2025-12-23 13:05:05
美国银行：CPI报告近乎“鸡肋”，美联储1月继续降息的前提是失业率达到...
上周公布的美国11月CPI报告看似充满惊喜，实则相当“鸡肋”。因停摆导致劳工统计局在编制11月指数时使用了更多“结转估算”方法，即假定10月指数水平与9月持平。我们认为这尤其压低了居住成本和业主等价租金的读数，导致数据系统性偏低。为了评估实际影响，我们基于6月至9月的三个月平均月环比变化，对房租和业主等价租金构建了一个反事实情景。若这两项仅按近期趋势增长（在我们看来是合理假设），则整体与核心CPI同比增速应为2.8%。这一数值虽仍低于共识，但可能更接近真实情况。
所以，这份充满“噪音”的CPI报告对于美联储政策利率路径而言并无实质影响。一方面，考虑到上述数据失真及偏离预期的幅度，美联储不太可能过度倚重这份报告。另一方面，我们认为近期美联储政策将更取决于劳动力市场而非通胀数据。我们现在仍维持1月会议上按兵不动的预期，但由于仍有数据未公布，这次的利率决议结果存在不确定性。预计决策将主要取决于12月失业率数据：若为4.5%或更低将支持暂停加息，4.6%将令决策艰难，而4.7%或更高则可能促使再次降息。
富国银行前瞻美国第三季度GDP：消费动能成功接棒，美国经济软着陆前景获关键支撑
备受关注的美国第三季度GDP将于圣诞假期前公布。尽管现在已接近第四季度末，这份报告的数据可能略显滞后，但其细节仍将为我们提供关于近期经济活动驱动力的有价值信息。
现有的数据表明，美国经济在第三季度保持了强劲的增长动能。我们预测实际GDP年化增长率为3.6%，仅比第二季度因进口回落而推高的3.8%的“反弹”增速低0.2个百分点。消费者支出在下半年显着回升，7月和8月实际支出分别增长0.4%和0.3%。尽管9月支出基本持平，但相较于第二季度的低迷，这些增长意味着第三季度消费者支出呈现稳固增长态势。资本支出也保持活跃，显示出企业不仅对计算机和知识产权，也对更传统的设备投资形式保持稳定需求。房地产相关领域可能仍是拖累因素。我们预计住宅和非住宅建筑投资都将对增长产生负面影响，这两个类别继续面临开工疲软和利率高企的压力。
预计贸易对于GDP的影响偏向中性。尽管在第三季度美国的贸易逆差有所收窄，但非货币黄金出口的激增在其中起了不成比例的作用，而该类别在GDP计算中会被排除。
BMO Capital Markets：上调银价预期后仍不及现价，BMO提示超买风险
2026年贵金属仍有上行空间，但国际现货白银可能无法守住目前的历史高点。预计2026年第四季度银价平均约为每盎司60美元，这将是全年的最高点。全年国际现货白银均价为每盎司56.3美元。
本季度我们做出的最重大调整之一是上调银价预期，将2026年预期上调14%至56.3美元/盎司。投资者对国际现货白银的偏好超出了我们的预期，这可能是受货币贬值交易以及美国将其列为‘关键矿产’后引发的库存积累热潮驱动。”
虽然我们认为国际现货黄金长达数年的牛市将在2026年持续，但相比之下，我们对国际现货白银和铂金等其他贵金属持更加谨慎的态度，因为近几周这些金属已显露出超买迹象。
在市场供应短缺时，这些金属会追随国际现货黄金的走势（甚至在价格上涨期间表现出更大的弹性，正如我们今年所见）。然而，我们最新的模型显示，这些金属的供应缺口正在缩小。
分析师 Itai Smidt：利率定价若变天，金价近70%涨幅恐遭回撤？
国际现货白银价格触及每盎司69.44至69.46美元的历史高位，盘中其他参考价在68.96至68.98美元附近，年内涨幅根据统计时点约为128%至140%。这并非正常的板块联动行为，而是高贝塔特征的表现。国际现货白银的需求结构不同，约60%的年度需求与工业用途挂钩，这使得国际现货白银在货币交易属性之外，还具备了宏观增长与供应周期的叙事。对于国际现货黄金交易员而言，关键信号是：当国际现货白银在一年内上涨约140%，而国际现货黄金上涨约70%时，整个贵金属板块不仅仅是在对冲风险，而是在对货币和工业原材料的稀缺性进行重新定价。
铂金飙升至每盎司约2075美元，触及数十年来的极端高点，年内涨幅约130%。钯金报收于1802美元附近，年内涨幅接近95%，而此前几个周期其表现一直疲软。这对黄金意义重大，因为它凸显了整个板块普遍存在的供应约束和投资轮动，而非单一资产的狂热。当多种贵金属同时突破多年天花板时，很难再说国际现货黄金的走势仅仅是由于某种叙事驱动。
多家大型机构已将2026年底的目标价设定在5000美元左右，其他预测则浮动在5200美元至5300美元之间。这些目标能否实现是次要的，交易现实在于：一旦这些数字被广泛传播，它们就会影响期权行权价、对冲水平以及商品交易顾问的趋势阈值。
终结金价抛物线走势的最快方式不是言论，而是利率路径的重新定价。如果市场预期从2026年降息两次转为一次（或推迟降息时点），持有成本的计算逻辑将迅速改变。年内累计涨幅达68%至70%的走势将极易受到剧烈去风险操作的影响。危险区域并非简单的回调，而是极端的年度表现与拥挤的动能入场者的叠加。这就是为什么那些看似势不可挡的涨势，仍可能在不改变长期逻辑的情况下出现剧烈修正。
Irina Slav：海上库存亮起红灯！暂停增产计划能否阻挡油价崩盘？
大多数分析师预计2026年价格将保持疲软，甚至可能进一步下跌，特别是如果乌克兰战争结束。然而，这将加速生产端的调整以平衡市场。Bloomberg在上周的报告中指出，明年布伦特原油平均价格可能自2020年疫情封锁以来首次低于60美元。同时，报告称低油价终将开始损害产油国利益，并引发减产反应。
OPEC+就是一个典型的例子。为了应对价格疲软，该组织决定在明年前三个月暂停增产计划。更重要的是，OPEC+批准了一项新机制，以重新评估所有成员国的最大可持续产能，这将作为2027年生产配额的基准。
OPEC+及其领导者沙特阿拉伯表示，这一评估生产商可持续抽油量的新机制更加透明和公平，有助于确定2027年起的生产水平。这一决定背景是，一些OPEC成员国计划在未来几年提高原油产能，显然不顾国际价格。
这可能意味着两点：要么是一些全球最大的产油国尽管过度依赖石油收入，但对不利的价格波动具有更强的抵御能力；要么是供应过剩的感知被夸大了，需求比大多数报告描述的更健康。
即便如此，产油国的韧性也是有限度的。例如，由于油价疲软，沙特阿拉伯一直在通过发行更多债务来支付预算支出。由于成本过高，该国还考虑放弃“2030愿景”计划的部分内容。不仅是OPEC，石油巨头也在应对价格疲软，采取了其惯用的裁员手段。如果价格持续低迷，生产计划也将发生变化。
分析师Idrees Ali：两周内第三次拦截！美军追击伊朗关联油轮，市场警惕委内瑞拉供应中断
据路透社于上周日报道，美国官员透露，美国海岸警卫队目前正在委内瑞拉附近的国际水域追击一艘油轮。如果此次行动成功，将标志着美军在不到两周时间内发起的第三次此类拦截任务。据英国海上风险管理机构Vanguard 及美国海上安全消息人士确认，被追击的船只为 “Bella1”号。这是一艘超大型原油运输船（VLCC），去年因被指与伊朗有联系而被列入美国财政部的制裁名单。
白宫国家经济委员会主任哈塞特上周日在接受哥伦比亚广播公司（CBS）采访时表示，首批扣押的两艘油轮都在黑市运行，并向受制裁国家提供石油。他同时指出，美国民众需要担心油价会因为扣押这些船只而上涨。这只是极少数几艘在黑市运行的船只。
然而，由于地缘政治紧张局势升级，周一亚盘早盘WTI原油和布油同步上涨。瑞银集团分析师Giovanni Staunovo认为，交易员可能将此类扣押视为“局势升级”，因为上周六被拦截的另一艘船只甚至不在美国制裁名单上。与此同时，莱斯大学贝克研究所拉丁美洲能源项目主任Francisco Monaldi也表示，影响可能会迅速显现。随着委内瑞拉出口量大幅下降，其储油罐将更快填满，这可能迫使这个欧佩克成员国不得不削减原油产量。
（亚汇网编辑：林雪）
您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
