今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年3月23日）

  路透专栏作者John Kemp：信贷环境收紧将导致原油消费减少

  在银行业危机初期，投资组合的投资者抛售原油期货和期权的速度为有记录以来最快之一，因交易商预计经济衰退打击原油消费的可能性增加。在截至3月14日的7天里，对冲基金和其他基金经理卖出了相当于1.39亿桶的六个最重要的期货和期权合约。此外，自1月底以来，投资者对油价前景变得谨慎得多，持续的通胀、不断上升的利率以及席卷北美和欧洲银行的信心危机使得看涨多头头寸与看跌多头头寸的比例从1月24日的5.93:1下降至3.42:1。根据美联储的高级财务官调查，2022年11月，预计在未来六个月扩大资产负债表的美国银行远远多于缩表的银行。而直到2023年1月，只有少数银行表示，它们在过去三个月收紧了信贷标准、施加了更严格的条件或扩大了利差。然而，在银行业危机爆发后，欧美的信贷状况将大幅收紧，因为银行将加强资产负债表，以防范可能发生的挤兑。压力驱动的紧缩将放大由央行推动加息所导致的已经开始的紧缩。家庭和企业可获得的信贷减少，对最边缘借款人打击最大，这是一个额外的逆风，可能会导致经济增长放缓，原油消费减少。

  摩根大通全球大宗商品研究主管Natasha Kaneva：油价的走势仍取决于银行业动荡形态

  由于全球库存可能再增加4600万桶，未来两个月原油市场将保持供应过剩，一直到5月油价将继续面临基本面压力。预计短期内油价回升的可能性较小，布油很可能在70-80美元之间波动，除非发生以下两种情况之一。油价飙升的第一个催化剂将是欧佩克战略的改变，该组织一直坚持其去年10月制定的生产计划。如今该组织很可能决定进一步减产，在这种情况下，欧佩克可能会每天削减约40万桶的原油配额。虽然在每天1亿桶的石油市场中，这只是一小部分，但意义重大。另一个催化剂是美国政府宣布将开始补充战略石油储备，该储备目前处于几十年来的最低水平。政府大量购买原油可能导致油价上涨。然而，在没有这两个催化剂的情况下，油价走势可能取决于银行业动荡的形态。如果情况变得更糟，油价将急剧下跌，因为金融危机引发的衰退对石油的影响往往是其他衰退的两到三倍。历史分析显示，金融市场的危机蔓延往往会更深、更长时间地影响实体经济，进而削减消费者支出，重创石油需求。如果目前的问题影响到波及整个银行系统，布油价格可能低至40美元。

  美国银行：下调峰值利率，美联储将更早结束紧缩

  美联储3月会议的结果大致符合我们的预期。美联储将其政策利率上调25个基点。而且，美联储已经意识到由于最近几家地区银行出现压力，一定程度的信贷标准和条款有所收紧。这反映在3月的政策声明中，称“一些额外的政策利率收紧可能是适当的”，而此前的措辞称可能需要“持续”加息。我们认为，银行贷款标准可能会出现一定程度的意外收紧。换句话说，接下来的贷款标准可能会比宏观经济基本面所能解释的更为严格。如果是这样，我们认为它确实可以替代进一步加息。因此，我们不再预期美联储会在6月加息25个基点，而是预计5月加息25个基点，将利率区间升至5%-5.25%后暂停加息。不过，如果金融系统的压力在短期内得到缓解，我们不排除更强劲的宏观数据将导致美联储在5月之后再次加息的可能，但就目前而言，我们认为风险方向倾向更早结束紧缩周期。

  瑞士信贷

  英国2月份通胀率高于预期，从10.1%上升至10.4%，高于普遍预期和英国央行9.9%的预测。从环比看，2023年2月CPI上涨1.1%。2月份，服务业通胀再次从6.0%跃升至6.6%，接近去年12月6.8%的峰值。预计2023年上半年核心通胀率将保持在6%左右，到年底整体通胀率将下降至3.3%。英国通胀的表现令英国央行在3月和5月分别加息25个基点的可能性增加，终端利率料达到4.5%。此外，强于预期的经济增长、紧张的劳动力市场及财政预算中的宽松政策，也支持加息25个基点。

  高盛：黄金上升空间大于下跌空间，目标看向这一水平

  现在看来，由于对高利率造成的美国银行业压力的担忧会持续存在，政策制定者被迫进行干预以确保金融稳定和通胀稳定，黄金已经与实际利率、美元和更广泛的信用风险重新保持一致。经济增长的风险升高带来了不对称性，使黄金回报率偏向上行。在“恐惧”加剧和衰退风险上升的情况下，经济软着陆或美联储进一步鹰派给黄金带来的下行空间远小于经济增长冲击导致经济陷入衰退时黄金的上行空间。在“恐惧和财富”效应的支持下，黄金有望走高，尽管涨速可能会变慢。我们预计黄金未来12个月的目标在2050美元。如果美联储在美国经济衰退的情况下不降息以支撑经济，那么要持续升至2100美元将颇具难度。

  OANDA分析师Ed Moya:美联储决议后，黄金目标是重回2000美元

  FOMC的决定基本上符合预期，政策制定者一致同意加息25个基点，而经济预测显示，通胀和失业前景双双上升，经济增长放缓。美联储认为，银行压力正在得到相应的处理，但仍存在巨大的不确定性。没有人相信鲍威尔所说的“如果我们需要提高利率，我们就会提高利率”的说辞，银行压力不会轻易得到解决。而这可能证明今年晚些时候降息的预期是合理的。市场对年底前降息的预期升温，再加上美国财长耶伦表示，她不考虑全面提高存款保险，这加剧了市场的不安，华尔街将不得不应对进一步的银行业动荡，这会让避险资金继续流向黄金。另一方面，信贷环境收紧，经济的更多领域即将崩溃，这会给股市带来麻烦。黄金的目标是重新回到2000美元的水平，并在那之后不久可能会升至新的创纪录水平。

  （亚汇网编辑：林雪）