香港股市

中金：维持小米集团-W跑赢行业评级目标价70.0港元

中金发布研报称，考虑小米集团-W（01810）IoT及汽车毛利率表现亮眼，上调2025/2026年经调整净利润19.9%/3.4%至481.9亿元/565.99亿元。当前股价对应25.8倍/21.7倍2025/2026年经调整净利润市盈率。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整和行业估值中枢下移，维持70.0港元目标价（SOTP估值法），对应35.0倍/29.4倍2025/2026年经调整净利润市盈率，有35.8%的上行空间。中金主要观点如下： 1Q25业绩高于该行预期公司公布1Q25业绩：收入1，112.93亿元，同比增长47.4%，较该行预期高出1.8%；经调整净利润106.76亿元（含汽车及创新业务亏损5亿元），同比增长64.5%，较该行预期高出7.8%，主要系IoT业务收入、IoT及汽车业务毛利率超预期。 1Q25重回中国手机市场出货量第一，毛利率环比稳中有升 1Q25小米智能手机出货量同比增长3.0%至4，180万台，稳居全球第三；中国市场份额同比提升4.7ppt至18.8%，重回第一，该行判断主要系公司高端手机稳步增长及国补拉动。在高单价的中国市场占比提升带动下，1Q25手机ASP同比提升5.8%至1，210.6元。手机出货量及ASP双增基础上，1Q25手机收入同比增长8.9%至506.12亿元。此外，1Q25手机毛利率环比提升0.4ppt至12.4%，该行判断主要

香港股市小亚 05月28日 12:08 30
中金：维持快手-W跑赢行业评级目标价66港元

中金发布研报称，维持快手-W（01024）Non-IFRS净利润预测不变。当前股价对应10/8倍25/26年Non-IFRS市盈率。维持跑赢行业评级及目标价66港元（14/11倍 25/26年Non-IFRS P/E），上行空间35%。公司公布1Q25业绩，收入同增11%至326亿元，Non-GAAP净利润同增3%至45.8亿元，符合该行及市场预期。1Q25MAU同增2%至7.12亿人，DAU同增3.6%至4.08亿人，人均单日使用时长（按DAU）同增3.3%至134分钟。中金主要观点如下： 1Q收入表现稳健，预期2Q广告收入回归双位数同比增长通道、电商GMV同比增长持续公司1Q25收入同增11%，其中广告业务、电商业务收入均符合该行及市场预期，直播业务收入略好于该行预期，该行判断主要系娱乐直播用户付费行为相对较好。展望2Q25，该行预期公司广告收入同增12%，在外循环上抓住内容消费行业、本地生活线索类投放机遇；在内循环上健康支持商家成长。电商GMV方面，该行预期2Q25同比增长13-14%，保持相对稳健水平，关注618购物节表现。可灵AI商业化加速，AI全面赋能快手生态 AI方面：1）可灵1Q25实现营收1.5亿元，商业化进度好于该行预期。可灵1Q25全球用户规模突破2200万人，其中P端付费用户高速增长，企业客户数量（接入API）超过1万家。该行预期随着P端付费用户规模持

香港股市小亚 05月28日 12:08 22
高盛：升小米集团-W目标价至65港元重申“买入”评级

高盛发布研报称，将小米集团-W（01810）目标价从62港元上调4.8%至65港元，重申“买入”评级。报告指，小米2025年第一季业绩维持强劲，超乎预期。收入同比增47%，高于该行预测2%，调整后净利同比增65%，高于该行预测13-14%。该行重点关注的AIoT和电动车板块继续带来惊喜，并带动业绩增长。该行上调2025-27年收入预测1%，另上调经调整净利润预测5-6%，主要基于AIoT收入及利润前景增强，以及智慧电动汽车毛利率上升。

香港股市小亚 05月28日 12:08 22
交银国际：上调中国电力目标价至3.77港元维持“买入”评级

交银国际发布研报称，上调中国电力（02380）目标价7.4%，从3.51港元升至3.77港元，维持“买入”评级。该行上调2025/2026年盈利预测1%/1.4%，目前公司2025/2026年6%/7%的股息率仍有吸引力。公司1-4月总发电量同比微升0.3%。其中风/光发电同比上升 32.1%/13.6%。今年2季度内，该行留意到内地动力煤价（港口及内陆地区）仍较今年3月底的水平下跌超过7%，公司上半年火力点价差或高于该行预期约2%。

香港股市小亚 05月28日 12:08 20
野村：价格战驱动中国车市增长上调2025年乘用车销量预期至2400万辆

野村发报告指，中国汽车及电动车市场以价格换取需求，整车厂亦以价格换取市场份额，该行认为汽车业整体将进一步增长。因此，上调2025-2026年中国乘用车零售预测分别4%/5%，并预期2025年同比增4.9%，出货量达2400万台。野村指，由于整个汽车市场已经受到新一轮价格竞争的冲击，从目前的行业趋势来看，该行认为这是中国汽车市场的正常发展。考虑到中国汽车行业竞争激烈的局面，野村预计在可见的将来，竞争势头不会改变。同时相信原始设备制造商将会争夺市场份额，而定价将仍然是主要的驱动力。

香港股市小亚 05月28日 12:08 19
今日港股最新回购股份公司一览（2025/05/28）

05月28日港股回购概况：摩比发展（00947）、网誉科技（01483）、蒙牛乳业（02319）、信利国际（00732）、清科创业（01945）、国泰君安国际（01788）、归创通桥-B（02190）、百宏实业（02299）、澳优（01717）、天鸽互动（01980）、威高股份（01066）、上海石油化工股份（00338）、周黑鸭（01458）、天福（06868

香港股市书瑶 05月28日 09:13 21
港股早报：创梦天地根据2023年新购股权计划授出1700万份购股权（2025/5/28）

热点聚焦 5月28日，创梦天地（01119.HK）发布公告，公司根据2023年新购股权计划于2025年5月27日向合共11名雇员（其中包含3名董事）授出合共1700万份购股权（获授予购股权的承授人有权就每份购股权认购1股股份），惟须待承授人接纳方可作实。港股公司要闻美兰空港（00357.HK）获UBGrouAG增持24.4

香港股市章天 05月28日 08:17 35
交银国际：财务数据回暖关注AI需求增长下港股软件板块估值提升机会

交银国际发布研报称，AI技术创新是国家建设科技强国的重点发力方向，更多政策红利释放将促进技术迭代及地方政府/企业信创需求增长，而AI技术快速迭代并通过算力创新实现AI普惠，促进国产替代及AI应用落地进程加速，并支撑收入及利润加速增长，有望拉动软件行业估值进一步修复。分行业看，软件所属信息技术行业AH估值溢价>2倍，仍处于较高水平，主要因部分细分领域的结构性高溢价影响。该行认为随着A+H上市持续扩容，未来更多软件公司赴港上市，软件公司AH估值差异有望继续收窄，港股市场软件及AI板块估值应有更多提升机会。交银国际主要观点如下：软件板块财务数据回暖 2024年及2025年1季度，软件行业收入增速较2023年逐步回暖，利润亦加速释放，显示行业结构性调整影响逐步缓和，预计未来AI普惠及行业应用加速落地带动收入/利润继续回暖。各公司表现分化，主要因部分公司仍在结构性调整阶段。利润方面，短期受竞争加剧及AI等新技术投入加大影响部分公司利润增长，预计长期随AI赋能业务结构优化及降本提效将逐步促进利润释放。考虑竞争持续，各公司表现或将继续分化。该行维持2024年9月报告中的核心观点软件企业毛利率通常隐含了客户稳定性、产品收费模式、行业特点等指标，与估值水平呈正相关性，是可最快判断软件公司商业模式及企业健康度的核心指标。该行认为中国软件公司未来投资及估值支撑点主要在于：信创、国产替代的潜

香港股市小亚 05月27日 23:08 36
瑞银：恒指今年目标24500点对港股短期整体审慎乐观

瑞银香港策略师陈志立表示，维持对今年恒指24500点的目标预测，对港股短期整体审慎乐观。他指出，支持港股的因素包括大量北水南下以及盈利动力正面，而近日大量新股上市亦有助推动市场气氛。不过，他指出，全球在贸易方面仍存在不确定性，料7月会再度出现更多关税相关消息，又指港股现估值已回升至11倍，接近其历史均值。他建议以杠铃方面配置港股，一方面持有高贝塔值(beta)股票，包括科网股，以受惠于利润收入增长，而且较少受贸易战因素影响，另一方面持有高息股。近期香港银行同业拆息(HIBOR)下跌，陈志立认为，反映有资金流入香港，相信HIBOR向下有助纾缓家庭及企业的杠杆负担，他推算HIBOR每下跌100点子，对香港利息负担的纾和程度，相当于约2%的本地GDP规模。他又指，随着企业及家庭所减少的利息开支，资金可望流入消费及投资领域，加上供楼息率下跌，供平过租的情况今年再现，相信有助增加置业兴趣。陈志立提到，近年香港高息环境导致银行累积多达4万亿港元的额外存款，倘若利息持续走低，将有助推动部分存款流入股楼等风险资产，以寻求更佳回报，将利好高息股，如公用股及银行股。

香港股市小亚 05月27日 23:08 36
花旗：对华润燃气(01193)开启30天正面催化观察目标价25港元

花旗发布研报称，对华润燃气(01193)开启为期30天的正面催化观察，预计其股价将上涨，驱动因素是该行认为可能从本周开始的股份回购。从基本面来看，华润燃气2025年前四个月表现平淡，零售燃气销售量同比下降0.8%，每立方米利润率上升0.01元人民币至0.46至0.47元人民币/立方米，新接驳量同比下降24%，综合服务收入同比持平。评级“买入”，目标价25港元。在本月早些时候的花旗中国会议上，公司表示计划回购3%的股份，相当于6,800万股。以当前股价约21.6港元计算，回购成本将为14.7亿港元。公司已为此准备19亿港元的现金，资金充裕。回购的股份将被注销。股份回购将增厚每股盈利。考虑到过去三个月日均成交量仅1,000万股，6,800万股的回购应对股价产生显著影响。

香港股市小亚 05月27日 23:08 35
小摩：予港交所“中性”评级目标价340港元

摩根大通发表研究报告指，港交所（00388）新股上市渠道进一步改善等因素，对大中华股市中长期属重要利好，因自2014年推出以来，沪港通及深港通已彻底改变香港及中国内地投资者的格局。此机制支撑了港交所的估值，该行对未来12个月持较中性看法，予目标价340港元及“中性”评级。该行提及，26只属于MSCI中国及富时中国指数成分、尚未在港上市的中概股，总市值达2370亿美元，过去三个月日均成交额20亿美元，相当于港交所目前市值及日均成交额的5%及6%。根据敏感性分析，若全部转至港股上市，预料港交所2026年每股盈利增加6%。

香港股市小亚 05月27日 23:08 36
中金：升信达生物目标价至69港元 IBI363肠癌数据胜预期

中金发布研报称，上周五（23日）发表研究报告指，信达生物（01801）在ASCO会议上读出多个重要数据，包括7项口头报告，其中IBI363（PD-1/IL-2）读出的黑色素瘤、肠癌、非小细胞肺癌概念验证（PoC）数据引人注目。该行维持信达生物今明两年的纯利预测4.72亿及12.98亿元人民币，续予“跑赢行业”评级。另外，考虑到IBI363肠癌数据胜于预期，上调目标价4.5%至69港元。该行表示，信达生物这次首次披露的OS数据仍较大超出预期，IBI363未来有潜力成为该领域的重磅品种。该行又认为IBI363在传统PD-（L）1治疗进展的NSCLC，尤其是鳞状细胞癌中竞争力持续展现。

香港股市小亚 05月27日 23:08 34
麦格理：升同程旅行目标价至25.5港元维持“跑赢大市”评级

麦格理发布研报称，同程旅行（00780）第一季度业绩表现胜预期。当中，营收表现符合预期，但纯利较该行及市场共识分别高出6%和8%，原因在于抽佣率的强劲扩张，维持“跑赢大市”评级。旅游服务业下强劲的酒店业务应有助收入及盈利增长，麦格理将同程旅行2025和2026年经调整纯利预测分别调高2%，以反映利润率前景较佳。目标价由25.1港元升至25.5港元。

香港股市小亚 05月27日 23:08 31
花旗：对华润燃气开启30天正面催化观察目标价25港元

花旗发布研报称，对华润燃气（01193）开启为期30天的正面催化观察，预计其股价将上涨，驱动因素是该行认为可能从本周开始的股份回购。从基本面来看，华润燃气2025年前四个月表现平淡，零售燃气销售量同比下降0.8%，每立方米利润率上升0.01元人民币至0.46至0.47元人民币/立方米，新接驳量同比下降24%，综合服务收入同比持平。评级“买入”，目标价25港元。在本月早些时候的花旗中国会议上，公司表示计划回购3%的股份，相当于6，800万股。以当前股价约21.6港元计算，回购成本将为14.7亿港元。公司已为此准备19亿港元的现金，资金充裕。回购的股份将被注销。股份回购将增厚每股盈利。考虑到过去三个月日均成交量仅1，000万股，6，800万股的回购应对股价产生显著影响。

香港股市小亚 05月27日 23:08 30
美银证券：上调泡泡玛特(09992)目标价至275港元维持“买入”评级

美银证券发布研报称，将泡泡玛特(09992)2025及2026年预计非国际财务报告准则(non-IFRS)净利润预测分别上调5%和6%，并将目标价由原先236港元上调17%至275港元。该行将估值基准从2025/26年混合转为2026年，认为泡泡玛特仍处于快速增长的早期阶段，2026年将更能反映其盈利能力，维持"买入"评级。泡泡玛特仍是该行在中国消费品板块的首选之一：(1)作为一家独特的平台公司，该行认为泡泡玛特最适合把握全球知识产权(IP)消费上升和追求情感价值的趋势，实现跨消费群体和国家的扩张;(2)该行看到多重驱动因素带来盈利上行潜力，包括市场份额增长、全球化、知识产权组合扩大以及盈利能力提升。在Labubu3.0推出后于海外市场成为热门，在高知名度地点开设新店、推出新知识产权/产品，以及通过社交媒体增加名人代言，可能成为未来的催化剂。

香港股市小亚 05月27日 23:08 19
汇丰：外国机构(FII)扭转了亚洲股市连续七个月的净流出趋势！5月净流入120亿美元

汇丰发布研究报告称，4月，亚洲和新兴市场基金缩减了对中国内地的超配。尽管有所减持，但亚洲基金在该市场的持仓规模(主动权重)仍接近多年高点。4月，亚洲基金对中国台湾省股市的持仓量略有回升，但相对于基准指数的配置仍接近历史低位。亚洲和新兴市场基金均减持了韩国，转为对市场中性配置(主动权重角度)。经过连续七个月的净抛售，外国机构投资者(FII)截至5月已向除中国以外的亚洲股市注入约120亿美元，这是一年半以来最强劲的月度流入。汇丰主要观点如下：汇丰研究报告显示，4月，亚洲和新兴市场基金缩减了对中国内地的超配。尽管有所减持，但亚洲基金在该市场的持仓规模(主动权重)仍接近多年高点。过去几个月，全球基金对中国内地的持仓量逐渐上升，但仍远低于2021年触及的水平。亚洲和新兴市场基金均增持了印度，尽管该市场仍是最大的低配市场之一。 4月，亚洲基金对中国台湾省股市的持仓量略有回升，但相对于基准指数的配置仍接近历史低位。亚洲和新兴市场基金均减持了韩国，转为对市场中性配置(主动权重角度)。经过连续七个月的净抛售，外国机构投资者(FII)截至5月已向除中国以外的亚洲股市注入约120亿美元，这是一年半以来最强劲的月度流入。几乎所有市场都出现了资金流入，主要推动力来自中国台湾省和印度。台湾的资金流入量达到了自2023年底以来单月最高水平。尽管外国投资者在印度股市保持净买入状态，但流入规模较为温和。图表

香港股市小亚 05月27日 23:08 19
中金：维持安能物流“跑赢行业”评级目标价11港元

中金发布研报称，预计安能物流（09956）2025/2026年经调整净利润4.6%/1.5%至10.1、12.2亿元，当前股价对应2025/2026年10.0倍/8.2倍经调整市盈率。基于对公司中长期稳健增长及股东回报的看好，维持跑赢行业评级和11.00港元目标价，对应11.9倍/9.7倍2025/2026年经调整市盈率，较当前股价有18.9%的上行空间。中金主要观点如下： 1Q25业绩符合该行预期公司公布1Q25业绩：营收25.9亿元，同比+9%；毛利4.1亿元，同比+7%；归母净利润2.26亿元，同比+20%；经调整净利润2.42亿元，同比+16%；经调整净利润率9.4%，同比提升0.6ppt、创单季度新高。盈利符合该行预期，一季度在市场需求疲软、盈利基数较高背景下仍取得利润较好增长；且公司持续调整货物重量结构，70kg以下高毛利小票货量保持了27%的同比高增速，并带动单价、单位毛利结构性成长。货量结构持续向高毛利小票切换 1Q零担货运总量同增6%至304.5万吨；其中70kg以下迷你小票、70-300kg小票零担货量分别同比+27%、12%；公司1Q零担总票数同比增长28%，票均重同比下降17%至75kg。受小票产品带动，单吨收入及毛利上行 1Q25公司零担服务总单价同增3%至850元/吨，其中运输服务、增值服务、派送服务单价分别同比变化-2%/+13%/+6%。单吨

香港股市小亚 05月27日 23:08 17
美银证券：上调泡泡玛特目标价至275港元维持“买入”评级

美银证券发布研报称，将泡泡玛特（09992）2025及2026年预计非国际财务报告准则（non-IFRS）净利润预测分别上调5%和6%，并将目标价由原先236港元上调17%至275港元。该行将估值基准从2025/26年混合转为2026年，认为泡泡玛特仍处于快速增长的早期阶段，2026年将更能反映其盈利能力，维持“买入”评级。泡泡玛特仍是该行在中国消费品板块的首选之一：（1）作为一家独特的平台公司，该行认为泡泡玛特最适合把握全球知识产权（IP）消费上升和追求情感价值的趋势，实现跨消费群体和国家的扩张；（2）该行看到多重驱动因素带来盈利上行潜力，包括市场份额增长、全球化、知识产权组合扩大以及盈利能力提升。在Labubu3.0推出后于海外市场成为热门，在高知名度地点开设新店、推出新知识产权/产品，以及通过社交媒体增加名人代言，可能成为未来的催化剂。

香港股市小亚 05月27日 23:08 17
今日南向资金买卖十大成交榜（2025/5/27）

亚汇网实时数据统计：截至5月27日收盘，盈富基金（02800）、美团-W（03690）、小米集团﹣W（01810）居港股通（沪）成交前三，美团-W（03690）、腾讯控股（00700）、小米集团﹣W（01810）居港股通（深）成交前三。港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）盈富基金（02800）成交金额：36.63亿美团-W

香港股市书瑶 05月27日 18:07 33
港股收评：午后转涨！科指涨0.48%止步3连跌，生物医药股强势，汽车股继续走低

港股收盘行情：香港恒生指数5月27日（周二）收盘上涨99.66点，涨幅0.43%，报23381.99点；香港恒生科技指数5月27日（周二）收盘上涨24.95点，涨幅0.48%，报5182.6点；国企指数5月27日（周二）收盘上涨32.33点，涨幅0.38%，报8469.97点；红筹指数5月27日（周二）收盘上涨24.29点，涨幅0.6

香港股市书瑶 05月27日 16:25 41
港股各大机构最新研报（2025/5/27）

一、麦格理发布研报称，同程旅行（00780.HK）第一季度业绩表现胜预期麦格理发布研报称，同程旅行（00780.HK）第一季度业绩表现胜预期。当中，营收表现符合预期，但纯利较该行及市场共识分别高出6%和8%，原因在于抽佣率的强劲扩张，维持“跑赢大市”评级。旅游服务业下强劲的酒店业务应有助收入及盈利增长，麦格

香港股市书瑶 05月27日 16:24 37
大和：升中联重科目标价至6.6港元重申“买入”评级

大和发布研报称，将中联重科（01157）目标价从6港元上调10%至6.6港元，重申“买入”评级。报告指，2025年首四个月房地产投资依然疲软，对中联重科的传统业务造成冲击，该行预计房地产投资要到6月底才会好转。不过，由于公司海外产能提升，该行对公司长期海外增长持乐观态度。该行目前预测2025-27年收入同比增长达13-16%，毛利率为28.4-28.8%。

香港股市小亚 05月27日 13:56 42
大和：升中联重科(01157)目标价至6.6港元重申“买入”评级

大和发布研报称，将中联重科(01157)目标价从6港元上调10%至6.6港元，重申“买入”评级。报告指，2025年首四个月房地产投资依然疲软，对中联重科的传统业务造成冲击，该行预计房地产投资要到6月底才会好转。不过，由于公司海外产能提升，该行对公司长期海外增长持乐观态度。该行目前预测2025-27年收入同比增长达13-16%，毛利率为28.4-28.8%。

香港股市小亚 05月27日 13:48 39
海通证券：首予友邦保险目标价97.8港元评级“优于大市”

海通证券发布研报称，首次覆盖友邦保险（01299），予目标价97.8港元以及“优于大市”评级。海通证券指，考虑到友邦保险在中国内地的区域扩张策略稳步推进、中国香港客户对传统储蓄型产品的需求不改、东协市场具有较大市场潜力、以及其多通路策略，因此持续看好友邦的发展潜力。友邦保险坚持以代理人管道为核心，多渠道共同发力的策略，多年来代理人通路和伙伴通路新业务价值（NBV）维持成长。友邦保险整体新业务价值率，从2010年的32.6%上升至2024年的57%，持续大幅领先同业。另外，友邦亚太地区经营，核心市场增长势头不改。

香港股市小亚 05月27日 13:48 34
今日港股行情投行追踪：披露人民币升值潜在跑赢港股名单包括百度集团-SW（09888）及腾讯控股（00700）等

一、中泰国际：内外承压下，聚焦防御主线和政策催化中泰国际发布策略周报表示，中国4月经济数据延续温和修复但动能趋缓，消费扩张受制于收入预期疲弱，物价修复力度疲弱。但中美紧张局势的阶段性缓和、企业短期抢出口仍有望一定程度支撑二季度经济增长，市场进入短暂的政策观察期。港股一季度业绩接近尾声，恒生

香港股市书瑶 05月27日 13:01 33
中银国际：微升同程旅行(00780)目标价至23.6港元重申“买入”评级

中银国际发布研报称，同程旅行(00780)首季经调整净利润同比升41%，胜于该行预期。报告指，这反映出虽然集团面对去年基数较高等不利因素，但公司策略仍然奏效，同时，集团专注低线城市用户亦使其表现短期内优于同行。公司继续强调进一步变现，并提升其销售和市场推广工作的投资回报率，预期这将支持其利润率。该行表示，即使未计入同程拟收购万达酒店管理的交易，仍对其今年实现净利润同比增长20%更有信心，重申其“买入”评级，目标价由23.3港元轻微上升至23.6港元。

香港股市小亚 05月27日 12:02 33
中金：升朝云集团(06601)目标价至3.65港元评级“跑赢大市”

中金发布研报称，维持朝云集团(06601)盈利预测不变，当前股价对应2025/26年15/14倍P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好调整，上调目标价30%至3.65港元，对应2025/26年20/19倍P/E，对应33%上行空间，看好公司宠物线下加速拓店及驱蚊新品夏季旺季销售趋势，并建议关注公司现金价值及股东回报力度中金主要观点如下：宠物线下渠道加速拓店，自有品牌线上高增 1)宠物门店上：据公司官方公众号，截至2025年5月13日，米乐乖乖及爪爪喵星球累计门店数量达68家，宠物线下拓店稳步推进。具体看，线下活体销售、洗美服务、猫咖体验、商品销售等为公司门店营收构成，实现新用户引流进店至高频商品消费等多业务环节。该行认为，公司于一二线城市开店空间仍相对广阔，随单店模型打造及中后台固定费用分摊，公司宠物线下门店盈利模式有望持续改善; 2)宠物品牌上：公司已打造倔强的尾巴、倔强的嘴巴两大自有品牌，分别覆盖宠物用品、宠物食品两大赛道，随公司新品研发加速及渠道推广加大，两大自有品牌线上渠道实现快增。据久谦数据，2025年1-4月倔强的尾巴及倔强的嘴巴天猫销售额合计同比增长256%。关注夏季家居护理核心单品销售，线上渠道延续高质量成长家居护理业务中，公司近年来以线上大单品策略支撑业务成长，据公司官方公众号，超威驱蚊喷雾近期持续位列抖音驱蚊爆款榜首位，以长效驱蚊及驱蠓效果获得用户好

香港股市小亚 05月27日 12:02 31
中银国际：微升同程旅行目标价至23.6港元重申“买入”评级

中银国际发布研报称，同程旅行（00780）首季经调整净利润同比升41%，胜于该行预期。报告指，这反映出虽然集团面对去年基数较高等不利因素，但公司策略仍然奏效，同时，集团专注低线城市用户亦使其表现短期内优于同行。公司继续强调进一步变现，并提升其销售和市场推广工作的投资回报率，预期这将支持其利润率。该行表示，即使未计入同程拟收购万达酒店管理的交易，仍对其今年实现净利润同比增长20%更有信心，重申其“买入”评级，目标价由23.3港元轻微上升至23.6港元。

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高盛：披露人民币升值潜在跑赢港股名单包括百度集团-SW及腾讯控股等

高盛经济师发布研报称，预期人民币兑美元汇率将于三个月、六个月及十二个月，达至7.20、7.10及7.00，意味着未来十二个月有3%升值空间。该行披露人民币升值潜在跑赢的中港上市企业名单，其中的港股包括：万国数据-SW（09698）、紫金矿业（02899）、中国金茂（00817）、东岳集团（00189）、中国南方航空股份（01055）、百度集团-SW（09888）、中国飞鹤（06186）及腾讯控股（00700）。这些企业需符合的条件包括：1）市值与流动性：市值超过20亿美元，日均成交额（ADVT）超过500万美元；2）行业与财务特性下，依赖美元进口成本的行业，包括航空、（石油）化工、建筑、食品主食及旅游相关行业；或美元债务占比超过20%；3）海外收入敞口：海外收入占比低于30%；4）外汇损益历史：2024年人民币贬值期间未产生外汇收益；5）汇率相关性：与汇率变动的回报相关性排名靠后。此外，高盛同时列出人民币升值时，可能跑输大市的中港上市企业名单，其中的港股包括海尔智家（06690）、中国石油股份（00857）、联邦制药（03933）、ASMPT（00522）、裕元集团（00551）、中国重汽（03808）、申洲国际（02313）及敏实集团（00425）。该行指，人民币升值受压企业筛选标准包括：1）市值与流动性：上市市值超过20亿美元，日均成交额超过500万美元；2）海外收入敞口：

香港股市小亚 05月27日 12:02 32
中金：维持同程旅行(00780)目标价23港元评级“跑赢大市”

中金发布研报称，维持同程旅行(00780)25/26年收入和盈利预期，维持跑赢行业评级，维持目标价23港元(对应15x/12x25e和26eNon-IFRS市盈率)，上行空间为12%，公司目前交易于13x/11x25e/26eNon-IFRSP/E。同程旅行1Q25收入同增13%至44亿元，高于市场预期1%，主要系交通收入超预期;Non-IFRS归母净利润7.8亿元，超市场预期6%，对应18%Non-IFRS净利润率，系良好费控带来的经营杠杆。中金主要观点如下：旅游消费继续维持韧性，预计2Q核心OTA业务收入维持10-15%同比增速 1)住宿：1Q25间夜量符合指引，其中国际业务间夜同增超50%，变现率提升拉动收入增长。今年五一期间，文旅部数据显示，全国国内出游人次同比增长6.4%，游客出游总花费同比增长8.0%，公司维持和行业类似的稳健增长态势，公司预计2Q25间夜量同增高个位数;由于用户倾向预定高品质的产品和服务，同城平台上中星酒店预定占比有所提升，公司预计2Q25酒店价格ADR低个位数增长，好于行业平均;此外，通过降低用户补贴，酒店佣金率或将进一步提升。该行预计2Q25酒店收入同比增长13%。展望2H25，公司预计通过动态调整补贴，通过量价增长来实现酒店业务增长。 2)交通：1Q25国内机票量持平行业增长，其中国际机票量同增超40%，国际机票收入占交通收入比例超5%。考虑

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