债市资讯

美欧接近达成15%关税协议，油价收复日内跌幅，但疲态渐显值得警惕

来源：能源研发中心后市观点油价周三微幅收跌，几乎走出了与上一交易日同步的节奏，全天大部分时间震荡下行，但后半夜又收复日内大部分跌幅，昨晚油价能从低位反弹是深夜传出美欧接近达成15%关税协议的消息，再叠加此前中国将于7月27日至30日在瑞典与美方举行经贸会谈，日本与美国达成贸易协议等关税利好消息下，宏观层面推动市场风险偏好明显改善，各类风险资产纷纷上扬，在乐观情绪驱动下，油价也从日内低位反弹收复了日内大部分跌幅。原油每天都是跌的不多，好像没有很强的下行驱动，事实上油价不知不觉已经是连续4个交易日小碎步走低，在过去的15个交易日油价几乎是横盘拉锯的表现，这样的走势甚至不能引起市场参与者的注意力，因为看起来油价天天磨磨唧唧的似乎跌不下去。但这就是看表象的人跟密切关注市场的人的感知差异所在，事实上我们明显的感知到了过去二周时间对原油市场来说是一个非常关键的过渡阶段，油市在逐步转弱了！在油价的这个过渡阶段，表面看原油绝对价横盘抗跌的同时，原油月差结构经历了高位强势横盘到最近持续走弱，本周WTI原油在换月前后月差迅速走弱，此前布伦特已经连续走弱，实货市场中东地区贴水在高位持续抗跌表现最近几天开始降温。昨晚夜盘EIA周度数据显示上周美国原油产量大幅下降10.2万桶至1327.3万桶/日，原油库存减少316.9万桶，成品油小幅反弹明显。虽然有柴油累库，库欣原油库存反弹等因素，但这一期数据

债市资讯小亚 07月24日 07:48 59
国家发改委：海南自贸港封关后将出台新一批放宽市场准入的特别措施

（来源：科创100ETF基金）国家发展改革委副主任王昌林在7月23日国新办新闻发布会上表示，海南自贸港封关运作后，国家发展改革委将会同有关部门进一步扩大零关税商品，另一方面要适应我国由制造业开放向服务业开放的要求，大力发展服务贸易。在投资方面，将着力打造公开、透明、可预期的投资环境，促进跨国投资。在外商投资准入方面，将进一步放宽，出台新一批放宽市场准入的特别措施，加快建立以过程监管为重点的投资便利制度。(人民财讯)

债市资讯小亚 07月23日 23:02 54
国内多品种涨停的火爆氛围下，油价不为所动再次收跌

来源：能源研发中心后市观点国内工业品的火爆吸引了市场目光，多达六个品种涨停，焦煤夜盘更是连续第二个涨停，年内首次。反内卷的行情炒作进入白热化，对应的也带来了巨大的波动风险。在国内工业品大幅上涨的背景下，油价震荡中缓步走弱，成为另类，从油价在当前区间内的走势可以看出本周油价的震荡回落是市场的自然选择，资金并没有明显的发力去试图走出方向，整体跌幅不大，但在工业品多品种涨停的火爆氛围下，油市冷静的表现与国内主导的商品走势格格不入。受原油偏弱的走势，原油板块整体偏弱，芳烃等油化工板块也明显表现受到牵制。凌晨美国至7月18日当周API原油库存-57.7万桶，预期-64.6万桶，汽油库存也有回落，不过值得一提的是柴油库存大幅反弹300多万桶，连续第二周反弹，欧美柴油价格周二表现也弱于原油，这是一个值得注意的变化，因此前美国汽油已经趋弱，一旦柴油市场降温则意味着需求侧给油价带来的支持将将进一步减弱，这对寄希望旺季窗口油价维持强势的多头来说是个糟糕的信号。特朗普再催美联储降息并称鲍威尔即将离任，美元连续二日出现较大幅度回落，另外特朗普晚间还宣布了与菲律宾等国达成贸易协议，油价在尾盘收回了部分跌幅，整体来看油市有继续降温迹象，关注晚间EIA库存数据，如果柴油累库明显将进一步打压市场，耐心等待局势明朗，注意节奏把握，谨慎参与。每日动态【1】WTI主力原油期货收跌0.64美元，跌幅0.97

债市资讯小亚 07月23日 08:02 46
美国关税大刀砍向欧盟，多因素致使美元承压

文章来源：汇通财经周二（7月22日）亚洲早盘黄金价格触及一个多月高点3403美元后出现回落，目前交投于3386.33美元/盎司附近。买家暂时休整，等待8月1日截止日前美国潜在贸易协议的明确消息。美元在关税不确定性和对美联储的担忧中巩固了下行态势。黄金价格周一收于关键斐波那契阻力位上方，任何下行空间似乎都有限。黄金价格回调但未出局黄金价格最新的回撤可能源于两方面：一是周一近1.5%的上涨后出现的获利了结，二是因周三美国科技巨头字母表公司（Alphabet）将公布关键财报，市场提前观望。美元和美国国债收益率的跌势暂停，也对以美元计价的黄金构成压力。面对美国总统唐纳德？特朗普的关税谈判，黄金价格的命运取决于美元的表现。本周一，美国与日本及欧盟（EU）贸易协议的不确定性加剧，重燃了对美国经济增长的担忧，这对美元构成了沉重压力。《华尔街日报》周一援引消息人士报道称：“美国官员已告知欧盟贸易专员，特朗普总统可能会在仍在进行的贸易谈判中要求进一步让步，包括将大多数欧洲商品的基准关税提高至15%或更高，较此前讨论的10%大幅上调。” 欧盟外交官指出，随着对达成协议的疑虑上升，欧盟正在研究一系列可能针对美国的反制措施。与此同时，日本的政治不稳定给8月1日截止日前美日达成贸易协议蒙上阴影。此外，由于特朗普多次呼吁美联储主席杰罗姆？鲍威尔辞职，引发对美联储独立性的持续担忧，美国国债收益率下跌，

债市资讯小亚 07月22日 23:02 45
黄金定价的范式没有转变

文章来源：财联社一种理论要被接受为范式，必须看上去优于其竞争对手，但它不需要、事实上也不可能解释它所面对的所有事实。 ——托马斯?库恩图1：黄金价格和美元、利率的走势对比|单位：%，指数点，美元/盎司（一）黄金定价“范式转变”的现象利率定价本不稳定黄金定价范式：与实际利率的负相关性。从黄金定价的角度，我们认为作为非生息的超主权资产，黄金是生息的主权资产的反面。因而在日常的跟踪过程中，我们会将黄金价格放在美元和实际利率的资产框架中。通常意义上，黄金价格和这些变量呈现出负相关的关系。在投资实践中，这种负相关关系并不总是存在。如图2和图3，展示了黄金价格和美元指数和实际利率之间的走势（为观察方便，我们将金价、美元和实际利率的走势做了220日移动平均处理）。显然，在大部分时间内两者具有负相关关系，但是仍有不少时间区间内，即使不考虑两者的涨跌幅程度，两者呈现出同涨同跌的运行态势。事实上，如果我们计算两者的相关系数，无论是短期60天还是长期220天的相关系数都不稳定，在+100%和-100%之间呈现出波动状态（图4和图5）。图2：实际利率和金价（MA220）丨单位：%，美元/盎司图3：美元指数和金价（MA220）丨单位：点，美元/盎司图4：金价和两个指数的220日相关性丨单位：% 图5：金价和两个指数的60日相关性丨单位：% （二）2024年“转变”加深回顾过去，在通常意义

债市资讯小亚 07月22日 23:02 44
专题研究 | 信用评级助推债券市场“科技板”

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级一政策驱动：政策支持科技金融力度加大，债市“科技板”应时而生科技金融是近年来我国金融政策的重要发力点，也是“五篇大文章”重点领域和主要着力点。2025年5月人民银行与证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》（以下简称《公告》），从丰富产品体系、完善配套机制等维度，提出支持科技创新债券发行的相关举措。同日，沪深北三家证券交易所及中国银行间市场交易商协会分别发布《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》和《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》，是对《公告》落实提出细化支持措施。上述政策的发布标志着中国人民银行行长潘功胜于2025年3月提出的创新推出我国债市“科技板”计划正式落地。新出台科创债一揽子政策要点梳理：扩大发行主体范围，形成“资金供给-直接投资-企业应用”的生态闭环。交易所债券市场科创债的发行主体包括科创企业、科创升级、科创投资、科创孵化、金融机构五类主体；银行间债券市场科创债的发行主体包括科技型企业和股权投资机构。募集资金用途拓宽，灵活设置期限结构，提升适配性与灵活性。优化债券发行流程，简化信息披露要求，提升融资效率。创新风险分担机制，降低发行难度。鼓励引导加大对科创债的投资力度，提升二级市场流动性。二评级助推：深化及创新评级方法体系，助力债市“科技板”因势而成 2025年

债市资讯小亚 07月22日 23:02 49
刚涨又跌！全球央行争购黄金，普通投资者还能买吗？

文章来源：中国商报 7月22日，现货黄金突破3390.00美元/盎司关口，最新报3387.85美元/盎司，日内跌0.26%；COMEX黄金最新报3405.30美元/盎司，日内跌0.02%。沪黄金主力涨0.72%，报785.42。 7月21日，COMEX黄金期货价格猛涨1.5%，重返3400美元/盎司上方，达到3410美元/盎司，创下近5周新高。其他贵金属同步走强，现货白银涨1.8%，报38.86美元/盎司；铂金升2.2%，报1453.17美元/盎司；钯金飙升3.5%，报1284.46美元/盎司。 HighRidgeFutures金属交易主管DavidMeger表示：“8月1日最后期限临近，这给市场带来了一定程度的不确定性，这当然对黄金是有利的。” Meger称，有关美国比预期更早降息的传言正在升温，有关美联储主席鲍威尔可能被替换以及美联储重组的猜测加剧了市场的不安情绪。芝商所的美联储观察工具显示，交易员预计9月降息的可能性约为63%。美国财政部长贝森特当地时间7月21日表示，美联储作为一个机构需要接受全面审视，并评估其是否运作成功。贝森特拒绝就有关他曾建议美国总统特朗普不要解雇鲍威尔的报道发表评论，称这将由总统决定。与此同时，美元指数下跌近0.8%，使得以美元计价的黄金对外币买家来说更加便宜，而基准的10年期美国国债收益率跌至一周多来的低点。 SPIAssetManage

债市资讯小亚 07月22日 14:16 53
再议股债跷跷板——华创资管债券日报 2025-7-22

再议股债跷跷板最近债券受到股市上涨的冲击，今年以来，股债究竟如何影响？我们可以通过复盘年初以来股债的走势，大概可以得出一些结论。考虑到债券的机构比较喜欢看上证指数来观察股债跷跷板效应，我们就以上证指数和30年国债为标的。当然，我们认为仅仅盯着上证指数是有问题的。第一，从肉眼可见的趋势看，今年股债呈现跷跷板的状态。例如年初到3月中旬，股票反弹，债券利率反弹，两者呈现跷跷板。核心原因还是经济改善，央行收紧流动性。3月下旬开始，资金转松，贸易摩擦担忧加剧，股票下跌，债券利率下行，两者依然呈现跷跷板。 4月份以来，股市反弹，债券利率则呈现底部窄幅波动，两者的跷跷板效应不是很明显。到了7月份股市反弹，债券利率也开始反弹，两者再度回到跷跷板。因此整体上，股债确实呈现跷跷板效应的时间居多。第二，如果看日内波动，似乎又不仅仅体现为跷跷板效应。我们把上证每天的涨幅和30年国债每天的利率变化统计后，均假设股市当天上涨用1代表，下跌用-1代表；30年国债利率下行用1代表，利率上行用-1代表。从日内看，两者存在时而同涨，时而同跌的状态。例如，25年1月上中旬；5月下行到6月初。两者均呈现同步涨跌的状态。第三，如果股票持续上涨，会对债券形成冲击。上半年以来，如果股票持续上涨，则会对债券形成冲击。例如7月份以来。当然，如果股票持续下跌，则又利好债券市场，例如今年的3月下旬。因此，从微观层面的数据

债市资讯小亚 07月22日 12:40 48
油价微跌，一关键指标继续指向油价将趋弱

来源：能源研发中心后市观点油价周一微幅收跌，盘中一度有走弱迹象，但夜盘还是在欧洲柴油走强拉动下收复了跌幅。在上周五夜盘从高位回落之后，多头的热情再次被压住，市场再次回归了区间内的蓄势节奏。相对于国内工业品火热的上涨氛围（多个品种日内触及涨停），原油板块表现得非常冷静，就像个另类，这种强弱差异本身就反映出原油面临的现状：当前旺季窗口下相对抗跌，但后续的供应压力限制了资金对油价的上涨预期。欧洲柴油的紧张局面仍让油价维持强势，但美国汽油则明显走弱，这种分化带来的影响是需求侧给油价带来的支持在减弱，WTI原油也不再像前期强势，开始有所转弱，另一个非常关键的高频指标显示原油市场月差结构进一步走弱，在欧美柴油供应紧张的强势表现给原油带来支撑的同时，月差走弱成为油价趋弱的一个信号。欧美对俄罗斯的第18轮制裁、特朗普对俄罗斯的威胁，中东地区的不稳定性以及美国关税谈判，美联储降息预期等等原油市场周围有诸多的因素可以给油价波动带来影响。因此我们在基于原油市场供需基本面的观察下，同样需要谨慎的审视当前市场参与者预期的调整。当前油市仍处在多空拉锯阶段当前旺季窗口下需求暂不会成为拖累项，震荡区间下沿关键支撑仍在，原油市场各类因素交织影响下，油价多空拉锯仍将持续，但随着时间推移后续供应增加压力将进一步施压市场，耐心等待局势明朗，注意节奏把握，谨慎参与。每日动态【1】WTI主力原油期货收跌0.1美元

债市资讯小亚 07月22日 07:24 55
中国绿色债券市场发展及国际比较研究

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 ◇作者：中央结算公司博士后科研工作站与中国人民银行金融研究所博士后流动站联合培养博士后魏禹嘉 ◇本文原载《债券》2025年6月刊摘要在全球气候治理体系重构与经济低碳转型的背景下，绿色债券的发展迎来历史机遇期，我国的绿色债券市场规模位居世界前列。本文对比德国、美国的绿色债券发展模式，梳理“双碳”目标实施以来我国绿色债券市场的创新优势、发展经验以及现存问题，为提高绿色债券市场发展的“质”与“量”提供建议。关键词绿色债券国际比较信息披露引言近年来，极端气候事件频发，推动环境治理和解决气候问题逐步成为全球一致行动纲领，我国提出“双碳”目标，将绿色发展纳入具有约束力的顶层制度设计。绿色债券作为连接资本市场与绿色产业的关键工具，已成为推动可持续发展的重要直接融资渠道。中国自2016年着手构建绿色金融体系，通过“自上而下”的政策引导和制度创新迅速崛起，绿色债券市场规模位居全球前列，产品种类日益丰富，产生了显著的环境效益。根据气候债券倡议组织（CBI）数据库的统计，截至2024年末，美国、中国和德国是绿色债券累计发行量前三名的主权国家。我国绿色债券的发展起步时间相对滞后，但市场容量快速扩张，发行人整体信用资质较高，发行前信息披露较为完善，然而在标准体系、信息披露、资源配置等方面仍面临挑战。美国、德国绿色债券市场发展时间长、市场建设更为完善、

债市资讯小亚 07月22日 07:16 47
利率市场日评

利率债二级周一债市情绪消极，成交量小幅回升。国债期货10Y主力合约低开后震荡走高，最终全天收跌0.05%，振幅0.106%。联动银行间利率债现券上行。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净回笼555亿元】中国央行今日开展1707亿元7天期逆回购操作，因今日有2262亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼555亿元。数据方面：无一级市场： 2504106X2，91D，加权利率1.3882%,全场倍数2.83倍,边际倍数2.08倍。 250413X12，3Y，加权利率1.5909%,全场倍数3.04倍,边际倍数6.98倍。招标结束前，中债估值1.604，二级市场BID/OFR在1.63/1.62位置，成交在1.62，中标综收1.6172（缴款日），中标综收较估值高1.32BP，中标综收较成交低0.48BP。 250415X9，5Y，加权利率1.6399%,全场倍数4.45倍,边际倍数2.13倍。招标结束前，中债估值1.655，二级市场BID/OFR在1.6725/1.67位置，成交在1.6725，中标综收1.6660（缴款日），中标综收较估值高1.1BP，中标综收较成交低0.65BP。 250206X23，1Y，加权利率1.3716%，全场倍数4.33倍，边际倍数2.29倍。招标结束前，中债估值1.471，二级市场BID/OFR在1.48/1.4775位置，成交在1.477

债市资讯小亚 07月21日 23:01 40
多空因素交织金价横盘，黄金呈现震荡态势

今日早盘，伦敦金交投于3356美元附近，截至发稿，最新报价3357.32美元/盎司，涨幅0.22%，最高报价3358.73美元/盎司，最低报3349.53美元/盎司。COMEX黄金最新报价3361.7美元/盎司，涨幅0.10%。 7月18日上周五，现货黄金收报3350.05美元，呈现窄幅震荡。前一日受美国强劲零售销售（+0.6%）和失业金数据（22.1万人）影响，金价一度下探3309.82美元，但随后强势反弹至3338.86美元，仅微跌0.25%，走出“深V”行情。这反映市场多空博弈加剧：一方面经济数据强劲压制降息预期，推升美元打压金价；另一方面，关税政策引发的通胀预期推动投资者配置黄金对冲风险。当前黄金正处于短期经济强势与长期通胀担忧的平衡点，避险价值凸显。据报道，19日，有知情人士表示，美国财政部长贝森特最近私下向美国总统特朗普建议不应该试图解雇美联储主席鲍威尔。贝森特认为，除去目前整体经济因素，美联储官员已经发出信号，他们可能在年底前进行两次降息。贝森特警告，解雇鲍威尔可能带来经济、政治和法律后果。知情人士表示，贝森特的言论与特朗普政府其他高级官员的观点不同。美联储理事沃勒上周表示，经济风险上升支持降息，并称应在7月下调利率目标。这番言论导致美元指数从6月23日以来高位回落，间接提振了黄金作为无息资产的吸引力。美联储官员库格勒强调维持限制性政策立场的重要性，亚特兰大联

债市资讯小亚 07月21日 14:16 51
大模型在绿色债券环境效益信息披露质量评估工具中的创新实践

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 ◇作者：中债金科信息技术有限公司张津铭高兰兰唐华云贾晨许立凡 ◇本文原载《债券》2025年6月刊摘要绿色债券环境效益信息披露的质量直接关乎市场的透明度与高质量发展。当前，环境效益信息披露存在披露文件标准化不足、绿色项目动态追踪难等痛点。本文基于大模型技术，设计了智能化信息披露质量评估工具，构建绿色项目追踪、动态指标计算及评估报告生成三大模块，并通过提示词、幻觉检测等技术，确保输出结果的科学性与可靠性。经测试，该评估工具性能较好。关键词绿色债券信息披露环境效益大模型幻觉检测环境效益信息披露质量评价的意义与挑战（一）主要意义作为绿色金融体系中的核心直接融资工具，绿色债券通过定向支持符合标准的绿色项目，既让投资者获得财务回报，又具有显著的正外部性。这种双重价值属性要求建立严格的环境效益信息披露机制，以满足投资者对环境效益的评估需求，保障公众的知情权。绿色债券的环境效益信息披露应当贯穿发行、存续及到期全流程，其中发行阶段的预期效益披露与存续期的实际效益验证构成关键闭环。这一机制既是绿色溢价的价值锚定基础，也是防范“洗绿”风险的核心环节。既有研究表明，基于信息不对称理论，完整的绿色债券环境效益信息披露可以有效降低绿色债券融资成本（张锦涛等，2024）。然而，针对国内外绿色信用债信息披露的纵向追踪显示，部分绿色债券在不同阶段所披露环

债市资讯小亚 07月21日 08:08 54
【行业研究】2025年城市轨道交通行业分析

一、行业概况城市轨道交通属于城市公共交通系统的一个重要组成部分，具有快速、准时、占地面积小、运量大、运输效率高等特点，社会效益良好。随着中国城市化进程逐步加快，城市人口相应增长，同时大中城市的交通拥堵问题也日趋严峻。为了解决交通拥堵，提高环境质量，“十五”期间，国家首次把发展城市轨道交通列入计划发展纲要，并作为拉动国民经济，特别是大城市经济持续发展的重大战略。轨道交通的建设运营会带动周边沿线物业、商贸流通业的发展和繁荣，并直接刺激商业、房地产和广告业等行业的发展，形成“地铁经济带”，产生明显的经济效益。城市轨道交通行业特点为投资巨大、专业技术要求较高及对城市发展影响重大。二、行业政策 2024年以来，交通运输部、国家铁路局和中国城市轨道交通协会（以下简称“轨交协会”）等单位针对城市轨道交通的经营管理、安全监管、融合城轨发展、项目投资建设管理、财政补贴机制等方面出台了一系列意见、办法和指南等，保障城市轨道交通行业可持续发展。三、行业运行情况 2024年，全国城市轨道交通网络持续扩张，区域布局仍不均衡。受益于民众出行需求增长，城市轨道客运量有所增长；但运营成本压力大、入不敷出仍是行业普遍状况，行业运营对政府补贴依赖高。根据交通运输部发布数据，2024年，全国新增城市轨道交通运营线路18条，新增运营区段27段，新增运营里程748公里。截至2024年末，全国共有54个城市开通运营城

债市资讯小亚 07月18日 23:02 64
无增信类应收账款ABS产品分析与投资建议——以建筑类央企为视角

登录亚汇网APP搜索【信披】查看更多考评等级 ◇作者：中国邮政储蓄银行金融同业部处长周凯中国邮政储蓄银行金融同业部高级副经理刘玉娟中国邮政储蓄银行金融同业部吕雯一 ◇本文原载《债券》2025年6月刊摘要作为企业盘活存量资产、拓宽融资渠道、优化财务结构的重要工具，应收账款ABS的发行规模和发行数量在资产证券化市场中位于前列。目前应收账款ABS涉及的基础资产以建筑企业的建工类应收账款为主1。建筑类央企发行的增信类应收账款ABS得到优质主体增信，且联动效应好，银行投资者有机会争取到承销商、托管行等角色，因此受到投资者青睐。本文以市场上发行的主流无增信类应收账款ABS产品为样本，分析该类产品的特点，并给出投资建议，供投资者参考。关键词无增信应收账款基础资产央企探索发行无增信类ABS 目前无增信类应收账款资产支持证券（ABS）的发行主体主要为建筑类央企及其下属子公司。央企应收账款ABS产品增信模式的转变主要受《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》（国资发财评规〔2021〕75号，以下简称“75号文”）的影响。75号文将中央企业为纳入合并范围内的子企业和未纳入合并范围的参股企业发行债券、资管产品等融资行为提供的各种形式担保（含出具有担保效力的差额补足承诺、安慰承诺等支持性函件的隐性担保）均纳入融资担保范围，并对融资担保的预算管理、担保对象、担保规模、担保比例等进行严格控制。在

债市资讯小亚 07月18日 08:16 60

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