2023-11-30 15:17:49
11月中旬，日元一度下跌到1美元兑换151.92日元，距离33年来的新低只有一步之遥。截至目前，美元/日元报价147.10，本月下跌3.03%。
美日两国之间的利差是影响日元走势的重要因素。去年3月以来，美联储开启加息进程，而日本央行继续维持超宽松的货币政策，双方政策差异日趋明显，使得美日利差扩大，引发了本轮日元贬值。随着上周最新数据显示美国通胀降温，市场投资者认为美联储加息进程已经结束，带动美国长期利率下跌、美日利差收窄，日元正是在这一背景下开始回升。对于本轮日元贬值是否已经结束，目前日本市场人士仍然有不同的看法。不过，即便是预期日元触底回升的一方，也认为日元在今年年内反弹幅度不会太大。
日本通胀加速回暖
日本核心CPI四个月来首次上涨，明年是否会结束负利率？
日本内务省周五公布数据显示，10月不包含生鲜食品价格在内的核心CPI（消费者价格指数）从9月的2.8%微涨至10月的2.9%，连续19个月高于日本央行2%的通胀目标，但低于经济学家此前3%的预测中值。
10月CPI同样回温，由上个月的3%增至3.3%；去除能源和生鲜食品价格的CPI连续2个月降温，由4.2%降至4%，徘徊在1981年以来的最高水平附近。
10月通胀数据的再度回暖似乎与日本央行行长植田和男此前强调的“进口价格将下滑”以及“短期内将抑制通胀”的说法背道而驰。
日元的持续疲软推升了进口成本。近几个月来，日元兑美元的汇率一直处在三十三年以来的历史低点附近。
媒体观点认为，日本政府10月削减了对公共事业的补贴，这成为通胀预期由上个月2.7%跃升至本月3%的最主要原因。彭博数据显示，这些补贴对总体通胀的影响度从9月份的0.98%降至0.49%。
其次，由于入境消费持续复苏，酒店价格上涨推升了整体消费价格。
另外，刚公布不久的三季度GDP远不及预期，体现出日本尚未完全走出经济低迷的困境，为日本央行明年是否继续坚持收益率曲线控制政策（YCC）增添不确定性。
本月月初，日本首相岸田文雄公布了一项资金规模17万亿日元（约合8067亿人民币）的经济刺激计划，旨在提振经济增长并缓解通胀带来的负面影响，宣布计划时他曾表示：“我们尚未实现增长的良性循环，我们面临的最大问题是工资没有跟上通货膨胀。”
日本央行持债损失创20年新高
日本央行周二发布的半年度财务报告显示，最近六个月，日本央行所持债券的浮亏创下历史最高纪录，显示出央行行长植田和男在迈向政策正常化的过程中面临的挑战。截至9月底，这些资产的账面亏损为10.5万亿日元（合707亿美元），为2004财年以来的最大亏损。这比上一财年1570亿日元的亏损高出六倍多。
因日本央行持有一半以上的日本政府债券，因此即使收益率仅稍微上升，也会降低该行持有的债券价值，从而引发浮亏。 如果日本央行的通胀目标得以实现，损失本身不太可能阻止植田和男减少刺激措施。尽管如此，这还是表明，当央行最终走向退出时，将面临挑战，大多数经济学家预计到明年年中会看到日本央行削减宽松政策。
根据媒体的一项调查，超过80%的经济学家认为日本央行将在2024年结束负利率政策，这一比例较先前明显上升。
日本10年期国债收益率从3月份的0.33%升至9月底的0.75%左右，此前日本央行在7月份放松了对10年期国债收益率的控制。当局在10月份进一步放松了他们的指引，本月早些时候收益率触及了10年来的新高0.97%。
与此同时，由于日本股票价格在此期间上涨，日本央行持有的ETF的未实现收益继续扩大。这些收益达到创纪录的23.6万亿日元，比3月底增加了47%。如果忽略这些未实现的损益，日本央行在此期间的净收入增加到1.9万亿日元。
植田和男表示，几乎没有必要对日本央行的财务状况表示严重担忧，尽管他们仍需要负责任地管理财务，以保持在市场上的信誉。他在9月的一次演讲中表示：“暂时的亏损或负资产并不妨碍央行实施货币政策的能力。然而，这并不意味着日本央行可以无限承受亏损和保持负资产。”
日本央行明年加息希望落空？
宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）表示，随着全球经济步履蹒跚、美国陷入衰退，日本央行可能不会在未来一年加息。
该公司多资产解决方案团队的全球首席投资官兼高级投资组合经理Nathan Thooft在纽约接受采访时表示，在全球经济放缓且其他央行纷纷降息的情况下加息，将是一件奇怪的事情。他表示，尽管预计日本央行将在未来三年内收紧政策，但其未来12个月内不太可能采取任何行动。
日本央行负利率政策的命运最近受到越来越多的关注，原因是日本通胀持续保持在央行2%的目标水平之上，以及该国与其他主要经济体的利率差距导致日元兑美元汇率今年贬值超过10%。
Thooft的评论呼应了日本央行行长植田和男的观点，即尚无足够广泛的证据表明物价目标已经实现。
日本农业信贷证券亚洲公司（Credit Agricole Securities Asia）驻东京的日本市场经济学家Arata Oto表示，市场很可能会解除对日本央行退出负利率政策的押注。“结构性通缩压力仍然存在，”他表示。
隔夜指数掉期（OIS）的定价显示，日本央行预计将在明年6月份之前结束负利率政策，并在2024年剩余时间进一步上调短期利率 。相比之下，OIS反映美联储和欧洲央行明年将降息约100个基点。
在10月份的一项调查中，70%的经济学家预计日本央行将在明年4月份之前收紧政策。
Oto表示，如果对日本央行收紧政策的押注回落，这可能拖累两年期日本国债收益率降至零或以下。周三两年期日本国债收益率为0.05%。
机构观点
汇丰银行：美元/日元将从2024年中期开始逐步下跌
日元仍是今年迄今为止表现最差的G10货币。汇丰银行经济学家分析美元/日元前景。
美元/日元可能在当前水平附近徘徊至年底。我们预计美元/日元将在当前水平附近盘整至年底。展望2024年，我们认为美元/日元可能不会下跌，直到美联储的降息看起来迫在眉睫，也许是在今年年中。我们预计美联储将在2024年第三季度开始宽松。我们预计日本央行将在24年第一季度取消收益率曲线控制（YCC），并在24年第三季度退出负利率政策（NIRP）。
丰业银行：日元和人民币表现不佳的逆转将增加美元的不利因素
在平静的交易中，美元兑主要货币窄幅波动。丰业银行（Scotiabank）的经济学家分析了美元的前景。
疲软数据将维持美国定期收益率的压力。亚洲外汇市场盘中表现出色，日元利用美国收益率走低的机会测试了148低点区域。离岸人民币兑美元在11月迄今为止的稳健反弹之后，继续在200-DMA附近（7.1370）盘整。日元和离岸人民币的走势值得关注，这两个货币今年迄今为止的表现都不佳，而且这两个货币都有可能扭转部分不佳表现，这将普遍增加美元的阻力。今天我们将获得（更多）美国住房数据以及11月份谘商会消费者信心指数。市场预计11月份的数据会有所疲软。高利率和劳动力市场有所放缓的迹象阻碍了人们的信心，支持了该指数连续第四次下降的前景。101的结果将是2022年7月以来的最低值。疲软的数据将继续对美国定期收益率构成压力。
法国兴业银行：美元/日元破败152的阻力位将延续跌势
美元/日元仍位于150.00。法国兴业银行（SociétéGénérale）的经济学家分析了美元/日元的前景。
美元/日元必须重新站稳152以上，才能确认下一段上升趋势。如果不能突破该阻力位，预计汇价将继续下行。日线MACD现已跌至负值区域，表明恢复下行动能。若跌破152，则汇价可能进一步回落至多月通道下限146.30/146和145.10。
美元/日元技术分析
美元/日元保持在146.65的临时低点上方盘整，盘中偏倚保持中性。虽然不能排除再次复苏的可能性，但只要55 4H EMA（目前为148.75）保持不变，风险就会继续下行。146.65点的突破将从151.89点恢复下跌，从144.91点的149.66点预测151.89到147.14点的100%，这接近145.06点的关键阻力转向支撑。
从日线来看，从127.20（2023年低点）上涨被视为从151.93（2022年高点）上涨的第二回合。145.06阻力转向支撑的决定性突破将确认第二回合已经完成，以151.93被拒绝。跌幅更大的将是38.2%的回撤127.20点至151.89点，报142.45点，61.8%的回撤136.63点。尽管如此，从145.06的强劲反弹将在中期保持乐观，以便在稍后阶段对151.93进行另一次测试。
（亚汇网编辑：慧雅）
