2025-11-22 19:34:52
日本政府通过了总额21.3万亿日元（占GDP的3.5%）的经济刺激方案，其中11.7万亿日元将用于控制通胀和育儿支持。由于17.7万亿日元需从一般账户支出，很可能需要编制额外预算。市场预计将再发行7万亿日元日本国债。本届政府属于少数党政府，最终方案规模超出最初计划，以满足在野党提出的取消汽油税和提高个税起征点等要求。
针对2026年前三个月的燃气电力补贴预计将使同期整体通胀指标平均降低0.7个百分点，而现金派发和振兴地方经济措施预计将在未来三年内每年推动GDP增长1.4个百分点。若方案获得在野党支持并通过议会审批，可能显着提振2026年上半年GDP表现。考虑到方案规模可观，很可能推动短期增长，现将2026年GDP增速预期从当前的0.7%上调至1.4%。鉴于刺激方案强化需求侧压力并持续压制日元，现将2026年整体CPI预期从2.3%下调至2.0%，核心通胀预期从2.7%微调至2.6%。
十年期日债收益率保持在1.8%的高位附近，反映投资者对额外发债的预期。当前政治环境可能限制日本央行货币政策正常化步伐，导致核心通胀持续高企。预计十年期日债收益率仍有上行空间，目标位于2%附近，这基本能支撑2.0%的可持续通胀目标。因此将2026年一季度国债收益率预期从1.75%上调至1.90%，下半年预期从1.8%调整至2.0%。
即便如此，我们仍维持日本央行将继续推进政策正常化的判断，预计到2026年底累计加息50个基点，但具体时机仍存变数。若通胀高企与经济复苏强劲，央行最早可能在今年12月会议上行动。但若政治因素干扰货币政策，则可能推迟至明年1月甚至更晚，或许需等待春季薪资谈判结果。下周将发布东京CPI和月度工业生产等重要数据，将根据数据和经济进展适时调整对日本央行的预判。
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