2023-07-31 14:38:13
7月以来，日元似乎摆脱了长期的跌势，开始强势反弹。但是7月28日利率决议公布后，那些希望更有意义的转向鹰派的人感到失望。尽管央行调整了收益率曲线控制（YCC），但日本央行下调了长期通胀预测，为继续宽松打开了大门。美元/日元7月开盘报价144.35，最低触及144.98，最低触及137.26，截至发稿，美元/日元报价141.67，本月跌幅1.86%。
日本央行放松对长期债券收益率的控制
日本央行对今天的货币政策宣布感到意外，对其收益率曲线控制政策进行了又一次鹰派调整，这一举措比之前预测的10月份调整发生得稍早。就其主要政策参数而言，日本央行将其政策平衡率保持在-0.10%，并表示将继续将10年期日本国债收益率定为0%，波动幅度为+/-50个基点。然而，重要的是，日本央行表示，它将“以更大的灵活性进行收益率曲线控制，将区间的上下限视为市场操作的参考，而不是严格的限制。”日本央行还表示，如果需要，它将通过固定利率购买操作，以每天1.00%的价格购买10年期日本国债。实际上，这一变化意味着日本央行将把10年期日本国债收益率限制在1.00%，或者更准确地说，实际上，在0.50%到1.00%之间。
现在看来，“0.50%至1.00%之间”的上限反映了日本央行行长植田和男的讲话，他表示，根据情况，收益率可能会超过0.50%，但他预计长期收益率不会达到1.00%，也不认为收益率达到1.00%是合适的。植田和男补充说，他不认为此举是走向正常化的一步。日本央行适度上调的经济预测也表明，10年期日本国债上限仅适度上调至“0.50%至1.00%之间”，通胀率尚未持续上升至2%以上。日本央行将2023财年的核心CPI预测上调至2.5%，但将2024财年的核心通胀预测小幅下调至1.9%，2025年保持在1.6%。然而，央行承认其通胀预测的风险是上升的。另外，日本央行将2023财年的GDP增长预测略微下调至1.3%。
总的来说，日本的政策调整主要是出于操作和战术考虑，在此背景下，预计日本央行不会在短期内再次进行政策调整。从纯粹的经济角度来看，宽松货币政策的理由越来越多，但还不是压倒性的。关于经济增长前景，日本确实在2023年开始时站稳了脚跟，第一季度国内生产总值年化季度环比增长2.8%，第二季度Tankan调查暗示，今年上半年将持续增长。然而，尽管工资增长加快了，但却没有跟上物价的上涨步伐，这意味着，从实际或通胀调整后的角度来看，员工薪酬和家庭收入的趋势已转为负值。负收入趋势最终可能会抑制消费者，并导致日本经济随着时间的推移失去动力。预计通胀将回落，事实上，日本央行自己的预测显示，中期通胀率将回落至2%以下。因此，从经济角度来看，我们认为在未来一段时间内没有强有力的理由收紧政策。从操作角度来看，也认为目前进一步调整政策的可能性有限。如果像预期的那样，全球货币政策紧缩在未来几个月结束，全球债券收益率的上行压力应该会减弱，全球债券回报率可能会开始走低。在这种环境下，我们预计10年期日本政府收益率暂时不会接近1.00%的“硬”收益率上限，因此，在实施货币政策方面，日本央行不会面临任何重大的新操作挑战。在这种背景下，我们认为日本央行的货币政策在可预见的未来保持不变，当然至少在2023年剩下的时间里保持不变。
廉价日元将成为过去？
7月31日，日本经济产业省公布，日本6月零售销售额按年升幅进一步扩至5.9%，前值略上修升5.8%，连升16个月，市场原预期仅升5.4%。季调后按月转降0.4%，前值略上修回升1.4%，优于市场预期转降0.8%。期内，大型零售商既存店零售额按年升幅加快快至4.1%，前值升3.4%，连升21个月。
数据显示，日本6月工业生产较前月增长2.0%，低于市场预期的增长2.4%。受访制造商预计7月工业生产较前月减少0.2%，8月增长1.1%。
日本行长植田和男上周五宣布，央行将放松对基准10年期日本政府债券的控制，实际上将长期债务收益率的交易区间翻倍。分析师表示，日本央行“出手”调整这一令人震惊的决定代表着政策变化，这相当于停止一项有争议的、为期7年的货币实验，即收益率曲线控制，该实验使日本央行与全球同行相距甚远。
这一决定为日本地位的潜在转变，以及全球投资流的根本变化开辟了道路。收益率曲线控制的实际结束标志着，日本在经历了数十年的通货紧缩和经济停滞，以及7年的负利率之后，朝着政策正常化迈开决定性一步。
百达集团首席策略师卢卡·保利尼表示：“我们清楚的是，随着今天的这一变化，资金将从国外回流到日本，这也会影响股市。日本正在结束通货紧缩，因此日本将成为一个更加正常的投资地。”
但日本央行资深观察人士警告称，不要得出央行正处于紧缩边缘的结论，收益率区间的放宽旨在向市场发出对通胀风险上升和债券市场长期扭曲的担忧。
日本央行周五补充称，其隔夜利率将维持在-0.1%，日本是世界上唯一维持负利率的国家，同时呼吁需要更多时间来实现2%的通胀目标。
“这是否预示着全面紧缩？几乎可以肯定不会，”Arcus Investment联合创始人彼得·塔斯克（Peter Tasker）表示。他补充道：“因此，只要短期利率为负，10年期国债收益率的上涨幅度就会受到限制。”
日本央行宣布这一消息后，10年期日本国债收益率升至0.572%，为9年来的最高水平，随后回落。分析师表示，收益率不太可能突破1%的新上限。
大多数专家预计日本央行最早要到明年才会放弃负利率，届时央行预计通胀率将回落至 2% 的目标以下。6月份总体通胀率达到3.3%，日本央行周五将2023财年核心通胀预测从1.8%上调至2.5%，同时将2024财年预测下调至1.9%。
日本央行任命新货币事务主管
路透社报道称，日本央行周一任命具有市场操作经验的货币政策专家Kazuhiro Masaki为其负责央行政策起草的新部门负责人。
此前，日本央行上周决定提高收益率控制政策的灵活性，市场人士认为此举是逐渐摆脱数十年大规模货币刺激政策的开始。
现年55岁的Kazuhiro曾任央行金融系统部门负责人，他接替Koji Nakamura的职务，后者现负责金融系统部门。
货币事务部是日本央行最重要的部门之一，除了制定货币政策理念外，它还为银行董事会成员准备演讲稿。
Kazuhiro此前曾担任该部门的高级职员，参与了日本央行的许多关键货币政策转变，包括2016年引入负利率和收益率曲线控制。
机构观点
巴克莱：日本央行政策路径前瞻
在口头干预和海外利率见顶的情况下，日本央行放宽了YCC，降低了美元兑日元的顺周期性，从而为美元兑日元创造了更多的上行阻力。然而，日元持续反弹可能需要政策利率正常化。我们的经济学家预计在2024年4月之前不会有这样的政策转变，但预计日本央行将在10月完全废除YCC。
日本三井住友银行：短期美日风险偏向…
尽管上周五日本央行做出了微调决定，但美国和日本之间利率差距仍然很大，而且日本央行不太可能在短期内改变货币政策，因此美日可能在短期内上涨。日本三井住友银行驻新加坡经济学家Ryota Abe表示，他预计日本当局将口头干预外汇市场，以防美日接近145。还预计到本季度末，美元兑日元将跌回至137，但短期内，美日将在139-143之间波动。目前的美日走势表明，只要两国之间存在巨大的利差，日本央行会议决定对美元兑日元的影响就很小。
荷兰国际银行：日本央行作出技术性调整，美日在本季度前可能跌至这一水平
荷兰国际银行驻首尔高级经济学家Min Joo Kang表示，市场似乎已将日本央行周五的举措解读为技术调整的一部分，在本季度结束前，美元兑日元可能跌至135水平。远期市场预计在未来6个月内不会有加息，这意味着市场还将不得不等待至少3个月，才能看到另一次调整或政策变化。通胀和劳动力市场数据将成为关注日本央行正常化行动以及日本央行在日本国债市场如何反应的指标。
日本央行的想法可能是，10年期日本国债将在几个月内稳定在0.8%的水平。就目前而言，强势美元将继续推动外汇市场。
美元/日元技术分析
虽然美元/日元在过去5天几乎没有变化，但日元兑美元的涨幅高达2.4%。仅在上周五，美元/日元就上涨了1.2%，扭转了本周早些时候几乎所有的跌幅。周五的涨幅是自4月份以来最好的单日表现。考虑到这一点，未来的货币走势如何？
日线图上，可以看到货币对形成了看跌图表。右肩的上限约为141.95，是立竿见影的阻力。颈线似乎在38.2%的斐波那契回档位138.25附近。突破低位打开了向下延伸的门。除此之外，6月份的最高点是145。
（亚汇网编辑：林雪）
