2026-01-16 10:47:10
周四，内塔尼亚胡密电特朗普，劝阻美国对伊动武，这进一步打压了黄金的避险需求，国际现货黄金震荡下行，截至目前，黄金报价4598.25。
美联储动态：
① 古尔斯比：鉴于有充分迹象显示就业市场稳定，央行应将重点放在降低通胀上。
② 博斯蒂克：通胀过高，需要保持紧缩政策。
③ 保尔森：支持在下次会议上维持利率不变。
④ 施密德：货币政策目前并不十分紧缩，目前几乎看不到降息的理由。
⑤ 戴利：政策处于“良好位置”，调整应谨慎。
南美局势：
① 知情人士称，美军已扣押第六艘与委内瑞拉有关的油轮。
② 美国正向墨西哥施压，要求允许美军跨境打击贩毒。
③ 特朗普称会前往委内瑞拉，并预计委代总统将访问美国。
④ 委反对派领袖会见特朗普，后者拒绝为其掌权背书。
其他要闻：
① 美媒：特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击。以总理劝告特朗普先别打，要打就打狠的。
② 特朗普：虽然在调查鲍威尔，但没有计划直接罢免他。
③ 美国房贷利率跌至三年新低，特朗普2000亿购债计划初见成效。
④ 美国两党议员小组将提出为关键矿产建立25亿美元的“战略韧性储备”。
⑤ 美国初请人数低于预期，11月进口物价指数创2024年4月以来最大增幅。
机构观点汇总
芝加哥商品交易所集团董事总经理Erik Norland:金银比创13年新低，国际现货白银不仅是补涨，更是“高贝塔”宣泄
自2024年底以来，白银录得超200%的惊人涨幅，而黄金相对“落后”的表现，很大程度上是因为其在2000年至2024年底 期间的涨幅已大幅透支了未来的空间。在2020 年代的前五年（2020-2024），黄金上涨了73%，白银上涨63%。因此，近期白银、铂金和钯金的超额收益，在一定程度上反映了它们在经历长期低迷后的“估值修复”与“补涨”需求。
现在越来越难说白银相对于黄金仍然便宜了。金银比价已跌至2013年以来的最低水平。白银近期的强劲表现部分归因于其相对于黄金的“高贝塔（High Beta）”特征。两者在珠宝和投资市场联系紧密，但白银市场规模更小，波动性更高（通常是黄金的 2-3 倍），这使得黄金的任何涨跌趋势在白银身上都会被显着放大。除了相关性和波动率，白银的基本面也在发生质变。随着数码摄影取代传统胶片（曾占2000 年全球白银需求的 1/4），白银曾长期低迷。但近年来，电池和光伏面板的新增需求正在重塑供需格局，推动金银比向有利于白银的方向回归。
从产量来看，2025年全球矿产银为8.18亿盎司，黄金为9500万盎司。按2026 年1月初的价格计算，黄金的矿产总产值是白银的约6.5倍。这意味着，哪怕只有一小部分黄金投资者决定分散投资到白银、铂金或钯金中，这些资金也足以剧烈推高这些小金属的美元价格及其相对黄金的比率。
蒙特利尔银行:金银比修复至50速度惊人，国际现货白银涨势“过度”还是“逼空”延续？
尽管投机性动能继续为国际现货白银提供前所未有的支撑，并推动其收于92美元上方，但白银的涨势，尤其是相对于黄金的表现，可能已经过度。白银的强劲反弹将金银比压低至50，创下自2012年3月以来的最低水平。考虑到该比率在2025年4月还曾处于100以上的峰值，这种修复速度堪称惊人。投机需求与强劲的工业需求形成共振，叠加供应链瓶颈及流动性问题，引发了长达数月的“逼空潮”。
我们认为虽然金银比短期内仍有下行空间，但不断变化的供应动态意味着当前的走势不可持续。地缘政治不确定性和白银的“Meme 股式（迷因投资）”炒作可能在短期内继续压低金银比，但未来几年实物盈余将不断扩大，从而不可避免地推高该比率。这种趋势自1970年代布雷顿森林体系瓦解以来一直存在，实物盈余与金银比之间存在强因果关系，巨大的盈余周期往往导致金银比稳步上升，反之亦然。
关于目前白银市场的“短缺”说法，我们觉得存在部分误导性。若计入实物投资需求，市场确实呈现“短缺”，但这前提是假设投资者手中的库存都被消耗掉了（实际上并未消耗）。更准确的衡量标准应是消费端（工业+珠宝+银器）与总供应量的平衡。在该口径下，市场并未失衡。
下游行业方面，自2020年以来，光伏贡献了白银消费增量的58%。受光伏装机量增长停滞以及业内持续推进的“减银”工艺影响，来自太阳能领域的白银需求可能已过峰值。采用银碳负极技术的固态电池可能是下一个需求爆发点，若商业化顺利，到2030年可能带来1亿盎司的新增需求。
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过去一年，白银价格几乎增长了两倍。银价起初追随黄金走势，但下半年受实物供应收紧影响，涨幅显着加快。白银不仅被视为黄金的高贝塔资产，其自身也具备战略性工业金属的地位。我们预计，供应短缺的背景、中国的出口限制以及强劲的投资需求将主导2026年的价格走势。同时，黄金的建设性前景也将为银价提供支撑。
投资者目前仍对美国可能加征的进口关税感到担忧，但我们的基准预测认为白银将获得豁免。关税担忧导致过去一年市场出现错位，全球大部分库存滞留美国。其他交易枢纽的库存水平较低，使市场易受供需冲击的影响。然而，一旦美国关税政策明朗，由于库存可能流出美国以缓解实物市场紧张，价格涨势或将放缓。
白银约70%的矿产供应是铜、金、锌开采的副产品，这意味着价格上涨并不会直接导致产量增加。废料供应反应迟缓，持有者在等待更高的价格。我们预计2026年全球产量仅微增2%至2.5%，达到8.58亿盎司。
需求端方面，我们预计白银工业需求将增长2.5%至3%，达到6.97亿盎司，导致2026年市场缺口约为1亿盎司（约占年需求的8%）。这种结构性赤字可能会消耗库存，并使市场对供需冲击保持敏感。
金银比已降至52倍，为2011年以来的最低水平。虽然白银较低的价格和强劲的基本面提供了上涨空间，但短期内似乎有些超涨，且缺乏黄金那种持久的支撑。白银通常被视为战术性资产而非战略性资产，投资者往往追求短期机会。与黄金不同，白银不被纳入央行储备，因此缺乏稳定的机构基础。此外，经济衰退因白银的工业属性而对其产生更大影响。
此外，由于芝加哥商业交易所调整保证金，预计市场会出现短期波动。鉴于去年价格呈指数级增长，贵金属合约已进行多次保证金调整。1月13日宣布的最新变化将调整方法从每手固定美元金额改为基于名义价值的百分比。此举将根据贵金属价格的上涨自动调整保证金。我们预计其对市场的影响有限，因为目前的投资深度足以应对此类变化。
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继2025年的强劲表现后，2026年黄金和白银的前景依然向好。我们认为，随着年度进程的推进，诸多支撑因素将持续发力甚至进一步增强。1.货币政策转向宽松将构成利好，但地缘政治局势再度紧张、市场对美联储独立性的担忧以及美国财政纪律的缺失，将在维持黄金投资流入方面发挥主要作用。
2.白银实物供应紧缺正加剧价格波动。虽然美国进口关税豁免若能获得确认将缓解这一紧缺状况，但供应不足的市场格局、中国的出口管制以及强劲的工业需求，应能为价格提供坚实支撑。
继2025年录得60%的惊人涨幅后，黄金在今年开局表现强劲。货币政策宽松和美元指数（DXY）走软促成了去年的上涨，但仅凭这些因素无法解释如此剧烈的反弹。相反，贸易紧张局势加剧、持续的地缘政治风险以及深化的经济与政治不确定性已成为主要驱动力。我们的分析显示，波动性和不确定性的影响力已超过美元和收益率等传统因素。黄金与实际收益率及美元之间的逆相关关系也有所减弱，这在2025年第四季度表现得尤为明显：尽管当时实际收益率在上升，黄金依然表现强劲。
虽然预计2026年上半年将降息50个基点以及美元走软将提供支撑，但处于高位的地缘政治和经济不确定性将是主导驱动力。我们认为，黄金继续被视为风险分散工具和回报资产，对各国央行和机构投资者均具吸引力。因此，强劲的投资需求将继续成为特征，抵消任何实物需求的损失，并帮助价格在2026年保持高位。我们预计黄金价格将在2026年下半年站上5000美元/盎司。下行风险包括美国经济增长强于预期、美联储立场更加鹰派以及地缘政治紧张局势缓解。
（亚汇网编辑：林雪）
