2016-04-18 10:07:01
“看到这一点，我们更详细的看美元兑日元汇率和购买力平价的长期路径。这表明，在过去30年中，外汇交易的长期公允价值已大幅偏离。重要的是，美元兑日元低于其购买力平价可能对日本经济前景有着重要的意义。”
“特别是，我们注意到，任何持续升值的日元从当前水平可能会拖累经济增长和通货膨胀。”
“第一、直接对输入型通货膨胀的影响。黑田东彦不太可能愿意容忍日元哈马斯，从此失去公信力，特别是当它涉及到通胀预期。”
“第二、潜在的更重要的渠道是对日本出口商的工资控制行为的影响。如图3所示，日本与美国的相对劳动生产率下降，以及日本的相对劳动生产率下降，这意味着日本出口商的竞争力受到严重侵蚀，这一水平的持续升值已超过了美国水平。
“随着日元持续高估，劳动力成本（工资）下滑，伤害了日本国内需求，并为日本长期通货紧缩铺平了道路（图4）。无任何助益的事实是，人口老龄化意味着在职职工必须支持越来越多的退休人员，增加了日本国内需求的阻力。鉴于国内需求（例如工资更高）的支持仍然是安倍经济学有的一个组成部分，我们怀疑日本官员将容忍日元持续升值超过其长期公允价值太久。事实上，日本劳动生产率仍落后于美国，这一事实进一步加强了这一观点。”
日本央行可以做什么？
“我们预计日本央行不久后将宣布额外的量化宽松政策。如果日元进入高估区域，外汇干预也是有可能的。鉴于国内银行可能将对其储户的罚款率转嫁给本国银行的风险，进一步降息似乎并没有什么余地了。由此产生的负效应可能拖累经济增长并影响经济复苏。”
