2021-12-09 21:15:17
谁在操盘爆款基金？业绩背后有怎样真相？——联合同花顺（300033）打造《解基》栏目，拨开错综复杂的表象，透视投资背后的逻辑。
在广发基金超万亿的资产管理规模中，广发多因子混合基金一度只是一只无人问津的“迷你基”。然而，今年以来，广发多因子混合业绩实现爆发，产品规模也随着市场资金的涌入而不断攀升，截至三季度末，其规模已高达138.37亿元。
据同花顺iFinD数据，今年以来，广发多因子混合基金业绩高速增长，截至12月8日，该基金年内实现84.30%的收益率，同类产品排名第五。
在今年市场热点聚焦新能源赛道的背景下，该基金依然能与新能源主题基金展开业绩“赛跑”且不落下风，这中间，基金经理做了哪些调整？
从“迷你基”成长为百亿基金
资料显示，广发多因子混合由基金经理唐晓斌、杨冬共同管理，其中唐晓斌管理该基金已有近三年半的时间，杨东则是于今年7月2日才正式参与对该基金的投资管理，管理时长不足半年。
记者注意到，广发多因子混合的两位基金经理均有多年金融行业研究经历，且投资风格均以中小盘成长股为主。其中基金经理唐晓斌自2018年6月独自接管广发多因子混合基金后，该产品业绩一直处于市场中游水平，直至2021年初，业绩才开始实现大幅增长，截至12月8日，广发多因子混合近一年净值累计涨幅达96.91%，而同期沪深300仅为-0.52%，相比之下，差距显著。
与此同时，自今年7月基金经理杨冬参与管理后，广发多因子混合基金的业绩在下半年持续稳健增长，截至12月8日，杨冬任职期内该基金净值涨幅为27.13%。
据同花顺iFinD数据，广发多因子混合主要自今年1月中旬开始发力，截至9月初区间收益超过90%，也是年内业绩的主要爆发时点。截至12月8日，其年内总收益率达84.30%，在同类产品中排名第五。此外，该基金也是一只“长跑基”，其近三年的收益率高达340.98%，年化回报为33.90%。
随着今年市场行情不断震荡，板块热点挪动加速，个人投资者及投资机构“追涨杀跌”趋势明显，大量资金涌入某些热门赛道，造成单一赛道产品规模剧增，其中不少产品短线业绩爆发，仅两个季度，其管理规模便轻松突破百亿。
广发多因子混合基金便是其中之一，其规模由今年一季度末的8.52亿元，扩张至二季度末的41.89亿元，再激增至三季度末的138.37亿元，环比二季度上涨230.32%。
从产品特点来看，广发多因子混合业绩表现较为稳定，风险控制能力优秀，年内最大回撤仅为9.4%。低于行业平均水平，给不少投资者带来较好的持有体验。
此外，据同花顺iFinD数据，广发多因子混合除了风险控制能力优秀，在体现风险收益比的夏普比率和体现主动管理能力的IR（信息比率）两项上，也均远高于行业平均水平，这意味着同样的风险下该产品有望带来更高的收益。
值得注意的是，该基金的资产配置方面。截至三季度末，其股票资产占比为80.80%，债券资产占比为8.25%，环比今年前两季度，股票资产占比均有所降低，而债券资产占比均有所提升。
由此可见，基金经理对四季度的市场行情判断较为保守，并以债券资产筑底获取稳定收益。
持仓方面，有何布局？
记者注意到，广发多因子混合基金的持仓较为分散，基金经理自今年以来便持续押注周期板块，直至三季度末，才更换以计算机、非银金融行业为主的持仓。
整体而言，广发多因子混合基金主要是以中小盘平衡风格为主，在第三季度悉数清仓周期板块个股后，降低仓位，由二季度末前十大重仓股的基金净值占比50.43%降至三季度末的37.99%，持仓由此高度分散。
基金经理在调仓方面也较为积极，对市场风格切换也比较敏感。该基金在第三季度前十大重仓股中有5只发生改变，重心整体倾向非银金融、计算机等低估值行业。
在前十大重仓股上，由于今年二、三季度周期板块行情大好，广发多因子混合基金在此区间净值大涨43.47%，随后虽出现回落，但其收益仍高于行业平均水平。基金经理对此也进行深度调仓，由二季度末的5只周期股减少至三季度末的一只，同时提高了非银金融行业的仓位，由二季度末的2只上升至4只。
比如，海通证券（600837.SH）、中信证券（600030.SH）为该基金三季度前十大重仓股中的两只新进标的，华泰证券（601688.SH）由二季度末的1308.41万股加仓至三季度末的3368.49万股，国泰君安（601211.SH）同样也由二季度末的1069.59万股加仓至三季度末的3270.77万股。证券板块在第三季度整体微涨0.82%。
此外，恒生电子（600570）（600570.SH）作为该基金第一大重仓股，则是首次出现在三季报中。整体来看，恒生电子股价在今年第三季度下跌13.33%，但自2019年1月至2020年7月，区间股价累计涨超300%，随后进入震荡回调，截至2021年12月1日，股价累计跌幅约30%。从长期角度来看，恒生电子股价仍存在上涨空间，基金经理此时布局该股或是为其第四季度乃至明年布局。
值得一提的是，广发多因子混合在第三季度逆势大幅增持华侨城A（000069.SZ），由二季度末的3810.25万股加仓至三季度末的8778.25万股，增持幅度达130.38%。
公开数据显示，华侨城A首次出现在该基金一季报中，当时仅持有482.35万股。随后，华侨城A自今年2月初开启上涨行情，至4月中旬高点，股价累计涨超60%，随后出现回落。截至12月1日，累计跌幅约40%。但从长期角度来看，华侨城A股价波动还较为稳定，基金经理在第三季度对其左侧交易，低位加仓。
有业内人士表示，广发多因子混合基金以投资中小个股为主，从基本面因子、管理因子、价格因子这三个因子来精选企业，购买股价大幅低于企业内在价值的股票，同时也可以以较低的成本确保投资本金的安全获取阿尔法收益。
基金经理下一步的投资方向
在未来的投资方向上，唐晓斌曾在接受媒体采访时表示，未来新能源汽车或将是增长较快的行业，长期和短期均具有较好的向上弹性，主要的问题就是短期市场情绪过热，估值提升过快。
此外，还有可再生能源方面，运营类资产会更加关注。随着光伏和风电均已达到平价上网的条件，运营类资产的成长性打开，同时现金流得到明显好转。随着光伏、风电装机成本的不断下降，运营类资产的回报率将逐步提高。同时，国产替代的未来空间也值得关注，设备、材料或都将受益。
“从当前的宽基指数来看，市场估值仍处于较为合理的水平，只是在结构上不均衡，未来可能更多考虑的是对持仓结构进行调整。根据季报等公开信息可以看出，上半年持仓在周期方面有较多的暴露，取得了较好的超额收益，未来希望提高低估值成长股的持仓比例，让组合更加均衡。”唐晓斌进一步说道。
