2026-02-04 09:06:45
周三（2月4日），现货黄金目前位于5006.42美元/盎司附近，涨幅为1.25%。
黄金市场基本面分析
供给端：总量温和增长，增量空间有限
黄金供给主要由金矿产量、回收金及生产商套保行为构成，2025年整体呈现温和增长态势，2026年产量有望小幅回升，但长期增长瓶颈仍存。据世界黄金协会数据，2025年全球黄金总供应量同比增长1%至5002.3吨，创下1970年以来的历史新高，核心得益于金矿产量刷新纪录及回收金供应量稳步增加。
金矿产量方面，2025年初步估算达3671.6吨，同比增长1%，略微超过2018年的历史纪录，但数据仍存在修正空间。区域表现呈现分化，非洲、亚洲地区四季度产量增长显著，加纳、加拿大、澳大利亚、智利等国产量同比增幅均超10%，主要得益于新矿投产及现有矿山增产；而阿根廷、印度尼西亚、墨西哥等国因矿石品位下降、生产事故或协议到期等因素，产量同比大幅下滑。2026年初，紫金矿业、湖南黄金等头部企业加速全球化布局与扩产，通过区域项目联动分散风险，但行业整体开采成本上升、优质矿脉稀缺的问题未得到解决，预计全年金矿产量增速维持在1%-2%，增量有限。
回收金供给方面，2025年全球回收金达1404.3吨，同比增长3%，四季度回收金366.4吨，同比小幅增长2%，相较于美元金价67%的涨幅，回收金增长相对温和，主要因高金价下持有者变现意愿未同步提升，叠加经济环境下实物黄金持有者更倾向于长期持有避险。2026年若金价持续高位震荡，回收金供给有望小幅提升，但整体增幅仍将受持有情绪制约，难以成为供给端核心增量。
生产商套保方面，2025年全球黄金生产商净套保量为-73.6吨，四季度净套保量-21.3吨，套保规模较2024年有所扩大。2026年初，头部企业纷纷出台套期保值方案，如紫金矿业将矿山类企业黄金套保最大持仓量控制在年度计划产量的5%，以管理金价波动风险，体现企业对短期金价回调的谨慎态度，套保行为对短期供给的扰动有限，整体不会改变供给温和增长的格局。
需求端：结构分化显著，核心需求支撑强劲
2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5000吨，与总供应量持平，需求总值飙升至5550亿美元，同比增长45%，核心得益于投资需求与央行购金的双重拉动，首饰与工业需求呈现差异化表现，2026年需求结构有望延续这一特征。
央行购金仍是核心支撑，2025年全球央行购金量达863吨，处于历史高位，购金央行分布广泛，但较过去三年节奏有所放缓，四季度央行净购金230吨，环比涨幅6%。2026年开年以来，央行购金势头强劲，1月全球央行购金总量达1200吨，中国、俄罗斯成为购金主力，其中中国央行实现连续14个月增持，1月完成15吨增持，计划全年增持500吨，俄罗斯单月购金100吨，年购金量锁定400吨。各国加速推进外汇储备多元化，黄金成为去美元化背景下的核心选择，刚性购金需求持续为市场提供支撑。
投资需求爆发式增长，2025年全球黄金投资总需求增至2175吨，同比大增84%，成为推动需求创新高的主要驱动力。其中，全球黄金ETF全年净增801吨，创下历史第二高年度增量，2026年初全球最大黄金ETF SPDR持仓量升至1079.66吨，资金流入态势延续；金条与金币需求达1374吨，触及12年来峰值，同比增长16%，四季度需求420.5吨，同比增幅30%，中国、印度市场表现突出，合计占该板块需求的50%以上，投资者出于避险与资产多元化需求，持续加大实物黄金配置。2026年地缘与宏观不确定性未消，投资需求有望保持稳健。
首饰需求受高金价压制，2025年全球金饰消费总量1542吨，同比下降18%，四季度消费441吨，同比下降19%，但金饰需求总值同比增长18%至1720亿美元，创历史新高，凸显消费者对黄金首饰的长期吸引力未减，高金价仅抑制消费量，未削弱消费意愿。2026年金价预计维持高位，首饰需求大概率延续“量减价增”的格局，区域上中国、印度等传统消费市场仍将主导需求。
工业需求基本稳定，2025年全球科技用金需求322.8吨，同比下降1%，四季度需求82.1吨，同比下降1%。其中电子用金270.4吨，与2024年持平，受益于人工智能相关应用的持续增长，抵消了消费电子领域的波动；牙科及其他行业用金小幅下滑，整体工业用金需求波动较小，对市场整体影响有限。
宏观货币政策：美联储政策主导，实际利率成关键变量
黄金作为无息资产，其价格与美元走势、实际利率呈负相关，全球主要央行货币政策分化，尤其是美联储政策路径，成为影响2026年黄金价格的核心宏观因素。
美联储政策呈现分歧，2026年首场议息会议维持3.5%-3.75%的基准利率不变，市场对全年降息150-200个基点的预期强烈，但亚特兰大联储主席博斯蒂克等鹰派官员明确反对2026年降息，特朗普提名鹰派人物沃什出任美联储主席，进一步加剧政策不确定性。同时，美联储已悄然开启全面量化宽松，每月购买400亿美元国库券，美国“两房”启动2000亿美元MBS购买计划，货币数量端的宽松提升黄金资产配置价值。若后续美联储释放降息信号，实际利率下行将降低持有黄金的机会成本，利好金价；若鹰派立场强化，美元走强可能压制金价上行。
全球货币政策分化加剧，欧央行、英央行面临通胀回落与经济复苏压力，2026年大概率维持宽松基调，部分新兴市场央行已启动降息周期，与美联储政策形成反差，推动资金流向黄金等避险资产。中国央行持续实施稳健的货币政策，流动性合理充裕，叠加人民币汇率稳定，为国内黄金市场提供支撑。
地缘政治：不确定性升温，避险需求持续释放
地缘政治紧张局势持续加剧，成为2025-2026年黄金避险需求的核心催化因素，各类区域冲突与全球经济风险交织，持续推升黄金的资产避险价值。
中东局势持续动荡，美伊军事对峙反复升级，美军在阿拉伯海击落伊朗无人机、伊朗炮艇逼近美籍油轮，霍尔木兹海峡运输风险攀升，美伊核谈判虽在推进，但会谈地点与形式仍存变数，地缘风险溢价持续存在。俄乌冲突后续博弈仍在继续，双方军事对峙未出现实质性缓和，能源与粮食供应链扰动持续，进一步强化市场避险情绪。
全球经济不确定性叠加，美国政府曾出现局部停摆，美债风险持续发酵，新兴市场债务压力凸显，全球经济复苏节奏分化，各类黑天鹅事件发生概率上升，投资者避险需求持续释放，推动黄金需求增加，成为支撑金价中长期上行的重要因素。
黄金技术面分析
日线级别，黄金呈现强势上行格局，布林带宽度持续扩大，价格沿上轨运行，凸显趋势强度，印证“量能前导+趋势加速”的阶段性特征。MACD指标显示，DIFF与DEA维持零轴上方多头排列，柱状图虽保持正值，但较前期有所缩短，表明上行动力放缓，多头动能逐步衰减。RSI（14）指标升至75.66，进入超买区域，暗示短期价格回调概率上升，市场对高位追涨态度谨慎。
小时线级别，黄金处于明确的强势上涨通道，均线系统呈多头排列，MACD指标形成金叉后持续运行于零轴上方，多头动能充沛，但KDJ指标进入超买区间，与价格形成短期背离，提示短期回调需求。4小时线来看，MACD底背离信号此前触发的技术性买盘持续释放，价格突破前期震荡区间，但若量能无法持续放大，反弹难以进一步延续。
周线级别，黄金仍处于中长期牛市格局，价格守住66日均线与60日均线共振支撑，符合四浪回调未破一浪高点的技术规律，前期大幅回调可视为牛市中的技术性修正，长期上行逻辑未变，但短期超买信号需消化。
（亚汇网编辑：章天）
