2025-12-09 21:29:14
全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.08%，标普500指数期货涨0.09%，纳指期货涨0.04%。德国DAX指数涨0.26%，英国富时100指数涨0.11%，法国CAC40指数跌0.59%，欧洲斯托克50指数跌0.23%。
2、市场消息面解读
数据追赶与会议前夜，美国市场迎来关键一日
⑴周二美国经济数据日程开始较早，全国独立企业联合会小企业乐观指数于北京时间晚间公布，但最受关注的事件将是10月职位空缺和劳动力流动调查报告。⑵由于美国劳工统计局此前跳过了9月数据的发布，本次JOLTS报告将成为首批受政府停摆影响后、努力追赶原始发布进度的数据之一。⑶另一方面，原本计划于同一时间公布的生产率与成本报告（修正第三季度数据）已被推迟，其首次发布要等到明年1月8日。⑷由于联邦公开市场委员会召开为期两天的政策会议，周二没有美联储官员的讲话安排。⑸美国财政部将于日内宣布发行4周、8周和17周期国库券，并拍卖750亿美元的6周期国库券和390亿美元的10年期国债续发行。⑶市场普遍预期JOLTS报告将显示10月末职位空缺数为715万个，但由于9月数据缺失，这一预测具有极大的不确定性。⑷上一份（8月）JOLTS报告于9月30日政府停摆前勉强发布，显示职位空缺为722.7万个，这是自2020年以来8月份的最低空缺数，数据似乎处于波动但整体缓慢下行的轨迹中。
剧情反转？瑞士官宣降税追溯生效，声明旋即遭撤回
⑴瑞士政府周二宣布，美国对瑞士商品关税计划中的削减措施将追溯至两国上月达成协议之日（11月14日）起生效，但该公告随后被撤回，使得具体实施细节变得不明朗。⑵政府在其官网的一份声明中称，美国对瑞士的关税将从39%降至15%，并追溯至11月14日生效，但该声明随后从官网消失，瑞士经济部发言人表示无法确认该声明内容。⑶美国与瑞士于11月14日达成初步协议，根据该协议，华盛顿将削减对瑞士商品的关税，而瑞士公司则承诺在2028年底前向美国投资2000亿美元。⑷美国总统特朗普于今年8月对瑞士开征此项关税，理由是美国对该国的贸易逆差使其具有合理性，这是特朗普政府对任何欧洲国家征收的最高关税，曾令瑞士商界震惊。⑸被撤回的声明中写道，“关于源自美国商品的进口关税规定将追溯至2025年11月14日生效”，并规定将降低源自美国的、属于该规定附录1和2范围内商品的进口关税。⑹瑞士工业团体对此新协议表示欢迎，称这将使他们与来自欧盟的竞争者处于公平的竞争环境，后者已同意对欧盟出口至美国的商品征收15%的关税。⑺美国人口普查局数据显示，瑞士在2024年对美国享有383亿美元的商品贸易顺差，该顺差在2025年前七个月升至557亿美元，主要反映了第一季度（特朗普于4月初开征“对等”关税前）美国从瑞士进口的前置效应。
紧缩周期告终？加拿大央行或开启“长期停歇”模式
⑴市场普遍预期加拿大央行将在周三的政策会议上维持利率不变，多数经济学家认为，这标志着在过去的17个月里连续九次降息后，央行将开启一个漫长的利率“暂停期”。⑵加拿大央行行长麦克勒姆在10月下旬已暗示可能已完成降息，认为2.25%的利率水平似乎恰到好处，既能平衡通胀风险，又能为经济提供必要支持，好于预期的数据（包括对可追溯至2022年的GDP数据的修正）也指向经济状况优于最初预期。⑶接受调查的全部13位经济学家均预测央行将维持隔夜利率目标不变，经济学家指出，2.25%的隔夜利率感觉像是一个新的、更高的“地板价”，人们应开始适应。⑷多数经济学家预计加拿大央行将在较长时间内维持基准利率不变，仅有三位经济学家认为2026年可能再次降息，而大部分经济学家则认为央行的下一步行动将是加息，可能发生在2027年初。⑸交易员上周已开始计入2026年底加息的预期，原因是一系列强劲的就业增长和GDP数据修正显示，在美加贸易冲突爆发前，经济产出更为强劲。⑹经济学家指出，GDP数据的修正“指向经济松弛程度远低于加拿大央行此前的预想”，这有助于解释为何剔除食品和能源的核心通胀率一直徘徊在3%附近。⑺尽管就业和GDP数据表现积极，但有经济学家指出，经济活动的步伐看起来仍然疲弱，但并未显示出严重的困境，鉴于美加贸易冲突，加拿大经济的风险仍然偏向下行。⑻第三季度年化增长2.6%的数据虽有惊喜，但附带许多注意事项，衡量家庭、企业和公共部门支出（剔除进出口）的最终国内需求在7月至9月期间出现了下降。
印尼政府正在加强矿业领域整顿，重点打击非法开采活动
根据能矿部12月1日发布的新规，对超出森林许可范围非法运营的矿企将实施高额罚款，具体标准为每非法占用一公顷林地罚款3.54亿至65亿印尼盾（约合2.1万至39万美元）。最终罚金将根据违规年限和开采矿产种类确定，其中镍矿企业将面临最严厉处罚。这是普拉博沃政府近期整顿大宗商品领域的最新行动。此前，印尼政府已查封了多个非法矿区及数百万公顷油棕种植园，并对国有能源公司PT Pertamina启动了腐败调查，显示出其对资源领域治理与合规问题的强化管控决心。
奢侈品行业预计在明年重回增长轨道
⑴根据加拿大皇家银行资本市场分析师Piral Dadhania的最新研报，奢侈品行业预计在明年重回增长轨道，主要受益于各大品牌的“创意焕新”。报告预计行业将实现约5%的有机收入增长，其中Brunello Cucinelli、爱马仕和历峰集团有望成为增长领跑者。⑵这一乐观预期基于多个高端品牌近期积极调整创意方向，不少品牌已更换创意团队，以重新激发消费者兴趣。相关新产品预计将在2026年陆续上市。此外，报告还指出，今年表现强劲的珠宝品类，其增长势头有望在明年延续。
降息难解所有隐忧，私人信贷市场的“阿喀琉斯之踵”
⑴美国银行全球研究的策略师表示，随着利率下降，私人信贷违约率预计在明年将从今年的5%降至4.5%，但他警告称，这个快速增长的行业仍是美国信贷市场最脆弱的部分之一。⑵分析师指出，私人信贷贷款通常与浮动利率挂钩，这意味着其利息支付会随基准利率变化，但不透明的借贷结构以及对技术和服务领域的严重倾斜（这些领域易受人工智能驱动的颠覆影响）放大了其风险。⑶该机构美国信贷策略主管表示，在杠杆融资领域，私人信贷是质量最低的资产类别之一。⑷数据显示，银行与私人信贷公司之间的合作近年来不断扩大，截至今年6月，美国银行已向私人信贷提供商贷款近3000亿美元，市场预计到2025年初，这一市场的规模将从2020年的2万亿美元增至约3万亿美元。⑸市场的快速增长由灵活的公司融资和高额投资者收益推动，吸引了包括零售买家在内的众多投资者，但若压力加剧，任何风险蔓延都可能波及整个金融体系。
“天数”定增长？德国2026年经济意外收获日历红利
⑴德国经济将在2026年获得一次与日历相关的提振，工作日的略微增加预计将推动经济增长约三分之一，这在该国经历两年收缩后是一个积极进展。⑵德国联邦统计局周二表示，2026年德国人将面临更长的工作年，全国平均工作日数将达到250.5天，比今年多2.4天，为2022年以来的最高值。⑶统计数据显示，每增加一个工作日通常会对国内生产总值贡献约0.1个百分点，因此该机构预测，额外的工作日效应将为明年的经济增长带来0.2至0.3个百分点的额外增幅。⑷ING集团宏观研究全球主管表示，明年的经济增长将主要由政府的一揽子投资计划和更多工作日数驱动。⑸对于怀疑者而言，这仍然太少，并证实了“内生性”复苏依然疲弱；但对于乐观者来说，这至少是一个开端，尤其是在多年未见经济增长之后。⑹德国经济研究所预测，德国实际GDP在经历两年收缩后，今年将增长0.1%，明年则增长0.9%。⑺该研究所预计，2026年这0.9个百分点的增长中，有三分之一将归因于日历效应。
政策工具箱待开启？特朗普再释关税与利率双面信号
⑴美国总统特朗普当地时间8日在白宫接受采访时，就被问及是否考虑对更多被认为价格过高的商品增加关税豁免时，他给出了肯定的回答。⑵当被问及是否排除进一步降低其他商品关税的可能性时，特朗普表示，有些商品的关税会降低，而有些他会提高，并称当前所有汽车公司回到美国的现象都是因为关税。⑶在谈及利率问题时，特朗普被问及“立即降息是否是选择新任美联储主席的试金石”时，他同样给出了肯定答复，但并未透露是否已与潜在人选进行沟通。
美方“已读不回” 塞石油公司被拖入制裁漩涡
近日，塞尔维亚政府表示，由于未能获得美国方面对塞尔维亚石油公司的豁免许可，该公司旗下关键炼油厂——潘切沃炼油厂已被迫停止运转。此举并非因能源短缺或战火波及，而是源于美国财政部外国资产控制办公室对俄资关联企业的制裁延续。塞尔维亚并非冲突方，亦未参与制裁，却在这一轮大国博弈中首当其冲。燃料价格尚未大幅波动，但运输、农业、工业等关键领域已弥漫观望情绪。普通民众的日常生活、企业的正常运转，乃至国家经济的稳定，都与这家公司的命运紧密相连。
加息预期“抢跑”过头？欧元区债市暂歇，聚焦美联储信号
⑴欧元区国债收益率周二小幅走低，因投资者在周一大幅重新定价后稍作喘息，市场此前已几乎排除了欧洲央行在2026年降息的可能性，并为2027年3月加息的可能性定价超过50%。⑵一批强劲的经济数据以及欧洲央行执委施纳贝尔的鹰派言论（称加息可能性大于降息），推动欧元区10年期借贷成本在周一触及多月高位，德国30年期国债收益率更升至逾14年高点。⑶花旗集团欧洲利率策略师指出，近期债市抛售的主要驱动力是市场对欧洲央行加息的溢价预期升高，同时也提到了经济数据、美联储预期外溢以及施纳贝尔言论的影响。⑷该策略师补充称，并不预计市场会在构建欧洲央行加息溢价上走得太远，并重申花旗认为该央行将把关键利率维持在2%水平数年。⑸货币市场最新定价显示，市场认为欧洲央行明年夏季降息的概率约为5%，而到2027年3月加息的可能性约为50%，较当日早些时候的60%有所下降。⑹荷兰合作银行策略师指出，推动欧元区借贷成本走高的因素还包括市场担忧美联储可能在本周预期降息的同时，传递出一些鹰派指引。⑺该策略师认为，假设未来几个月经济增长没有受到新的冲击，市场可能会在明年年底前越来越关注加息风险。⑻市场目前普遍预期美联储将在周三会议结束时降息25个基点，但焦点将完全集中在其对未来路径的任何信号上，交易员目前定价到2026年底还有三次降息。⑼对长期财政担忧更为敏感的德国30年期国债收益率回落2个基点至3.45%，而德国2年期国债收益率则微升1个基点至2.15%。
通胀顽疾与政策变局，美债投资者如何“守中带攻”
⑴在美联储即将召开年度最后一次政策会议之际，债券投资者正为预期的浅度宽松周期调整策略，减少对长期国债的配置，转而增持中期国债，以期在利率下行环境中寻求更优回报。⑵这种向“曲线腹部”（如五年期国债）的转移，反映了市场一种主流观点：即在当前周期中，传统降息期大量买入长债的策略可能无法复制历史收益，因为通胀担忧挥之不去且美联储政策立场可能变化。⑶市场普遍预期美联储将降息25个基点，投资者将仔细研读政策声明及鲍威尔的讲话，寻找利率是否接近中性水平的信号，分析师认为中性利率可能已升至3%左右。⑷多家华尔街银行下调了对2026年美联储降息次数的预期，理由是对通胀的持续担忧以及美国经济展现的韧性。⑸由于通胀仍高于2%的目标，且整体通货紧缩进程停滞在3%附近，这为政策利率保持在接近中性水平提供了动力，也限制了长期债券的上涨空间，使得中期债券成为对冲政策不确定性和通胀粘性的更优选择。⑹投资机构策略显示，当前更倾向于将期限风险暴露于5年及以下期限，因为做多曲线前端（短期债券）在市场强烈预期降息时会产生高昂的套利成本，而对长期债券则担忧财政问题及全球风险。⑺摩根大通的客户调查显示，持有较长期限国债的投资者比例已显著下降。⑻投资者高度关注即将发布的美联储“点阵图”，Janus Henderson的分析师认为，美联储明年可能坚持点阵图显示的3.4%的利率预测，高于市场目前定价的3%。
销售预期回暖，但隐忧浮现，美国小企业信心步履蹒跚
⑴美国小企业信心在11月小幅回升，全国独立企业联合会周二公布的数据显示，其小企业乐观指数从10月的98.2升至99.0，高于该指数的长期平均值98，也优于市场预期。⑵该指数的上升主要受到销售预期改善的推动。⑶然而，不确定性指数也在11月攀升，更多企业表示对未来三到六个月的资本支出计划感到犹豫。⑷数据显示，尽管情绪略有改善，劳动力质量问题依然是小企业主面临的首要困扰，联合会首席经济学家指出，小企业主仍因缺乏合格工人而感到沮丧，但即便如此，更多企业仍计划在短期内创造新岗位。⑸通胀成为企业的第二大紧迫问题，相关担忧月度上升3个百分点，同时有64%的企业主表示供应链中断在一定程度上影响了他们的业务，该比例上升了4个百分点。⑹展望未来，预计商业环境将改善的企业主比例净下降5个百分点至15%，这一指标自1月以来已累计下滑32个百分点。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1634，跌幅0.03%。纽市盘前，（欧元兑美元）价格在最后一个交易日的水平上波动交易，在相对强度指标上出现积极信号的支持下，在短期看涨修正波的主导下，在恢复尝试中，其沿着趋势线交易，利用其在EMA50上方的交易，以加强价格恢复的机会。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3317，跌幅0.03%。纽市盘前，GBPUSD在盘中的最后一个交易中上涨，受到相对强度指标上积极信号的出现的支持，在达到超卖水平后形成积极的背离，在短期看涨修正趋势占主导地位和沿着趋势线交易的情况下，恢复了准备攻击1.3350关键阻力的看涨势头，并且其在EMA50上方的交易代表了积极的动态压力，增强了近期复苏的机会。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4201.58，涨幅0.26%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日上涨，试图摆脱EMA50的负面压力，在短期基础上看涨趋势占主导地位，并沿着趋势线交易，此外，在达到超卖水平后，相对强度指标出现积极信号，以加强扩大涨幅的可能性。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报58.682，涨幅0.94%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个交易日上涨，到达58.80美元的顽固关键阻力，因其在EMA50上方交易而产生的积极压力仍在继续，随着相对强度指标上积极信号的出现，除了短期主要看涨趋势的主导地位，这些因素增加了突破该阻力的机会。
原油市场：截止北京时间21：20，美油下跌，现报58.800，跌幅0.10%。纽市盘前，（原油）价格在最后一个交易日上涨，以弥补之前的一些损失，并试图在相对强度指标上卸载一些明显的超卖条件，受短期负面技术形态（上升楔形模式）的影响，由于其交易低于EMA50，继续存在负面压力，降低了未来一段时间价格回升的机会。
4、机构观点
澳新银行：澳洲联储加息风险上升 但长期按兵不动仍是基准情景
澳新银行澳大利亚经济主管Adam Boyton表示，尽管2026年上半年澳大利亚存在加息风险，但长期维持利率不变仍是其基本预期。他指出，虽然第三季度GDP与十月CPI数据增加了政策转向可能性，但澳洲联储最新声明的基调较市场预期更为温和。Boyton预计，在本次会议决定维持利率后，现金利率将在较长时间内保持在3.60%水平。
（亚汇网编辑：冰凡）
