期货

大猪存栏增加支持猪料需求增长

来源：中国畜牧业伴随着春节假期后补栏的仔猪逐渐增重，同时养殖端有补栏二次育肥生猪现象，且生猪出栏体重处于偏高水平，共同支撑4月份样本饲料企业生猪饲料销量环比增幅明显。进入5月，二育补栏旺季开启，料继续支持猪料销量，加之生猪出栏体重仍处于偏高水平，6月猪料销量或继续增加。受春节假期影响，节前养殖端加速生猪出栏，生猪存栏减少，尤其大体重生猪集中出栏导致饲料需求下降，1-2月全国代表饲料企业猪料销量连续下降。春节假期过后，养殖端压栏增重情绪渐浓，大体重生猪存栏有所增加，饲料需求逐渐恢复，3月份生猪成品饲料销量环比增幅2.16%，4月环比增幅15.52%，增幅达到2024年以来的最高水平。据卓创资讯监测，4月份国内玉米均价2199.96元/吨，环比上涨0.97%，影响价格上涨0.59%；豆粕均价3430.47元/吨，环比上涨0.87%，影响饲料价格上涨0.21%。4月生猪饲料均价参考2565.41元/吨，环比下跌0.65%，同比下跌3.25%。春节假期前养殖端加速生猪出栏节奏，导致春节假期过后大体重生猪存栏减少，生猪饲料需求缩减。由于春节前养殖端降低生猪出栏体重，大体重生猪存栏减少，尤其养殖大体重生猪的主要群体-中小散户多数处于空栏状态，节后大猪供应偏紧，支撑2月份肥标猪价差逐渐扩大，2月末全国肥标猪价差达到阶段性最高的1.17元/公斤。在肥猪价格优势的提振下，养殖端压栏增重情

商品指数小亚 05月14日 23:02 19
美国光伏市场再迎巨震：或提前十年终止户用光伏30%税收抵免

原标题：美国光伏市场再迎巨震：或提前十年终止户用光伏30%税收抵免来源：极星电力新闻网近日，美国众议院提出了名为“一项伟大而美丽的法案（TheOne，Big，BeautifulBill）”，计划将住宅太阳能30%税收抵免政策到期日提前至2025年12月31日，这比原计划的终止日期提前了近十年。由共和党主导的众议院筹款委员会提议废除该法案第221页的第25D条款，这意味着住宅太阳能税收抵免政策将于今年底戛然而止，彻底打破原定于2034年12月31日终止的规划。与此同时，公用事业级太阳能的税收抵免仍保留至2028年，但后续也将缩减，2029年降至80%，2030年降至60%，2031年降至40%，2032年归零，这比现行法律规定的期限要早。原计划对住宅太阳能抵免采取逐步退坡机制，但新法案提出的加速实施时间表，令太阳能行业措手不及。ExactSolar公司的AaronNichols表直言：“如果国会在缺乏合理过渡期的情况下贸然取消抵免政策，会在短期内引发行业剧烈震荡。” 这项备受关注的税收抵免政策即投资税收抵免（ITC），作为拜登政府标志性法案《降低通货膨胀法案》的核心组成部分，其旨在为美国房主提供住宅太阳能安装总成本30%的税收抵免优惠。按照立法程序，众议院筹款委员会将对法案进行修订并投票，随后提交全院表决。若通过，法案将移交参议院，参议院须在7月4日前决定修订、拒绝或通过。值

商品指数小亚 05月14日 23:02 13
光大期货0514热点追踪：恒力石化突发检修，乙二醇大涨4%

受本周中美关税谈判乐观走向影响，能化品需求边际修复，周三板块继续走强，乙二醇涨幅相较于前两日明显扩大。从背后传导因素来看，恒力石化乙烯裂解装置意外停车检修，其下游乙二醇提前进行180万吨的检修，预计维持一个月时间。产量大幅减少15万吨/月，在供应收紧的预期下，5-6月份去库力度增强，乙二醇价格受到提振，短期或维持偏强运行。基本面来看，除恒力石化的意外检修，陕西一180万吨/年的合成气制乙二醇企业其中一线于昨日起执行检修，预计时长在18天附近。东北两套合计180万吨/年的MEG装置于今日临时停车，预计停车时长在一个月以上；该装置此前计划于6月中旬起执行为期45天的检修。装置检修继续，供应端维持偏紧预期。与此同时，关税下降后，终端订单修复，并存在抢出口预期，乙二醇下游聚酯工厂开工将再次提高至94.2%。长丝短纤库存压力节前大幅缓解之后，近期开工均有所回升，后续仍有瓶片装置存重启计划，聚酯负荷市场主流预期大幅上修，预计5月月均负荷在94%附近。受下游高开工的影响，乙二醇5月去库预期较强，短期价格或延续强势，但需警惕原油价格回调带来的成本坍塌风险。资料来源：Wind、光大期货研究所撰稿：史玥明从业资格：F03097365 投资咨询资格：Z0017563 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任

商品指数小亚 05月14日 14:02 27
开盘|国内期货主力合约多数上涨化工系全线大涨

2025年5月14日，早盘开盘，国内期货主力合约多数上涨。苯乙烯（EB）、PX、乙二醇（EG）、PTA、丁二烯橡胶、瓶片、短纤涨超3%，低硫燃料油（LU）涨近3%，甲醇、20号胶（NR）涨超2%。跌幅方面，尿素、烧碱跌超1%。光大期货：数据方面，美国4月未季调CPI年率2.3%，预期2.40%，前值2.40%；4月季调后核心CPI月率0.2%，预期0.30%，前值0.10%。关税方面，美国国家经济委员会主任表示目前贸易谈判桌上出现大约20-25份协议，接近敲定多份协议。降息方面，特朗普再次呼吁降息，表示没有通胀，汽油、能源、食品杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下跌，美联储必须像欧洲和中国那样降低利率。最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为91.8%，降息25个基点的概率为8.2%，到7月维持利率不变的概率为61.4%，累计降息25个基点的概率为35.9%，累计降息50个基点的概率为2.7%。综合而言，美国4月CPI意外降温，但是市场并未明显调整6月降息的预期，黄金谨慎上行，依旧需要关注贸易协议对避险资金流向的影响。

商品指数小亚 05月14日 12:02 18
新湖黑色建材（钢材）专题：中美关税调整对成材的影响

来源：湖畔新言日内瓦当地时间5月10日至11日，中美双方经贸牵头人在日内瓦举行为期两天的贸易谈判，在当地时间5月12日上午双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，宣布双方达成关税暂停、非关税措施松绑等重要共识。根据联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。采取上述举措后，双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。整体上看，90天内2025年中国对美国进口商品对等关税的加征幅度降至10%，美国对中国进口商品对等关税加征幅度降至30%。同时双方表示另外24%的关税将在90天内暂停实施。中美降低关税对钢材直接影响 2018年在特朗普

商品指数小亚 05月14日 12:02 19
新湖化工（天然橡胶）专题：美国关税变化对天然橡胶的影响

来源：湖畔新言美国总统特朗普上台以来，多次出台关税政策且变动频繁，本文将梳理美国关税变化对天然橡胶市场的影响： 1．天然橡胶以及其主要下游轮胎并不适用美国对等关税。 2．尽管轮胎并不适用对等关税，但由于害怕美国关税政策变化，因此在美国给予的90天缓冲期内，东南亚存在轮胎抢出口现象。由于美国的轮胎进口依存度很高，达到75%以上，因此其进口轮胎数量很大但进口天然橡胶数量并不大。2024年，美国进口天然橡胶数量大约为89万吨。东南亚天胶主产国泰国、越南、印尼、马来西亚和柬埔寨等是都美国进口轮胎重要的来源国。尤其是泰国和越南是2024年美国轮胎第一大和第三大来源国。由于东南亚轮胎的抢出口，泰国原料价格尤其是杯胶价格反弹力度大，与中国期货形成了较大反差。 3.4月3日美国抛出的对等关税对中国天胶需求实际影响并不很大，主要是情绪以及预期上的影响。一方面，如前文所述，轮胎并不适用于对等关税。无论美国增加或减少对等关税都不影响轮胎。美国大幅下调了对中国的对等关税也不大可能因此出现如东南亚那般的抢出口。另一方面，自2009年特保案以来，美国多次对中国轮胎加增关税。截止目前，中国轮胎出口到美国的关税包括最惠国关税、双反关税、301关税、232关税以及芬太尼关税等等。无论有没有对等关税，其实中国轮胎出口到美国的通道早就被堵住了。2024年，中国出口到美国的小客车轮胎和卡客车轮胎重量仅有3.1万吨

商品指数小亚 05月14日 12:02 14
光大期货：5月14日有色金属日报

铜：隔夜LME铜震荡走高。宏观方面，美国劳工部公布，4月CPI同比增长2.3%，略低于预期和前值2.4%；核心CPI同比增长2.8%，持平于预期和前值2.8%。虽然特朗普政府的关税政策普遍预计将推高通胀，但企业可能仍在消化大量库存，尚未开始全面提价，市场预计未来两三个月将逐步体现。同日，特朗普再次向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息。国内方面，中美达成关税协议后，海外投行纷纷上调中国经济增长预期。库存方面，LME铜库存下降1100吨至189650吨；comex库存增加1500吨至149788吨。国内需求方面，当前订单相对平稳，但旺季转淡季预期下，终端需求订单可能逐步放缓。中美贸易谈判取得超预期进展，预计将继续推动风险偏好回升，对铜而言有望短线继续得到提振。当前宏观和基本面共振下，暂时看不到大幅看空的理由，铜价上看至78000~80000元/吨区间，但投资者须关注的是当铜价再次进入高价位区间时下游的接受度，特别是在旺季转淡以及抢出口窗口阶段性放缓之际，铜基本面以及库存表现，届时去判定铜价可能出现的再度冲高回落的风险。镍&不锈钢：隔夜LME镍涨1.25%报15745美元/吨，沪镍涨0.16%报124430元/吨。库存方面，昨日LME库存增加762吨至198516吨，国内SHFE仓单增加725吨至23947吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持150元

商品指数小亚 05月14日 12:02 16
油脂有“料”：关税阶段性缓和二季度国内大豆供应有宽松趋势

卓创资讯大豆分析师张瑾节【导语】5月12日中美在日内瓦发布声明互减关税，前期担忧加税导致美豆进口量增加，但巴西进口减少推动总进口量同比下降。预计二季度国内大豆供应有宽松趋势，不利于支撑产区价格明显上涨。中美互降关税根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，其中中方承诺将于2025年5月14日前采取以下举措：中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。根据上述举措，预计美国大豆进口关税为23%，较前期明显下降。表2025年中美关税政策变化始末 2025年一季度进口美国大豆数量增加根据海关总署数据，一季度大豆进口量1711万吨，同比降7.90%。因担忧美国大豆征收进口关税，进口数量明显增加。2025年1-3月进口美豆1156.84万吨，较去年同期增62.1%。由于产地出口不畅，巴西进口数量同比减少。2025年1-3月进口巴西豆454万吨，同比减54.53%。从美国大豆的出口检验量来看，出口装船数量大于往年同期，尤其进入3月后装船数量持续高于去年同期，体现出市场对于加征关税的担忧。截至5月8日当周，2025年美国大豆出口检验装

商品指数小亚 05月14日 12:02 13
动力煤：5月煤价或先承压下行后存企稳可能

卓创资讯赵丽关键词：动力煤、供需、价格、预测【导语】五一假期过后，市场煤价格偏弱运行，预计5月中上旬，国内动力煤市场供需格局或仍偏宽松，煤价将继续承压偏弱运行；而进入5月下旬，在迎峰度夏备库需求支撑下，煤价底部支撑增强，存在企稳可能。五一假期后国内动力煤价格承压偏弱运行，当前煤价已创今年以来煤价新低，同时也处于近五年价格低位五一假期后，国内动力煤市场承压不减，煤价继续偏弱运行，截至5月7日，国内动力煤市场价格普遍已创今年以来价格新低，同时也是近五年以来价格低位。以山西大同动力煤市场价格为例，据卓创资讯统计数据显示，截至5月7日，山西大同动力煤市场Q5500动力煤价格为500-530元/吨，较五一假期前降10元/吨，降幅1.9%；较2025年次低点（3月31日）降10元/吨，降幅1.9%；较2021年以来最低点（2021年3月2日）涨50元/吨，涨幅10.75% 5月中上旬煤价或整体承压偏弱运行为主，下旬后随供需格局收紧煤价存在企稳可能 5月中上旬国内煤炭市场供需格局仍偏宽松，煤价或继续承压偏弱运行为主，而下旬后随煤炭产量收紧、叠加用煤需求增长，国内动力煤市场供需宽松格局有望得到一定修复，煤价或存在企稳可能，具体分析如下：供应端：5月中上旬国内煤炭供应充足有保障，5月下旬或略有收紧国内产量方面，5月中上旬国内主产区煤矿生产稳定性比较高，国内煤炭产量保持在较高水平，同时港口

商品指数小亚 05月14日 12:02 10
高瞻远“猪”：4月存出栏数据解读——中型养殖端操作方式已变？

卓创资讯生猪行业高级分析师容志发【导语】4月份仔猪行情高位运行，在肥猪价格涨幅并不明显的情况下，二次育肥热度并不持续。部分中型业者选择补栏怀孕母猪，从而通过销售仔猪获取盈利，导致生猪及能繁母猪存栏走势不同于3月。而进入5月，伴随着仔猪行情下滑，中型养殖端操作方式或再度发生转变，届时或冲击市场短时供应情况。 4月份中型养殖场能繁母猪及生猪存栏与大型集团走势不同卓创资讯数据显示，4月份中型养殖端能繁母猪存栏环比及生猪存栏环比均不同于大型规模养殖集团。另外，与3月份相比，中型养殖端生猪存栏由增转减，能繁母猪存栏却由减转增。主要原因是中型养殖端根据市场行情变化，及时调整自身的养殖模式及操作方向。仔猪价格高位运行，中型养殖端补栏母猪积极性提升区分规模来看，4月份不同规模养殖端母猪数据变化走势不同，中型养殖端母猪存栏环比由负转正，增加3.23%。究其原因，从仔猪价格走势来看，4月份仔猪价格处于高位震荡走势，截至4月末，全国7公斤仔猪交易均价仍有542.64元/头。仔猪价格高位的情况下，部分中小型养殖端转换操作模式，选择补栏怀孕母猪，从而出栏仔猪获取盈利。以上为中型养殖端能繁母猪环比由负转正的主要因素。二次育肥补栏热度不及预期中型养殖端生猪存栏呈减少趋势图4数据显示，4月份中型养殖端生猪存栏环比由正转负。究其原因，一方面，4月内虽有二次育肥补栏操作，但持续时长较为短暂，主要集中在中旬

商品指数小亚 05月14日 12:02 9
4月CPI意外降温，黄金谨慎上行

5月13日，COMEX黄金价格上涨0.82%至3254.50美元/盎司，沪金主连上涨0.36%至765.30元/克。数据方面，美国4月未季调CPI年率2.3%，预期2.40%，前值2.40%；4月季调后核心CPI月率0.2%，预期0.30%，前值0.10%。关税方面，美国国家经济委员会主任表示目前贸易谈判桌上出现大约20-25份协议，接近敲定多份协议。降息方面，特朗普再次呼吁降息，表示没有通胀，汽油、能源、食品杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下跌，美联储必须像欧洲和中国那样降低利率。最新CME“美联储观察”数据显示，6月维持利率不变的概率为91.8%，降息25个基点的概率为8.2%，到7月维持利率不变的概率为61.4%，累计降息25个基点的概率为35.9%，累计降息50个基点的概率为2.7%。综合而言，美国4月CPI意外降温，但是市场并未明显调整6月降息的预期，黄金谨慎上行，依旧需要关注贸易协议对避险资金流向的影响。资料来源：Wind、亚汇网、金十数据、光大期货研究所撰稿：吴爱华从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。

商品指数小亚 05月14日 08:08 26
185.3亿元！场外衍生品业务规模大增，原因是？

来源：期货日报近期，面对外部冲击和市场剧烈波动，实体企业如何对冲风险、平滑波动受到广泛关注。中国期货市场监控中心（下称监控中心）5月12日发文称，期货公司风险管理子公司场外衍生品交易业务规模自2025年年初以来增长了8.8%，为满足实体企业个性化、精细化的风险管理需求，帮助其应对美国发动的关税战、贸易战，发挥了应有的、独特的作用。不少业内人士纷纷告诉期货日报记者，在今年贸易环境的急剧变化下，期货公司风险管理子公司提供的定制化金融衍生工具，成为实体企业抵御市场风险的“关键武器”。场外衍生品业务规模大增据监控中心交易报告库（TR）数据显示，截至2025年4月18日，期货公司风险管理子公司商品类场外衍生品总持仓名义本金为2280.3亿元，较特朗普2025年1月20日就任美国总统以来增长185.3亿元，增幅约8.8%。记者采访了解到，今年4月以来，不少期货公司风险管理子公司的场外衍生品业务规模实现增长。浙期实业副总经理蓝旻透露，4月浙期实业的场外衍生品业务累计成交名义本金较上月增长2.29%。这主要是受今年年初特朗普上台及其随后的关税政策影响，国内权益市场和部分大宗商品期货品种波动加剧，相关产业链贸易商及终端客群对套期保值的需求增加。上期资本场外衍生品部经理刘家豪也告诉记者，4月以来，上期资本的商品场外衍生品头寸规模出现显著增长，环比增幅约40%。增量主要集中在受进出口因素影响

商品指数小亚 05月14日 07:56 18
钾肥市场迷雾重重，夏季需求能否力挽狂澜？

来源：中国农资传媒上周，国内钾肥市场整体表现延续了此前一段时间的低迷态势。尽管“五一”节后氯化钾价格曾出现小幅探涨，但市场并未因此而活跃起来，反而陷入僵持局面，询单、问货现象减少，高价出现松动迹象。接下来，下游企业生产以高氮肥为主，钾肥需求转弱，现货供应量预增，经销商出货、变现意识或增强。受下游企业生产方向转变、供需状况变化以及氮磷肥行情的间接影响，国内钾肥市场仍面临着诸多挑战与不确定性。氯化钾：供需两弱，僵持前行近期，国内氯化钾市场整体呈现出偏弱运行态势。贸易商手中可售货源相对有限，然而下游工厂采购原料的积极性却不高。这种供需两端的不匹配，导致市场整体成交陷入僵持局面。尽管价格存在小幅波动，但基本维持在平稳状态，不过成交价格重心已有松动的迹象。市场参与者观望情绪浓厚，都在等待后续市场走势的进一步明朗，不敢轻易做出采购或销售决策。国产钾方面，厂家装置生产相对稳定，但当前需求端的不给力使得库存消化速度放缓，新签的订单量有限。国产大厂氯化钾60%粉、晶出厂价为2600元/吨，较“五一”前降150元/吨。这一价格下调对市场心态形成了一定的利空影响，使得市场参与者对后市更加谨慎。青海小厂57%粉出厂均价2350元/吨，难以刺激市场需求的增长。进口钾方面，市场同样受到需求疲软的拖累。供应方面，目前进口氯化钾港存量在200万吨左右，边贸口岸货源正常流通和销售，现货供应充足。这为市场提

商品指数小亚 05月14日 07:32 15
涨！涨！涨！蛋价跌破成本线，端午能否反弹？

来源：鸡蛋价格最新报价涨！涨！涨！蛋价跌破成本线，端午能否反弹？端午节之前，鸡蛋价格趋势颇为复杂，当下鸡蛋市场，供应过剩，产蛋鸡存栏量达历史高位，且南方逢梅雨之季，鸡蛋储存殊为不易，致库存积压严重。需求端则因五一节后消费平淡，又有猪肉、蔬菜等替代品价格低位，鸡蛋需求受到抑制。然而端午节渐近，食品厂集中采购等因素或拉动价格小幅反弹。据测，中期（5月16日-5月21日）因端午备货启动，价格预计涨幅每斤0.1-0.2元（每箱5-10元），但囿于供应压力及天气影响，上涨空间有限。河北，山东等主产区，此前价格跌破3元/斤，5月下旬至端午节前，有望短暂反弹至3.1-3.2元/斤。总体而言，今年端午节前鸡蛋价格先抑后扬，然上扬幅度受限，市场仍呈供需宽松之态，以下供需基本面暂时无法真正改变。一、存栏量高位持续?：2024年第四季度养殖企业补栏积极性较高，导致2025年4月后新开产蛋鸡数量明显增加，叠加老鸡淘汰进度偏慢（部分养殖企业计划延淘至端午节前后），导致5-6月在产蛋鸡存栏量持续攀升，或将处于近四年的最高水平?。由于当前供给端的强压制使鸡蛋价格缺乏上涨的强大动力，所以，在七月中旬前大概率会出现供足需弱价难涨的低位徘徊期，具体的时间周期要看老鸡去产能的进度。? 二、需求端支撑?有限：虽然五月中旬会出现一个端午节的备货小旺季，在一定程度上可带动食品加工企业和终端短期备货需求增加，但是，五一

商品指数小亚 05月14日 07:32 19
供应端压力增加原油价格反弹空间料有限

Wind数据显示，5月12日盘中，布伦特原油期货、WTI原油期货价格最高分别触及66.4美元/桶、63.61美元/桶，均创下5月以来新高，分别较5月5日盘中低点上涨13.50%、15.03%。 ●本报记者马爽自5月5日盘中创下阶段新低之后，国际原油价格便迎来显著反弹，伦敦布伦特原油期货价格一度升破66美元/桶，纽约WTI原油期货价格最高突破63美元/桶。业内人士表示，短期“欧佩克+”加速增产的利空消息出尽以及宏观预期边际缓和等因素，均对国际原油价格走势形成提振作用。不过，在“欧佩克+”增产、石油需求进入低增长期的大背景下，后市原油价格反弹空间料有限。资金追涨意愿受限经过前期快速下跌之后，近期国际原油价格迎来大幅反弹。Wind数据显示，5月12日盘中，布伦特原油期货、WTI原油期货价格最高分别触及66.4美元/桶、63.61美元/桶，均创下5月以来新高，分别较5月5日盘中低点上涨13.50%、15.03%。 “5月5日以来，国际原油价格反弹主要是受两方面因素影响。”中信期货能源化工组研究员李云旭表示，一方面，5月以来宏观预期边际缓和，另一方面，5月8日美国财政部新增涉伊朗石油相关实体制裁名单，导致市场对石油供应担忧加剧。大地期货能源与碳中和组负责人黄琬喆认为，近期，国际原油价格触底反弹背后，市场主要是在交易“欧佩克+”继续加速增产的利空出尽、美国继续公布对伊朗相关的更多制裁

商品指数小亚 05月14日 07:24 22
尿素最终要到什么价位？才能算是“皆大欢喜”！

来源：中肥网 5月中旬，春季复合肥市场基本已经结束，夏季肥购销逐步进入相对旺季。如同预期，春季后半段并未迎来“翘尾”行情，补货气氛尚未到达十分高涨的程度，并且复合肥价格呈现了一定弱势。夏季补货市场正在启动中，相比往年同期，今年夏季补货需求释放有所滞后，虽然目前夏季肥价格看似相对坚挺，但是涨后高价基本没有得到下游的接受，有价无市。近日尿素市场闹得沸沸扬扬，工厂报价重回高位横盘整理，后续行情不仅需要参照国内供需端的发展情况，还要依靠相关政策方面的消息去引导，总而言之，尿素价格究竟如何发展仍存一定悬念。面对错综复杂的原料行情，复合肥企业有些不知所措，然而伴随用肥季节的临近，夏季肥市场又不得不向前推进，使得现阶段复合肥行情实际稍显混乱。首先，原料成本支撑价格上涨？上旬以来，复合肥行情稳中趋向坚挺，除了大部分企业报价持稳以外，不乏少数工厂价格窄幅上行，主要原因是受原料成本利好所影响，特别是氮肥成本的提升。磷、钾肥行情变化有限，其中局部一铵企业现控制接单为主，主供待发，由于原料硫磺价格上涨，一铵企业可能也想适当观望；氯化钾行情大稳小动，价格偶尔小幅震荡，因此，单凭原料成本来看，暂时不足以支撑复合肥价格大幅上行。其次，夏季补货空间还有多大？结合各地夏季市场来看，整体状况与春季东北相类似，一方面体现在低价货源充斥终端，截至目前，绝大部分经销商仍在销售前期低价库存，批发、零售价格始终未能明显提

商品指数小亚 05月13日 23:02 15
国泰君安期货：纯碱新低，下方空间还有多大？

陈骏昊国泰君安期货市场分析师Z0021546 上周五晚间，纯碱主力合约价格创出新低，昨天夜盘在贸易缓和背景下，纯碱价格在开盘冲高后快速回落，今天早间继续维持低位弱势震荡。纯碱还有继续向下的空间吗？近期的检修对价格有多大的扰动？点赞加关注，我们一起聊一聊。纯碱价格持续弱势，主要原因在于供需关系。大增产背景下，产能利用率维持高位，而现阶段装置检修带来的供应端缩量对于盘面的支撑相对有限；而需求端浮法玻璃日熔量处于往年同期偏低水平，近期部分产线放水冷修，同时光伏玻璃市场“抢装潮”逐渐消退，价格出现松动，行业产量小幅回落，纯碱需求边际转弱。最新的纯碱企业库存为170万吨左右，绝对水平仍处于近年来同期最高水平，去库压力仍在。此外，从成本端来看，近期煤炭等原料价格持续走弱，导致纯碱生产成本明显下降，根据隆众数据显示，氨碱、联碱企业成本已经分别降至1300元/吨和1055元/吨左右，而天然碱成本更低，长期来看仍然对纯碱价格承压。操作角度上，纯碱价格整体缺乏上行驱动，短期关注检修情况对价格的影响，追空或抄底风险较大，需谨慎对待。可关注反弹后的逢高机会。本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引

商品指数小亚 05月13日 23:02 12
MPOB报告：4月马棕超预期累库，供应压力显著增加

作者：正信期货张翠萍 2025年5月13日MPOB报告公布，报告数据显示马来4月毛棕产量169万吨，月比增21.52%；出口110万吨，月比增9.62%；库存187万吨，月比增19.37%。超预期增产累库，报告整体偏空。供给看，传统增产周期在2025年3月如期到来且产量增速较快。MPOB公布的数据显示3月马棕增产16.76%，超趋势水平14.63%；4月产量更是激增21.52%至历年同期次高水平，而同期平均增幅仅为3.92%；3-4月累计增42%，处于近18年同期次高。相比于2024年大部分月份马棕产量环比在趋势水平以下，2025年2月起该环比超越趋势水平并在4月与趋势水平拉开近20%的差距。且高频数据显示5月马棕产量依旧乐观，上旬增幅继续在20%以上，产量旺季提前呈现。需求看，马棕出口形势好转，但整体增幅有限。此前国际豆棕价差经历长达8个月的倒挂削弱销区进口需求，中印1季度进口均处于历史同期低位，马棕出口不佳，自上年11月起经历连续4个月超10%的下滑后于2025年3月止降。随着国际豆棕价差修复，中印采购增加，4月马棕出口好转，增幅9.62%，升至趋势水平上方，不过月度出口量仍处于历年同期低位。另外船运机构高频数据显示，5月上旬马棕出口再度出现分化，幅度在-9%至1.9%之间，也就是说5月马棕出口能否继续改善仍存很大不确定性。库存看，需求增速不抵供应增速，马棕快速累库。3月

商品指数小亚 05月13日 23:02 11
光大期货0513热点追踪：玻璃再迎增仓下跌

0513热点追踪：玻璃再迎增仓下跌今日玻璃2509合约增仓超12万手，下跌1.93%至1016元/吨，即将试探整数关口1000元/吨的支撑情况。来看看背后的基本面，供应方面，周度产量在下降，库存压力在攀升，整体供应偏宽松，但是需要注意当前玻璃生产利润并不佳。上周浮法玻璃企业开工率75.24%，环比下降0.22%；全国浮法玻璃产量109.19万吨，环比下降0.78%；浮法玻璃厂家库存6756.0万重箱，环比增加3.96%；全国浮法玻璃平均利润-15.07元/吨，环比减少2.63元/吨。需求方面，五一假期之后市场情绪谨慎，主流地区产销率窄幅波动，且近期部分地区阴雨天气影响出货，个别区域产销略有回落，后期关注房地产政策发力情况。据百年建筑调研数据显示，截至5月6日，样本建筑工地资金到位率为58.95%，周环比上升0.15个百分点，其中房建项目资金到位率为51.38%，周环比上升0.84个百分点。综合来看，基本面多空交织，产业心态依旧谨慎，在无新增利好因素的情况下，预计玻璃期货价格维持底部震荡趋势，关注下方整数关卡支撑位。资料来源：百年建筑、和讯网、同花顺期货通、光大期货研究所撰稿：吴爱华从业资格：F3074355 投资咨询资格：Z0017696 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任

商品指数小亚 05月13日 23:02 17
光大期货0513热点追踪：中美谈判引爆苯乙烯行情，涨势能否持续？

专题：光大期货热点追踪视频合集光大期货0513热点追踪：中美谈判引爆苯乙烯行情，涨势能否持续？

商品指数小亚 05月13日 23:02 13
卓创资讯：热卷开工稳定库存或出现拐点

导语：近期热卷市场价格震荡偏弱，供需面来看，本周产量及表需双降，库存较节前增加，市场商家反馈成交较差，需求边际下降，商家心态转弱，叠加利多兑现基本结束，短期出货为主，从而价格弱势下行。近期热卷市场价格震荡偏弱，截止到5月9日上海市场价格3270元/吨，较上月环比下降0.3%，较去年同期价格下跌14.62%。供需面来看，本周产量及表需双降，库存较节前增加，市场商家反馈成交较差，需求边际下降，商家心态转弱，叠加利多兑现基本结束，短期出货为主，从而价格弱势下行。生产企业毛利情况目前热轧板卷周均利润为23.67元/吨。近期钢材产品利润普遍略有下降，目前仅角钢调坯及不锈钢亏损，其他产品均有利润，在存在利润的情况下，生产企业开工积极性依旧较高。具体我们看下其他产品的利润情况，如下表：本周热卷钢厂成本变化不大，钢厂盈利空间变动有限。周内原材料焦炭与铁矿石价格基本维持平稳，带动热轧板卷成本线变动有限，而热轧板卷价格先涨后跌，钢厂盈利较低。本周热轧板卷成本为3203元/吨，实时利润为37元/吨。生产企业开工情况近期生产企业开工情况显示，热卷生产企业开工依旧处于高位，检修减产多为短期检修减产，复产速度较快，生产企业开工及接单多平稳。整体钢材品种的开工情况来看，本周仅线材及结构钢开工率有所下降，其他产品开工率均有所增加。生产企业开工处于高位，短期产品转换较少，生产较为稳定。后期展望热卷

商品指数小亚 05月13日 13:40 23
PTA：贸易谈判取得进展行情冲高基差走强

卓创资讯分析师安光【导语】贸易谈判相对顺利，原油上涨，PTA持续去库存，PTA行情冲高现货基差走强。市场利好因素集中，后市行情能否续涨？基差是否继续走强？行情冲高基差走强 5月PTA行情续涨，现货基差走强，5月12日现货基差参考期货2509升水170-190元/吨，PTA绝对价格与现货基差同步上涨。 5月PTA行情异动的主因是成本上升、PTA去库存、贸易谈判取得进展。5月上旬市场一度传闻华东两套PX装置可能因为上游装置问题而降负荷，市场担忧PX产量减少，PX行情上涨，成本推涨PTA。此前PX理论生产亏损，此前PX与原料的价差处于被压制状态，5月PX行情冲高也属于市场情绪的释放。PTA处于去库存状态，5月上旬PTA产能运行率一度降至71%左右，而下游聚酯开工负荷维持在90%左右，5月上旬PTA现货加速去库存，市场看涨气氛增强。5月中旬中贸易谈判取得进展，进一步推涨PTA行情。利好预期：贸易谈判取得进展PTA基本面偏好目前市场上涨且现货基差走强的主因是贸易谈判取得进展且PTA基本面偏好。宏观面：对于贸易谈判取得进展，一方面提振市场心态，缓解了此前对于贸易摩擦恶化的担忧，增强了市场乐观气氛；一方面给与了市场想象空间，纺织品服装关税下调到此前偏低水平，而美国作为中国最大的纺织品服装出口客户，中国17%的纺织品服装出口至美国，中美之间的贸易恢复利好聚酯产业链。基本面：PTA去库存

商品指数小亚 05月13日 13:40 24
卓创资讯：大猪存栏增加 4月猪料销量增幅明显

卓创资讯生猪市场分析师朱泽坤【导语】伴随着春节假期后补栏的仔猪逐渐增重，同时养殖端有补栏二次育肥生猪现象，且生猪出栏体重处于偏高水平，共同支撑4月份样本饲料企业生猪饲料销量环比增幅明显。 4月生猪成品饲料销量环比增加受春节假期影响，节前养殖端加速生猪出栏，生猪存栏减少，尤其大体重生猪集中出栏导致饲料需求下降，1-2月全国代表饲料企业猪料销量连续下降。春节假期过后，养殖端压栏增重情绪渐浓，大体重生猪存栏有所增加，饲料需求逐渐恢复，3月份生猪成品饲料销量环比增幅2.16%，4月环比增幅15.52%，增幅达到2024年以来的最高水平。据卓创资讯监测，4月份国内玉米均价2199.96元/吨，环比上涨0.97%，影响价格上涨0.59%；豆粕均价3430.47元/吨，环比上涨0.87%，影响饲料价格上涨0.21%。4月生猪饲料均价参考2565.41元/吨，环比下跌0.65%，同比下跌3.25%。大猪存栏增加，支撑猪料销量环比增加春节假期前养殖端加速生猪出栏节奏，导致春节假期过后大体重生猪存栏减少，生猪饲料需求缩减。由于春节前养殖端降低生猪出栏体重，大体重生猪存栏减少，尤其养殖大体重生猪的主要群体-中小散户多数处于空栏状态，节后大猪供应偏紧，支撑2月份肥标猪价差逐渐扩大，2月末全国肥标猪价差达到阶段性最高的1.17元/公斤。在肥猪价格优势的提振下，养殖端压栏增重情绪渐浓，生猪出栏体重

商品指数小亚 05月13日 13:40 26
航运：超预期的中美关税谈判

来源：中粮期货研究中心摘要昨日下午的中美于日内瓦就关税谈判的结果大大超出了市场的预期——2025年美对中的关税从145%降至30%，且对24%的关税进行90天的豁免（从4/2开始计算）。此90天的豁免期意味着两国将在7月继续就关税问题进行谈判，其最终结果或受到届时中美经济走势以及国内政治变化的影响。在那之前，中美贸易“战况”的变化作为核心因素对市场的影响或将告一段落，且随着部分数据的逐步公布，本文将站在目前旺季“门口”的时点上对短期集运市场的走势进行浅析。总体来说，对于集运远东至欧美的航线，接下来可能的市场格局为：弱现实的修复与预期的强化，由负反馈进入正反馈。首先需要明确的是，目前期现运费不断下跌的行情与船司临近旺季涨价的失败（强预期的持续被证伪）背后的供需逻辑在于：（1）需求端，美国的对等关税造成的美线货量的断崖式下跌和以中国（制造业）和欧洲经济动能为代表的全球需求产生拖累的负面影响；（2）供给端：2025年航运业步入下行周期，一个标志性因素在于全年仍有大量的运力被交付于市场中。而除了全市场的运力规模扩大的压力之外，欧美航线运力分布也出现结构性压力：美线运力面对货量断崖式下跌而不得不外溢至欧线及其他航线中，造成欧线受到来自运力供应端的进一步下行压力。从数据层面可以对此有更直观的认识：（1）需求端，目前5月的数据尚未完全公布，但可从中韩两国出口的高频数据进行感知。5月前1

商品指数小亚 05月13日 12:02 22
新湖黑色建材（煤焦）专题：焦炭基差结构变化分析

来源：湖畔新言回顾2021-2025年，焦炭基差结构发生显著变化。一方面，为适应现货市场发展，焦炭交割标准品经历两次重要调整：①2021年1月，交割标准品从一级焦放宽至准一焦；②2025年3月，鉴于国内干熄焦产能占比已超60%，大连商品交易所拟自2604合约起，将标准品由湿熄焦改为干熄焦，同时对湿熄焦设置-110元/吨的升贴水（参考专题：《新湖黑色建材（煤焦）专题：2604合约焦炭交割变更简析20250331》）。另一方面，除供需结构外，宏观预期和产业政策在交易中的影响占比逐渐增大，致使基差结构更多地受预期因素调节。一、情景说明——以2021年为例 2021年，焦炭市场受供需错配、政策及自然灾害事件等多因素影响，基差出现剧烈波动。（一）基差结构特征全年主力合约基差呈现“先负后正”的V型走势，波动区间达-120元/吨至+1700元/吨，波动幅度极大。（二）主要驱动因素 1．供需错配：一季度，焦化产能投放节奏与需求节奏不一致，导致市场供需失衡。 2．政策扰动：一季度粗钢压减政策实际执行时间晚于市场预期，钢铁需求表现出较强韧性。然而，原料端现货市场较为悲观，期货市场却相对乐观，使得基差最低降至-120元/吨附近。 3．成本与事件推动：三季度后，全球经济复苏促使钢铁需求大幅增加。同时，澳煤禁令、山西洪灾以及冬季限产等因素，造成焦煤供应紧张。9月，焦炭主力合约价格快速上涨至3800元

商品指数小亚 05月13日 12:02 23
新湖黑色建材（玻璃）专题：2020年以来浮法玻璃行业节能降碳工作与政策回顾

来源：湖畔新言浮法玻璃行业作为高能耗产业，其节能降碳进程与产业优化升级备受关注。自2020年算起，为我国“双碳”目标的元年，国家紧锣密鼓地出台了一系列针对性的政策，涵盖能耗标准、产能控制、技术创新激励等多方面，对于引导行业绿色、可持续发展具有深远意义。本文将梳理自2020年以来有关浮法玻璃行业的节能降碳工作与产业政策，旨在理清行业未来发展目标及发展脉络。图1政策发布时间及玻璃连续合约走势资料来源：博易大师，新湖期货研究所一、2020年：“双碳”目标正式落地 2020年我国正式提出‘双碳’目标，这一重大布局给浮法玻璃行业带来了发展变革。此外，2020年继续延续了“十三五”期间对高污染、高能耗产能的淘汰要求，继续通过环保稽查、能耗标准等手段压减过剩产能，具体措施包括加强排污监管，推动企业采用清洁能源（如天然气）替代传统燃料（如重油）；鼓励企业冷修老旧生产线（窑龄8-10年），优化产能结构。同年，国家发展改革委等部门于2020年9月8日发布《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》。该意见虽未直接涉及浮法玻璃，但明确在新兴产业发展中强化绿色导向，推动传统产业绿色改造，积极推行绿色建造。在该情形下，也逐渐确定了浮法玻璃行业进行节能降碳是未来发展的必经之路。部分地区亦率先探索制定浮法玻璃企业能耗限额地方标准，鼓励企业采用先进生产工艺与设备，提升能源利用效率。二、

商品指数小亚 05月13日 12:02 19
光大期货：5月13日软商品日报

白糖：白糖：现货方面广西制糖集团主流报价区间为6120~6210元/吨，上调10~20元/吨；云南制糖集团报价区间为5930~5970元/吨，上调20元/吨。原糖方面昨日夜盘跟随原糖冲高回落，近期宏观影响较大，基本面方面关注巴西生产进度。国内农业农村部给出25/26榨季预估，2025/26榨季全国糖料播种面积预计达到1440千公顷，较上年度增长3.2%。远期供应增加特别是原糖产量预期回升仍施压糖价，继续持震荡偏弱看法。棉花：周一，ICE美棉上涨0.05%，报收66.64美分/磅，CF509上涨2.44%，报收13240元/吨，主力合约持仓环比增加8708手至58.28万手，新疆地区棉花到厂价为14085元/吨，较前一日上涨174元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14187元/吨，较前一日上涨65元/吨。昨日中美公布日内瓦经贸会谈联合声明，美国将4月2日以来对中国加征的关税取消91%，24%的关税在初始的90天内暂停实施，仅保留10%。仅考虑2月以来情况，目前美国对中国仍有2月和3月各加征10%的关税税率。中国对美国加征的关税也取消91%，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征10%的关税，另外还有2月和3月对美国部分商品加征的关税保留。综上，中美关税谈判已经取得突破性进展，成果超出市场预期，带动市场情绪，内外棉共振上行。但需注意的是，目前市场最新预计

商品指数小亚 05月13日 12:02 17
光大期货：5月13日有色金属日报

铜：隔夜LME铜冲高回落。宏观方面，据美国财政部的最新数据，美国4月预算盈余2584亿美元，上年同期为盈余2095亿美元；4月份美国海关关税收入达到163亿美元，创历史新高，同比增长92亿美元，增幅达130%，该数据在一定程度上缓解了赤字压力，预算赤字没有进一步扩大。另外，中美谈判取得超预期进展，中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税。库存方面，LME铜库存下降1025吨至190750吨。国内需求方面，当前订单相对平稳，但旺季转淡季预期下，终端需求订单可能逐步放缓。中美贸易谈判取得超预期进展，预计将推动风险偏好继续回升，对铜而言有望短线继续得到提振。当前宏观和基本面共振下，暂时看不到大幅看空的理由，铜价上看至78000~80000元/吨区间，但投资者须关注的是当铜价再次进入高价位区间时下游的接受度，特别是在旺季转淡以及抢出口窗口阶段性放缓之际，铜基本面以及库存表现，届时去判定铜价可能出现的再度冲高回落的风险。镍&不锈钢：隔夜LME镍跌1.89%报15550美元/吨，沪镍跌1.26%报124180元/吨。库存方面，昨日LME库存增加84吨至197754吨，国内SHFE仓单减少204吨至23222吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持维持150元/吨。镍矿方面，价格仍偏强运行，菲律宾和印尼镍矿升水均有上涨。不锈钢方面，镍铁成交价

商品指数小亚 05月13日 12:02 15
【建投航运快评】联合声明发布后如何看待全球贸易

来源：CFC商品策略研究作者|中信建投期货研究发展部陈宇灏本报告完成时间|2025年5月12日重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 5月12日北京时间下午15：00发布的中美日内瓦经贸会谈联合声明中宣布了90天的关税暂停实施期。本次联合声明距离特朗普政府的4/2解放日过去了约一个月时间，基本符合，甚至略快于我们在《【建投航运专题】今日五城，明日十城-从其他角度观察关税贸易战的影响》中的预期 “结合2024年7月~2025年1~2月的大规模进口与不怎么的库销比来看，美国居民对于商品的消费需求相对坚挺。故我们认为关税对美线运输需求的影响可能是短期（可能以季度为量级）的，其后便是低库存迫使进口商再次集中进口。” 在这一个月时间内，沃尔玛、洛杉矶港口CEOGeneSeroka等供应链企业高层（及其他各类货主企业）都表达了对于供应链（卡车工人失业等）以及居民通胀的担忧。而期货市场在4月~5月颇为乐意交易的美线外溢船只：EverFrank、TampahTriumph、OOCLFrance、COSCOShippingAlps、COSCOShippingAndes、COSCOFortune等要么

商品指数小亚 05月13日 07:56 18
【沥青周报】沥青跟随成本端修复上行，库存去化提供价格支撑

来源：能源研发中心本周观点 1）行情回顾：沥青价格跟随成本端止跌反弹。上周油价地缘升温和中美谈判宏观情绪修复止跌转涨，沥青也跟随成本端修复上行。基本来看，需求端，5月份虽受梅雨季影响不利于道路施工，但随着雨季结束天气进入适宜气温，沥青有望进入小旺季期。供应端，上周炼厂产量略微增加，下周华北河北鑫海计划复产，供应有预期增加。库存端，库存相对是关键追踪因素，库存连续去化，相对支撑沥青价格。利润端，由于成本端滑落明显，沥青生产利润被动修复，但仍不及焦化利润。炼厂生产沥青的积极性相对偏低。 2）基本面数据：期价：截止5月9日，沥青主力合约收于3453元/吨，环比4月30日3361元/吨上涨45元/吨，涨幅1.3%。现货：截止5月9日，山东重交沥青现货价为3570元/吨，环比4月30日3570元/吨持平。基差：截止5月9日，山东期现基差录得117元/吨，环比4月30日162元/吨回落。供应：5月9日当周，中国沥青产量为48.8万吨，环比5月2日当周48.1万吨上涨1.5%。需求：5月9日当周，24家样本企业销量为22.83万吨，环比5月2日当周29.11万吨下跌22%。库存：5月9日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为52.8万吨，环比5月2日当周52.9万吨基本持平。利润：5月9日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-336元/吨，环比5月2日当周-568元/吨上涨。5

商品指数小亚 05月13日 07:40 20

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