2022-06-09 11:30:55
近日A股终于走出了牛市的感觉！上证指数不但在近30个工作日里A股走出了20根阳线，基金也随之也上了热搜。6月6日上午主要股指全线上扬，科创板和创业板尤其躁动得厉害，科创50指数一路拉升，3724只个股上涨，920只个股下跌，成交额6955亿元。锂电、新能源、化工、券商等大涨，房地产、银行、建筑等板块下跌。6月6日，许多新发基金在距离原定结募时间仅有两三日的情况下依然宣布提前结募以求在低位抢到加到价格好的仓位。
但斌发声！小仓位参与阶段性反弹！
深圳东方港湾投资管理有限公司始创于2004年，作为国内首批获得私募基金管理牌照的公司，这家老牌头部私募旗下产品却在今年A股市场急跌的环境下净值持续下降。市场的大幅波动让但斌大幅降低了其持仓仓位，以其担任投资顾问的银河金汇东方港湾2号集合资产管理计划2022年第1季度报告披露数据为例（数据来源：东方财富(24.13 +0.75%诊股)choice），该基金从2022年一季度股票持仓仅占总资产比例7.30%，基金持仓仅占总资产的14.36%。
根据笔者跟踪的但斌旗下169只基金产品中来看，目前大多数产品盈利能力一般，其中有34只产品任职期间收益跌超20%，56%的产品在任职期间收益为正数，因此从结果导向来看其轻仓甚至空仓的行为还是受肯定的，但斌还是凭借这波操作躲过了3、4月份的市场大跌从而避免遭受可能更多的损失。
在该场路演中，但斌表示，在过去的历史上，东方港湾一直是满仓操作，除了有些系统性风险的情况。系统风险表现的形式不一样，像2015年是高杠杆、高估值带来的整个市场的风险，2018年是贸易战，今年是俄乌战争衍生的一些影响。公司从今年1月中旬就开始减仓了，而到了2月24日俄乌战争一打响，但斌认为整个全球市场面临一个系统性的风险，而且这个风险衍生的变化比较不可捉摸，特别是对国内的影响，因此做出了以上相应的处置。下一阶段会以小仓位20%-30%去参与阶段性反弹。市场大机会可能要等到三四季度，等影响市场的因素比较明确时，可能会加大仓位，或满仓去操作。
对于为什么目前只用小仓位去参与反弹而不是用大仓位去参与反弹的问题，但斌回应到如果用很大的资金去参与弱市的反弹，往往是亏损的，因为不可能抄到每一个反弹的最低点，目前股票的反弹还是很难做的。
三四季度发力！三大行业值得关注！
但斌认为大机会可能要等到三季度和四季度。因为短期股票市场已经有企稳迹象了，但总体来说，还是需要对上述的所有这些因素，有一个叠加的反馈。到了三季度和四季度，各种反馈可能会更加彻底，包括企业盈利、行业的变化、世界格局的变化，今年对中国来说也是非常重要的一年，到年底应该会看得比较清楚。
三季度或者四季度，如果有机会，加仓的方向倾向以消费、互联网为主，医药为辅，加大高端制造比重，也会参与低估值的价值股。
但斌表示，以消费当中的白酒行业为例。现在白酒行业就像房地产一样。白酒行业最大的变化也就是消费税，今年这个情况，可能消费税也不能出了。像两会期间也有代表提出用累计消费税方式征收，针对比如龙头白酒。在不出台消费税的影响下，白酒行业还是做一个主要的方向。另外，像啤酒乳业等，在消费这个行业里面会重点关注。
关于互联网，反垄断到现在已经一年多了，每次大的危机一般都要1-2年，在白酒塑化剂，包括三聚氰胺事件当中，都可以看到，每次大的危机都需要时间。从互联网龙头企业的一季报跟踪来看，业绩可能还会有一些挑战。但总的来说，经过1-2年，互联网反垄断可能也会告一段落，企业能做什么不能做什么，可能也有一个明晰的边界了。
医药赛道受政策影响还是比较大。但目前总的来说，经过去年到现在大部分相关利好政策已经进出，所以盈利性的、服务性的政策可能不会再出，医药行业的机会确实是此起彼伏，会在这个方向上投出一些精力去参与。
高端制造方向，东方港湾在海外投特斯拉投了很多年。还有低估值派息比较高的稳健增长的行业，特别是以国企为背景的一些行业或者企业，也会重点关注，比如煤炭，比如现在也持有一点点电信行业相关的公司。
不仅但斌准备在三、四季度进行发力，近日多家券商也相继发布了2022年下半年的展望策略，大多数券商对于下半年的走势还是抱有一定乐观的态度。
中信建投(23.40 -0.85%诊股)策略团队称，短期A股市场在“黄金坑”反弹行情之后，依然面临一系列基本挑战，投资者需要保持耐心，等待逢低布局。预计在新一轮政策加码后，市场在三季度有望再次上攻，且成长风格将领先。
中信建投建议关注军工、光伏、新能源车产业链、汽车、食品饮料等行业以及数字经济、国企改革等主题，这与但斌推荐的消费、互联网、医药、高端制造等方向不谋而合。
