年第一季度净利润同比飙升47%至10亿元人民币，营收同比增长37%。业绩增长主要受益于两大因素：自产黄金销量同比增长8%至11吨，以及现货黄金均价同比上涨38%至每盎司2，862美元。该行将2025年及2026年金价预测分别上调12%和16%，并将2026年黄金产量预测上调3%，相应将山东黄金2025年及2026年净利润预测分别上调7%和22%，至55亿元及65亿元人民币。预计2025财年及2026财年盈利增速分别为85%和20%，充足的营运现金流可支持35%的派息率维持不变。

香港股市小亚 05月30日 23:02 43
中银国际：下调金山软件评级至“持有” 降目标价至41.7港元

中银国际发布研报称，金山软件（03888）第一季度业绩疲弱，收入较该行及市场预期低6%-9%，净利润较预期低31%-36%。三大业务板块表现均不及预期：在线游戏和办公软件收入增速放缓，同时公司在AI和游戏领域持续投入高额研发费用。该行将目标价从50.2港元下调至41.7港元，评级由“买入”降至“持有”。下一关键股价催化剂为计划于今年夏季上线机甲游戏《解限机》。报告提到，管理层对多项新驱动因素保持乐观，包括WPS海外版发展及与小米集团-W（01810）在AI和云基础设施方面的深度合作。但该行认为，在DeepSeek热潮过后投资者可能缺乏耐心，且WPSAI和AI云业务的商业化进程需时显现，特别是在当前AI算力供应大幅增加的背景下。

香港股市小亚 05月30日 23:02 45
大摩：下调珍酒李渡目标价至7.6港元维持“增持”评级

摩根士丹利发布研报称，下调珍酒李渡（06979）目标价6%，从8.1港元降至7.6港元，维持“增持”评级。大摩下调对珍酒李渡2025年及2026年盈利预测各18%及17%，主要考虑白酒需求疲弱周期延长。大摩认为，白酒行业的下行加剧该近期公司的经营挑战，尽管该公司采取积极措施减轻宏观环境的影响，但宏观环境仍将决定其短期销售业绩。不过大摩认为，最近估值已经充分反映，该公司股价年初至今已跌4%，跑输MSCI中国指数，该行认为下行风险有限，确定该公司的长期增长潜力。

香港股市小亚 05月30日 23:02 23
瑞银：下调阿里健康评级至“沽售” 营销开支增加拖累未来三年盈利预测

瑞银发布研报称，阿里健康（00241）盈利增长潜力下降，主要由于自营业务销售增速放缓，在宏观经济压力下市场竞争加剧，加上线上销售渗透率已处于较高水平，可能难以支撑当前估值。因此将评级从“中性”下调至“沽售”，预计2025至2028年收入及经调整净利润的年均复合增长率将分别为高单位数和低双位数百分比。报告提到，管理层更倾向于持续推动自营业务改善及提升毛利率，而非追求GMV及市场份额增长。瑞银认为，虽然这有助于提升短期利润率，但可能影响整体收入增长。基于业务增速放缓和营销开支增加的预期，将2026至2028年每股盈利预测分别下调5%、7%和8%，目标价则从3.75港元小幅上调至3.8港元。

香港股市小亚 05月30日 23:02 22
今日南向资金买卖十大成交榜（2025/5/30）

亚汇网实时数据统计：截至5月30日收盘，阿里巴巴﹣W（09988）、腾讯控股（00700）、小米集团﹣W（01810）居港股通（沪）成交前三，阿里巴巴﹣W（09988）、小米集团﹣W（01810）、石药集团（01093）居港股通（深）成交前三。港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）阿里巴巴﹣W（09988）成交金额：40.79

香港股市书瑶 05月30日 17:55 34
港股收评：三大指数齐挫科技股、汽车股、苹果概念股走低医药类股上涨明显

港股收盘行情：香港恒生指数5月30日（周五）收盘下跌283.61点，跌幅1.2%，报23289.77点；香港恒生科技指数5月30日（周五）收盘下跌131.49点，跌幅2.48%，报5170.43点；国企指数5月30日（周五）收盘下跌127.69点，跌幅1.49%，报8432.02点；红筹指数5月30日（周五）收盘下跌30.12点，跌幅

香港股市书瑶 05月30日 16:28 40
港股各大机构最新研报（2025/5/30）

一、建银国际发布研报称，上调信达生物（01810.HK）目标价18%，从61港元升至72港元，维持评级“跑赢大市” 建银国际发布研报称，上调信达生物（01810.HK）目标价18%，从61港元升至72港元，维持评级“跑赢大市”。该行认为，信达生物近期催化剂包括：1）旗下药物IBI-363全球（不包括大中华区）商业化权利的潜在授

香港股市书瑶 05月30日 16:27 39
建银国际：上调信达生物(01801)目标价至72港元维持“跑赢大市”评级

建银国际发布研报称，上调信达生物(01810)目标价18%，从61港元升至72港元，维持评级“跑赢大市”。该行认为，信达生物近期催化剂包括:1)旗下药物IBI-363全球(不包括大中华区)商业化权利的潜在授权交易;2)IBI-363临床数据将于2025年ASCO大会上公布，带来上行惊喜;3)马兹度肽(IBI-362)极有可能在2025年第二季末获得中国药品注册批准，用于治疗肥胖症和2型糖尿病(T2DM)。该公司IBI-363药物很有可能在今年的ASCO大会上成为亮点，前景光明。同时，2025年第一季总产品收入同比升40%。该行认为，今年第一季度及2025财年催化剂是，公司获批药物增加，因此预测其2027财年200亿元人民币(下同)的目标将通过新产品销售而实现。维持对该公司2025财年总收入预测不变，不过上调2025/2026/2027财年经调整盈利预测3%/3%/5%至4.4/19/48亿元。

香港股市小亚 05月30日 14:48 42
星展：上调领展房产基金目标价至46.3港元可分派收入略超预期

星展发布研报称，领展房产基金（00823）2025财年可分派收入同比增长4.6%至70亿港元，较预测高出3.7%。投资组合续租租金涨幅转为负值（-2.2%）。该行表示，香港政府政策带动的人口增长预示非自由零售业长期向好，将支持房地产信托基金的长期发展。此外，凭借庞大的市值、高流动性及稳健的盈利状况，领展可能被纳入”互联互通”机制，这将提升市场投资意愿。该行维持“买入”评级，目标价从41.65港元上调至46.3港元。

香港股市小亚 05月30日 14:40 43
花旗：升石药集团目标价至9.2港元预期将有更多产品授权合作

花旗发布研报称，石药集团（01093）首季表现疲弱，收入同比下跌21.9%，盈利亦下跌8.4%，管理层预期今年其余季度都将实现按季增长，集团公布正与独立第三方就三项潜在交易进行磋商，涉及旗下产品的开发、生产及商业化授权及合作。基于其合理估值及优质创新药管线的持续重估潜力，花旗相信该等交易可能成为石药的重要催化剂，预期未来将有更多产品授权合作，将2026及2027年收入预测上调3%及2%，由于销售费用预期下降，将2025至2027年每股盈利预测上调4%、5%及5%，目标价从9港元上调至9.2港元，维持“买入”评级。

香港股市小亚 05月30日 14:40 43
瑞银：理想汽车-Wi8仍是关注焦点维持“买入”评级

瑞银发布研究报告称，理想汽车-W（02015）首季业绩超预期。尽管平均售价较去年同期下降12%，销量季比下降41%，但汽车毛利率仍保持强劲，达19.8%。基于集团2026年1.3倍的市销率及80万辆的预测销量，意味着今明两年市盈率分别为22倍和15倍，因此给予“买入”评级。管理层将汽车毛利率同比增长归因于第一季度实施的成本削减和定价策略调整，但L6车型贡献增加导致的综合平均售价下降部分抵消了这一增长。季度内，研发费用同比下降18%，主要原因是员工薪资节省以及新车型上市时间不同。报告指出，集团2025年第二季度的交付量预计为12.3万至12.8万辆。考虑到4月3.4万辆的交付量，意味着5月和6月的总销量需达到8.9万至9.4万辆，月均销量为4.5万至4.7万辆，实现季比增长。理想汽车已于4-5月推出MegaHome和改款L系列车型，5月交付量开始出现季比增长。与2024年车型相比，改款L系列车型全系标配激光雷达，厂商建议零售价维持不变，但优惠幅度减少1万至2万元人民币。此外，集团首款纯电动SUV——理想i8即将于7月上市，其自主研发的VLA（VisionLanguage-Action大型车）驾驶系统仍是市场关注的焦点。

香港股市小亚 05月30日 14:40 41
交银国际：上调小米集团-W目标价至62港元维持“买入”评级

交银国际发布研报称，小米集团-W（01810）首季业绩超预期，AIoT业务持续高增长，汽车毛利率提升。基于2026年手机×AIoT业务26倍市盈率和汽车业务2倍市销率，综合汇率因素，上调小米目标价至62港元，维持“买入”评级。该行称，小米首季收入和经调整净利润分别为1，113亿元、107亿元人民币，超出市场和该行预期。该行上调2025/2026年收入预测至5，030亿元、6，159亿元人民币，并上调2025/2026年经调整每股盈利至1.87元、2.14元人民币（此前预测为1.51元、1.98元人民币）。同时，该行下调小米汽车2026年平均售价预测至25.4万元人民币（此前预测为27万元人民币）。交银国际指出，小米受益于大家电、可穿戴设备及平板等品类的强劲增长，AIoT收入同比增长59%至323亿元人民币，毛利率由去年第四季度的20.5%提升至25.2%。汽车毛利率进一步提升至23.2%，主要得益于SU7带来的规模效应、较高的管理效率和渠道效率、产品组合优化，以及权益类收入增长。

香港股市小亚 05月30日 14:40 36
交银国际：上调小米集团-W(01810)目标价至62港元维持“买入”评级

交银国际发布研报称，小米集团-W(01810)首季业绩超预期，AIoT业务持续高增长，汽车毛利率提升。基于2026年手机×AIoT业务26倍市盈率和汽车业务2倍市销率，综合汇率因素，上调小米目标价至62港元，维持“买入”评级。该行称，小米首季收入和经调整净利润分别为1,113亿元、107亿元人民币，超出市场和该行预期。该行上调2025/2026年收入预测至5,030亿元、6,159亿元人民币，并上调2025/2026年经调整每股盈利至1.87元、2.14元人民币(此前预测为1.51元、1.98元人民币)。同时，该行下调小米汽车2026年平均售价预测至25.4万元人民币(此前预测为27万元人民币)。交银国际指出，小米受益于大家电、可穿戴设备及平板等品类的强劲增长，AIoT收入同比增长59%至323亿元人民币，毛利率由去年第四季度的20.5%提升至25.2%。汽车毛利率进一步提升至23.2%，主要得益于SU7带来的规模效应、较高的管理效率和渠道效率、产品组合优化，以及权益类收入增长。

香港股市小亚 05月30日 14:24 30
瑞银：理想汽车-W(02015)i8仍是关注焦点维持“买入”评级

瑞银发布研究报告称，理想汽车-W(02015)首季业绩超预期。尽管平均售价较去年同期下降12%，销量季比下降41%，但汽车毛利率仍保持强劲，达19.8%。基于集团2026年1.3倍的市销率及80万辆的预测销量，意味着今明两年市盈率分别为22倍和15倍，因此给予“买入”评级。管理层将汽车毛利率同比增长归因于第一季度实施的成本削减和定价策略调整，但L6车型贡献增加导致的综合平均售价下降部分抵消了这一增长。季度内，研发费用同比下降18%，主要原因是员工薪资节省以及新车型上市时间不同。报告指出，集团2025年第二季度的交付量预计为12.3万至12.8万辆。考虑到4月3.4万辆的交付量，意味着5月和6月的总销量需达到8.9万至9.4万辆，月均销量为4.5万至4.7万辆，实现季比增长。理想汽车已于4-5月推出MegaHome和改款L系列车型，5月交付量开始出现季比增长。与2024年车型相比，改款L系列车型全系标配激光雷达，厂商建议零售价维持不变，但优惠幅度减少1万至2万元人民币。此外，集团首款纯电动SUV——理想i8即将于7月上市，其自主研发的VLA(VisionLanguage-Action大型车)驾驶系统仍是市场关注的焦点。

香港股市小亚 05月30日 13:56 28
今日港股行情投行追踪：港股重估蓄势待发，A股核心资产亦有望受益

一、中信证券：25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口中信证券表示，25H1内需有所回暖，价格端边际修复。该机构认为，中国政策端持续发力提振内需的大方向明确。同时在市场加剧波动、不确定性提升背景下，消费在过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好

香港股市书瑶 05月30日 13:01 32
港股午评：科指一度大跌近3%，汽车股、苹果概念股齐跌，药品股大涨

上午盘面：美法院允许特朗普关税暂时生效，风险市场情绪再度承压。港股上午盘三大指数集体下挫，恒生科技指数一度大跌3%，午间收跌2.55%，恒生指数、国企指数分别下跌1.48%及1.71%，三者完全抹平昨日涨幅。盘面上，大型科技股全线下跌，其中，阿里巴巴跌超4%，网易、百度、京东跌超3%，小米、腾讯跌超2%，快手

香港股市书瑶 05月30日 12:17 30
中金：上调石药集团(01093)目标价至8.60港元维持跑赢行业评级

中金发布研报称，维持石药集团(01093)2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年15.0倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑估值中枢上行，该行上调目标价26.5%至8.60港元，对应16.9倍2025年市盈率和14.4倍2026年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。中金主要观点如下： 1Q25业绩符合该行预期公司公布1Q25业绩：收入70.15亿元(其中BD收入7.18亿元)，YoY-21.9%，QoQ+10.9%;归母净利14.78亿元(YoY-8.4%/QoQ+168.7%)，核心净利14.11亿元(YoY-18.2%/QoQ+106.2%)，符合该行预期。 1Q25成药业务持续承压，该行预计2Q25开始走出低谷，环比持续改善分业务看，1Q25成药收入55.00亿元(YoY-27.3%)，其中神经系统收入19.08亿元(YoY-29.5%)，抗肿瘤5.52亿元(YoY-65.7%)，抗感染9.22亿元(YoY-31.8%)，心血管4.11亿元(YoY-42.9%)，呼吸系统3.26亿元(YoY-30.3%)，消化代谢2.99亿元(YoY-4.7%)，其他成药产品3.64亿元(YoY-6.8%)，授权费用收入7.18亿元。1Q25维C原料药6.08亿元(YoY+25.0%)，抗生素原料药4.64亿元(YoY+3.3%)，功能食

香港股市小亚 05月30日 12:02 23
中金：维持金山软件(03888)跑赢行业评级目标价50港元

中金发布研报称，维持金山软件(03888)2025年和2026年收入及归母净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价50港元(基于2025年SOTP;考虑办公业务A/H估值差异随市值下行缩小，将集团化折扣率由46%下调至35%;对应35倍2025年市盈率)。公司目前交易于24.9倍2025年市盈率，对应39%上行空间。金山软件公布2025Q1业绩，收入23.4亿元，同比增长9%，低于市场预期，主要系游戏业务表现弱于市场预期。经营利润6.01亿元，低于市场预期，主要系收入低于预期。中金主要观点如下：办公业务受国产化节奏短期扰动，重磅新游亟待上线办公业务方面，收入同/环比+6%/-13%，同比增长主要由WPS个人及WPS365业务贡献，环比下降主要系WPS软件业务确收受到国产化软件新采购流程扰动。据业绩公告及业绩会，2025年3月WPSOffice全球月活设备数达6.47亿，同/环比+8%/2%;其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数达3.01亿，同比增长11%，移动版月度活跃设备数为3.46亿，同比增长5%。管理层于业绩会表示，办公业务将持续深化“AI+协作+海外”的核心战略;其中，“海外”战略自2018年之后首次被明确提出，公司将依托于办公产品过去几年来在海外市场自然积累的自然用户基础，协同中资企业的海外布局，推动办公业务的全球拓展。游戏业务方面，收入同/环比+14

香港股市小亚 05月30日 12:02 24
中金：上调石药集团目标价至8.60港元维持跑赢行业评级

中金发布研报称，维持石药集团（01093）2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年15.0倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑估值中枢上行，该行上调目标价26.5%至8.60港元，对应16.9倍2025年市盈率和14.4倍2026年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。中金主要观点如下： 1Q25业绩符合该行预期公司公布1Q25业绩：收入70.15亿元（其中BD收入7.18亿元），YoY-21.9%，QoQ+10.9%；归母净利14.78亿元（YoY-8.4%/QoQ+168.7%），核心净利14.11亿元（YoY-18.2%/QoQ+106.2%），符合该行预期。 1Q25成药业务持续承压，该行预计2Q25开始走出低谷，环比持续改善分业务看，1Q25成药收入55.00亿元（YoY-27.3%），其中神经系统收入19.08亿元（YoY-29.5%），抗肿瘤5.52亿元（YoY-65.7%），抗感染9.22亿元（YoY-31.8%），心血管4.11亿元（YoY-42.9%），呼吸系统3.26亿元（YoY-30.3%），消化代谢2.99亿元（YoY-4.7%），其他成药产品3.64亿元（YoY-6.8%），授权费用收入7.18亿元。1Q25维C原料药6.08亿元（YoY+25.0%），抗生素原料药4.64亿元（YoY+3.3%），功能食

香港股市小亚 05月30日 12:02 26
中金：维持金山软件跑赢行业评级目标价50港元

中金发布研报称，维持金山软件（03888）2025年和2026年收入及归母净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价50港元（基于2025年SOTP；考虑办公业务A/H估值差异随市值下行缩小，将集团化折扣率由46%下调至35%；对应35倍2025年市盈率）。公司目前交易于24.9倍2025年市盈率，对应39%上行空间。金山软件公布2025Q1业绩，收入23.4亿元，同比增长9%，低于市场预期，主要系游戏业务表现弱于市场预期。经营利润6.01亿元，低于市场预期，主要系收入低于预期。中金主要观点如下：办公业务受国产化节奏短期扰动，重磅新游亟待上线办公业务方面，收入同/环比+6%/-13%，同比增长主要由WPS个人及WPS 365业务贡献，环比下降主要系WPS软件业务确收受到国产化软件新采购流程扰动。据业绩公告及业绩会，2025年3月WPS Office全球月活设备数达6.47亿，同/环比+8%/2%；其中，WPSOffice PC版月度活跃设备数达3.01亿，同比增长11%，移动版月度活跃设备数为3.46亿，同比增长5%。管理层于业绩会表示，办公业务将持续深化“AI+协作+海外”的核心战略；其中，“海外”战略自2018年之后首次被明确提出，公司将依托于办公产品过去几年来在海外市场自然积累的自然用户基础，协同中资企业的海外布局，推动办公业务的全球拓展。游戏业务方面，收入同/环比

香港股市小亚 05月30日 12:02 22
麦格理：上调小米集团-W(01810)目标价至69.32港元重申“跑赢大市”评级

麦格理发布研报称，将小米集团-W(01810)2025至2027年非国际财务报告准则净利润预测分别上调6%、1%和3%，目标价上调1.4%至69.32港元，重申“跑赢大市”评级。小米今年第一季度毛利率超预期，主要得益于物联网产品、电动汽车及互联网服务的带动。其中，物联网收入同比增长59%，毛利率持续扩张;电动汽车毛利率按季度提升2.8个百分点至23.2%，经营亏损按季度收窄50%至约5亿元人民币。但该行认为，小米智能手机业务在印度市场的表现不佳，销量同比下跌约38%，市场份额同比下滑4.4个百分点。麦格理预计，小米物联网业务的增长势头将持续，电动汽车亏损将因规模效应进一步收窄。

香港股市小亚 05月30日 12:02 17
中信里昂：维持石药集团(01093)“确信跑赢大市”评级目标价13.80港元

中信里昂发布研报称，持续看好石药集团(01093)具有全球竞争力的早期研发管线和差异化的创新药平台，维持该股“确信跑赢大市”评级，目标价为13.80港元。报告指，尽管恩必普和多美素的销售面临挑战，石药集团2025年第一季盈利(不含BD)似乎已触底。除了市场导向的资产SYS6010(EGFRADC)外，该公司还提到了另外两个重要的授权机会，未来交易规模可能超过50亿美元。

香港股市小亚 05月30日 12:02 16
富瑞：下调金山软件(03888)目标价至42.8港元首季业绩低于预期

富瑞发布研报称，金山软件(03888)第一季度收入及调整后盈利均低于预期。该行下调第二季度收入预测，并将目标价从43.3港元下调至42.8港元，维持“买入”评级。报告指出，金山软件首季总收入按季度下降16%，同比增长9%至23亿元人民币，分别低于市场共识预期及该行预测的6%和5%。其中，网络游戏收入按季度下降20%，同比增长14%(富瑞原预期为20%)，主要由于《剑侠情缘三》本季商业内容更新较少;办公软件及服务收入按季度下降13%，同比下降6%至13亿元人民币，同样低于预期。尽管金山软件第二季度毛利同比增长10%至19亿元人民币，但营运利润(不含股权激励费用)同比下降3%至6.55亿元人民币，仍低于富瑞预期，主要因收入不及预期及研发等运营费用较高。调整后经营利润率为28%，低于该行预估的34%。富瑞预计，金山软件第二季度总收入将同比下降约1%(此前预测为同比增长3%)，主要反映网络游戏业务同比疲软，这与去年《雪崩：封锁区》(Snowbreak:ContainmentZone)的高基数效应有关。该行预计调整后经营利润率将同比下降约7个百分点至28.5%，并考虑到计划于今年夏季上线的《MechaBREAK》的推广支出。富瑞对2025年全年收入及调整后经营利润的预测基本保持不变。

香港股市小亚 05月30日 12:02 14
星展：上调领展房产基金(00823)目标价至46.3港元可分派收入略超预期

星展发布研报称，领展房产基金(00823)2025财年可分派收入同比增长4.6%至70亿港元，较预测高出3.7%。投资组合续租租金涨幅转为负值(-2.2%)。该行表示，香港政府政策带动的人口增长预示非自由零售业长期向好，将支持房地产信托基金的长期发展。此外，凭借庞大的市值、高流动性及稳健的盈利状况，领展可能被纳入”互联互通”机制，这将提升市场投资意愿。该行维持“买入”评级，目标价从41.65港元上调至46.3港元。

香港股市小亚 05月30日 12:02 15

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