2021-12-09 21:46:09
备受瞩目的巴西数字银行 Nubank（Nu Holding）预计今晚登陆纽交所，将在美股 IPO 中发行 2.892 亿股 A 类股票，每股 IPO 定价为 9.00 美元，此前 11 月 1 日文件中预计 IPO 价格在 10 至 11 美元之间。
这家成立仅仅八年的巴西金融科技独角兽，凭借极低的费率和数字化服务，迅速在金融服务落后的拉美地区奠定了自己的统治地位。根据发行价格计算，Nubank 也将以 415 亿美元的估值，一举成为拉美地区市值最高的上市银行。
虽然定价过程出现波折，但 Nubank 依然获得了至少 13 亿美元的基石投资承诺，包括现有的股东红衫和老虎环球，新投资者也包括软银拉美基金。 这只股票引发投资者关注的一个重要原因正是投资者背景，根据招股书披露，A 类股持股比例超过 5% 的有红衫、DST、腾讯、和老虎环球控制的实体。“股神” 巴菲特也曾在此前融资中大方掏出 5 亿美元。
又一个高增长神话！
Nubank 已经能够显着扰乱巴西银行业市场，该市场充斥着收取高额费用并使银行业务对消费者而言非常复杂的竞争对手。
相比之下，Nubank 是一家数字银行，提供免年费信用卡、借记卡和现金管理账户、支付服务、分期贷款以及在线投资能力。Nubank 主要为巴西和墨西哥的客户提供服务，但也在扩展到拉丁美洲的其他地区。
如果您认为美国的金融科技公司发展迅速，那么 Nubank 真的会让您大吃一惊。
Chime 被认为是美国最受欢迎的新银行之一，即使不是最受欢迎的新银行之一，也已发展到大约 1300 万客户。
而 Nubank 已获得 4810 万客户，月活客户超过 3500 万。这些客户中约有 4700 万是个人消费者，而 Nubank 还拥有 110 万家中小企业客户。
Nubank 收购这些客户的成本可能比世界上任何金融科技公司都要便宜。2021 年前九个月的获客成本仅为每位客户 5 美元，净流失率也非常低。
在美国，信用卡、零售支票和消费金融领域的客户获取成本通常在 250 美元到 1500 美元之间。即使在备受吹捧的金融科技 SoFi 也是每位客户 40 美元。
风险在哪里？
Nubank 的一大风险在于其较高的估值。
在截至 9 月 30 日的九个月中，该公司亏损了 9910 万美元，超过了上年同期的 6440 万美元。营收大约翻了一番，从 5.346 亿美元增至 10.62 亿美元。
如果它以 500 亿美元的价格上市，那将意味着它将以近 36 倍的市销率（PS）交易。
尽管 Nubank 的客户获取成本较低，但要实现更高的盈利能力，还有很多工作要做。
它的每个活跃客户的月平均收入 (ARPAC) 不到 5 美元，这主要是因为它的大部分产品没有过高的费用。
Nubank 估计，不仅巴西银行的 ARPAC 高出 10 倍，而且美国的金融科技公司似乎也产生了更高的 ARPAC。
与 Robinhood 类似？
这种情况让人们想起了在线经纪公司 Robinhood 首次引入免佣金交易时。该公司获得了大量关注、强劲的估值和先发优势，帮助 Robinhood 获得了 1800 万个账户。
但该股自上市以来一直在苦苦挣扎，这在一定程度上与许多竞争对手现在也提供免佣金交易有关。
Robinhood 的模式尽管取得成功，但在实现盈利之前还有很长的路要走，尤其是考虑到竞争和 佣金较低的事实。
最后，不管你喜不喜欢，银行业是一项与宏观经济密切相关的业务，巴西和拉丁美洲的经济有时可能不稳定，通货膨胀率高，经济增长缓慢。
巴菲特投资 5 亿美元、腾讯卖出股票
巴菲特的伯克希尔哈撒韦在 6 月份向 Nubank 投资 5 亿美元时，其估值仅为 300 亿美元左右，这可不是一个小估值。
因此，如果 Nubank 以 500 亿美元的估值开盘，巴菲特将会大赚。尽管这但对于散户投资者而言，吸引力要小得多。
毫无疑问，Nubank 是一个了不起的增长故事，有一天可能会看到它的估值达到 500 亿美元。但是，建议不要立即投资 Nubank，而是尝试以较低的估值买入。
腾讯首次投资 Nubank 是在 2018 年，共投资 1.8 亿美元，此后在 Nubank 的 F 轮、G 轮融资，腾讯一直跟投。
招股书显示，IPO 前腾讯拥有 Nubank8.9% 的 A 类股，及 0.2% 的投票权，而 IPO 后腾讯仅拥有 1.2% 的 A 类股和 0.7% 的投票权，可见腾讯在此次 NubankIPO 过程中进行了减持。这也可能意味着，腾讯认为该股可能高估了。
