期货

PX-PTA-MEG：不过度悲观，下游订单有好转迹象

来源：大地期货研究院观点小结 PX/PTA 核心观点：中性 1．估值，PX供需格局边际转弱，PXN回落至240美元/吨附近，短流程利润回落至110美元/吨。PTA现货加工费低位徘徊。下游聚酯产品加工差近期随着原料回落有所修复。随着聚酯负荷下调，聚酯产品库存减少，供需格局转好，上游转过剩，PX端利润大幅走弱，中间PTA加工费维持低位，原料价格回落让利给下游，产业链利润由上游向下游传导。 2．驱动，宏观驱动带来的情绪溢价伴随着龙头品种的下跌而回吐，交易主题重新回到基本面。8月份国内海外PX装置重启较多，供应压力较大。而PTA装置三房巷新投产，但由于加工费偏低，装置存在扰动，大厂检修的概率提高，供应量不及此前预期。下游聚酯需求处于季节性低位，秋冬季订单尚未起来的情况下，终端成品库存偏高，原料补库动力弱，长丝库存经过此前一轮促销之后压力不大，整体聚酯负荷进一步下降空间有限，随着8月中下旬秋冬季订单的下达，需求有望好转。 3．后市展望，随着旺季逐渐临近，聚酯产业链总体利润的压缩空间有限，目前PX/PTA与原油比价处于低位，逢低多。PTA过剩压力持续存在，大厂检修将会给出高位空远月加工费的机会，350以上做空01加工费。8月中下旬秋冬订单增加，短纤自身基本面健康，逢低多短纤空TA。成本：中性成本端，原油市场现实端偏紧，供需矛盾较大。OPEC+9月周末确认继续增产54.8万桶/日，但盘面已经

商品指数小亚 08月05日 23:02 16
0805热点追踪：新低！鸡蛋为何旺季不旺？

专题：光大期货热点追踪视频合集 0805热点追踪：新低！鸡蛋为何旺季不旺？

商品指数小亚 08月05日 23:02 17
宏观情绪降温，基本面如何驱动天胶市场？

作者：胡欣/F0299540、Z0012133/ 辅助研究员：陈硕/F03131630/ 一德期货能源化工分析师要点速览版供应端天气好转，原料释放提速，压力渐显。需求端订单不足叠加集中检修，成品库存高位小幅去化。库存端截至7月27日，社会库存小幅累库，去库不及预期。后市展望基本面主导市场，天然橡胶偏弱震荡整理运行，关注产区天气、宏观面政策情况。天然橡胶经历了连续五个交易日的下跌，回吐了近半个月的上涨区间，重回7月上旬的水平。前期上涨主要的影响因素是宏观面“反内卷”情绪带动，以及前期泰柬地缘冲突，叠加主产区持续的降雨天气带来的对于原料供应的紧张情绪。随着宏观面情绪降温，泰柬冲突达成无条件停火协议，主产区天气好转，逐渐转变为基本面主导市场走向。供应端：国内外产区天气好转，台风天气带来的短时影响已过，原料释放提速，叠加期货盘面大幅下挫，大部分主产区原料价格回落，云南产区浓乳仍偏强势，分流原因使得云南胶水价格偏坚挺。需求端：下游轮胎部分生产企业受制于订单不足，7月底、8月初集中检修，开工下调，成品库存高位小幅去化。库存端：截至7月27日，天然橡胶库存小幅累库，去库不及预期，深增浅降，浅色胶供应压力较小。基本面看，部分替代种植指标进入国内，国产及进口供应偏宽松，短时胶价下方支撑暂稳，产区天气不定，市场情绪易有波动；而下游需求刚需维持，8月初部分轮胎企业存检修计划，

商品指数小亚 08月05日 23:02 19
尿素：出口政策扑朔迷离，不如换个角度思考

来源：油市小蓝莓观点小结 8月5日，受印度再次高价招标和市场传言尿素或召开会议讨论出口再度放松可能性的影响，尿素期货主力合约盘中涨幅超过3%。当前国内尿素的供需形势仍是偏宽松格局，出口潜在利润却极为丰厚，出口政策的调整极为关键却又扑朔迷离，但估值角度来看，气头尿素已现亏损。出口驱动难以把握的情况下，不如从估值角度考虑来辅助判断尿素行情的变化。 1印度招标是重要的国际需求国际尿素市场中，印度每次的招标都备受瞩目，最新一期是2025年8月4日印度IPL尿素进口招标，共收到22家供应商，总计超过450万吨。最低到岸价格，东海岸532美元/吨，西海岸530美元/吨，折合人民币超过3800元/吨，较6月份的印度RCF尿素招标价格上涨超过30美元。表1：印度近期招标情况图1：印度尿素实际产量（万吨）不断走高的招标价格说明了印度进口需求的旺盛。印度尿素产量近期出现明显下滑，3月的产量为249.7万吨，而4-5月份的产量仅为220万吨左右。印度尿素需求却在稳步推进，需求缺口之下，印度年内进口数量或将增长200-300万吨。图2：尿素（小颗粒）阿拉伯湾折人民币FOB价（万吨）虽然中国无法直接参与印度招标，但印度需求的增长证实了国际尿素供需依旧偏紧，尿素（小颗粒）阿拉伯湾折人民币FOB价从5月份的2800元/吨上涨至近期的3443元/吨，潜在出口利润达到1500元/吨，潜在出口利润丰厚，

商品指数小亚 08月05日 23:02 16
期货有效客户规模突破260万、结构持续优化

中国期货市场监控中心近年来，我国期货市场影响力持续提升，在服务国家战略、服务实体经济中发挥独特作用。期货开户量长期保持稳健增长，有效客户规模持续扩大，交易者结构不断改善，为期货市场平稳健康发展注入了新的动力。2025年上半年，全市场新增期货客户41万个，较去年同期增长2.5%。截至2025年6月末，全市场有效客户总量攀升至261万个，创历史新高，同比增长12%。客户主体结构改善趋势明显：机构客户数较2022年同期大幅增长43%。境外客户增长更为迅猛，较2022年同期增长63%。目前，已有来自全球39个国家或地区的交易者参与我国期货市场，中国期货市场国际化进程稳步推进，高质量开放新格局加速形成。

商品指数小亚 08月05日 23:02 11
2025年7月全国期货市场交易情况：成交量同比增长48.89%

中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，7月全国期货交易市场成交量为1，058，719，289手，成交额为713，124.16亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。1-7月全国期货市场累计成交量为5，135，133，014手，累计成交额为4，110，402.52亿元，同比分别增长23.11%和23.09%。上海期货交易所7月成交量为229，137，791手，成交额为195，745.13亿元，分别占全国市场的21.64%和27.45%，同比分别增长13.23%和2.19%。7月末上海期货交易所持仓总量为11，435，096手，较上月末下降2.33%。1-7月上海期货交易所累计成交量为1，330，099，663手，累计成交额为1，349，554.35亿元，同比分别增长13.15%和21.76%，分别占全国市场的25.9%和32.83%。上海国际能源交易中心7月成交量为14，607，467手，成交额为27，767.17亿元，分别占全国市场的1.38%和3.89%，同比分别增长13.7%和下降1.68%。7月末上海国际能源交易中心持仓总量为429，144手，较上月下降16.03%。1-7月上海国际能源交易中心累计成交量为102，652，037手，累计成交额为199，222.27亿元，同比分别增长30.46%和5.54%，分别占全国市场的2.00%和4.85%。郑州商品交易

商品指数小亚 08月05日 14:16 37
一文了解：特朗普宣布新关税后中东各国企业将面临多少税率

转自：财联社财联社8月5日讯（编辑刘靖怡）当地时间7月31日，美国总统特朗普签署了一项行政令，明确向全球各国征收的关税税率，其中中东各个国家承担10%至41%不等的“对等关税“。尽管最新政策下的关税税率相比4月份宣布的总体上略有减少，但对于中东各大经济体而言，总体税率仍居高不下。叙利亚是受影响最严重的国家，面临41%的关税税率，与4月份相比没有变化。伊拉克的税率从39%降至35%，利比亚从31%降至30%，约旦和以色列的关税分别从20%降至15%。企业将面临经营挑战专家称，随着美国对包括中东多国在内的数十个国家实施新一轮关税措施，与美国有贸易往来的中东企业预计将面临成本增加、利润空间压缩及潜在的供应链中断等问题。当地的主要行业，尤其是制造业、化工、机械、电子和消费品行业，将持续遭受关税升高的压力，腾挪空间十分有限。此外，尽管石油和液化天然气等能源出口基本不受影响，但突尼斯、约旦、伊拉克等经济结构多元化的国家将面临竞争力下降、利润空间收窄及对美市场准入壁垒升高等问题。大型企业或许能转向替代供应商或开拓新市场，但对众多中小企业而言，这些关税政策将给贸易规划、投资确定性及业务扩张带来重大阻力。叠加政策不可预测性及局势风险，美国与贸易伙伴关系的长期前景充满高度不确定性。贸易不稳定性增长阿联酋独立海事物流分析师DeanMikkelse表示，数十年来，中东一直将美国视为可

商品指数小亚 08月05日 14:02 22
光大期货0805热点追踪：棕榈油能否领涨油脂板块？

今日棕榈油主力合约低开高走，截至午盘上涨1.72%至8966元/吨，距离7月24日高点9106元/吨仅有一步之遥。来看看背后的基本面，供应方面，当前正处海外产区增产季，6月马来西亚棕榈油库存增幅明显，路透调查显示马来西亚7月棕榈油库存或将继续增长，后期关注8月11日MPOB报告数据的验证情况。6月MPOB供需报告数据显示，马来西亚棕榈油产量为1692310吨，环比减少4.48%；出口为1259354吨，环比减少10.52%；库存量为2030580吨，环比增长2.41%，为2023年12月以来的最高水平。最新路透调查显示，预计马来西亚7月棕榈油库存为225万吨，比6月增长10.8%；产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2%。需求方面，今年以来多个国家颁布生物柴油政策，利好油脂远月消费，当前国内消费仍处淡季，等待四季度传统消费旺季的来临。昨日国内多地现货报价出现不同程度上调，广州、福建的棕榈油（24度）现货报价上调80元/吨至8900元/吨，宁波、张家港的棕榈油（24度）现货报价上调100元/吨至8950元/吨。综合来看，当前国外主产地产量和库存压力仍存，但是随着时间向后推移，棕榈油基本面倾向于逐渐改善。资料来源：隆众资讯、金十数据、同花顺期货通、亚汇网、光大期货研究所撰稿：吴爱华从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z001769

商品指数小亚 08月05日 13:48 19
产能去化能力偏弱致蛋价“旺季不旺”，分析师：短期仍存在下行可能

记者辛圆农业农村部监测数据显示，8月4日，全国农产品批发市场鸡蛋价格为7.54元/公斤，比上周五下降2.3%。值得注意的是，这一价格较去年同期大幅下降23.7%。正信期货在研究报告中指出，传统7-8月鸡蛋现货出现上涨，主要受梅雨季淘鸡加速、高温导致产蛋率下降、中秋节前备货等因素驱动。但今年产能去化力度明显偏弱，目前距离中秋节下游备货为时尚早，高温掉蛋率也越来越小，所以今年鸡蛋消费旺季上涨动力明显不足。在中信建投期货研究团队看来，当前蛋鸡的淘汰日龄虽从538天降至506天，但实际淘汰量仍低于近年同期，也低于市场预期，导致产能出清缓慢，而淘汰延迟则会进一步压制现货价格上行空间。根据卓创资讯的监测数据，截至7月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.56只，6月末为13.40亿只，5月末为13.34亿只，环比增幅1.2%，连续7个月有一定程度的增长，而去年同期为12.77亿只。卓创资讯认为，未来看，由于2024年5月起养殖利润较好，导致2024年下半年补栏积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，今年三季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到四季度中，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。展望后期蛋价走势，正信期货认为，今年高存栏背景下，产能去化明显不足，旺季可能难旺。中信建投期货研究团队也分析称，整体来看，下半年虽会出

商品指数小亚 08月05日 12:48 22
透视美国二季度GDP的“表与里”

综合分析政策传导机制和实际执行效果，未来1年-2年美国经济表现可能强于当前市场预期文|杨子荣 2025年二季度，美国实际GDP环比折年率初值录得3%的增长，大幅超越前值-0.5%和市场预期的2.4%。自特朗普政府在全球范围内推行“对等关税”政策以来，市场对美国经济下行乃至衰退的担忧持续发酵，对美国经济走势的判断也随着新数据的发布而不断调整。笔者尝试从三个维度解读美国经济的“表与里”。首先，从GDP分解项看，美国二季度GDP的超预期表现主要受贸易项波动推动。剔除贸易因素影响后，美国国内需求增速实际呈现放缓态势，经济增长的内生动力有所减弱。其次，从经济概貌看，当前美国经济呈现出“软数据走硬、硬数据趋软”的分化格局。预计下半年关税政策对经济下行的拖累效应将更加显著。最后，从中期前景看，未来1年-2年内关税政策对美国经济的负面冲击可能低于市场预期，同时《大而美法案》有望推动财政支出扩张和内需增长，美国经济表现或将强于当前市场预期，但这两大政策的长期风险不容忽视。美国二季度GDP超预期增长美国总统特朗普关税政策是造成美国上半年GDP数据异常波动的核心因素。受政策预期影响，企业进口行为出现明显的“抢跑效应”和“急刹车现象”。一季度，市场普遍预期特朗普政府将大范围征收关税，企业纷纷提前进口以规避潜在成本上升。这一抢进口行为导致贸易逆差创历史新高，1月-3月美国进口增速高达22.7%，

商品指数小亚 08月05日 12:32 30
2400元以下，甲醇是否值得拥有？

（来源：甲醇江湖）今天市场整体的氛围走弱，2509已经再度回到了2400元下方，这个价格是在反内卷之前的底部支撑。从商品历次的大行情来看，无论是事件的冲击，还是宏观的影响，最终还是要回归供需基本面。 1、MTO是主要矛盾第一次事件的冲击下，在6月中间，甲醇遇到了伊朗生产装置全部停车的情况，甲醇上涨至2588元，直线拉升200多点。而下游MTO的利润开始下降，不断传出兴兴要停车的小作文，最终我们看到的是MTO开工率仍然维持高位，甲醇的价格从2588再度回落到2400元。第二次事件的冲击下，是在7月份的反内卷，甲醇跟着焦煤大哥持续上涨，最终由于反内卷行情结束，价格下持续下跌到2380元。在这期间，我们不断看到兴兴的船开始改港，说明MTO并不想加大生产，因为在2500元以上的甲醇损害了下游的利润。 MTO是研究甲醇的核心指标，我们在文章中比较沿海5家MTO工厂与贸易商的需求！有比较各家MTO装置的生产线。我们大概计算，甲醇在8月份持续累库，我们看到基差持续在-20元左右。根据甲醇专业撮合商巨客信息的统计，今天的基差如上所述，总体波动不大，最大的考验实际上在8月6日，如果公布的库存持续上升。此时，我们要关注一下甲醇的9-1月差与基差的变化。什么基差如此重要？ 2、基差是甲醇的核心指标这一点，我们不再去重新介绍，在前面的文章中的也是有详细描述：第一课：如何通过甲醇基差判

商品指数小亚 08月05日 12:02 22
中邮·有色|周观点:美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！文章来源：中邮证券研究所投资要点贵金属：美国就业数据大幅下调推动贵金属价格上行。贵金属本周表现分化，comex黄金上行2.32%，comex白银下跌3.18%。本周美国非农数据更新，7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为24年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人。5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。美国衰退预期加强导致降息预期显著增强，美国2YRNOTE大幅下跌至3.7%，9月降息概率大幅提升。衰退预期下，看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属，且金好于白银。铜：铜价出现调整。本周美国对铜的关税落地，最终决定不对电解铜征收关税，因此COMEX铜和LME铜的价差消失，做多价差的交易者出现较大亏损，其移仓行为给市场带来较大波动，LME铜价下跌1.66%。基本面来看，由于纽铜没有折价，因此前期转移到美国的铜库存不会再流出，基本面角度不存在重大利空。不过美国经济走弱给铜的情绪上带来一定的压力。总体来看，铜虽然存在一定的下跌延续性，但其或以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。铝：继续看好铝价上行。本

商品指数小亚 08月05日 12:02 19
光大期货：8月5日有色金属日报

铜：隔夜LME铜上涨0.78%至9708.5美元/吨；SHFE铜上涨0.19%至78370元/吨；国内现货进口维系亏损。宏观方面，美国6月工厂订单环比下降4.8%，稍好于预期-5%，大幅低于前值8.2%；美国6月耐用品订单环比终值下降9.4%，低于预期和前值-9.3%。库存方面，LME库存下降2175吨至139575吨，阶段性累库有结束迹象；Comex铜增加1360吨至236941吨；SHFE铜仓单下降1吨至20348吨；BC铜仓单维系1553吨。需求方面，淡季期间，终端订单出现放缓，加工端采购节奏维系刚需。8月上旬市场聚焦特朗普对俄最后期限、中美谈判结果等，宏观表现或偏弱；另外美精炼铜0关税下市场对美铜后市的看法，是否存在价格倒挂库存重新外迁风险以及淡季下基本面积累的矛盾等，价格可能表现偏弱。但金九旺季预期下，也会制约下跌的幅度。镍&不锈钢：隔夜LME镍涨0.57%报15105美元/吨，沪镍涨0.61%报120640元/吨。库存方面，昨日LME库存维持209082吨，国内SHFE仓单减少204吨至21170吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。镍矿方面，镍矿内贸价格小幅下跌，印尼镍矿升水小幅下跌。不锈钢方面，原料价格表现分化，镍铁成交价格重心上移至920元/镍点，前期生产放缓叠加价格走强带动库存环比小幅下降，8月不锈钢粗钢产量环

商品指数小亚 08月05日 12:02 18
新湖化工（高低硫燃料油）8月报：8月发电需求转弱，留意制裁扰动

来源：湖畔新言主要观点：高硫方面：8月份埃及发电需求达峰，之后逐渐转弱，需关注FSRU设施的启用情况。7月下旬美国向雪佛龙授予许可证，允许雪佛龙在委内瑞拉石油开采，自5月雪佛龙的许可证到期后，委内瑞拉石油产量并未下降，这主要是因为前期囤积了大量稀释剂，如今雪佛龙回归，对委内瑞拉后续的产量产生积极影响，同时，也会导致委内瑞拉原油的流向改变，增加流向美国的货量，减少对亚洲的供应。8月初OPEC+将召开会议，市场预期9月增产55万桶/日，轻重原油价差预期反弹，利空高硫估值。低硫方面：上半年国内炼厂低硫产量不多，配额使用率低，若第三批配额继续下发，下半年炼厂产量将处于高位，相比去年，受配额限制的概率不大。需求端，美国关税政策继续扰动海运市场，因购买俄罗斯石油，美国表示8月1日起将对印度征收25%的关税。欧洲柴油库存降至近三年低位，柴油裂解维持高位震荡，在库存增加之前，柴油行情维持强势，进而支撑低硫裂解。基本面分析：原油方面 6月份原油产量环比增加了95万桶/天，其中OPEC+产量增加了50万桶/天，沙特原油产量环比增加70万桶/天，贡献了主要增量，非OPEC+产量增加了45万桶/天。考虑自愿减产后，6月份哈萨克斯坦、沙特等7个国家超过其配额。7月10日OPEC+表示10月份停止增产，截至目前OPEC+的产量配额已恢复了191.9万桶/天，8月3日OPEC+将召开9月份产量会议，市

商品指数小亚 08月05日 12:02 15
光大期货：8月5日软商品日报

白糖：消息方面，7月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量达4982万吨，较上一榨季同期的4341万吨增长14.77%，期间糖产量为341万吨，同比增长15.07%。乙醇产量21.9亿升，其中含水乙醇13.3亿升（同比+1.93%），无水乙醇8.66亿升（同比+3.01%）。现货报价方面，广西制糖集团报价5960~6050元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团报价5780~5820元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6110~6530元/吨，部分下调10~100元/吨。原糖方面，一直在交易巴西、印度增产预期兑现的问题，巴西双周压榨数据超预期，印度未来实际增产受到质疑和担忧。短期原糖继续大幅下行难度较大，预计仍以震荡为主。国内方面，9-1反套昨日继续下行，移仓基本完成，可考虑止盈离场，目前市场情绪仍偏弱，关注7月产销数据。棉花：周一，ICE美棉上涨0.39%，报收66.62美分/磅，CF509环比上涨0.44%，报收13675元/吨，主力合约持仓环比下降21790手至30.4万手，新疆地区棉花到厂价为15069元/吨，较前一日下降110元/吨，中国棉花价格指数3128B级为15153元/吨，较前一日下降107元/吨。国际市场方面，美国非农数据大幅低于市场预期，9月降息概率走强，美元指数走弱，美棉价格重心环比上移，宏观层面扰动仍需持续关注，基本面驱动有限，短期以震荡对待。国内

商品指数小亚 08月05日 12:02 9
【市场聚焦】鸡蛋：跌势延续

来源：中粮期货研究中心摘要昨日鸡蛋期货盘面再度破位下跌，主力合约09创下上市以来历史新低。此前系列报告持续维持看空观点，并在《盼涨难涨》中明确提示抄底风险，当前市场走势与前期分析的逻辑推演基本吻合。鸡蛋市场基本面延续弱势，产能拐点仍未显现，高存栏与弱需求形成双重压制，近月合约下方空间进一步打开。一产能去化滞后 7月末卓创公布了在产蛋鸡存栏数据，存栏量延续增势达到13.56亿羽的高位，同比增幅达6%，是历史同期的最高。从上半年的补栏情况来看，补栏量始终处于高位水平，尽管7月后受高温影响，进入补栏季节性淡季，但鸡苗销量仍处于同期高位水平，对应后市新开产压力逐月增加。上半年养殖端亏损时间较长，6-7月的亏损幅度也相当深，但养殖端却并未出现集中淘汰的现象，尤其是进入7月后，临近现货季节性反弹的时点，养殖端盼涨心态较浓，延淘现象进一步增多，产能远未达到出清。图1在产蛋鸡存栏量（亿羽）卓创资讯，中粮期货研究院整理二需求支撑不佳 7月蛋价呈现明显的季节性波动但反弹力度不足。月初受梅雨季节延长影响，终端需求持续疲软，叠加供给端过剩压力，蛋价跌至阶段性低位，月中随着梅雨结束，需求出现季节性回暖，蛋价进入反弹通道，但反弹幅度显著弱于往年同期，主要受制于高存栏基数的压制。尽管当前下游需求有所回暖，但今年中秋时间较晚，当前距中秋尚有2个多月时间，备货时点较往年明显后延，贸易商多采取低库存策

商品指数小亚 08月05日 12:02 8
动力煤：旺季效应有所凸现，7月煤价重心上移

卓创资讯【导语】7月随高温天气持续，旺季效应逐步显现，下游需求改善；同时产地受降雨天气频繁等因素影响供应增量受限，供需双端均有支撑，煤价重心多有上行。展望8月，产量增量空间仍较有限，需求仍有韧性，预计煤价转弱压力有限，或延续坚挺。 7月国内动力煤市场以涨为主 7月国内动力煤市场整体坚挺，煤价多有上行，且进入下旬后产地涨速有所加快。以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，截至7月30日主流坑口价格在540-565元/吨，较上月底累计上行57.5元/吨，涨幅在11.62%；7月均价在506.6元/吨，较上月均价上涨21.5元/吨，涨幅在4.43%。 7月供需两端均给予市场上行支撑，一方面多重因素影响下供应增量受限，另一方面高温天气持续，旺季需求改善。供需格局整体偏紧，拉动市场整体上行，具体来看：降雨等因素干扰，供应整体有所收缩 7月供应端受多重因素扰动，主产区煤矿产量增量受限，整体出现边际收缩。首先，7月降雨天气频繁，产地部分煤矿生产连续性明显受限，尤其露天矿存阶段性暂停产销现象；同时，中旬起产地部分地区陆续开展煤矿生产情况核查工作，打击煤矿超能力生产现象；最后，进入下旬后产地陆续有煤矿完成月度任务后暂停产销，带动供应进一步收缩。多重因素叠加影响下，7月煤炭产量增量受限，供应端对煤价上行提供基础。高温天气持续，旺季需求改善伴随迎峰度夏来临，高温天气持续背景下，耗煤需求则有放量。一方

商品指数小亚 08月05日 12:02 7
卓创资讯：7月生猪价多数时段下滑 8月或延续短涨长跌态势

卓创资讯生猪市场分析师容志发【导语】7月全国生猪价格先涨后跌再小幅反弹，因养殖端集中降重出栏致供大于求，且月内二次育肥支撑不足。预计8月供应增加、需求疲软，猪价或环比下滑，呈短涨长跌态势。 7月生猪价格多数时段下滑卓创资讯数据监测，7月份全国生猪价格呈现“短暂上涨——高位下滑——月末短暂反弹”走势。月内最高值为3日的15.49元/公斤，较上月最高点上涨3.96%；最低值为29日的13.92元/公斤，较上月最低点跌0.15%。 7月养殖端集中降重出栏供大于求导致猪价高位回落 7月初，养殖端出栏意愿偏低，市场生猪供应偏紧，下游收购难度加大，被迫抬价收购，带动猪价偏强运行。此后，养殖端出栏节奏逐步恢复，叠加主动降重出栏操作，猪源供应持续充裕——从日度出栏量数据看，7月中下旬样本养殖企业出栏量增速显著。与此同时，随着高校陆续放假，终端需求明显下滑，屠宰企业收购积极性降温，压价情绪升温，市场再度陷入供过于求格局。养殖端为加速走量选择降价，导致月内多数时段猪价持续下行。仅月末两日，因养殖端挺价缩量、下游收购难度回升，猪价止跌反弹。除此之外，月内二次育肥热度低迷：一方面，部分养殖企业暂停向育肥户开具饲养票；另一方面，业者对后市信心不足，补栏态度谨慎。因此，二次育肥未形成供应缺口，对猪价的托底作用减弱，亦是导致月内猪价高位回落的重要原因。 8月供强需弱格局延续猪价或承压下滑供应端：增量预计

商品指数小亚 08月05日 12:02 7
卓创资讯：成本压力向下游传导不畅玉米淀粉行业亏损压力增加

卓创资讯玉米淀粉分析师张晓朋【导语】近期国内玉米淀粉现货市场价格整体偏强运行，市场成交重心缓慢上移。由于原料玉米上货量低位运行，主要深加工企业上调收购价格刺激玉米上货量，原料成本支撑力度逐步增强，主要企业陆续上调玉米淀粉出厂价格转嫁成本压力，提涨之后市场高价走货一般。主要玉米淀粉生产企业向下游转嫁成本能力不足，玉米淀粉涨幅不及预期，导致行业加工利润亏损逐步加重。近期国内玉米淀粉现货市场价格整体偏强运行，市场成交重心缓慢上移。由于原料玉米上货量低位运行，主要深加工企业上调收购价格刺激玉米上货量，原料成本支撑力度逐步增强，主要企业陆续上调玉米淀粉出厂价格转嫁成本压力，提涨之后市场高价走货一般。市场整体购销气氛较前期有所好转，下游终端与贸易商采购积极性增加。据卓创资讯数据显示，截止到8月4日，山东地区现货市场价格在2900-2980元/吨，均价上涨20元/吨。河北地区玉米淀粉现货市场价格在2940-3020元/吨，均价上涨10元/吨。黑龙江地区现货市场价格在2630-2740元/吨，均价上涨10元/吨。原料玉米上货量低位运行，原料玉米成本压力高企。进入7月下旬之后，随着中储粮进口玉米拍卖影响的减弱及高温多雨等因素的影响下，玉米贸易商心态逐步好转，对于低价售粮抵触心理强烈，玉米贸易商出货积极性减弱。玉米上货量逐步下降至低位运行，为保障正常生产所需，主要企业连续上调玉米收购价格，玉米

商品指数小亚 08月05日 12:02 7
焦煤，盘中异动！市场传来利多？

来源：期货日报随着“反内卷”政策带来的看多情绪逐渐消退，焦煤的交易逻辑逐渐回归基本面。本周一，焦煤期货2509合约低开后一度跌至950元/吨，跌幅超过4%，随后止跌企稳，午盘收涨2.33%，报1141元/吨。期货日报记者注意到，8月山西大矿长协价格环比上调130~200元/吨，为焦炭价格带来有力的支撑。昨日焦炭第5轮提涨也基本落地，价格已累计上涨250~275元/吨，但由于焦煤价格涨幅较大，吨焦目前仍然亏损45元。 “按照目前的蒙古焦煤价格来折算，仓单价约为1050元/吨，焦煤价格反弹为超跌后的调整。目前煤焦市场基本面并不悲观，供应虽然有所恢复，但山西部分地区从上周开始核查超产情况，下半年的核查工作预计会持续进行，全年供应增量将较为有限。”海通期货黑色研究员魏亚茹说。 “经过5轮提涨，焦炭利润有所恢复。其中，山西地区焦企从第4轮提涨时亏50~80元/吨开始转为盈亏平衡，只有少量高成本焦企在第5轮提涨后仍有小幅亏损。河北及山东地区焦企则基本恢复盈利，焦炭供应预计会小幅增长。”一德期货天津分公司高级分析师张源说。张源认为，成本仍是本轮焦炭价格上涨的主要驱动力。前期，焦煤现货价格跟随市场情绪一路走强。以山西地区为例，部分焦企入炉成本1个月内快速上涨200~250元/吨。同时，前期部分焦企保持原料低库存策略，煤价上涨后采购成本快速提升，成本压力较大。焦炭价格本次上涨幅度每轮仍维持50

商品指数小亚 08月05日 08:02 29
【沥青周报】沥青继续保持反弹，地方专项债新增发行增加

来源：能源研发中心本周观点行情回顾：本周沥青价格继续反弹。本周跟随油价上涨，沥青延续跟涨。市场交易美国二次制裁俄罗斯石油引发供应担忧，使得油价出现情绪性反弹，成本端支撑沥青上涨。短期观点：单边：区间震荡，关注成本端演绎。基本面来看，下周南方地区仍受雨水影响，叠加天气高温，需求节奏或有所放慢。待沥青降雨天气消退后，且随着专项债新增发债额增加，下游需求进入小旺季边际改善。但上方空间受炼厂检修恢复生产、剔除地缘因素后成本走弱约束。下方支撑来源于库存低位。整体来看，短期跟随成本走势，伴随油价夏季消费需求尾声，欧美汽柴油裂解走弱，油价基本面回归弱势，但美国二次制裁俄油风波、OPEC+9月份再增产提速等因素或继续使油价维持高波动。沥青相对油价比较抗跌，运行区间参考【3500，3650】附近。品种套利：短期Bu-Brent裂解差持观望谨慎态度。油价仍面临高波动风险。

商品指数小亚 08月05日 07:48 23
【原油内外盘套利追踪】OPEC+再次提速增产拖累SC市场，SC-Brent价差持续回落

来源：能源研发中心套利追踪： 1）价差：8月1日，SC夜盘1-3月差为8.30元/桶，换算成1.15美元/桶；Brent1-3月差为1.67美元/桶；WTI1-3月差为2.15美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为0.87美元/桶；SC夜盘-WTI主力合约为4.06美元/桶。 2）套利：①估值：8月1日凌晨2：30，Brent2510盘面价为73.29美元/桶，SC2511盘面价为504.7元/桶，测算SC2511盘面理论价为523.7元/桶，当天盘面估值偏离程度-3.6%。尽管受OPEC+周五继续提速增产消息推动油价悲观情绪大幅释放，但从7天移动平均估值值中，以【-5%，0】为正常区间来看，目前仍处于合理估值区间内。②利润：测算SC2511盘面到岸利润-4.54元/桶，折合-1.41美元/桶。③价差：SC2511-Brent2510盘面差为-1.41美元/桶，理论差3.13美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2510；SC首行为2509；其中M代表时下8月） 3）总结： ①月差来看，本周外盘月差相对抗跌，内盘月差回落居多。欧洲柴油裂解差继续走弱，国内成品油涨幅小于原油市场，裂解差持续走弱，总体评估供需层面给油价的支撑仍较为有限。 ②内外价差来看，SC-Brent跨区价差以7天移动平均来看，SC-Brent显示呈现下行趋势。7月18日当周，报告提及因SC基

商品指数小亚 08月05日 07:40 24
正信期货：基本面驱动不足，短期PVC跟随商品情绪波动

作者：黄益，正信期货化工分析师，投资咨询号Z0020858，目前专注于化工品种基本面及套利研究，擅长数据分析和基本面逻辑推演。摘要 8月PVC基本面或延续偏弱，成本端支撑不足，但宏观面仍有较多不确定性，8月宏观预期逻辑与交割逻辑之间博弈，市场波动较大，宽幅震荡为主，价格区间或有抬升。一、PVC开工相对中性，后续仍有累库预期目前PVC开工相对中性，后续有增加预期。截至7.31当周，国内PVC整体开工73.26%，其中电石法开工率74.42%，乙烯法开工率70.24%。8月计划检修略降，整体开工预计窄幅提升。7月PVC产量为199万吨左右，环比增加1.2万吨左右（7月比6月多1天），8月开工预期略升且福建万华及天津渤化计划量产，青岛海湾计划试车，预计产量在206万吨左右，整体而言供应端较为充足。从库存上看，二季度在检修及出口支撑下，行业去库，但6-7月在检修减少及出口订单交付减少下，行业进入累库格局。截至7.31华东华南仓库库存为42.59万吨（扩充后样本库存为67.31万吨），8月内外需或有阶段性环比改善，但供应增量将大于需求增量，社会库存有小幅累库可能。二、PVC内需支撑不足，出口表现尚可一般竣工端决定PVC当下需求，新开工决定未来需求预期，前两年新开工的持续走弱，后续地产链对PVC需求仍有走弱可能。去年至今地产政策依旧集中于“控增量、降存量、提质量”，今年销售端降幅虽

商品指数小亚 08月05日 07:16 12
收评|国内期货主力合约涨跌互现鸡蛋跌超4%

2025年8月4日，国内期货主力合约涨跌互现，原木、焦煤涨超2%，沪金、沪银、尿素涨超1%。跌幅方面，鸡蛋跌超4%，工业硅跌超3%，低硫燃料油（LU）、SC原油、燃料油、液化石油气（LPG）、沥青跌超2%。周一，鸡蛋主力合约跳空低开，价格进一步走弱，近3个交易日跌幅超5%。究其原因，在现货价格表现偏弱的背景下，鸡蛋盘面大幅修复基差。截至7月31日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.09元/斤，目前基差仍处于-300元/吨左右的位置，考虑到临近交割月，鸡蛋期货基差仍存在收敛预期。自7月中旬蛋价反弹后，部分冷库蛋流入市场，叠加终端需求弱势，现货蛋价维持弱势运行，或在一定程度上影响盘面走势。基本面来看，7月在产蛋鸡存栏延续增加，且增幅较前一月扩大。与此同时，本月产区适龄老鸡不多，待淘压力普遍不大。中旬起受鸡蛋价格上涨影响，养殖盈利改善，养殖单位淘汰老鸡积极性降低。虽然高温天气导致产蛋率下降，但在存栏量较大的情况下，供给仍继续对蛋价施压。不过，养殖端补栏意愿下降，5月起育雏鸡补栏延续下降，若未来补栏延续下降，则对应9月以后新增开产量的下降。需求方面来看，8月中下旬即将进入鸡蛋需求旺季，需求或将对蛋价形成利多。因此鸡蛋价格或处于近弱远强格局，在近月供给端压力及基差回归压力下，蛋价或仍存继续下行可能。（光大期货）

商品指数小亚 08月04日 23:02 21
0804热点追踪：新的一周，碳酸锂如何选择方向？

专题：光大期货热点追踪视频合集 0804热点追踪：新的一周，碳酸锂如何选择方向？

商品指数小亚 08月04日 23:02 20
光大期货0804热点追踪：存栏延续增加蛋价跌幅扩大

周一，鸡蛋主力合约跳空低开，价格进一步走弱，近3个交易日跌幅超5%。究其原因，在现货价格表现偏弱的背景下，鸡蛋盘面大幅修复基差。截至7月31日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.09元/斤，目前基差仍处于-300元/吨左右的位置，考虑到临近交割月，鸡蛋期货基差仍存在收敛预期。自7月中旬蛋价反弹后，部分冷库蛋流入市场，叠加终端需求弱势，现货蛋价维持弱势运行，或在一定程度上影响盘面走势。基本面来看，7月在产蛋鸡存栏延续增加，且增幅较前一月扩大。与此同时，本月产区适龄老鸡不多，待淘压力普遍不大。中旬起受鸡蛋价格上涨影响，养殖盈利改善，养殖单位淘汰老鸡积极性降低。虽然高温天气导致产蛋率下降，但在存栏量较大的情况下，供给仍继续对蛋价施压。不过，养殖端补栏意愿下降，5月起育雏鸡补栏延续下降，若未来补栏延续下降，则对应9月以后新增开产量的下降。需求方面来看，8月中下旬即将进入鸡蛋需求旺季，需求或将对蛋价形成利多。因此鸡蛋价格或处于近弱远强格局，在近月供给端压力及基差回归压力下，蛋价或仍存继续下行可能。资料来源：Wind、光大期货研究所撰稿：史玥明从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论

商品指数小亚 08月04日 14:08 29
检修推动去库，“金九银十”能否助力PTA反弹？

作者：正信期货赵婷 3-6月份PTA经历了检修高峰期，7月PTA装置检修不多，产量创历史新高，主力供应商持续出货，叠加华东新装置投产预期，现货基差跌幅较大，参考期货TA2509，6月底现货基差223元/吨，7月底现货基差-10元/吨至0元/吨左右。但PTA低加工费之下，计划外检修的PTA装置可能增多，PTA后市怎么看？ 1、供增需减预期下，PX去库力度或放缓近期原油价格波动对PTA成本端形成扰动，受欧佩克+会议释放的增产预期、美国关税政策持续扰动、以及美国夏季需求高峰接近尾声，国际油价波动加剧。PX供需维持紧平衡状态，为PTA提供一定成本支撑。但随着亚洲集中检修期的结束，国内PX生产存在稳步提升预期，进口亦将同步增长；需求端PTA新增产能兑现，低加工费下，部分装置检修的可能性较大，国内PX去库幅度或将不及预期。 2、加工费低位，PTA装置检修预期增加 2025年PTA装置计划投产870万吨，其中，虹港石化250万吨装置已投产，海伦石化320万吨的PTA新装置正处于试车阶段，独山能源新装置待投产。截止当下，PTA总产能8852.5万吨（暂未计入海伦石化新装置），海伦石化320万吨装置投产稳定运行后，国内PTA月均产量或将增加25万吨左右。 7月PTA加工费低位，预估8月计划外的PTA装置检修增加，尤其是那些投产时间较早的老旧产能，由于难以有效转移成本压力，停车检修的可能性加大。此外

商品指数小亚 08月04日 14:08 29
光大期货：8月4日有色金属日报

铜：美铜关税落地铜市情绪偏弱 1、宏观。海外方面，特朗普政府宣布自8月1日关税不再延期，导致市场存在一定避险情绪，但从市场反馈来看明紧暗松，不少经济体（含欧盟、日韩、部分东南亚国家等）被动接受加征关税，与中方谈判预计将在8月12日知晓最终结果。另外，市场对美联储降息预期不再敏感，7月不降息和9月降息在预期之内。国内方面，7月1日，中央财经委员会第六次会议再次强调“治理企业低价无序竞争”的问题，市场对本次会议是否释放供给侧改革2.0的信号保持高度关注，“反内卷”政策成为当前市场的热点话题，也成为期货市场部分品种交易的主要逻辑；不过在月底重要会议上反内卷政策聚焦有所弱化。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价止住下跌之势但仍处在低位，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，成为当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，国内7月电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，累计同比增加11.82%；8月电解铜预估产量116.83万吨，环比下降0.5%，同比增加15.3%，虽然冶炼整体维系亏损态势，但产量预期降幅不大。进口方面，国内6月精铜净进口同比增加72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；6月废铜进口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增加8.06%，累计同比下降0.5%。库存方面来看，截止8月1日全球铜显性库存较6月末统计增加10.1万吨至5

商品指数小亚 08月04日 14:02 25
开盘|国内期货主力合约跌多涨少 SC原油跌超3%

2025年8月4日，早盘开盘，国内期货主力合约跌多涨少。SC原油跌超3%，焦炭跌近3%，低硫燃料油（LU）、焦煤、燃料油跌超2%，工业硅、多晶硅、液化石油气（LPG）跌近2%；涨幅方面，沪金、红枣涨超1%，沪锡、沪银涨近1%。光大期货：数据方面，8月1日晚间公布的美国7月非农就业数据大幅弱于预期，美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人，而5月和6月新增就业人数合计比此前公布的数值少了25.8万，7月失业率录得4.2%，较上月回升，但符合市场预期，这令特朗普继续敦促鲍威尔降息。降息方面，最新CME“美联储观察”数据显示，9月维持利率不变的概率为10.9%，降息25个基点的概率为89.1%，到10月维持利率不变的概率为3.4%，累计降息25个基点的概率为35.6%，累计降息50个基点的概率为60.9%。综合而言，上周五晚公布的非农数据远低预期，市场大幅上调9月美联储降息25基点的概率，黄金价格走势受此提振。

商品指数小亚 08月04日 12:02 21
【市场聚焦】橡胶：产能周期转向的两个维度

来源：中粮期货研究中心摘要从人力和物力两个维度来看，产能周期转向存在内部结构矛盾，即人力的产能周期并未转向平稳，而物力的产能周期或已转向平稳。这种情况下，天气就成了关键性因素。如果天气抑制了人力发挥作用，就会导致人力与物力周期共振，从而带来牛市。反内卷题材来得很快，去得也很快。工业品大涨大落，并没有形成像2016年那样的长周期趋势性行情，甚至也没有形成像2023年夏天那样的板块轮动上涨。前期我们一度认为，宏观环境的好转以及股指、黑色等品种的上涨，会给橡胶注入动力。然而目前来看，宏观在未来难以主导橡胶，也难以给橡胶需求带来大的变化。需求已经很长时间没有主导橡胶价格，后市政策端如果没有大变化，需求的波动也不会很大，橡胶交易的重点再次回到供给端。供给端的核心仍旧在于产能周期是否已经转向。产能周期转向具象的表现是高价是否能够刺激供给。如果高价可以刺激供给持续增长，那么产能周期仍未转向，仍处于扩张阶段，橡胶也将延续过去十几年的熊市行情；如果高价难以刺激供给持续增长，那么橡胶就有可能先抑后扬。过去对产能周期转向的分析存在偏差。产能周期转向其实分为两个维度：一方面是人力维度的转向，另一方面是物力维度的转向，也就是橡胶树层面的转向。在去年的橡胶报告中，我们曾经反复提及橡胶市场存在两个重要的偏差，这两个重要的偏差导致了橡胶出现牛市行情，也印证了橡胶树维度的转向。第一，去年橡胶价格大涨与非标

商品指数小亚 08月04日 12:02 19

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