2021-12-10 21:22:05
神爱前 : 厦门大学财政学硕士曾任第一创业（002797）证券研究所行业研究员、民生证券研究所高级研究员、第一创业证券资产管理部高级研究员2014年12月加入平安基金任投资研究部高级研究员现担任平安策略先锋混合基金等产品的基金经理。
投资书籍林林总总，对投资理念的讲述也颇为详细。但要掌握一套行之有效的投资方法，十年如一日的投资实践，往往是不可缺少的。如平安策略先锋混合基金的基金经理神爱前在专访中对中国证券报记者所说，十多年的投研之路是寂寞的，既积累了大量行业经验，也伴随着不少失败感悟。回头一看才明白，要做好投资、不负内心的责任与安静，关键在于回归本源，关注行业发展和公司业绩增长，在纷繁复杂的市场噪声中坚持自己的预见性，但又不能走极端之路。个中精妙，非热爱不能抵达，非纯粹不能成就。
市场也给予这样的坚守以奖励。数据显示，神爱前所管理的平安策略先锋，截至11月18日，神爱前两大代表作平安策略先锋、平安转型创新业绩近一年均超100%，近两年均超200%，近三年均超300%，其中平安策略先锋近一年、近两年、近三年业绩分别达102.96%、220.14%、376.96%；平安转型创新A近一年、近两年、近三年业绩分别达101.61%、220.55%、353.47%。（平安转型创新成立于2017年4月14日，神爱前自2019年12月24日起任该基金的基金经理）
截至9月30日，平安策略先锋、平安转型创新在银河证券、海通证券、招商证券、济安金信四大基金评价机构均获得五星评级，截止11月19日，平安策略先锋、平安转型创新C在银河证券近三年业绩均排名同类第一。
打磨能力圈
2008年硕士毕业后，神爱前就进入了金融圈从事投研工作。谈及这段长达13年的投研经历时，神爱前将之分为三个阶段。
第一阶段是2011年至2016年。神爱前在这个阶段专注于行业研究，研究视野主要聚焦在偏成长性行业，如装饰园林、互联网、传媒等领域。正是在这个阶段，神爱前为日后专攻成长赛道的能力圈，打下了坚实基础。
在2016年7月到2018年的第二阶段，神爱前已开始担任基金经理，并以“做加法”的方式持续打磨着自己的能力圈，围绕着白马消费等核心资产，进行着初期的投资探索。他直言，这个阶段的投资实践，给他带来了大量的行业经验，但也伴随着不少失败感悟。在全面梳理和总结基础上，神爱前最终明确了自身的投资边界：以成长为主要方向，在大消费（含医药）、科技、高端制造等主要行业中进行均衡配置，在能力圈里做性价比。
基于这些基本盘，神爱前在2019年之后，迎来了自己的投资成熟阶段。他直言，基于前两个阶段的积累，他在这个阶段基本能实现融会贯通，能力圈逐渐成形并趋于稳固。随着投资赚钱效应持续凸显，他的投资之路也渐入佳境。
数据显示，神爱前所管理的平安策略先锋，截至11月18日，神爱前两大代表作平安策略先锋、平安转型创新业绩近一年均超100%，近两年均超200%，近三年均超300%，其中平安策略先锋近一年、近两年、近三年业绩分别达102.96%、220.14%、376.96%；平安转型创新A近一年、近两年、近三年业绩分别达101.61%、220.55%、353.47%。（平安转型创新成立于2017年4月14日，神爱前自2019年12月24日起任该基金的基金经理）
实际上，从行业研究到基金经理，从此前的做加法到如今的知止而后得，神爱前在投资思想上实现了删繁就简的转变。
“股票投资有各种策略，市场有各种信息和噪音，核心在于回归本源，聚焦企业的业绩成长。所有与业绩无关的因素，只能给投资带来扰动影响，并不能决定投资的成败。”神爱前说道，在日常交易中，市场对股票会存在很多分类，比如大票、小票、成长股、价值股等，但实际上决定股价涨跌的，拉长时间看只有个股的业绩成长情况，除此之外的其他因素都是市场表象。并且，A股所谓的风格转换、利率环境、风险偏好等因素，也是给投资带来干扰的现象因素，并不是决定股价的本质因素。看清楚这些之后，投资基本就只剩下一件事情，那就是回归本源，关注行业发展和公司业绩增长。
神爱前分析指出，个股的业绩增长具有周期性，但选股要侧重于业绩增长的持续性。比如要顺应产业趋势，重视三至五年维度的业绩增长，淡化一年之内的短期景气度波动。但要做到这点并不容易，因为人无时无刻不活在每个具体的“过程”当中，需要在纷繁复杂的市场噪声中坚持自己的预见性，但又不能走极端之路。所以，投资行为在大部分时候是寂寞的。
“我只想做一名纯粹的投资人，不追排名，不求规模，不看重薪酬奖金，只希望能持续地专注于投资的本源，与持有人共担风险与收益，不负信任，不负内心的责任与安静。”神爱前如是说。
三维度构建选股体系
优秀业绩的背后，是神爱前基于价值理念对选股框架的持续打磨。
神爱前告诉记者，他的个股选择主要是基于产业趋势、竞争格局、商业模式这三个因素，在此基础上再结合企业成长性、发展持续性和稳定性等指标做出投资决策。
神爱前在衡量产业趋势方面，会从产业发展逻辑出发，考察产业发展的生命周期，并根据所处的周期阶段对行业发展空间和行业景气度做出判断。他认为，能够持续向上发展的产业，景气度起码要能看到两至三年维度以上；竞争格局方面，神爱前会从公司自身的竞争优势入手，考虑行业地位、技术壁垒、市场占有率等方面，来判断竞争优势的强度和持续性。他还会考察公司竞争对手的情况，以及公司所在上下游、供应链厂商等情况；商业模式方面，神爱前则从公司的产业链利益分配入手，考察公司的盈利来源，以判断这是否是一门好生意，其中涵盖到品牌效应、渠道优势、规模成本优势、客户依赖度等多个维度。
需要指出的是，产业趋势、竞争格局、商业模式这三个因素虽然是神爱前选股框架的核心，但这三个因素的重要性排序，应随着行业发展周期不同而有所改变。
神爱前具体指出，在一个高速增长的新兴行业中选股，产业趋势因素应排在首位，聚焦高景气度产业之后，再进一步考量公司的竞争格局和商业模式；在行业格局经过初期发展后已基本形成了一个平稳格局时，选股首先应看重公司的竞争格局。具备优秀竞争格局的公司，只要未来可预期的发展趋势不会发生大的变化，其仍能凭借现有的竞争格局和商业模式，持续创造增量价值；但在一个长期平稳发展甚至出现停滞迹象的行业中选股，个股的商业模式分析就显得尤为重要。在一个饱和甚至过剩的行业中，基本缺乏增量市场和新进入者，但本来身处其中的龙头公司，可凭借优异的商业模式进一步整合资源，巩固并强化自身的竞争格局，利用马太效应脱颖而出，贡献出源源不断的稳定现金流。
此外，神爱前表示，趋势投资的稳健操作，除了在能力圈里做性价比比较之外，还要在风险控制上下足功夫。
神爱前指出，风险控制首先要区分系统性风险和扰动因素。系统性风险有两种，分别是系统性上涨导致的泡沫风险和经济、社会重大问题导致的系统性下跌风险。他认为，市场时刻处于波动之中，波动并不意味着有风险。从本质上讲，波动是投资者市场认知分歧的折射，有分歧就有定价高低，才有流动性和市场交易，个股的价值才能在充分询价中得以显现。相反，如果投资者的认知过于一致，市场的波动就会减小，行情往往会走向极致，也意味着多空力量严重失衡。这种情况一旦反转，往往会导致股价崩塌等重大风险。
