2023-01-29 13:48:52
2022年12月底，日本央行突然转向，宣布将10年期日本国债收益率的目标区间从±0.25%调整至±0.50%，此举震惊全球，市场将其视为日本央行彻底结束YCC（收益率曲线控制）政策并开始全面转向的开端。
为了引导市场情绪，日本央行上周选择按兵不动。尽管如此，市场仍认为，日本央行最早可能在2023年4月至6月进行政策调整，影响政策变化时间的因素包括日本政府与日本央行的协议变更的可能性、美债收益率和美元以及决定其走势的美国经济和货币政策情况。
大变局下日元比日债更有戏？
IMF表示，日本央行应允许政府债券收益率更灵活地变动，并准备好在通胀"显著"上行时迅速提高短期利率。在与日本进行年度政策磋商后的一项提议中，IMF表示，日本央行的超宽松货币政策仍然是适当的，因为除非工资大幅上涨，否则到2024年底通胀可能回落至2%的目标以下。但该组织表示，随着这个世界第三大经济体的通胀上行风险变得更加突出，日本央行应该给予长期收益率更大的自由度，例如提高10年期日本国债收益率目标或扩大其波动范围。
IMF驻日本代表团团长拉尼尔·萨尔加多表示："我们认为这并没有真正改变（日本央行）的宽松立场。更多的是为了平衡对实体经济的影响和对金融市场的影响。""这也让开始向最终提高短期利率过渡变得更容易",他补充说，并认为日本央行可能会考虑采取措施提高债券收益率的灵活性，甚至在其通胀目标长期实现之前。
IMF的最新提议与去年提出的提议形成鲜明对比，当时它敦促央行维持超宽松政策，以支持日本从新冠疫情造成的经济破坏中复苏。
IMF在政策磋商后发表的声明中指出："鉴于通胀的双向风险，长期收益率的更大灵活性将有助于避免之后的突然变化。这将有助于更好地管理通胀风险，也有助于解决长期宽松政策的副作用，例如日本央行大规模购买政府债券造成的收益率曲线扭曲。"该组织表示，日本央行还可以考虑将短期收益率或债券购买速度作为目标等选项。如果通胀风险显着上升，日本央行必须更有力地撤回货币支持，例如通过"更早地提高短期利率并使其高于中性利率",以将通胀率锚定在2%的目标附近。
然而，萨尔加多在接受采访时表示，日本央行短期内不太可能加息，只有在有明确证据表明工资将持续上涨并帮助日本央行持久实现其通胀目标时才会考虑。
高盛上调日本工资增长预期
高盛上调了对日本即将到来的春季工资谈判的预测，预计随着通胀继续意外上行，日本工资涨幅将达到30年来的最高水平。该投行目前预计在工会与企业的年度谈判中，基本工资将上涨1.2%,高于此前预测的0.9%.与计划中的基于资历的加薪相结合后，高盛预计总加薪幅度为2.8%,高于此前预期的2.5%.
虽然最新的预测意味着工资涨幅或接近日本央行设定的关键的3%水平，这是实现其通胀目标所必需的，但高盛预计新数据不会对货币政策产生重大影响。高盛在周四的一份报告中表示，最近几个月高于预期的通胀率以及公司在薪酬方面采取更积极的立场是此次预期调整的背后原因。日本春季工资谈判的初步结果通常在三月份公布。根据高盛的说法，日本工资的整体情况并不那么乐观。该投行预计，由于经济和企业利润增长放缓，在从4月开始的新财年，加班费和奖金的增长将继续放缓。
高盛经济学家写道，下一财年的整体工资增长可能为2.1%.经济学家写道："因此，我们认为日本央行可能会维持当前的货币政策，以鼓励企业提高工资。"尽管如此，他们对日本央行YCC政策的可持续性持怀疑态度，并预计会有更多调整，比如在第二季度将较短期的收益率作为目标。
日债空头难和日本央行斗，交易机会或在汇市？
欧洲最大基金管理公司Amundi的一位基金经理正在减少做空日本政府债券，尽管他预计日本央行最终会放弃收益率曲线控制（YCC）。Amundi固定收益部的主管GillesDauphine表示，做空日本国债变得越来越难。最近几周，日本央行不得不诉诸购买创纪录数量的债券来捍卫其YCC政策，以将10年期日本国债收益率限制在0.5%以下。
因此，Dauphine转而押注日元将受益，因为市场在等待日本央行投降，收益率曲线控制的任何放松都可能提振日元，因为这将推动日本与其他国家的利差收窄。Dauphine说："交易日元可能更容易，做空政府债券现在是一种不同的游戏。"日元兑美元汇率已经从去年10月份的三年低点上涨了16%.此外，根据商品期货交易委员会截至1月17日的数据，杠杆基金已将日元空头削减至2021年2月以来的最低水平。
投资者普遍认为，日本央行目前的YCC政策是不可持续的，但如何在2023年从日本央行政策调整相关的主要宏观贸易中谋取最大的利益，这是一个难解的谜题。
在数据显示东京通胀超过预期后，日元在得到提振，人们对日本央行潜在政策调整的希望被重新点燃。
考虑到经济状况和日本央行购买债券的影响，投资者正在评估一旦取消YCC政策后日本国债收益率的可能走势。Amundi将10年期日本国债收益率的12个月目标定在0.6%至0.8%左右。
日本将在2月份提名新任央行行长
日本首相岸田文雄说，他将在2月份提名一位新的日本央行行长，市场将考验央行是否会改变鸽派黑田东彦的超低利率政策。
岸田文雄在东京电视台的一个节目中表示，他将根据4月份的经济形势来决定黑田东彦的继任者。
黑田东彦的五年任期将于4月8日结束，他一直坚持旨在刺激物价上涨和经济增长的政策，即使通胀处于41年高点，且是日本央行目标的两倍，而其他国家的央行也一直在加息。黑田东彦的两名副手的任期将于3月19日结束。这三份提名必须得到议会两院的批准。研究机构Watch NOW称，日本央行行长黑田东彦3月份的最后一次会议将是一次“非常艰难”的会议。
新官上任三把火，届时日本央行会有什么大动作吗？
机构观点
高盛：日本央行真正调整YCC时点恐在市场无此预期之时尽管我们认为日本央行上周维持收益率曲线控制（YCC）的决定增加了至少在黑田东彦任期结束前维持YCC的可能性，但我们认为，不久之后，日本央行将需要在维持宽松条件的愿望和YCC的可持续性之间取得更好的平衡。因此，我们预计日本央行将以更短期限的收益率为目标来调整YCC,而不是以10年期收益率为目标，我们预计它将以更容易控制的5年期收益率为目标。我们认为这一调整将在2023年第二季度在新领导层的领导下进行，尽管我们认为在黑田东彦行长3月份的最后一次会议上可能会出现一些风险，特别是如果那时市场对YCC调整的预期减弱。我们认为这一潜在政策转变将支持日元升值，因此最近将我们对3、6、12个月美元兑日元的预测修正为132/125/125（之前为136/136/126）。
我们认为，由于日本央行不会马上退出YCC,而且我们对美国今年的经济增长持相对建设性的看法，因此，我们继续认为日本对全球债券收益率的溢出效应相对有限。除日本央行，所有的目光都集中在下周的美联储和欧洲央行会议上，我们预计美联储将加息25bp,欧洲央行将加息50bp.
美元/日元技术分析
美元/日元已经跌破了200日均线，从10月创下的32年高点151.95下跌超过10%,并且在季度图上出现了看跌吞噬形态。展望后市，初步支撑可能位于5月低点130.40,然后是89周移动平均线之目为与2007年和2015年高点124-125相重合），该均线曾在2018年和2020年充当阻力，并在2021年转变±强劲支撑。周线MACD虽然处于正值区间，但是是向下的，这表明中期上升趋势已经消退。另一方面，如果汇率上行，则关注11月高点142.25。
（亚汇网编辑：慧雅）
