一、引言 2023年7月中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”,之后相关政策密集出台,城投企业债券融资以借新还旧为主,新增融资持续处于收紧状态。特别是2023年9月以来名单制管理下,城投企业新增债券难度明显加大,除企业债及贴标债券外,城投企业发行债券的用途基本上限制为借新还旧。山东、浙江等地纷纷组建地方产业平台。 本文筛选出通过资产重组和城投企业市场化转型实现新增发债的样本企业1,通过研究其资产重组的方式和转型的路径,结合评级实践,提出该类主体可能存在的风险点,以期为投资人提供参考。 二、新增发债企业分析 观测期内实现新增发债的样本企业共31家,其中25家通过资产重组和股权划转方式打造形成并实现债券新增,其余6家为城投企业通过产业化转型方式实现新增。 (一)区域及行政级别分布 实现新增发债的样本企业主要位于经济发达的省市,地市级主体和区县级主体数量接近,但区域上呈现分化。 从所处区域来看,本次新增发债的样本企业位于全国11个省、自治区、直辖市(以下简称“省份”),其中发行主体数量排名靠前的省份包括山东省(6家)、浙江省(6家)、湖北省(4家)和广东省(4家)。 山东省在组建地方产业平台中表现较为活跃,其6家样本企业均系新组建形成,且多数同时开展城建类业务。浙江省区县经济发达,拥有众多的开发区资源,其样本企业主要为杭州、宁波和嘉兴的区县级和园区级企业。湖北省4家样本企业则均为新
债市资讯 小亚 04月25日 12:02 50
利率债二级 周四债市涨跌互现,成交量维稳。国债期货10Y主力合约高开后震荡走低,最终全天收跌0.09%,振幅0.225%。联动银行间利率债现券涨跌互现。 公开市场方面: 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼275亿元】中国央行今日开展2180亿元7天期逆回购操作,因今日有2455亿元7天期逆回购到期,当日实现净回笼275亿元。数据方面:无 一级市场: 1Y250304X3加权利率1.4003%全场倍数4.7倍边际倍数2.25倍,中标综收1.4303%,中债估值1.5825,二级市场对价在1.60/--,最新成交在1.57。中标综收较中债估值低0.1522,中标综收较二级成交低0.1397。 5Y240315X17加权利率1.6165%全场倍数4.95倍边际倍数1.08倍,中标综收1.6965%,中债估值1.768,二级市场对价在--/1.69,最新成交在1.70。中标综收较中债估值低0.0715,中标综收较二级成交低0.0035。 91D259925加权利率1.3886%,边际利率1.433%,全场倍数3.39倍边际倍数3.13倍。 5Y2500801加权利率1.4500%,边际利率1.5100%,全场倍数2.67倍,边际倍数1.97倍,中标综收1.5226%。 20Y2500001加权利率1.98%,全场倍数3.11倍,边际倍数8.42倍,中标综收1.9836%,中债估值1.985
债市资讯 小亚 04月25日 12:02 77
国债期货市场逐渐成熟,与现券市场的联动也有所增强,投资者可以借助国债期货进行套期保值、套利、投机操作。另一方面,投资者可以通过国债期货的量价变化进行技术分析,进而辅助现券投资。 国债期货与其他期货品种最大的不同在于其对应的合约标的。国债期货的合约标的是票面利率为3%的虚拟标准券,与现实中债券存在一定差异,因此需要通过转换因子将现券与虚拟标准券联系起来,但国债期货与现券之间仍在多方面有所不同。 定价方面,可以通过基差、净基差与IRR度量期现差异。不同现券与期货之间差异的程度不同,在空头举手的交割制度下,交割成本最低的可交割券被称为CTD,国债期货定价与CTD表现关系密切。 在定价之外,国债期货与现券在交易场所、交易方式、交易时间、成交规模等方面也存在区别。 期货合约的终点是交割,通常仅有极少数头寸会最终进入交割,但交割制度仍是保证期现价格联动的最重要机制。 风险提示:相关测算可能存在误差;经济表现可能超预期;市场走势存在不确定性。 01 国债期货基础信息 国债期货在中国金融期货交易所进行交易,目前有四个品种:2年(TS)、5年(TF)、10年(T)和30年(TL),分别在2018年8月、2013年9月、2015年3月和2023年4月上市。 合约方面,对于每个国债期货品种,交易所可供交易的合约月份为最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环),根据活跃程度和持仓规模,每
债市资讯 小亚 04月25日 12:02 80
汇通财经APP讯——周四(4月24日)北美时段,美元指数下跌,交投于99.50下方,跌幅逾0.50%,主要受到美国总统特朗普和财政部长贝塞特关于全球关税谈判的最新言论影响。与此同时,美国耐用品订单数据呈现分化现象,市场对美联储降息预期再起波澜。 基本面分析 美国耐用品订单数据令市场深感意外。3月份总体耐用品订单环比增长10.4%,远超预期的2.0%和前值0.8%(修正为0.9%)。然而,剔除汽车和运输设备的核心耐用品订单却停滞在0%,低于预期的0.2%和前值0.7%,显示经济基本面存在明显分歧。 就业市场方面,初请失业金人数小幅上升至22.2万,略高于预期的22.1万和前值21.5万(修正为21.6万)。而续请失业金人数则降至184.1万,好于预期的188万,显示劳动力市场总体仍维持韧性。 芝加哥联储国家活动指数3月份跌至-0.03,从2月份上修后的0.24明显回落,表明美国经济扩张动能正在减弱。另外,IMF总裁格奥尔基耶娃发表讲话,强调全球经济面临新的重大考验且缓冲能力已经耗尽。 市场对美联储政策展望保持谨慎。CMEFedWatch工具显示,市场预期5月会议维持利率不变的概率高达93.9%,而6月会议降息概率约为58.7%。美国10年期国债收益率在特朗普言论后波动,目前交投于4.32%附近。 技术面分析师解读: 在小时图上,美元指数呈现明显的技术承压特征。价格已经从前期100水平
债市资讯 小亚 04月25日 07:40 50
3月,信用债收益率整体下行,信用利差多数收窄;中短久期利差全线压缩,长久期信用债利差涨跌互现;金融债信用利差分位数水平较高。当月各品种信用债等级利差走势分化,1年期、3年期等级利差多数收窄,5年期等级利差多数走阔。当月期限利差全线上行。 产业债:3月,各行业AAA级产业债信用利差普遍收窄。公募债中,社会服务业利差走阔,其余行业利差收窄;私募债中,医药生物行业利差走阔,其余行业利差均收窄。 城投债:3月,主要评级、期限城投债信用利差全线下行。分区域看,3月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄;公募债利差全线收窄;私募债中,辽宁、内蒙古城投债利差收窄幅度较大,青海、黑龙江等5个省份低等级城投债利差走阔。 金融债:3月,银行二永债信用利差全线收窄,但品种利差走势分化,其中,银行二级资本债利差走阔,银行永续债利差收窄。当月等级利差多数收窄,期限利差全面走阔。当月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差全线下行。 一、各类信用债利差表现 二、产业债利差 (一)整体行业利差 (二)重点行业观察 三、城投债利差 四、金融债利差 (一)银行二永债 (二)证券次级债/保险资本补充债 2025年3月,经调整后的信用债配置性价比提升,叠加流动性边际改善,信用债收益率整体下行,信用利差多数收窄。从期限看,中短久期利差全线压缩,5年期信用利差分化:AAA级利差普遍收窄,AA+和AA级利差涨跌互现,AA
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 46
华创证券投资顾问部 走进中小银行 从2023年开始,华创证券投资顾问部举办中小银行债券培训,获得中小银行持续关注和积极参与。今年各地中小银行有加强本区域或者跨区域兄弟行社交流学习的诉求;并且,在牛市中,中小银行更多做业务;当牛市不再的时候,中小银行也有更多的学习和沉淀的需求。 今年我们还将走出去,开展“召商(城农商)汇”系列活动。在活动中,我们将去到全国各地,和有意向的中小银行开展联合的培训交流活动。华创投顾部将提供债券基础知识,债券投资研究体系,债券交易员和投资经理成长历程等多个系列的培训内容,也可以为银行定制其需要的培训课程(没有任何费用)。当地牵头银行则负责召集本区域或者跨区域中小银行。有意向的银行可以联系华创投顾团队。 我们期待和更多的中小银行有进一步合作的机会。只要银行有需求,我们愿意走遍祖国的千山万水,结识更多的中小银行的朋友,构建更多互惠互利的平台。
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 55
华创证券投资顾问部 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部一直致力于从研究到投资交易,从利率到信用,从一级到二级等多个维度,为客户提供综合金融服务。2025年,债券市场可能面临更低的绝对利率水平和更为复杂的市场环境,呈现出低利率高波动的特征,各地中小银行对短线交易的诉求也有所增加。因此,华创证券投资顾问部定于2025年5月21日-5月23日在上海举办“中小银行债券投资交易体系培训-2025年第五季(线下培训+模拟盘+评估)”。此次培训将以东方财富Choice平台为依托,采用3天线下培训与1个月线上模拟盘相结合的形式开展。 在本次培训中,学员将首先参加为期3天的:“短线交易”主题线下培训。培训内容涵盖债市投研框架,包括基本面、政策、资金、股市等影响债券市场的主要因素对短线交易的影响,如何利用技术分析和量化模型辅助短线交易,以及短线交易的风险控制等。 线下培训结束后,我们将为学员开通东方财富Choice平台,开展为期1个月的线上模拟盘培训。培训期间,我们会持续提供投研指导,包括实时解盘等。 线上模拟盘培训结束后,我们还将为每位学员提供投资复盘和账户诊断报告,助力学员找到适合自己的投资风格和策略。我们期望通过此次培训,帮助债券相关从业人员深入理解短线交易,构建短线交易框架和风险控制体系,协助机构在2025年规避风险的同时,获取短线交易带来的超额收益。 1 培训讲
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 50
央行公告,为保持银行体系流动性充裕,2025年4月25日(周五),中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作,期限为1年期。
债市资讯 小亚 04月24日 23:02 49
专题:阳光保险陷入争议董事长张维功拉员工开会到凌晨 炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 来源:达摩财经 4月21日,“阳光保险董事长拉员工开会到凌晨”事件登上微博热搜。 近日,阳光保险(6963.HK)内部发通知称,张维功董事长4月9日与人力、科技板块员工代表座谈。参加座谈会的员工围绕公司人力资源科学管理体系、机器人建设等方面内容谈问题讲干货、提建议。董事长就参会人员提出的问题与想法,与大家互动交流、分享自己的观点与意见。直至凌晨2点半,座谈会才在意犹未尽的氛围中结束。这场持续到凌晨的座谈会并不是一次简单的座谈,而是阳光保险向更为高效和科学管理迈出的重要一步。 该事件登上热搜后引发了大量网友关注,阅读量超过600万次。有网友对其“意犹未尽”的表述进行了一番揶揄。也有部分网友表示,这种做法非但不值得宣传,反而是置劳动法于不顾的体现。 一直以来,阳光保险都以“敬业”闻名业内。张维功曾公开表示,公司在刚刚组建时,大家都开玩笑说阳光有个“夜总会”,意思就是“夜里总开会”。 近年来,很多大型企业都公开提出拒绝过度内卷、拒绝无效加班。今年年初,人社部在关于做好《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》贯彻实施工作的通知中表态,要保障广大职工休息休假权益,进一步增强广大职工的获得感、幸福感、安全感。相比来看,阳光保险此时这种高调的内卷也显得不合时宜
债市资讯 小亚 04月24日 12:01 54
来源:期货日报 4月23日,国内外黄金价格大幅下行。上海黄金期货主力合约放量下挫4.55%,回吐本周以来涨幅。伦敦现货黄金一度跌破3300美元/盎司一线。 “此前,在全球贸易、经济走向不明朗的情况下,美元信用受损,美元指数持续回落。受避险逻辑支撑,黄金受到市场追捧。”国泰君安期货高级分析师刘雨萱表示,在国际金价涨至3500美元/盎司关口后,此前累积的看涨情绪突然迎来反转,特朗普口风变化是这一反转的“导火索”。 美国当地时间22日,特朗普一改此前态度,不仅称“对华145%关税确实很高,协议达成后美对华关税将大幅下降,但不会降至零”,还表示美联储应该降低利率,但他无意解雇美联储主席鲍威尔,希望鲍威尔在利率问题上采取更加积极的行动。市场对美联储独立性受威胁的担忧有所缓解。 在东方金诚研究发展部副总监瞿瑞看来,此前黄金价格大幅上行是多因素共振的结果。 首先,4月初特朗普宣布对多国加征“对等关税”,全球贸易摩擦风险急剧上升,且后续存在较大不确定性,投资者通过黄金对冲潜在汇率波动和贸易壁垒风险,对金价形成有力的支撑。 其次,关税政策反复冲击全球经济,叠加近期美国经济数据疲软,强化了市场对美国经济衰退的预期。美元走弱导致市场风险偏好下降,进而助推金价上行。 再次,全球央行持续大规模购金。在美国债务失衡和地缘冲突频发的背景下,黄金的避险属性凸显。另外,鲍威尔对降息态度偏“鹰”,市场担忧未来通胀上行
债市资讯 小亚 04月24日 08:02 45
围绕美国资产的不安情绪日益加剧,引发了对美国长期政府债券的抛售,并推高了收益率。这种不安情绪在期权市场上得到了体现,期权市场上防范更大损失的溢价处于自2021年“闪电崩盘”以来的最高水平。 所谓的美国国债期权偏差已大幅扩大,投资者积极推高对冲收益率飙升风险的看跌期权价格,而看涨期权的价格则会从相反的
债市资讯 克拉克 04月23日 15:56 105
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 华创证券投资顾问部 走进中小银行 从2023年开始,华创证券投资顾问部举办中小银行债券培训,获得中小银行持续关注和积极参与。今年各地中小银行有加强本区域或者跨区域兄弟行社交流学习的诉求;并且,在牛市中,中小银行更多做业务;当牛市不再的时候,中小银行也有更多的学习和沉淀的需求。 今年我们还将走出去,开展“召商(城农商)汇”系列活动。在活动中,我们将去到全国各地,和有意向的中小银行开展联合的培训交流活动。华创投顾部将提供债券基础知识,债券投资研究体系,债券交易员和投资经理成长历程等多个系列的培训内容,也可以为银行定制其需要的培训课程(没有任何费用)。当地牵头银行则负责召集本区域或者跨区域中小银行。有意向的银行可以联系华创投顾团队。 我们期待和更多的中小银行有进一步合作的机会。只要银行有需求,我们愿意走遍祖国的千山万水,结识更多的中小银行的朋友,构建更多互惠互利的平台。
债市资讯 小亚 04月23日 13:08 53
01 周二策略回顾 如果债券调整,可以逐步加仓:华创投顾部债市早盘策略(2025-4-22) 【债券市场跟踪】周一受到股市反弹和资金紧张的影响,债券利率普遍反弹1-2bp,周二关注: (1)资金面紧张或是短期的问题。正常情况下,4月份为缴税大月,近期税期对资金产生影响,到月末财政释放,资金又会转松。而且在经济偏弱的预期下,yh不会持续收紧流动性。因此,如果资金阶段性紧张导致的利率反弹,机构可以逐步加仓。 (2)股市反弹是否可以持续?尽管我们对股市中期走势抱有乐观的预期。但最近股市的持续反弹还是有托底力量。周一银行股的下跌,或是一个信号,是否托底力量在减弱。如果完全由市场力量去主导股市,短期内股市有调整的压力。 (3)最近30年表现最弱,或和供给释放有关。不过按照金融时报的表态,如果国债发行导致利率反弹,yh也会出手对冲。因此,未来yh对冲或也是可以期待的。当然,我们并非建议机构去加仓30年。相比超长期国债的供给压力和5年以下品种受制于资金面,我们认为10年品种相对压力更小,更适合交易布局。 因此,我们认为在债券市场中期趋势仍乐观的情况下,如果短期因为局部利空导致利率反弹,则是机构加仓的机会。 股市震荡+资金转松:华创投顾部债市午盘策略(2025-4-22) 【债券市场跟踪】周二受到股市震荡和资金转松的影响,债券利率下行1-2bp: (1)税期即将结束,央行持续净投放流动性,资金转松
债市资讯 小亚 04月22日 23:02 54
摘要 2025年3月,地方债发行量和净融资额环比减少、同比增加。其中,新增专项债发行规模维持高位,同比增加、环比减少;用于置换存量隐债的再融资专项债持续发行,占当月地方债发行总额的39.1%,带动再融资债发行同比大幅增加。 从发行利率看,3月地方债各期限发行利率全线上行,加权平均发行利率上行至2.09%,上行幅度超过同期限国债,各期限发行利差全面走阔;河北和河南地方债发行利差水平相对较高。 从发行期限看,3月地方债发行期限整体较上月缩短0.22年,其中,新增一般债和新增专项债加权平均发行期限环比分别拉长0.04年和1.99年,再融资债加权平均发行期限环比缩短1.61年至17.16年。 从新增专项债募集资金用途来看,基建领域仍是主要发力点。3月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为62.25%,环比提升14.11个百分点。3月5省市发行5只未披露“一案两书”的特殊新增专项债,占当月新增专项债发行量的10.10%。 3月共有25个省市(含计划单列市)发行地方债,其中,江苏、山东、辽宁发行规模位列前三。一季度累计,江苏、广东、山东地方债发行量居前。 本文目录 一、总体发行情况 (一)发行规模 (二)发行利率 (三)发行利差 (四)发行期限 (五)募集资金用途 二、区域发行情况 报告正文如下 一 总体发行情况 (一)发行规模 2025年3月,
债市资讯 小亚 04月22日 23:02 56
2025年4月22日,早盘开盘,国内期货主力合约跌多涨少,沪金涨超2%,集运欧线、豆一、玉米、淀粉、工业硅涨超1%,铁矿石涨近1%。跌幅方面,20号胶、PTA、PX0>对二甲苯(PX)跌超1%,棕榈油、燃料油、纸浆跌近1%。 光大期货: 周一据媒体报道,美国总统特朗普在白宫会见了美国主要零售商代表,包括沃尔玛、家得宝、劳氏公司和塔吉特等零售巨头。由此可见,特朗普的关税政策在很大程度上造成的供应链中断,已经对作为美国经济主要驱动力的零售商构成挑战。市场对美国经济衰退的预期越发强烈,并削弱市场对美元资产的信心,两大美股指道指和纳指连续第四个交易日下跌,美债波动率也再度回升,长期美债的抛售导致收益率曲线急剧变陡。彭博衡量的美国政府债券与全球同类债券的比率已跌至2024年3月以来的最低水平,凸显出美国国债表现的迅速恶化。 受此影响,美元暴跌至去年10月份以来的低点,资金加速流向瑞郎、日元和黄金等避险资产。黄金受到来自避险情绪、通胀预期、“去美元化”及币值的多重提振,短期强势格局或在混乱局势下进一步延续。值得注意的是,黄金价格已非常接近1980年通胀调整后的历史高点。价格加速上冲后,资金获利止盈或加大盘面高位调整风险,需结合资金进出情况谨慎调仓。
债市资讯 小亚 04月22日 12:02 49
扫一扫,关注公众号
扫一扫,下载亚汇通
欢迎咨询广告投放