2022-03-10 21:39:14
在俄乌冲突升级之后，大宗商品价格出现了历史性飙升，再加上本已高企的通胀率，这让一些投资者和经济学家开始寻找与40年前的能源冲击以及随之而来美国经济增长长期放缓的相似之处。
如下图所示，由于创纪录的汽油价格刺激通货膨胀，美国经济似乎出现了上世纪70年代的影子。加之2月CPI可能续创40年来新高，且市场预计通胀仍未见顶，同时美联储加息周期已箭在弦上，经济增速放缓的市场预期越来越强烈，这些似曾相识的情形不由得让投资者联想到1970年代的美国经济滞胀期。
国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家Maurice Obstfeld表示，市场的担忧是对的，他表示：“这种持续震荡的时间越长，经济体就越有可能遭遇‘类似于1970年代经历的那种情况’”。
比起经济衰退，“滞胀”更可怕
大多数经济学家表示，总的来说，类似的命运是完全可以避免的，但他们对此的理由和观点对于公司和员工来说并不完全具备鼓舞人心的效应，经济增长放缓甚至衰退很可能是战胜通胀所付出的代价，而新兴经济体尤其脆弱。
高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann表示：“我们正在应对的最重要风险是‘滞胀’，它可能会在许多地方引发衰退风险。”
日本央行前货币政策主管Kazuo Momma表示：“我们应该更担心的是全球经济增长大幅减速，而不是失控的通胀。”
穆迪分析（Moody ‘s Analytics）首席经济学家Mark Zandi表示，部分原因是美联储等各大央行已经从上世纪70年代的长期通胀中吸取了教训，足以避免再次走上“至暗之路”。
Zandi表示：“他们宁愿把我们推入衰退，也不愿让我们陷入滞胀局面和更严重的经济衰退。”
薪资难以再现“往日辉煌”
经济学家们认为上世纪70年代的情况不会卷土重来另一个关键原因是，工人们将无法像当年那样“讨价还价”。在1973年石油危机之后，美国工会曾推动企业进行高达两位数的加薪幅度来应对接近8%的通货膨胀。
在美国和英国，工会规模急剧萎缩。即使是在他们扮演更重要角色的德国，目前也对推动大幅加薪持谨慎态度。这意味着所谓的工资-价格螺旋上升的情况不太可能重演，这种情况曾是上世纪70年代通胀的关键因素之一。
由于收入跟不上超市或加油站价格上涨，这使得大部分家庭面临着消费支出压力。翻阅历史我们会发现，上世纪70年代出现了1973年欧佩克石油禁运和六年后的伊朗革命有关的两轮能源价格高峰。
能源或成本轮高通胀最大推手
自俄罗斯总统普京下令军队进入乌克兰境内以来的几周内，原油价格一度突破每桶130美元，俄罗斯是小麦、化肥和镍等关键大宗商品的主要生产国，以美国为首的西方国家出台的制裁措施已经扰乱了大宗商品市场。另外，早在俄乌冲突升级之前，欧洲就已面临能源危机。
在20世纪70年代和现在，这些冲击都打击了已经存在通胀问题的经济体，但是与20世纪70年代不同的是，本轮美国创纪录通胀率的最大影响因素很可能是能源成本。例如，定于北京时间今晚发布的CPI数据预计将显示，美国2月份CPI较上年同期增长7.9%，续创1982年以来最大增幅。
周四公布的美国2月CPI数据将在一定程度上反映近期油价飙升的影响，但大部分影响将在未来几个月内显现，经济学家表示，由于俄乌冲突以及对俄严厉制裁导致石油、粮食等主要商品价格表示，美国的通胀可能在本月或下个月达到8%-9%的峰值。
