2015-03-03 09:27:46
在1月铜价暴跌逾12%后，2月铜价如期迎来反弹，春节后反弹幅度进一步扩大，其中LME铜自此轮低点5339美元已累计反弹逾10%。纵观此次反弹，可谓是天时地利，关键的刺激因素在于技术修正，3月传统旺季及中国降息降准预期。而在铜价录得如此大的涨幅之后，紧接而来的问题是，如此强的反弹是否会转变成反转，对此笔者却并不那么乐观。
首先，年初来，全球(除美国外)主要经济体的宽松货币政策相继出台，包括“欧版QE”，澳联储意外降息，中国央行降准，而就在上周六，中国央行时隔100天后再度降息，这些举措改善了全球货币流动性，但资金并未马上进入实体经济，其效果的体现将十分缓慢，最直接的体现则是流向资本市场。而从资本市场的表现来看，资金更多的流入股市而非大宗商品市场。因在低通胀及全球经济增长预期不断被下调的背景下，货币政策的不断宽松反而传达出经济不佳的信号，尤其是中国经济，2月汇丰中国制造业PMI虽略升至50.1%，但其中新订单出口分项指数仍处于50之下，2月中国官方制造业PMI仅微升至49.9，数据显示国内外需求均较疲软，经济仍存下行压力。而且在周六降息之前，市场似乎已提前行动，LME铜春节后回来已累计近2%，因此在降息靴子落后后，或暂进入政策空窗期。此外，大宗商品还面临着强势美元所带来的打压，希腊3月初对IMF贷款到期，存在违约风险，市场避险需求高企，同时本周将公布美国2月新增非农就业人数，预期偏多，周初申请失业金人数持续下滑确认了美国就业市场的好转，加强了美联储加息的预期。
其次，3月上涨的季节性规律下滑。经统计，在2004年-2014年间，铜价(统计对象是3个月LME铜)5次下跌，6次上涨，涨跌几乎各半。如果细分来看，3月份铜价上涨概率较高的年份出现在2004-2010年，期间配合的是铜价置身中国经济强势增长之中。而在2011-2014年期间(铜价逐年下滑)，3份铜价均下跌，因随着全球经济增速的放缓，中国经济增速亦随之下滑，国内铜市则表现出旺季不旺的特征。联系到今年，中国经济将进入中低速增长的新常态，而且铜价在2月已大幅反弹，有提前透支3月消费旺季所带来的利多提振的嫌疑，而且而若预期未兑现，则铜价重返1月跌势的可能性更强。此外，从技术面来看，2月铜价的反弹幅度仍远低于1月的跌幅，月线图上，伦铜仍处於明显的空头格局中，其上方的阻力最高将达到6300美元即收复去年8月至1月铜价实现跌幅的50%。
最后，综合以上来看，虽然短期利多因素占据优势，尤其是中国央行降准降息之后，铜市需求前景预期得以改善，从而使得期铜存在一定的反弹空间，但笔者认为此次降息并不能一劳永逸，国内经济下行压力仍较大，主导其趋势性走势的关键因素即供需主线仍偏空，因此投资者对此次铜价的反弹高度不宜太过乐观，中期可趁此次反弹做空。
