来源：能源研发中心 后市观点 周四油价收涨，欧美柴油价格再次大涨提振了市场情绪，原油结束了此前连续三个交易日的回落。在周一冲高遇挫之后，油价进入回调节奏，空头几次发力冲击均被多头顶住，多空双方再次进入短兵相接的小区间内拉锯战，可以看出市场从上周的多头控盘转向本周空头反击的过程，不过随着周四夜盘油价的收涨，多头扳回一局，整体油市处于一个相持阶段。 原油月差结构下行走弱后并未继续大幅下行，不过整体表现弱于原油绝对价走势，成品油裂解差近几日有所走平并小幅回落后，周四欧洲柴油再次大幅走强让柴油裂解差继续走高，显示柴油供应紧张局面仍未有效缓解，高频指标的综合表现配合本周油价的波动，反映出当前油市所处的多空拉锯阶段。不过当前旺季窗口下需求暂不会成为拖累项，从地缘及宏观层面市场仍存在一些炒作题材，震荡区间下沿关键支撑仍在，原油市场各类因素交织影响下，油价多空拉锯仍将持续，耐心等待局势明朗，注意节奏把握，谨慎参与。 每日动态 【1】WTI主力原油期货收涨1.16美元，涨幅1.75%，报67.54美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1美元，涨幅1.46%，报69.52美元/桶；INE原油期货收涨2.04%，报524.1元。 【2】美元指数涨幅0.36%，报98.64；港交所美元兑人民币涨幅0.02%，报7.1517；美国十年期国债涨幅0.03%，报110.61；道琼斯工业指数涨幅0.52%，报44484
债市资讯 小亚 07月18日 07:40 74
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 摘要 6月信用债发行量和净融资环比、同比回升，城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比增加、同比减少，净融资连续第4个月为负，且融资缺口环比、同比均走阔；产业债发行量和净融资均为近5年同期最高水平。 发行结构方面，分评级看，6月各评级信用债发行量环比均增加，AAA级信用债净融资环比、同比增加，AA+级净融资环比由负转正，AA级融资缺口环比、同比走阔；分企业性质看，6月各类型企业产业债发行量环比、同比均增加，产业类地方国企债和央企债净融资环比、同比增加，广义民企债净融资转负；分券种看，6月各券种发行量环比均增加，中票、一般公司债和私募债净融资环比增加，（超）短融融资缺口环比收窄，企业债和定向工具融资缺口环比走阔。 城投债方面，6月有5个省份城投债发行量环比减少；19个省份净融资为负，山东、湖南、河南、贵州等省份净融资环比、同比均减少。上半年累计，超半数省份城投债发行量和净融资同比下降，23个省份累计净融资为负。 产业债方面，6月仅计算机、有色金属和轻工制造3个行业信用债发行量环比减少；23个行业净融资为正，石油石化、建筑装饰、综合、非银金融和公用事业等行业净融资规模较大。上半年累计，超半数行业信用债净融资高于去年同期，煤炭、交通运输、食品饮料、建筑材料、纺织服饰和国防军工等行业净融资为负。 本文目录 一、信用债发行整体情况 6月信用债
债市资讯 小亚 07月17日 23:02 65
利率债二级 周四债市涨跌互现，成交量维稳。国债期货10Y主力合约高开后震荡走高，最终全天收涨0.02%，振幅0.078%。联动银行间利率债现券涨跌互现。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净投放3605亿元】中国央行今日开展4505亿元7天期逆回购操作，因今日有900亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放3605亿元。数据方面：无 一级市场： 09250202Z20，3Y，中标利率1.5368%，全场倍数3.55倍，边际倍数1.95倍。招标结束前，中债估值1.6%，二级市场对峙在1.605/1.6，最新成交在1.6%。中标综收1.5966%（缴款日），中标综收较估值低0.34BP，较最新成交价格低0.34BP。 09250204Z20，7Y，中标利率1.6699%，全场倍数10.18倍，边际倍数1.1倍。招标结束前，中债估值1.735%，二级市场对峙在--/1.725，暂无最新成交。中标综收1.7057%（缴款日），中标综收较估值低2.93BP。 250206X22，1Y，中标利率1.3787%，全场倍数4.17倍，边际倍数6.33倍。招标结束前，中债估值1.475%，二级市场对峙在1.48/1.475，最新成交在1.475%。中标综收1.4632%（缴款日），中标综收较估值低1.18BP，较最新成交价格低1.18BP。 250208X9，5Y，中标利率1.5542%，全场
债市资讯 小亚 07月17日 23:02 88
今年3月，我们团队发布了一个胜率接近80%的模型，从发布至今得到广泛关注，上半年的波段中，除了5月由于换券等因素导致模型短期失效，其余区间胜率100%。但与此同时，也收到了很多投资者的建议，例如模型灵敏性、因子多样性、胜率的提升空间等，因此我们进行进一步优化尝试，得到了一套更准确的利率择时模型。 改进后的模型有哪些优点？第一，模型的胜率更高。模型预测方向正确天数总和684天，错误天数34天，胜率95.26%，累计收益177.45bp。从2021年6月30日至2025年7月11日，仅考虑资本利得的情况下，策略净值为1.16，样本外测试集区间，策略净值为1.11。2023年3月至今形成择时区间21个，其中方向正确18个，方向错误3个，区间胜率85.71%。正确区间平均长度38天，错误区间平均长度11.33天，模型的正确率和纠错能力均有所提升。 第二，回撤控制更好。模型正确区间内的最大回撤为8.29bp，全样本区间最大回撤8.32bp，较初代模型表现有所提升。 第三，模型的左侧效果较好。我们依旧使用5日移动平均结果作为择时信号，可以提前5-10天捕捉到利率的多空转换。 第四，模型结果依旧稳健，较少出现反复。尤其5日移动平均结果极少出现与波段方向背离的现象。 第五，模型的震荡区间控制较好，绝大多数时刻可以发出明确择时信号，仅有10.6%的预测结果发出40%-60%区间的震荡信号。 模型做了
债市资讯 小亚 07月17日 14:40 88
来源：能源研发中心 后市观点 周三油价收长下影线，油价一度承压下行，下跌有升级迹象，关键时刻，还得是最佳交易员出手干预，只是这一次不是打击油价，而是拉了走弱的油价一把。在围绕解雇鲍威尔话题上，特朗普用1个小时便完成一次TACO，风险资产从低位大幅反弹，油价也基本收复了日内近2%的跌幅。此前油价连续3天下跌，不少在周初对油价展望还非常乐观的市场参与者压力之下深陷纠结。就像周五的大涨让空头不能理解，本周三个交易日油价的持续下行同样让高举消费旺季逻辑的乐观派也陷入了沉默。 EIA周度数据显示原油降库385万桶。不过汽柴油均大幅累库。这份数据也让成品油表现弱于原油，与上一交易日表现差异明显。事实上在过去一段时间欧美月差快速走弱，随着欧佩克提速增产得到证实，原油市场供应紧张困扰明显降温，但近期欧美成品油裂解差保持明显强势，这意味着消费旺季窗口下的需求侧的紧张局面仍在，现阶段仍能为油价带来一定支撑，不过周三随着EIA报告之后这种原油与成品油的强弱随着库存变化而有所转变。目前油价处在多空相持阶段，本周空头逐步施压，随着油价重心的下行，关注震荡震荡区间支撑的争夺。注意节奏把握，谨慎参与。 每日动态 【1】WTI主力原油期货收跌0.14美元，跌幅0.21%，报66.38美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.19美元，跌幅0.28%，报68.52美元/桶；INE原油期货收跌0%，报517.2元。 【2】
债市资讯 小亚 07月17日 07:40 72
周二债市情绪积极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约高开后震荡走高，最终全天收涨0.18%，振幅0.133%。联动银行间利率债现券下行。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净投放1735亿元】中国央行今日开展3425亿元7天期逆回购操作，因今日有690亿元7天期逆回购和1000亿元1年期MLF到期，当日实现净投放1735亿元。数据方面：无 一级市场： 250202X5，2Y，中标利率1.4996%，全场倍数3.72倍，边际倍数1.04倍。招标结束前，中债估值1.5825%，二级市场对峙在1.63/1.58，最新成交在1.58%。中标综收1.5816%（缴款日），中标综收较估值低0.09BP，较最新成交价格高0.16BP。 250208X8，5Y，中标利率1.5524%，全场倍数3.96倍，边际倍数1.35倍。招标结束前，中债估值1.6275%，二级市场对峙在1.62/1.608，最新成交在1.61%。中标综收1.6028%（缴款日），中标综收较估值低2.47BP，较最新成交价格低0.72BP。 250215X7，10Y，中标利率1.6815%，全场倍数2.87倍，边际倍数5.17倍。招标结束前，中债估值1.726%，二级市场对峙在1.717/1.715，最新成交在1.717%。中标综收1.7148%（缴款日），中标综收较估值低1.12BP，较最新成交价格低0.22BP。
债市资讯 小亚 07月16日 23:02 78
内容摘要 2025年二季度，城投债发行规模、募集资金用途、发行期限和发行利率主要呈现以下特征： （1）从行业整体看，2025年二季度城投债发行量环比和同比均有所下降，发行量继续收缩，净融资由正转负。城投债募集资金用途仍以借新还旧为主，新增融资规模占比进一步下降。 （2）分省份看，城投债发行规模分化明显，仅8个省份实现融资净流入，且净流入规模最大仅为22.82亿元；城投债发行期限拉长，同比新增发行城投债省份主要发行长期限债券，化债政策落地效果显著。 （3）城投债发行成本继续下行，中短期债券成本降幅较大；广西自治区、黑龙江省和青海省城投债发行成本上升幅度居前，超20BP。 （4）各级别档城投主体发行利率均环比下行，低级别主体短期限债券利率下行幅度相对较大。 一、行业整体表现 发行及净融资方面，2025年二季度城投债发行规模为10,270.63亿元，环比下降8.79%，同比下降8.28%，发行量继续收缩；其中，私募债发行5,720.64亿元，同环比均出现大幅上升，单季度发行量超越公募债幅度创2024年以来新高；同期，城投债净融资规模为-1,989.08亿元，环比大幅下降-248.79%，扭转上季度融资净流入趋势。 资金用途仍以借新还旧为主，新增融资规模占比进一步下降。城投债募集资金用途主要分为借新还旧、新增融资、借新还旧与新增相结合。借新还旧指募集资金用途为通过募集债券资金用以偿还或置换
债市资讯 小亚 07月16日 23:02 81
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 ◇作者：中泰证券证券发行审核部总监张金铁 山东大学经济学院硕士研究生张晓倩 ◇本文原载《债券》2025年6月刊 摘要 我国科创债市场发展迅速。在债券市场“科技板”推出后，科创债发展步入新纪元。本文通过分析对比银行间债券市场与交易所债券市场科创债的特点，总结科创债市场存在的问题，并从解决增信问题、完善信息披露制度、投资者培育、加强产品创新与监管引导等角度提出科创债的优化路径建议。 关键词 科创债“科技板”发展现状优化路径 我国科创债市场发展迅速，为债券市场“科技板”的推出提供了实践经验和市场基础。但目前科创债市场仍存在发行人结构失衡、信息披露的针对性有效性有待提升、投资者准入门槛待优化等问题。“科技板”有望为科创债市场发展提供新的契机，从而进一步优化金融资源配置，推动金融与科技深度融合，更好地推动国家创新驱动发展战略的实施。 科创公司债与科创票据发展现状对比 科创债是由科技创新领域企业发行或募集资金主要投向科技创新领域的债券品种。科创债满足了科创企业多元化融资需求，体现了我国多层次资本市场对科技创新领域融资需求的精准适配。债券市场“科技板”推出前，根据债券申报、发行场所的不同，科创债分为科创公司债与科创票据，两个品种逐渐形成了差异化、互补式的发展特点。通过分析两个品种的差异，可以进一步促进科创债在不同市场共同发展，发挥“科技板”的政策优势
债市资讯 小亚 07月16日 12:02 1237
来源：能源研发中心 后市观点 周二油价小幅下跌，4个交易日中3天收跌，这反映出油市有降温迹象，多空博弈的天平从多方主动转向考验当前区间下档支撑的局面。 欧佩克公布了7月月报，报告亮点不多，对需求基本没有调整，欧佩克称尽管面临贸易挑战，2025年下半年全球经济增长可能会优于目前的预期。全球范围内尤其是美国的炼油厂开工量预计将保持在较高水平，以满足季节性运输燃料需求的增加。欧佩克+6月份的原油产量环比增加34.9万桶/天，考虑到部分国家补偿性减产任务，增量基本符合了其增产目标，尤其是沙特、阿联酋等核心增产国家均实现了超量增产，这在一定程度上改变了4、5月产量不达标给市场传递的欧佩克+可能不会真正提速增产的预期。整体来看欧佩克对经济维持了乐观预期，以支撑起明显更高一档的需求增长预测，以便于其后续继续提速增产。凌晨API数据显示原油超预期累库，成品油也有累库，数据偏空，关注晚间EIA周度数据，若同步累库将继续让油价承压。 从盘面表现看晚间欧美成品油市场表现明显强于原油，消费旺季窗口下的需求侧现阶段仍能为油价带来一定支撑，相比之下原油市场月差结构进一步走弱，反映出原油市场供应紧张担忧缓解，过去一段时间，强势的原油市场出现松动，但目前仍属于多空博弈阶段，多头也并未放弃7月低位关键支撑趋于，油价仍属于区间内拉锯，只是势头开始从多头占优，到空头逐步从盘面有一定的主动压制表现，关注接下来关键点位的争
债市资讯 小亚 07月16日 07:40 67
华创资管 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券资管产品线从低风险到中高风险全部覆盖，已发行的产品包括类现金管理、固收、固收+、权益等多种类型，产品线布局齐全。2025年，债券市场可能面临更低的绝对利率水平和更为复杂的市场环境，呈现出低利率高波动的特征，各地中小银行对短线交易的诉求也有所增加。因此，华创资管定于2025年7月23日-7月25日在上海举办“中小银行债券投资交易体系培训-2025年第七季（线下培训+模拟盘+评估）”。此次培训将以东方财富Choice平台为依托，采用3天线下培训与1个月线上模拟盘相结合的形式开展。 在本次培训中，学员将首先参加为期3天的：“短线交易”主题线下培训。培训内容涵盖债市投研框架，包括基本面、政策、资金、股市等影响债券市场的主要因素对短线交易的影响，如何利用技术分析和量化模型辅助短线交易，以及短线交易的风险控制等。 线下培训结束后，我们将为学员开通东方财富Choice平台，开展为期1个月的线上模拟盘培训。培训期间，我们会持续提供投研指导，包括实时解盘等。 线上模拟盘培训结束后，我们还将为每位学员提供投资复盘和账户诊断报告，助力学员找到适合自己的投资风格和策略。我们期望通过此次培训，帮助债券相关从业人员深入理解短线交易，构建短线交易框架和风险控制体系，协助机构在2025年规避风险的同时，获取短线交易带来的超额收益。 1 培训讲师 华创
债市资讯 小亚 07月15日 23:01 58
来源：财经众议院 7月15日晚间，杭州银行发布公告称，持股5%以下的股东中国人寿股份有限公司（以下简称中国人寿），拟将所持有的共计5078.94万股全部清仓减持。 这部分股份占杭州银行总股本的0.70%，拟在公告披露之日起三个交易日后的三个月内（7月21日至10月20日），通过集中竞价或大宗交易方式全部减持。 在行业普遍面临“资产荒”的情况下，中国人寿为何减持被认为优质资产的杭州银行股份？ 杭州银行是中国城商行的头部银行之一，今年一季报显示，总资产超过2.2万亿，营收净利双增长，其中归母净利同比增长17.3%。 实际上，在去年8月20日，中国人寿就已经宣布要清仓杭州银行。当时中国人寿持有杭州银行总计1.1亿股，占总股本的1.86%，当时也是宣布清仓减持，预计在公告之后的三个交易日起，至三个月内全部减持。 财经众议院注意到，中国人寿在8月20日晚间宣布公告减持后，杭州银行的股价就大幅下跌。8月21日开盘12.86元/股，当日下跌3.92%，此后一路下跌，至9月12日已经跌至11.41元/股的低点。 由此看来，资本市场一看到中国人寿这样的巨头减持，顿时风声鹤唳，尽管中国人寿持股比例并不高，但其具有风向标意义。 从目前来看，中国人寿当时虽然号称清仓减持，但实际只减持了约6000万股，从总股本的1.86%减持到如今的0.70%。 如今中国人寿再次宣布清仓减持，由于所持股份并不算多，投资者相
债市资讯 小亚 07月15日 23:01 85
来源：能源研发中心 后市观点 从日内高点跌超4%，这样的极限反转又一次上演，让不少投资者难以招架，油价连续大涨大跌反映出当前多空双方的尖锐对立、分歧巨大。周一油价一度承接了上周五的热度，日内涨超1美元一度有向上突破之势，中东地区油价保持强势，迪拜与穆尔班现货溢价升至一周高点，油价不过夜盘开盘后油价很快回吐涨幅，因为市场很快从对特朗普将宣布大消息的预期中感到了失落，特朗普称美国将向北约提供数十亿美元的军事装备；如果在50天内无法达成协议，将对俄罗斯征收100%关税，亦会对购买俄油的国家实施二级制裁。此前多头一方期待特朗普会制裁俄罗斯石油带来供应进一步紧张，这种落差推动了油价日内大跌。 海关总署公了6月我国原油、成品油进出口相关数据，具原油进口4，988.8万吨环比上月增7%，虽然从卫星数据显示库存持续累积，对原油进口数据增长有预期，尽管进口的增加部分，更多是进入到了国内原油和成品油库存环节，实际消费仍显疲弱，但海关总署公布数据之后，还是对强化了部分乐观投资者的预期；包括可能间接激发OPEC方面的乐观情绪，欧佩克方面预计第三季石油需求将“非常强劲”，随后数月供需平衡将趋紧。 过去一段时间，油市在当前旺季窗口下的供需表现显示供应过剩压力似乎没有那么大，这种预期差进一步推动了看涨情绪的升温，强现实的多头一方占据现阶段主动，强势的油价表现对于看空后市的一方持续施压，让其处于被动防守阶段。再叠
债市资讯 小亚 07月15日 07:48 70
登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 ◇作者：华鑫证券质量控制部罗懋昌李约涵 ◇本文原载《债券》2025年6月刊 摘要 本文以2015至2025年我国科创债发展历程为背景，分析现阶段民营企业科创债的市场表现。研究发现，尽管科创债政策持续优化，但民营企业整体参与程度依然不高，并且在融资成本、信用评级、发行期限等方面仍存在诸多挑战。对此，本文总结了民营企业参与科创债市场的问题，并提出相应的建议，以期助力民营企业科创债高质量发展。 关键词 科创债科技板民营企业债券市场“科技板” 近年来，我国债券市场围绕支持科技创新融资进行了一系列改革创新，引导资金流向科技创新领域。同时，监管层密集出台政策支持民营企业债券融资，改善民营企业的融资环境。 科创债市场发展及民营企业参与情况 （一）科创债融资机制初步建立，但民营企业参与度较低 2015年11月，国家发展改革委发布《双创孵化专项债券发行指引》（发改办财金〔2015〕2894号），明确募集资金用于创业孵化载体建设。2016年3月，上海证券交易所落地首批双创债，聚焦技术研发领域。2017年政策体系加速完善：4月，交易商协会推出专项债务融资工具，允许资金投向园区科创企业股权投资，科创债融资机制初步建立；7月，中国证监会发布《关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，确立双创债作为公司债子类别的法律地位。 试点初期，发行主体以中央和地方国有企业为
债市资讯 小亚 07月15日 07:32 99
引言 近年来，中国科技创新产业蓬勃发展，成为推动经济高质量发展的重要引擎。在国家政策的大力支持下，科技创新被提升至战略高度，“创新驱动发展”理念深入人心。本系列研究《科创产业科普系列》从战略性新兴产业出发，构建现代化产业体系图谱，选取新能源、信息技术细分产业链为代表，剖析技术趋势、竞争格局等，通过以点带面的分析总结，为科创类行业信用分析积累深度研究基础。
债市资讯 小亚 07月14日 23:02 70
文章来源：国际金融报 7月11日，因美国总统特朗普宣布对加拿大进口商品加征35%关税，并对其他贸易伙伴发出更广泛的关税威胁，黄金价格上涨。截至记者发稿，国际现货黄金价格上涨至3350美元/盎司以上，日内涨幅达0.77%。 受市场避险情绪升温影响，本周初，金价维持在相对高位震荡。7月8日出现短暂上涨，一度触及3346.74美元/盎司高点，但涨势未能持续。随后，在7月9日，金价大幅下挫至一周低点，跌破3300美元关口。7月10日—11日，金价持续回升，目前维持在3350美元/盎司附近。 黄金热度不减 尽管黄金市场不断调整，但央行持续购金。中国人民银行最新数据显示，今年6月末，中国官方黄金储备达7390万盎司，较上月末增加7万盎司，中国央行已连续8个月增持黄金。 世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》也显示，95%的受访央行认为未来12个月全球央行会继续增持黄金，这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，同时也较2024年的调查结果上升了17个百分点。 此外，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。即便金价屡创新高，且全球央行已连续15年净购入黄金，各央行依然对黄金青睐有加。 黄金市场热度持续，相关的ETF也迎来了巨量资金流入。世界黄金协会数据显示，2025年上半年黄金ETF资金流入达380亿美元，持仓总量增加397.1公吨。截至6月底，黄金ET
债市资讯 小亚 07月14日 12:01 70
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