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猪价触底反弹？真的会全面破8冲9元吗？

转自：今天生猪价格行情一、当前生猪价格走势分析区域价格突破情况? 北方多地外三元生猪价格已突破8元/斤，河北、山东等地标猪成交价达8.1元/斤，南方广东、福建高价区维持在7.8-8.5元/斤，但江西、广西因供需失衡出现回调。截至4月中旬，全国生猪均价达14.93元/公斤，较年初上涨1.23元。屠宰企业收猪难度加大，集团猪企主动缩减出栏量约28%，叠加散户压栏惜售，市场供应持续收紧。 ?涨势驱动因素? 供应端?：能繁母猪存栏量自2024年5月后恢复有限，2025年二季度生猪出栏量同比下滑，奠定供应偏紧格局。资本介入?：二次育肥集中入场，单周抢购量超3万头/周，直接推高标猪溢价。 ?政策与成本?：发改委通过储备调节稳定猪价在18-22元/公斤区间，自繁自养成本线为18元/公斤，当前猪价已覆盖成本并盈利。二、未来价格走势预测 ?短期（2025年6-8月）? 历史数据显示，冬季仔猪存活率低可能导致6-8月生猪供应减少，叠加暑期消费回暖，价格可能触及年度高点。若屠宰企业补库需求集中释放，或推动价格进一步冲高。 ?中长期（2025年下半年）? 能繁母猪存栏下降将导致下半年生猪供应持续偏紧，市场情绪和资本预期可能维持价格高位。部分机构预测，若涨势延续，南方高价区或试探9元/斤，但需警惕产能释放后价格回调风险。三、潜在风险与不确定性 ?二次育肥集中出栏?：当前截流的标猪资源可能在未

商品指数小亚 04月30日 07:16 37
【建投策略】Sell in May的警告与仓单定价的回归？

来源：CFC商品策略研究作者|中信建投期货研究发展部研究员：田亚雄研究员：刘昊本报告完成时间|2025年4月28日重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！市场在4月经历了极致悲观定价后的快速修复，铜价从4月1日至今震荡幅度接近12%，但跌幅已经回落至4%下方，暗示商品定价的修复已经完成大部分。进而另一个讨论是，市场在交易了4月初风险偏好释放并将利空定价一蹴而就后，修复式定价的上边界是否快要触及？我们理解这一问题的回答仍需要从中美双方的经济现实出发，美国仍然在交易滞胀中的“滞”，而“通胀未胀”；中国则是交易“通缩未缩”。对于国内出口商而言，关税冲击促使企业寻找新的出口目的地，以东南亚、墨西哥以及加拿大为主，核心证据是国内往上述国家出口的运费上涨，这些国家乐意承接贸易转口的利润，形成一轮主动从中国进口商品，使得国内出口数据不至于急转直下，这是国内通缩未缩的核心原因。另一方面，美国的进口商与国内出口商自然存在议价过程，核心话题是谁来承担关税显著上行带来美国进口商品成本的大幅抬升。2018年的答案是通过人民币的贬值做出了调节，也即当美国对中国进口商品征收关税时，理论上这些进口商品在美国

商品指数小亚 04月29日 23:02 18
中钢协：纳入碳市场企业面临碳管理新任务和成本上升新挑战

2025年4月29日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，中钢协表示，纳入碳市场企业面临碳管理新任务和成本上升新挑战。 3月26日，生态环境部正式印发《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案》，三大行业正式纳入全国碳市场。碳市场是世界各国推进绿色转型的重要政策工具，目前已建设36个，22个正在筹备建设中，新兴市场印度、东盟等都在加快碳市场建设。进入并能够参与碳市场，既是钢铁企业绿色低碳转型的必选项，又是应对碳边境调节机制、参与国际竞争合作的必答题，钢铁企业亟需加强参与全国碳市场的能力建设。钢协在生态环境部气候司的指导下，日前分别在南京和石家庄举办了两场钢铁行业碳排放权交易市场宣贯大会，对核算报告指南和核查技术、月度存证及管理要点、全国碳市场管理平台填报、全国碳排放权注册登记和配额清缴等进行宣贯解读，助力钢铁企业全面了解碳排放核算方法、碳排放权交易政策、市场规则及操作流程，提升碳资产管理能力，受到企业广泛好评。生态环境部充分考虑行业实际情况和钢协意见，在2025、2026年设立适应过渡期，激励幅度不超过3%，推动企业将短期履约压力转为长期技术革新动力，由被动减排转为主动创新。近年来，钢铁企业在实施超低排放改造和运营过程中投入了大量资金，环保成本显著增加。在钢铁行业处于下行周期和外部形势严峻的背景下，进入碳市场后如大幅增加企业负担，将削弱中国钢铁产品的国际市场竞争力。

商品指数小亚 04月29日 14:40 21
中钢协：钢铁出口面临前所未有的严峻挑战

2025年4月29日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，中钢协表示，钢铁出口面临前所未有的严峻挑战。3月份，我国钢材出口达到1046万吨，单月再度超过1000万吨；一季度，钢材出口达到2743万吨，同比增加6.3%，也是近几年同期少有的增幅。主要原因是国内钢材出口商和国外客户担心今年后期相关国家对我国实施的贸易救济调查案件落地以及美国发动的“关税战”的不确定性，都在窗口期“抢出口”。受“232”“301”等关税措施影响，美国对我国钢铁产品加征关税税率已增至70%，部分品种受对等关税影响税率超过70%。美国自我国进口钢铁规模较小，目前维持在每年不到100万吨的水平，仅占我国钢材出口总量不到1%，具体品种以管件、钢丝、无缝管和镀锡板卷等产品为主。美国此次调整“232”关税，预计将影响我国钢铁产品及下游制品出口，同时进一步搅乱全球钢铁贸易秩序。据钢协测算，2024年，我国钢铁间接出口达1.34亿吨，其中间接出口美国1660万吨，占间接出口的12.4%，以目前的关税水平估算，间接出口将受到较大影响。同时，美国对原产地的关税政策还将影响我国钢铁直接出口、间接出口300万吨以上。美国的关税壁垒引发各国连锁反应，欧盟、加拿大、土耳其、印度等纷纷对进口钢铁产品发起保障措施调查。2024年，我国遭受贸易救济原审案件33起，超过2020-2023年案件数量总和，今年初以来又遭受国外贸易救济调查8起。

商品指数小亚 04月29日 14:24 38
中钢协：一季度钢材价格同比下降主要原燃料采购成本均下降

2025年4月29日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，中钢协表示，一季度钢材价格同比下降，主要原燃料采购成本均下降。据钢协监测，一季度，中国钢材价格指数（CSPI）平均值为95.59点，同比下降13.66%。其中，CSPI长材指数平均值为97.81点，同比下降13.50%；板材指数平均值为93.88点，同比下降14.43%。一季度，我国累计进口铁矿石2.85亿吨，同比减少2416万吨，同比下降7.8%：进口均价99.1美元/吨，同比下降21.3%；港口库存1.43亿吨，同比减少146万吨，同比下降1.0%。一季度，重点统计钢铁企业进口粉矿采购成本同比下降19.26%，国产铁精矿（干基）采购成本同比下降17.59%，炼焦煤采购成本同比下降33.32%，冶金焦采购成本同比下降30.26%，喷吹煤采购成本同比下降13.35%，废钢采购成本同比下降15.88%。

商品指数小亚 04月29日 14:16 22
中钢协：一季度钢材库存同比下降处于近年同期低位

2025年4月29日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，中钢协表示，一季度钢材库存同比下降，处于近年同期低位。3月下旬，中国钢铁工业协会重点统计钢铁企业钢材库存量约1523万吨：同比下降17.4%；21个城市5大品种钢材社会库存量为1036万吨，同比下降24.6%。

商品指数小亚 04月29日 14:16 26
光大期货0429热点追踪：高库存格局难改，多晶硅再度承压大跌

继上周触底反弹后，本周多晶硅再度回归跌势，今日盘中跌幅超3%，并创出年内新低。终端抢装退坡，组件市场加速降温，下游余料充裕，订单交付期延后，五一节前备货量级走低。此外，考虑到假期关税风波可能带来的潜在干扰，下游接货力度疲弱，新单仍以刚需且小单为主，整体库存增压明显，节前多晶硅或延续弱势运行。供给方面来看，自2024年3月份以来，多晶硅企业开工率持续下行，到2024年11月开工率跌破50%，2024年12月至今行业开工率基本在35%附近徘徊，对应的月度产量在10万吨左右波动。目前企业的低开工率已经持续了4个月，从生产设备维护角度来看，部分企业有复产需求。另外，5月份之后西南电价将逐步下调，届时头部企业云南、四川工厂可能逐步复产。新产能方面，宁夏晶体新能源12.5万吨、海东红狮14万吨已建成待投产。因此后续多晶硅的供给压力可能高于一季度，产能过剩问题可能加重。随着抢装需求退潮，硅片及电池片企业开工率将回归至前期低位，叠加前期抢装的透支行为，累库情况或愈发严重。在近月仓单问题解决后，远月合约盘面定价或以成本驱动为主，仍以偏弱思路对待。资料来源：Wind、光大期货研究所撰稿：史玥明从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们

商品指数小亚 04月29日 14:16 21
中钢协：国内需求下降趋势未改、结构调整的“阵痛”仍在

2025年4月29日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，中钢协表示，国内需求下降趋势未改、结构调整的“阵痛”仍在。一季度，多数会员企业积极响应钢协要坚持“三定三不要”经营原则的号召，把好节奏、提升质效，不再追求往年的产量“开门红”，努力实现效益“开门红”，一二月份企业控产较好，钢铁产量没有出现大幅增长，同期原燃料成本下降没有带动钢价过多下跌，行业运行总体平稳。但国内钢铁市场需求仍处于下降通道，一季度，房地产投资额、新开工面积同比分别下降10.3%、18.7%，仍保持两位数的降幅；制造业和基础设施建设用钢需求小幅增长，但建筑用螺纹钢产量下降2.9%，增量小于减量。同时，美国针对中国海事、物流及造船业的301调查拟议限制措施的影响已经显现，不确定性因素正在累积。一季度，我国造船完工量同比下降13.0%，新接订单量同比下降16.5%，手持订单量增速也有所下滑；集装箱产量同比增长39.7%，但增幅比1-2月份明显收窄。国内造船企业的订单接续情况不乐观，将影响后期造船用中厚板等船舶用钢需求。从供给看，一季度，“我的钢铁”统计121家电炉企业产量同比增长2.0%，“钢之家”统计137家电炉企业产量同比增长16%。3月份，我国螺纹钢产量增长5.6%，线材产增长8.5%，均高于同期我国粗钢产量4.6%的同比增幅；4月上旬和中旬，钢协重点统计企业粗钢产量同比分别增长4.0%和5.2%。上海螺纹钢价格

商品指数小亚 04月29日 14:16 21
开盘|国内期货主力合约涨跌不一集运指数（欧线）跌超6%

2025年4月29日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一。集运指数（欧线）跌超6%，多晶硅、焦煤、合成橡胶、燃油、菜粕跌超1%，纸浆、棕榈油、白糖、豆一跌近1%；涨幅方面，短纤、沥青、沪金涨超1%，铁矿石、低硫燃料油（LU）涨近1%。光大期货：美国财政部周一在一份声明中表示，已将本季度的联邦借款预估大幅上调至5140亿美元，高于今年2月时预测的1230亿美元。原因是初始现金储备远低于此前预期，这主要是因为美国国会至今尚未提高联邦债务上限。按照惯例，财政部此前在做出预测时假定债务上限问题会被解决（即提高或暂停），但美国国会至今仍在就此议题进行磋商。如果美国国会未能及时提高或暂停债务上限，美国财政部将被迫大幅削减短期国库券的发行量，并动用现有现金储备来维持支出。市场避险情绪再度升温，黄金再度出现反弹。美股方面，英伟达等芯片股回落，打压美股大盘，三大美股指盘中曾齐跌。中国再次否认同美国进行关税问题相关磋商，贸易前景疑云笼罩，美元指数回落，黄金趁势上涨，预计节前黄金在避险情绪下或有修复，但考虑到资金离场意愿，需谨慎对待短期上涨高度。

商品指数小亚 04月29日 12:02 14
光大期货：4月29日农产品日报

蛋白粕：周一，CBOT大豆上涨，豆油期货亦上涨。市场关注美豆需求前景，以及等待美国政府公布生物质柴油掺混量要求。盘后公布的作物报告显示，美豆播种率18%，高于市场预期的17%及去年的17%。国内方面，豆粕现货依然紧张，钢联数据显示，上周全国豆粕库存降至7万吨，历史极低水平，大豆库存略有增加。预计本周油厂开工率将在130万吨左右。五一前下游备货需求释放中，现货紧张预计持续到5月上旬。不过，市场预计情况将改善，因传言大豆通关时间将缩小，继续关注进展。策略上，震荡思路。油脂：周一，BMD棕榈油下跌，承压于增产预期。高频数据显示，4月1-25日出口环比增加13.8%-14.8%。市场预计5月13日发布的4月供需报告钟，库存将增加，其中产量环比增加10.3%。加菜籽涨跌不一，变动幅度有限。近月下跌，远月上涨。压榨报告显示，3月加菜籽压榨102.4万吨，环比增加16.08%，同比增加6.57%。原油期货微跌，需求前景不确定性及OPEC+供应增加等压制市场。国内方面，棕榈油跟随外盘回落，豆油和菜籽油震荡运行。五一备货需求释放，豆油供应偏紧等给与期货支撑。另外，中美关税、中加关税近期关注提升，关注进展。策略上，短线思路。生猪：周一，生猪9月合约窄幅波动，多数合约以下跌为主，主力合约向下试探1.4万元关口支撑。中美谈判后，关系缓和，市场预期饲料成本支撑作用减弱。目前，河南生猪市场出栏均价为

商品指数小亚 04月29日 12:02 31
光大期货：4月29日有色金属日报

铜：隔夜LME铜上涨0.49%至9405.5美元/吨；SHFE铜主力上涨0.34%至77630元/吨；国内现货进口亏损。宏观方面，美国4月达拉斯联储商业活动指数-35.8，大幅低于预期-14.1和前值-16.3，美政府关税引起的动荡在当地制造业开始显现。美国财政部目前预计，4月至6月期间的净借款将达到5140亿美元，高于今年2月时预测的1230亿美元，但剔除债务上限影响后不增反降，这或表明美国融资需求实际上正在下降。库存方面来看，LME库存下降650吨至20.28万吨；Comex库存增加2873.99吨至12.26万吨；SMM全国主流地区铜库存环比上周五下降2.66万吨至15.51万吨，全国各地区的库存均去库。需求方面，月初随着铜价大幅下跌，下游在旺季预期以及国网订单加持下开始陆续补库，总体来看订单较为平稳。当前看外围宏观情绪缓和，国内旺季成色较足，快速去库下看空情绪偏弱，因此仍维持偏强看待，临近小长假及长假期间，外围不确定性或压制铜价，但这会给下游企业再次带来补库机会，上方关注78000~80000元/吨阻力区间。镍&不锈钢：隔夜LME镍涨1.26%至15685美元/吨，沪镍涨0.43%报124890元/吨。库存方面，昨日LME库存减少1044吨至201426吨，国内SHFE仓单减少168吨至24632吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌5

商品指数小亚 04月29日 12:02 28
一张图：波罗的海指数因大型船舶运价坚挺而升至三周高点

汇通网汇通财经APP讯——最新数据显示，2025年4月28日波罗的海干散货指数（BDI）报1403点，创2025年4月4日以来新高水平，环比（较前值）涨2.18%，创2025年4月24日以来最大涨幅，且为连续第6天上涨（含0增长）。综合短期表格来看，最近11个BDI数据增长情况是：正增长8次，负增长2次，零增长是1次。其中，巴拿马型运费指数（BPI）报1395点，较前值涨0.22%，海岬型运费指数（BCI）报1980点，涨4.82%，超灵便型船运价指数（BSI）报975点，跌0.20%。波罗的海干散货指数+三大分项的最新720天走势图、十年走势图等详见汇通财经特制图表。由于大型船舶运价上涨，波罗的海交易所干散货海运指数周一上涨至三周多以来的最高点。监测好望角型船、巴拿马型船和超灵便型船运费的主要指数上涨30点，至1，403点。海岬型船运价指数上涨91点，至1，980点，涨幅4.8%，为4月7日以来的最高水平。海岬型船舶通常运输15万吨铁矿石和煤炭等货物，其平均每日收益增加了753美元，达到16，420美元。 Intermodal研究部负责人YiannisParganas表示，贸易商正试图利用美国贸易代表提出的港口费用关税实施前的180天开放窗口来确保一些利润并利用无关税局面，增加贸易活动。美国贸易代表机构4月17日表示，前180天免收港口费，之后将根据每次航行或港口轮换

商品指数小亚 04月29日 08:40 20
WTI原油价格维持在60美元上方，欧佩克+供应存在不确定性

汇通网汇通财经APP讯——在过去两周的交易中，美国西德克萨斯中质原油（WTI）价格波动稳定，幅度仅约2%，稳定在每桶60美元左右的区间。目前，市场仍犹豫不决，欧佩克+有关可能增产的言论以及持续存在的需求不确定性等因素，使得短期内油价处于中性偏稳的态势。随着市场消化欧佩克+的新声明，可能会出现明确的推动因素来打破当前的胶着状态。欧佩克+将走怎样的道路？随着5月的临近，即将于5月5日召开的欧佩克+会议也日益临近，届时至少有八个成员国将讨论石油生产的未来。值得注意的是，该组织此前曾表示，计划从6月开始每天逐步增产220万桶，每月持续增产，这一举措可能会持续到2026年。推行这一计划的原因包括健康的市场基本面以及石油行业乐观的前景，这些因素使得在近年来长期暂停增产之后提高产量具有合理性。此外，值得一提的是，乌克兰总统最近对在美国调解下与俄罗斯达成潜在和平协议表示乐观。如果这一设想得以实现，可能会解除对俄罗斯的多项制裁，这将与欧佩克+的举措一起，进一步推动全球石油供应的预期增长。这些因素带来的潜在增产可能会提高全球石油的总体供应量，从而在短期内对美国西德克萨斯中质原油（WTI）的价格施加下行压力。如果未来几个月增产趋势持续，抛售压力可能会成为决定2025年全年油价走势的关键因素。需求表现目前，人们对美中贸易摩擦产生了一种暂时的乐观情绪，目前仍存在的145%的关税未来可能有所降

商品指数小亚 04月29日 08:40 22
期权组合如何破解“双杀”困局？

来源：期货日报花生是我国主要油料之一，分为食用和压榨两种用途。目前国内压榨消费量略大于食用量，油厂压榨得到花生油和花生粕等副产品。油料花生的价格大多由油厂决定。近几年，花生油价格低迷，理论上花生压榨利润为负，影响油厂收购积极性。食用花生价格也影响油料花生价格，尤其是二者价差较大的时候。此外，国内进口花生货源增多，花生贸易企业在与油厂进行贸易时可能陷入亏损局面。山东是全国花生主产区之一，A企业作为山东省大型花生贸易商，每年都会大量收购花生，为当地的花生油生产企业或者花生加工企业提供原材料。去年年初，该企业和油厂签订好销售合同，约定3月中旬交货。但出于盘面和现货价格不确定的考虑，该企业希望得到期货公司的帮助，借助金融衍生工具对冲价格波动风险。由于基层货源不多，且当期进口货源到港量减少，叠加消费良好，短期内花生主力2404合约跌破8800元/吨可能性较小。不过，盘面上涨之后，花生标准仓单的成本在9200元/吨附近，高于仓单价格，盘面承受卖出套保压力。因此，可以判断，花生主力2404合约将区间震荡运行，既不会向上长时间突破9200元/吨，又不会向下长时间突破8800元/吨。如何套保成为该企业的难题。在预期行情以震荡向上为主的时候，企业基于采购目的得到三种方案：方案一，传统的期货买入套保；方案二，买入看涨期权；方案三，期权组合。期货价格低点不确定，传统的期货买入套保操作难度较大，可能

商品指数小亚 04月29日 08:01 38
光大期货：避险情绪回归，金价再迎反弹

4月28日，COMEX黄金盘中上行，报收3354.8美元/盎司，涨幅1.71%。国内SHFE金震荡上冲，报收793.68元/克，涨幅1.57%。美国财政部周一在一份声明中表示，已将本季度的联邦借款预估大幅上调至5140亿美元，高于今年2月时预测的1230亿美元。原因是初始现金储备远低于此前预期，这主要是因为美国国会至今尚未提高联邦债务上限。按照惯例，财政部此前在做出预测时假定债务上限问题会被解决（即提高或暂停），但美国国会至今仍在就此议题进行磋商。如果美国国会未能及时提高或暂停债务上限，美国财政部将被迫大幅削减短期国库券的发行量，并动用现有现金储备来维持支出。市场避险情绪再度升温，黄金再度出现反弹。美股方面，英伟达等芯片股回落，打压美股大盘，三大美股指盘中曾齐跌。中国再次否认同美国进行关税问题相关磋商，贸易前景疑云笼罩，美元指数回落，黄金趁势上涨，预计节前黄金在避险情绪下或有修复，但考虑到资金离场意愿，需谨慎对待短期上涨高度。（资料来源：WIND，光大期货研究所）撰稿：史玥明从业资格证号：F03097365 投资咨询证号：Z0017563 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。

商品指数小亚 04月29日 08:01 36
供应压力难解，尿素市场节前弱势探底

来源：中国农资传媒当前，国内尿素市场行情延续弱势运行态势，价格呈现窄幅下行走势。从市场交易动态来看，新单成交未达预期水平，整体市场交投氛围依旧低迷。现阶段，尿素生产企业面临较大销售压力，为获取新单以维持生产运营，企业积极寻求出货渠道。然而下游态度谨慎，普遍持观望态度，寄希望于后续市场价格进一步下探，从而以更低成本采购。供需失衡加剧，价格持续承压供应端，产能释放叠加区域复产，库存压力持续攀升。本周，国内尿素行业供应端延续“高开工、高产出”态势，日产量稳定维持在19万吨以上高位，行业整体开工负荷率达89%，较去年同期提升3个百分点。内蒙古、新疆等主产区装置保持满负荷运行，叠加山西、河南等地前期检修企业集中复产，日均产量较上周增加约1.5万吨，供应弹性进一步释放。尽管河北、山东部分固定床工艺企业因煤炭成本高企主动降低负荷，但气头装置盈利空间尚存，行业整体减产动力不足，导致生产企业库存持续累积。据统计，当前行业库存较4月初增加18%至82万吨，其中东北、华北主销区库存增幅超25%，物流周转效率下降加剧了区域性货源滞压。需求端，工农业需求双降，市场交投陷入“冰封期”。下游工农业需求同步走弱，市场交投活跃度降至年内冰点。农业方面，春耕用肥旺季结束，基层市场进入传统需求空档期，仅东北、华北局部存在玉米底肥备货需求，但经销商受“买涨不买跌”心理驱动，普遍采取“按需零星采购、低价货源优先”策

商品指数小亚 04月29日 07:40 19
收评|国内期货主力合约涨跌互现，短纤涨超2%

2025年4月28日，国内期货主力合约涨跌互现，短纤涨超2%，PTA、瓶片、PX0>对二甲苯（PX）、沥青、低硫燃料油（LU）、玉米、尿素涨超1%。跌幅方面，多晶硅跌超3%，菜粕、豆二、碳酸锂、棕榈油跌超2%，豆粕、苯乙烯跌近2%。据光大期货，截至4月25日，PTA开工负荷78.9%，月环比下降1个百分点。PTA5月仍处检修季，5月份约有2085万吨/年产能有检修计划，涉及TA月损失量在111.3万吨，对PX需求减少量在72.9万吨，TA工厂检修计划落地的可能性较大。且目前下游涤丝产销整体偏弱，五一节前存在部分放量，聚酯工厂原料库存持续攀升，绝对量为五年同期高位，关税扰动下需求维持弱势。故5月份TA在检修落实下，供应预期继续收窄，下游尚有足够原料库存消化，TA库存继续去库，TA价格或跟随原料价格震荡。关注TA装置检修落实情况，以及原料价格波动。

商品指数小亚 04月28日 23:03 25
长安期货刘娜：橡胶节前减仓为宜

天然橡胶和20号胶评论： 4月份天然橡胶、20号胶震荡为主，RU09合约维持在14035-15350区间，NR06合约11660-13025区间，近期震荡区间明显缩小，但仍未有突破，今日RU09及NR06全天振幅较小，RU09收跌0.27%，NR06收跌0.85%，20号胶弱于天然橡胶。供给端，国内及东南亚产区物候暂无明显异常，供应端产量增长预期对胶价形成压制；需求端，4月24日当周全钢胎开工率62.46%，半钢胎开工率为78.11%，环比继续回落，轮胎开工率连续六周环比下滑；库存方面，钢联数据显示，4月25日当周青岛地区库存为60.87万吨，环比继续下滑；4月18日当周社会库存为136.89万吨，环比下滑，库存连续下滑，库存压力有所缓解。整体来看，近期橡胶基本面无新的影响因素出现，虽然前期的库存压力有所缓解，但市场担忧后期消费数据不佳，盘面上下两难，临近假期，建议橡胶系以减仓为主，防范突发风险。风险点：其他突发因素。长安期货：刘娜 F3070799Z00153952025年4月28日

商品指数小亚 04月28日 23:03 20
光大期货0428热点追踪：检修搭配出口预期好转，PTA增仓上行

自上周五夜盘以来，聚酯板块集体上行，原料端的PTA一改往日低迷，出现增仓上涨，盘中涨幅超2%。究其原因，美国关税战自4月2日起，目前暂告一段落，随着美政府态度软化，市场也出现快速响应，风险偏好回升，聚酯出口预期得到提振，叠加节前终端补库，聚酯产销好转，上周聚酯开工依旧在93.9%的高位，情绪因素主导今日盘面出现反弹。基本面来看，截至4月25日，PTA开工负荷78.9%，月环比下降1个百分点。PTA5月仍处检修季，5月份约有2085万吨/年产能有检修计划，涉及PTA月损失量在111.3万吨，且检修计划落地的可能性较大。在供给缩量的预期下，PTA供需宽松的格局或相应收紧，库存存在下滑可能。在此情况下，现货基差明显上行，加工费有所修复，基本面边际转强。不过，目前下游涤丝产销整体偏弱，五一节前存在部分放量，聚酯工厂原料库存持续攀升，绝对量为五年同期高位，后续若关税扰动持续，需求端的负反馈仍可能卷土重来，需谨慎对待短期PTA的上涨持续性，同时也需关注PTA装置检修落实情况，以及原料价格波动情况对盘面的影响。资料来源：Wind、光大期货研究所撰稿：史玥明从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文

商品指数小亚 04月28日 23:03 18
热点聚焦：粗钢减产，极限状态下的市场动态平衡是否被打破，黑色系全面反弹？

来源：富宝钢铁 4月25日，中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军在第二十一届钢铁产业发展战略会议主旨大会上表示：“我国钢铁行业依然是全球最具竞争力的产业，我国钢材产品在国际市场上仍具有竞争优势。” 前期按照常规消息面理解，春节前后钢厂复产，产量属于缓慢爬坡走势，但是随着国家统计局数据出台，供应端缓增变成伪命题。国家统计局数据显示，第1季度，我国粗钢产量达到25933万吨，同比增长0.6%；从数据走势来看，我国粗钢产量已经达峰。但二季度钢厂尚未进行明显减产计划，所以从持续增加的铁水产量来看，二季度若无明显减产计划出台，粗钢产量在顶峰的情况还将继续。预计钢厂真正减产，应该在三、四季度。周五市场一篇小作文引发的期货持续上涨，引起了市场的热议以及焦点。富宝小编们第一时间收到相关消息就迅速对全国各大钢厂展开了电话调研，合计共调研42家样本钢厂信息反馈，其中有4家刚才表示听说过相关政策，主要是中钢协相关倡导文件，发改委以及工信部并未发布具体红头文件。其余38家钢厂表示从未收到过相关政策发布。这里还需要注意一点，今年开年前后，市场条件也是不一样的。2024年开年钢价一路下跌，基本不给市场反应机会，钢厂亏损加剧，被动提前减产。尤其是三季度减产加速，9月在钢材价格超跌，政策预期，需求尚可的条件下，形成强势反弹。虽然国庆过后钢价出现回落，但底部价格上移。 2025年开年钢厂产量维持一般增速，加之

商品指数小亚 04月28日 23:03 20
尿素：需求开始回暖

核心观点：中性偏多供应方面，产量开始止跌回稳；出口仍无实质变化，但其他肥料出口增长明显；春耕需求推进缓慢，但低价企业收单好转明显，库存较难持续累库。综合来看，农需旺季需求仍可启动，短期内尿素或回归偏强震荡。月差：偏多可关注现货强势前提下的月差走强机会。政策：中性市场传言出口或将放松，但实质上的变化仍未出现。现货：中性近期需求进入相对弱势状态，下游复合肥夏季需求推进缓慢，现货价格呈现缓慢走弱之势，但本周末开始，部分企业低价收单已有好转，市场整体交易氛围有所好转。库存：中性企业库存累库开始趋缓，本周随着需求开始回升，库存或停止增长。出口：中性偏多出口政策仍无改变；市场传出伊朗肥料运输船只事故，国际氮肥价格仍明显偏高，复合肥出口动力依旧较强。需求：中性农需仍处于旺季，前期夏季肥推进缓慢，市场交易情绪偏弱，但后续需求依旧存在，近期价格回落以后，需求已经开始有所好转。现货价格下跌后企稳尿素现货日度均价尿素现货经历短暂企稳反弹后，出口传言再度落空，下游对涨价接受度再度减弱，价格重新进入下滑轨道，但随着价格走低，需求开始逐渐增加，显示农业需求仍在。尿素现货市场价氯化铵市场近期价格持稳，交投氛围清淡，企业以执行前期订单为主，新单较少，下游复合肥厂以刚需补库为主，不过由于开工率下行，供需仍维持基本平衡。己内酰胺开工率上调，焦化硫酸铵开工率基本不变，硫酸铵市场在价格上涨后，交易

商品指数小亚 04月28日 23:03 18
PVC：不悲观

核心观点：中性基本面，PVC开工回升，整体库存继续去化；估值低位。关注国内是否有政策出台及实质影响；策略关注远月低买配置。月差：中性9-1月差近期震荡走强。原料支撑：中性1）电石负荷下滑，乌海电石降50报2450元/吨。2）兰炭中料报615元/吨，持平上周。供给：中性偏空国内开工回升。PVC粉整体开工率为75.64%，环比增1.02个百分点；其中电石法PVC粉开工率为77.22%，环比降0.56个百分点；乙烯法PVC粉开工率为71.67%，环比增5.09个百分点。需求：中性偏空1）下游制品开工分化。2）出口：近端出口平平。3）产业链继续去库。利润：中性偏多单PVC利润低位，综合利润分化。电石一体化吨利-1022元，山东外购电石法吨利-1043元；华北乙烯法利润529元/吨。西北综合利润390元/吨，华北综合利润-333元/吨，双吨价差2939元。宏观：中性海外不确定性强，关注国内可能刺激政策、去产能政策。兰炭电石兰炭开工微增，价格弱稳兰炭开工微增。样本企业开工率为51.98%（+0.37%）。兰炭价格平稳。神木中料降报615元/吨，持平上周。电石供应下滑价格微降电石供应下滑。电石开工降0.99个百分点至71.88%，整体开工中偏低。电石价格小幅下跌。乌海电石2450元/吨，较上周降50。 PVC开工 PVC周度开工回升本周PVC粉整体开工率为75.64%

商品指数小亚 04月28日 23:03 8
分析师调查：巴西中南部4月上半月糖产量或同比下降

沐甜科技糖网根据标普全球商品洞察（S&PGlobalCommodityInsights）近日发布的对23位分析师的调查显示，4月上半月巴西中南部主产区的糖产量预计为69.4万吨，较去年同期下降3.8%。 “尽管生产商的预期更为乐观，但报告显示甘蔗单产仍低于预期——即使与已经下降的去年同期水平相比也是如此，”CommodityInsights糖业分析师BiancaGuimaraes表示。“虽然单产可能会有小幅回升，但整个榨季的前景仍指向下降。不过，现在得出最终结论还为时过早，” 调查显示，4月上半月的甘蔗压榨量估计在1200万吨至1810万吨之间。平均估计值为1516万吨，较去年下降5.9%。甘蔗ATR预计为108.15公斤/吨，同比增加1.4%。预计用于糖生产的甘蔗比例为44.48%，高于一年前的44.08%。预计4月上半月来自甘蔗和玉米的总乙醇产量为8.92亿升，同比增长8.3%。行业组织UNICA预计将在未来几天发布其官方生产数据。

商品指数小亚 04月28日 23:03 8
光大期货0428热点追踪：从大涨到大跌，豆粕经历了什么？

专题：光大期货热点追踪视频合集光大期货0428热点追踪：从大涨到大跌，豆粕经历了什么？

商品指数小亚 04月28日 23:03 5
东海期货刘兵：国内谷物进口供应收缩玉米后期区间行情稳定

摘要：随着各项抗旱措施逐步落地+新麦上市，谷物市场天气溢价可能要回落。玉米港口高库存+低贸易流+仓单压力增加，短期对天气升水支撑不足。本作物年度内后期，玉米进口预期大概率要下调，年度供需会平衡，结余会收缩，玉米C09合约周期内区间支撑稳固。对比看，四季度巴西玉米到港或会增多，新季产量预期稳定且暂无太大天气风险。因此，中期可关注玉米月差走扩行情。 1、短期关税政策对谷物市场冲击影响始终有限巴西已是中国最大的玉米进口来源国，2024年占比达47%左右；从乌克兰占比约为34%，从美国进口占比15%。从巴西进口主要集中在下半年到港，2023年进口1261万，2024年国内丰产，进口谷物政策收紧，但也从巴西进口了647万吨玉米。自去年10月至今年3月统计，国内进口玉米仅115万吨，同比少94%，“丰产+结转库存高+政策收紧”是主要缘故。从去年三季度进口通关速度逐步放慢，四季度按照惯例的剩余配额再分配也并未进行下发。 2024/25年度其他谷物补充进口量也在大幅缩减。自去年10月至今年2月统计，我国玉米+小麦+高粱+大麦+DDGS+木薯干+豌豆+稻谷进口总量1107万吨，上一年度同期3410万吨，同比减少67.5%。本作物年度，玉米及替代谷物进口减少，结转库存将持续收缩。虽然政策导向有利好玉米长周期行情趋势，但也要清晰认识到，近年来新疆推广高密度种植技术，已成功带动单产水平有了质的提升，国内

商品指数小亚 04月28日 23:03 8
光大期货：4月28日矿钢煤焦日报

钢材：库存低位限产扰动，钢价或将先扬后抑需求：据国家统计局数据，1-3月制造业投资同比增长9.1%，增速比1-2月加快0.1个百分点；基建投资同比增长5.8%，加快0.2个百分点；房地产投资同比下降9.9%，降幅扩大0.1个百分点。一季度地产需求仍是主要拖累，制造业、基建表现较强。一季度粗钢净出口同比增长18.1%，粗钢表需同比下降1.3%，总体依然呈现外需强、内需弱的局面。4月以来螺纹需求恢复有所加快，螺纹周度表需一度达到273.8万吨，而板材需求见顶回落，尤其是冷轧需求下降明显，使得4月份冷热价差大幅收窄，卷螺价差也明显收窄。5月份仍处于工程施工旺季，宏观政策层面仍有宽松预期，预计螺纹需求仍有进一步好转的空间，板材需求则在出口关税影响以及制造业消费淡季到来影响下，或将呈现下降局面。供应：一季度粗钢及生铁产量同比分别增长0.6%和0.8%，其中3月粗钢及生铁产量同比分别增长4.6%和3.1%。4月铁水产量持续攀升，最新一周铁水产量高达244.35万吨，创下2023年10月以来新高。4月螺纹产量小幅增加，热卷产量则高位有所回落。近期钢厂盈利有所回落，但247家钢厂盈利率仍达到57.58%，钢厂生产仍有进一步增加的动力。不过近期有关粗钢产量压减的政策传闻不断，如果减产政策落地，对缓解市场供应压力将形成明显利好支撑。库存：4月份五大品种库存累计下降203.5万吨，其中螺纹库存下降

商品指数小亚 04月28日 12:02 21
就在5月17日，期货从业人员资格考试

来源：CommodityTradingAdvisors 中国期货业协会将于5月17日举办2025年期货从业人员资格考试（统一考试）考试内容：期货基础知识、期货法律法规、期货投资分析考试时间：5月17日机构报名时间：4月24日至25日，每日9时至17时。个人报名时间：4月28日至29日，每日9时至17时。准考证打印时间：5月13日10：00-5月17日16：00。成绩查询时间：考试结束日起7个工作日后。报名通道：中国期货业协会网站--资格考试--资格考试报名报名对象：报名期货基础知识、期货法律法规的考生，应符合《期货从业人员管理办法》第七条规定。报名期货投资分析的考生应已取得期货从业人员资格考试合格证且具有大学本科及以上学历或本科在读。考试教材：考试所用教材为协会编写的《期货及衍生品基础（第三版）》《期货法律法规与职业道德（第二版）》《期货及衍生品分析与应用（第四版）》。考试地点：北京、天津、石家庄、太原、呼和浩特、沈阳、长春、哈尔滨、上海、南京、杭州、合肥、福州、南昌、济南、郑州、武汉、长沙、广州、南宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、银川、西宁、乌鲁木齐、拉萨、大连、青岛、宁波、厦门、深圳、无锡、温州、赣州、金华、烟台、徐州、汕头、保定等。

商品指数小亚 04月28日 12:02 28
【市场聚焦】PTA：预期修复

来源：中粮期货研究中心引言自从月初新一轮关税争端启幕以来，受到成本端和需求端两面夹击的PTA就成为了风口浪尖的品种，无论是油价带来的成本坍塌还是需求端外贸的高度不确定性都给PTA价格带来了巨大的压力，价格一度向下逼近4000关口。不过进入月底，随着关税风险的暂时释放，PTA也迎来了预期的修复，价格无视成本端国际油价的弱势，逐渐开启反弹。一、供需：暂得喘息 2025年聚酯原料的供需格局，自年初起就承受着巨大的压力。海外财政扩张周期的结束，“抢出口”效应消退的后遗症，都让市场难以对海外需求给出一个乐观的预期，而特朗普上台之后的一系列激进举措，更是加剧了市场的悲观情绪。于是，原本“金三银四”的旺季订单几乎消失不见，整个纺服下游都在逡巡观望，下游库存不断累积。而进入4月后愈演愈烈的关税争端更是加剧了这个过程，市场担忧外贸订单的永久性损失，库存贬值压力的加剧让聚酯工厂的降负预期无比强烈，这无疑让PTA的需求端雪上加霜。不过在短期情绪的冲击过后，市场发现情况似乎并没有预想中那么糟。绝对低位的价格对需求的刺激作用仍然存在，随着原料端逐渐企稳，下游也开启了试探性的采购，中下旬后产销逐渐迎来了久违的放量；而在供应端，主流大厂减产挺价的意愿更加坚定，在传统检修季也给价格带来了确定性的支撑。随着月底关税争端缓和的消息不断传来，PTA在5月供需边际好转的预期逐渐高涨。图1聚酯负荷（%）二、估值

商品指数小亚 04月28日 12:02 25
生猪：持续增重叠加二育滚动补栏供应后移是否会形成“堰塞湖”

卓创资讯生猪行业资深分析师李晶【导语】2月中旬过后随着养殖端持续压栏增重，叠加二次育肥不间断地补栏，生猪供应增幅不及预期，低价迟迟未至，且肥标价差的迅速收窄也难推进供应增量，市场对担忧供应后移会形成“堰塞湖”。但当前增重幅度符合季节性变化规律，且未与屠企收购需求脱节，同时，6月前后养殖端或进行减重动作，短时增量或带来猪价回落，但二次育肥仍有一定空栏率，二次育肥逢低补栏仍托底市场，“堰塞湖”出现可能性不大。供应增量与肥标价差收窄的背景下，养殖端不减增重动作根据农业农村部监测全国能繁母猪存栏和卓创资讯对能繁母猪存栏量在200头以上规模企业能繁母猪数据推算，1-4月生猪理论供应量环比小幅度增加，且规模场环比增幅超过全国整体增幅。而根据前移六个月的新生仔猪数据推算，1-4月生猪理论供应量亦呈连续增加走势，因此综合各方口径推算，1-4月生猪理论出栏量或环比连续增加，且规模企业增幅相对较大。同时根据卓创资讯监测数据显示，1-4月肥标价差呈先高位震荡后连续收窄走势，其中2月底后收窄速度明显加快，部分地区肥标价差已出现倒挂。在理论供应量持续增加与肥标价差收窄的背景下，养殖端理应进行减重操作，但从生猪交易均重数据分析，自2月中旬过后，体重仍呈连续增加走势。截至4月17日，全国生猪交易均重涨至126.00公斤，较2月17日增加2.43公斤，较2024年四季度最高点尚偏高0.02公斤。在当前消费

商品指数小亚 04月28日 12:02 24
供应同比增长超7000万吨？铁矿石后市研判→

来源：期货日报近日，巴西矿业巨头淡水河谷公布第一季度业绩：受铁矿石价格下跌拖累，第一季度净营收为81.2亿美元，同比下降4%，市场预期为80.3亿美元；净利润为13.9亿美元，同比下降17%，市场预期为16.8亿美元。淡水河谷表示，业绩下滑主要受到铁矿石价格下跌的影响。记者注意到，今年春节以来，黑色板块集体下行，铁矿石价格表现相对偏强。截至4月25日，铁矿石期货2509合约收报709元/吨，较年内高点累计下跌11.65%，今年最低跌至670.5元/吨。普氏铁矿石价格指数（CFR）最新值为100.45美元/吨，全年均值为102.82美元/吨，较去年下降6.62美元/吨。 “铁矿石价格走弱受多种因素影响，黑色板块集体承压，同时海外宏观风险扰动不断，贸易战冲击商品市场，进一步助推铁矿石价格下行。此外，2025年铁矿石新增产能投放较多，供应过剩担忧发酵也是抑制矿价的重要因素。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。当前进口矿市场的情况如何？华宝期货高级研究员程鹏告诉记者，国内港口进口矿库存持续去化，一方面是供给端增量不及预期，一季度澳洲三次飓风天气影响主流矿供给，非主流矿和国产矿供应收缩。另一方面是国内政策提前发力，制造业和基建用钢高速增长，长流程钢厂利润同比上升且利润水平相对可观，国内铁矿石需求同比增速较高。数据显示，现阶段，铁矿石供需格局相对良好，库存高位去化，国内47港库存最新值为1

商品指数小亚 04月28日 08:16 33

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