2015-09-18 08:57:40
招商证券发表报告认为，美联储货币政策收紧预期造成的全球流动性收缩或者去美元杠杆的进程可能进入阶段性尾声，甚至已出现“超调”，全球国际资本流动可能将告别周期低点，出现一个平稳期。
报告称，中国央行为稳定外汇市场而动用的外汇资产大约为1200亿至1300亿美元。银行代客结售汇逆差8070亿元(约1261亿美元)，与8月金融机构外汇占款为-7238亿元(约1150亿美元)、央行国外资产减少8582亿元(约1350亿美元)数据之间相互印证。
银行自身结售汇顺差5326亿元，反映出商业银行向市场上提供了大量的外币，对应于央行其他国外资产下降5398亿元，这有可能是央行允许此前以外币缴纳本币存款准备金的资金解冻，或同时下调了商业银行外币存款准备金率，从而使银行有充足的子弹来满足市场外币需求。
境内银行代客涉外收付款逆差2238亿元(约355亿美元)，与金融机构外汇占款的差距扩大。一方面人民币跨境净流入2404亿元，这并不计入外汇占款和结售汇；另一方面，在居民和企业购汇意愿上升、结汇意愿下降时期，外汇占款和结售汇数据就会比涉外收付款更少。
中国外汇市场供求状况发生巨大变化的原因有三个：一是国际因素，就是多个新兴经济体过去的一个时期都出现了汇率的贬值和外汇储备的减少，其背后是美国货币政策变化预期带来的不确定性上升和全球的去美元杠杆或者美元荒。这个趋势不是8月开始的，从2014年的下半年即是如此。二是811汇改带来的变化，毕竟中间价市场化改革提升了人民币汇率的波动性，大家需要重新适应，出现所谓“磨合期”，这个也会导致部分经济主体出于避险需求，增加对外汇的购买。 三是投机性需求，汇改后的确有少数企业和个人出于种种原因显著加大对外汇的购买，远远偏离真实需求，出现所谓的恐慌甚至是投机性购买外汇。这个突出表现在远期购汇签约额在8月的大幅度上升。
预计未来央行外汇占款下降的速度可能放缓。主要原因有三： 首先，美联储货币政策收紧预期造成的全球流动性收缩或者去美元杠杆的进程可能进入阶段性尾声，甚至已出现“超调”，全球国际资本流动可能将告别周期低点，出现一个平稳期。 其次，随国内外经济主体对811汇改政策认识的不断加深以及央行稳定国内外汇市场的操作，汇率贬值预期有望逐步消退，回归基本面。 第三，远期售汇宏观审慎管理等措施针对性强，有望明显减少投机性购汇需求。这个部分在8月多增加购汇约550亿美元，有可能在9月会远低于这个规模。
面对央行外汇占款的持续负增长，预计央行将继续采取“池子”对策，灵活使用包括公开市场操作、SLO、MLF和PSL以及降准等多种手段维护银行间流动性基本稳定。未来存款准备金率的向下调整仍然存在空间，以活化基础货币和提升货币乘数。
