2026-01-12 14:02:19
上周五，最新公布的美国失业率低于前值和预期，增加了美联储本月维持利率不变的概率，美元指数重回99整数关口上方，创近一个月新高，截至目前，美元报价98.91。
地缘政治紧张局势持续升级?
美国动向：特朗普公开表示准备对伊朗提供“帮助”，并已听取军事打击方案的简报，计划于周二讨论具体措施。
伊朗回应：议会议长警告若遭攻击将反击以色列及美军基地；总统称愿与抗议团体对话，但近期骚乱已造成111名安全人员死亡。
美国取消原定对委第二波攻击，转向“探索性外交”，委方向美提供3000万桶石油。
特朗普施压石油公司向委投资1000亿美元，债权人启动债务重组。
代总统罗德里格斯暂不进行国际出访，并誓言解救马杜罗夫妇。
哥伦比亚：特朗普计划2月初在白宫会见哥总统佩特罗。
古巴：特朗普威胁若未尽快“达成协议”，将切断对古巴的石油和资金流动。
俄乌冲突：俄军以“榛树”导弹打击乌克兰，报复普京官邸遇袭；联合国安理会将于12日召开紧急会议。
中东：以军被曝计划对加沙发动新一轮打击。
格陵兰岛：各政党领导人明确拒绝归属美国，强调“格陵兰人不想成为美国人”。
全球经济与政策动向
12月非农新增就业5万人（预期6万），前两月数据下修7.6万人；全年新增就业58.4万人。
失业率降至4.4%，但互换市场预计美联储1月降息概率为零。
官员表态分歧：巴尔金肯定失业率改善，博斯蒂克强调控通胀优先。
机构预测：摩根士丹利（6月、9月各降息25基点）与花旗（3月、7月、9月各降息25基点）存在分歧。
美国抵押贷款利率跌破6%，为多年来首次。
白宫审查经济数据发布流程，因特朗普社交媒体账号泄露就业数据。
欧洲央行：二号人物职位吸引六国竞逐。
日本央行：可能上调经济增长预期，但维持利率不变。
泰国：拟对黄金交易和进口征税，个人在线交易限额或设为1亿-2亿泰铢。
最高法院1月14日将公布裁决，可能涉及特朗普关税案。
商务部撤销将中国无人机列入“受管制清单”的计划。
国际法争议：特朗普称“不需要国际法”，联合国秘书长呼吁尊重国际规则。
机构观点汇总
分析师Khasay Hashimo：美国12月非农将成为美联储持续宽松的“首块基石”
美国12月非农报告证实美国劳动力市场已进入增长更慢、更脆弱的平衡。当月新增5万个岗位，失业率微降至4.4%，为2025年全年招聘克制、裁员有限的趋势画上温和句号。
就业增长放缓反映出企业在政策不确定性、劳动力供给趋紧及部分行业动能减弱下的普遍谨慎。全年招聘集中于教育和健康服务，其他部门基本停滞，职位空缺较一年前减少近90万，工资压力也持续降温。
市场将这种“低招聘、低裁员”的环境解读为劳动力市场将不再构成通胀压力，这已直接影响货币政策。美联储在2025年后三次会议累计降息，将利率调至3.5%–3.75%的三年低点。12月数据支持了这一转向，表明市场正在有序降温而非崩溃，为继续放松金融条件提供了依据。
复杂之处在于劳动力疲软与整体经济增长的脱节。第三季度GDP以两年最快速度扩张，消费坚韧，AI相关投资强劲，生产率增长亦加速至两年高点。这种组合使经济能够以更少劳动力实现产出增长，为降息提供了空间而不至削弱整体活动。
但是劳动力市场的持续低迷表现仍在压制市场情绪。消费者信心因就业安全和通胀担忧而走弱，这种分化使就业市场成为政策前景的核心。若招聘持续低迷、失业率进一步上升，美联储可能有理由在2026年延续宽松，尤其是财政刺激逐步渗透之际。
投资者的基准预期是劳动力市场逐步趋稳——温和就业增长、低利率与稳定增长并存，这将持续压制收益率并限制衰退风险。关键下行风险在于，若因贸易中断、通胀不确定性或AI替代加速导致招聘更急剧收缩，或迫使政策更快反应。未来几个月，职位空缺、工资及劳动参与率数据将成为设定货币政策预期的最直接渠道。
劳埃德银行：美国26年陷入“低增长、粘性通胀”泥潭，“特朗普风险溢价”持续拖累美元
特朗普的反增长政策、关税以及收紧移民政策将在2026年持续拖累美国经济活动。其实若非人工智能的相关投资、2025年末政府停摆后的反弹、宽松的金融条件以及“美丽大法案”的新财政刺激措施，美国经济增长可能在2025年就陷入停滞了。继美国实际GDP增速从2024年（第四季度同比）的2.4%放缓至2025年的2.1%后，我们预计2026年将进一步减速至1.5%。除1918年西班牙流感、第二次世界大战和新冠疫情等全球性战争或大流行时期外，2026年可能是美国劳动年龄居民人口首次出现同比下降。在2025年及2026年净移民接近零或负值的背景下，美国经济今年难以重现2025年第二、三季度的高GDP增长。
对美国机构信任的流失，以及对特朗普反复无常政策进行对冲的需求，驱动美元在2025年大幅贬值。自特朗普1月就职以来，美元对欧元已贬值16%，与其2017年上任首年的贬值幅度相近。我们预计美元将在整个2026年保持疲软，因“特朗普风险溢价”持续存在。
正如许多人所料，关税政策已被证明会推升通胀，并在去年推升了进口与国内商品价格。就目前来看，关税政策带来的刺痛尚未结束。企业至今可能仅将约一半关税成本转嫁给消费者。随着对消费支出骤降的担忧成为过去式，企业应会在今年上半年继续传导额外成本。商品通胀预计将在2026年年中左右见顶，随后逐步缓解。然而，剔除住房的核心服务通胀可能全年保持粘性，因为移民限制导致的劳动力供应短缺引发新的工资压力，而宽松的财政政策则维持需求。不过，持续的住房通胀降温应能防止整体及核心通胀在年末超过3%的同比涨幅。
尽管就业增长放缓、消费者信心低迷、违约率上升且人口增长减速，2025年整体消费增长仍保持坚挺。高收入消费者可能推动了消费支出的强劲增长。虽然分化的消费者基础或将在2026年继续支撑稳健消费，但经通胀调整的收入增长放缓以及近期就业增长疲软表明，今年消费增速将低于2025年。距离美国中期选举还有10个月。高通胀及疫情后通胀对低收入家庭的冲击在2024年特朗普连任中发挥了重要作用。此后商品与服务可负担性进一步恶化，民调数据亦反映此现实。为提升共和党在2026年11月3日中期选举中保住众议院控制权的胜算，特朗普可能撤回部分破坏性政策（如关税），和/或向家庭发放刺激支票，即所谓的“关税分红”。
富国银行前瞻美国12月CPI：一场统计数据的“拨乱反正”，通胀能否回归下行轨道？
受到有史以来最长的政府停摆影响，导致美国11月CPI的回落势头出人意料。尽管并非全部，但这些扭曲中的大部分应在12月的报告中得到修正。虽然我们预计12美国12月CPI相较于11月而言有所回升，但整体和核心CPI数据应呈现通胀重归下行轨道，应低于9月数据。整体CPI月率和年率将分别录得0.35%和2.7%，核心CPI月率和年率则将录得0.36%和2.8%。
在分项中，估计12月核心商品价格月率为0.37%。这将使核心商品价格较去年12月上涨1.8%，比我们此前对年末的预测低约15个基点。这一修正源于我们预期11月数据收集问题所带来的补涨效应可能延续至新年，同时也有更多迹象表明关税的传导影响正在减弱——采购经理人指数显示，自去年年中以来支付价格和接收价格均有所缓和。
服务价格增长也应在12月出现反弹，尤其是在季节性更敏感的类别，如外宿费用和机票价格。重要的是，我们预计主要居所租金和业主等价租金的增长将恢复到停摆前约0.25%的趋势水平。为何在上一份报告数据异常疲软后，12月未见反弹？由于CPI住房样本采用六个月的轮换周期，我们预计主要的住房类别数据要到4月才会出现回补性修正。在此之前，与停摆相关的数据问题将继续使CPI通胀的同比增速略受抑制。
在11月CPI报告的广泛问题中，一个容易被忽视的细节是健康保险组成部分的急剧下降。尽管两年前的方法调整有助于抑制该类目每年秋季的波动，但最新的行业盈利数据显示未来几个月可能进一步下降。此外，由于劳工统计局在11月再次沿用了9月的价格水平，我们预计12月机动车保险价格将小幅回升。尽管如此，行业数据表明该价格至少在年初几个月内仍呈下降趋势。需要注意的是，虽然健康保险和机动车保险的短期下降有助于在未来几个月抑制CPI通胀，但这二者均非PCE价格指数的直接源数据。
（亚汇网编辑：林雪）
