今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年9月22日）

  摩根士丹利

  布油价格在当前水平受到支撑，所有的原油（市场）信号都发出“紧张”信息。不仅仅是布伦特原油的价格在上涨，差期组合（日历价差）也在上涨，炼油利润异常强劲，差价合约曲线深度现货溢价，实物价差加大。基本面也描述了“类似的故事”：需求强劲增长和库存下降。目前市场的供需缺口约100万桶/日，而库存表明本季度迄今为止供应不足达130万桶/日。供应不足的情况，无论是否为巧合，都与欧佩克本季度产量较第二季度下降的情况非常接近，这种供应限制几乎完全是由欧佩克+最大产油国沙特实施的。因此，欧佩克特别是沙特，对石油市场前景“至关重要”。只要市场仍然处于供不应求，价格就会在当前水平附近得到很好的支撑。

  将今年第四季度布伦特原油价格预测从82.50美元/桶上调至95美元/桶。将明年第一季度价格预测从80美元/桶上调至92.5美元/桶。这一前景基于以下假设：沙特将继续自愿减产至2024年3月，供应不足将持续到明年初，2024年第二季度开始出现小幅盈余，但原油盈余将持续有增无减，直到明年年底。

  预计到明年年底布伦特原油价格将在85-95美元/桶。

  PVM石油公司

  周三影响投资者情绪的两个决定性因素是美联储利率决议和EIA库存数据。原油库存的最新数据证实，2023年第四季度的全球原油供需平衡会比较紧张，而美联储决议虽然没有预示世界末日的到来，但也给2024年的油市描绘了一幅相当灰暗的图景。美联储维持原利率不变，但是政策制定者不排除今年再次加息的可能性。它不太可能对第四季度的油市平衡产生不利影响，但持续高企的利率很容易削弱明年的原油需求增长。点阵图进一步削减了明年的降息幅度，出于这些原因，原油未来几周迈向100美元的反弹走势似乎不可能持续到明年。

  认为原油牛市还没有结束的人一定会用供应面的理由来佐证他们的乐观。原油供应确实在毫无保留地支撑原油价格，原油消费量回升，欧佩克产量受限，这些因素都造成了15年来未曾见过的供应短缺。他们认为，利率见顶就是信号，经济衰退将得以避免，原油需求增长将保持强劲，从而导致库存枯竭。但是近期美国原油库存大幅减少其实是炼油厂维护期即将到来的迹象，主要需求中心的炼油厂已经或即将进入维护状态，这可能会加剧年内剩余时间原油产品的紧张状况，并维护原油价格的稳定，但这一情况到2024年一季度可能就会发生重大转变。

  穆迪分析

  我们认为，美联储的政策利率已足够具有限制性，可降低通胀至2%目标，7月加息已是最后一次。通胀将在2024年第三季度左右达到美联储的目标水平。美联储2024年中期将开启首次降息，每季度降息25个基点，利率到2026年第四季度降低至2.75%，到2027年降低至2.5%。美联储9月经济预测摘要表明我们的想法与美联储的想法更加一致。预测10年期美债收益率在第三季度均值4.1%，在2025年之前略微下降，均值3.9%-4.0%。

  罢工与石油是盘旋在美联储头上的两个加速中的逆风因素，可能阻碍降通胀进展。美联储FOMC密切关注这两者，但均不大可能破坏美联储近期的计划。我们认为，能源价格不会重燃通胀致使美联储进一步加息。事实上，油价将会回落，2024年WTI均价将略高于80美元/桶，因为高油价会让美国上线更多产能，而且预计沙特将缩小当前100万桶/日的减产规模。至于罢工，我们的基准预测是在其发生影响通胀的破坏之前，争端就会结束了。同时，收紧的金融环境将给需求和物价带来下行压力，银行将会继续限制信贷增速，但金融系统仍将保持整体稳定。

  丹斯克银行

  英国央行将利率维持在5.25%不变，保留了前瞻指引，重申“如果有证据表明通胀压力持续加剧，将需要进一步收紧货币政策”。虽然有进一步加息的可能性，但我们认为数据不足以支持这一行动，而且投票分歧进一步放大也加大了后续加息的难度。我们预计英国经济将进一步显示出疲软迹象，通胀将趋于平稳，私营部门工资增长将见顶。同样，在11月2日的下次会议之前，发布的数据也相当有限，届时我们只会得到一份就业市场报告和9月份的通胀数据总体而言。利率市场的反应相对温和，市场预期11月会议将加息10个基点，银行利率将达到5.45%的峰值（当前利率水平为5.25%）。要让英国央行在下次会议上选择加息25个基点，而不是保持不变，我们认为我们必须看到公布的数据，尤其是工资增长和核心通胀，比我们目前预期的要好得多。

  总的来说，我们继续认为相对利率对欧镑有利，尽管英镑在很大程度上与过去一个月的相对利率走势脱钩。我们预计欧元区和英国经济的相对表现将成为推动因素，目标是明年欧镑温和上涨至0.88。我们预计银行利率已经达到峰值。

  盛宝银行

  在欧佩克的支撑下，原油价格上行，通胀居高不下，劳动力市场保持强劲，美国经济仍保持弹性。美联储虽然暂停了加息行动，但是点阵图的利率中值上调了未来的利率预期，并为年内加息保留可能性，这表明美联储预计利率将在更长时间内保持在高位，经济存在软着陆的可能。目前的环境令风险情绪受到打击，美债收益率和美元指数反弹至高点，而利率期货市场进一步削弱了对美联储2024年的降息押注。

  黄金面对这些负面因素仅出现了小幅回调，价格依然停留在窄幅区间内，1900美元的水平仍有望提供支撑。我们认为，尽管黄金目前仍存在不利因素，但黄金一直保持良好势头的原因可能是市场在寻找对冲，来规避美联储令经济硬着陆的风险。随着未来几个月美国经济前景面临越来越大的挑战，出于对冲软着陆失败风险的考虑，黄金的需求不太可能消失。因此我们对黄金、白银和铂金保持耐心的看涨观点，我们认为金价最终将创下新的纪录。但是，黄金的上行时机将取决于美国经济数据，需要等到美联储转向降息，黄金才能迎来更大的机会，在此期间，我们可能看到黄金出现持续的震荡交易。

  道富银行首席黄金策略师George Milling Stanley

  虽然黄金市场缺乏动能，今年迄今为止黄金表现平淡，但其投资潜力仍然健康，有很大的增长空间。金价能够在1900美元上方保持坚实支撑是一个强烈信号，市场已经建立了比去年低点高出200美元以上的坚实基础，表明当动能增强时，市场已准备好迎接新的上升趋势。投资需求增长的关键可能是进一步宣传持有黄金作为多元化投资组合一部分的好处。道富银行的黄金投资者调查显示，大约三分之一的投资者没有投资黄金，因为他们对如何投资贵金属了解不够。随着投资者认识到黄金为投资组合创造的价值，预计黄金的投资需求将会上升。

  尽管预计美联储利率将维持在较高水平或维持较长时间，但这对金价上涨并不构成重大威胁，因为美联储的最新决定几乎没有为美元提供新的动力。随着美联储的立场对经济活动造成影响，股市开始走弱，黄金表现仍可能好于美元。

  今年年初，我说过股市对美联储的恐惧比对黄金的恐惧更大，我仍然相信这一点，投资者应该相信鲍威尔的说法（仍需要低于趋势的增长才能将通胀降至2%的目标），因为他是认真的。预计美国不会出现衰退，但投资者应该为增长放缓做好准备，而黄金可以在这种环境下提供一定程度的多元化。

  （亚汇网编辑：林雪）