2026-02-05 09:11:31
周四（2月5日），现货黄金目前位于5002.59美元/盎司附近，涨幅为0.77%。
黄金市场基本面分析
供给端：增速有限，短期难改紧平衡格局
黄金供给主要由矿产金、回收金构成，整体呈现“矿产增速放缓、回收金弹性不足”的特征。矿产金方面，2025年全球金矿产量维持平稳，高品位矿脉减少、开采成本上升及环保政策收紧，制约矿商扩产意愿，头部矿企多维持现有生产规模，未出现大规模新增产能计划。世界黄金协会预测，2026年全球矿产金产量与2025年持平，难以形成实质性供给增量，叠加哈萨克斯坦等主要产国产销恢复不及预期，进一步限制供给弹性。
回收金作为短期供给补充，受金价波动及经济环境影响较大，但近期对价格敏感度显著下降。2026年初回收金供应出现季节性反弹，但仍低于历史高峰，核心原因在于全球经济未出现重大衰退，消费者出售黄金的资金需求较弱，同时金价持续上行催生惜售情绪，即便金价短期大幅波动，回收金规模也未出现明显增长。此外，金矿商套期保值行为转向保守，多通过购买看跌期权对冲下行风险，保留上涨收益敞口，未通过抛售锁定利润，对短期供给压力有限。
需求端：央行购金托底，投资需求成核心驱动力
黄金需求分为央行储备需求、投资需求、金饰需求及工业需求，2026年以来呈现“投资、储备强势，消费、工业平淡”的分化格局，成为金价上行的核心支撑。
央行购金持续发力，构筑长期底部支撑。2025年全球央行净购金量达937吨，2026年这一趋势延续，1月全球央行购金量就达1200吨，中国央行连续14个月增持，1月再添15吨，黄金储备总量突破2400吨，俄罗斯单月购金100吨，石油结算衍生的黄金刚性需求持续释放。世界黄金协会调查显示，95%的央行计划未来12个月继续增持黄金，新兴市场央行黄金储备占比仅7%，远低于发达国家25%的水平，结构性补库空间巨大，叠加去美元化进程推进，央行购金成为长期支撑金价的核心力量。
投资需求表现活跃，ETF与实物投资同步升温。2026年2月3日，全球最大黄金ETF-SPDR单日增持黄金12.3吨，持仓量升至1289.6吨，创近一个月最大单日增持，反映机构资金对黄金的配置需求提升。实物投资方面，中国、印度呈现明显转向，投资者从金饰消费转向金条、金币等纯投资品种，受益于金价上涨预期、潜在利率下行及房地产行业疲软，中国实物投资需求持续增长，印度则受股市低迷影响，黄金投资吸引力凸显。
金饰与工业需求相对平淡。金饰需求受高金价压制，2026年大概率延续2025年的疲软态势，中国、印度等主要消费国金饰需求吨数下滑，但消费金额保持稳健，消费者逐步转向克重更轻的产品适配高金价。工业需求整体稳定，主要应用于电子、牙科等领域，但受人工智能相关应用瓶颈及美国关税压力影响，增长受限，对整体需求拉动作用有限。
宏观经济：美元与利率博弈，短期扰动凸显
宏观经济中，美元走势、美联储政策及全球通胀、经济增速，是影响黄金价格的关键短期变量，核心逻辑在于黄金以美元计价，且无利息收益，与美元、实际利率呈负相关。
美元指数震荡下行，缓解金价压制。2026年1月以来，美元指数从99以上震荡回落，2月4日收盘报97.515，较1月高点下跌逾1.5%，主要受美联储政策鹰鸽分化、美国经济韧性与通胀粘性并存影响，美元吸引力下降，间接利好以美元计价的黄金。短期来看，美联储官员表态分歧持续，鹰派反对过早降息，鸽派主张加大宽松力度，政策不确定性制约美元走势，若美元延续弱势，将进一步支撑金价。
利率政策博弈加剧，短期压制未完全解除。美联储降息预期是影响黄金的核心变量，当前市场预期3月维持利率不变的概率超90%，降息窗口大概率推迟至7月，实际利率维持高位，对黄金形成一定压制。但IMF预测2026年全球通胀将从2025年的4.1%回落至3.8%，美国核心通胀回落速度慢于其他经济体，若通胀粘性超出预期，可能倒逼美联储调整政策节奏，降息预期升温将削弱利率对黄金的压制。
全球经济分化复苏，支撑避险与配置需求。2026年全球经济预计增长3.3%，新兴市场和发展中经济体增速达4.0%以上，发达经济体增速仅1.8%，增长动力分化。中国经济持续复苏，2026年预计增长4.5%，美国经济韧性凸显，但欧元区、日本增速温和，全球经济复苏不均衡催生避险需求，同时资产配置需求提升，推动黄金作为多元化配置工具的需求增长。
地缘政治：风险溢价注入，短期提振情绪
地缘政治紧张局势是黄金短期波动的重要触发因素，2026年以来，美伊核谈判波折、中东局势动荡等事件，持续为金价注入风险溢价。此前美伊谈判因地点分歧濒临破裂，美军与伊朗在阿拉伯海的对峙升级，霍尔木兹海峡运输风险攀升，推动金价短线飙升。尽管2月6日美伊核谈判计划恢复，缓解部分紧张情绪，但地缘冲突的不确定性仍存，若谈判出现重大波折或其他区域冲突升级，将进一步提振黄金避险需求。此外，全球地缘政治局势整体紧张，推动央行及投资者增加黄金配置，强化长期支撑。
黄金技术面分析
日线级别技术面来看，黄金仍处于长期上升通道内，布林带宽度扩大，价格运行于上轨附近，尚未有效突破上轨压制。MACD指标维持零轴上方多头排列，DIFF与DEA同步上行，但柱状图较前期缩短，显示多头动能放缓。RSI（14）指标升至75-87区间，处于严重超买区域，短期回调压力持续升温，这也是当日冲高回落的核心技术诱因之一。K线形态上，伦敦金现收出长上影线，结合前期高位震荡走势，形成潜在顶背离信号，需警惕进一步回调。
（亚汇网编辑：章天）
