香港股市

美银证券：升长城汽车目标价至14.6港元重申“中性”评级

美银证券发布研报称，随着下半年将推出多款新车型，长城汽车（02333）料每月销量将由6月的11万辆逐步提升至第三季末及第四季初的13万辆；并进一步升至第四季度末的15万辆。该行将2025、2026及2027年销量预测分别下调4.3%、下调0.3%及上调0.3%；盈利预测分别下调8%、下调4%及上调3%。H股目标价由12.8港元升至14.6港元，重申“中性”评级；A股（601633.SH）目标价由18.5元升至21.1元人民币，重申跑输大市评级。美银证券指，长城汽车上半年收入达924亿元人民币（下同），同比增长1%，净利润63亿元，同比跌10%，好过市场预期，主要受惠于政府补贴及俄罗斯报废税退税。剔除非经常性项目后，上半年经调整净利润为36亿元，同比下降36%。细分而言，次季收入达523亿元，同比及按季分别升8%及31%；净利润46亿元，同比及按季分别升19%及1.62倍；经调整净利润为21亿元，同比跌42%，按季升44%。次季销量31.3万辆，同比及按季分别升10%及22%。

香港股市小亚 07月21日 23:02 13
中金：升阅文集团目标价至43.5港元维持“跑赢行业”评级

中金发布研报称，阅文集团（00772）拟8月公布今年上半年业绩，预计收入为31.26亿人民币；非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润4.86亿元，维持“跑赢行业”评级，考虑到行业估值中枢上移，上调目标价20.8%至43.5港元，分别对应2025、2026年非国际财务报告准则市盈率30倍、26倍，较现价有35.7%的上行空间。中金表示，阅文集团线上业务经营相对稳定，预计上半年收入19.57亿元，同比基本持平。中金又认为，集团线上业务继续承担IP蓄水池作用，维持与作家的良好生态，不断孵化优质IP。版权营运业务方面，中金预计该业务上半年收入11.69亿元，并维持新丽传媒2025年全年利润3.8亿元的预测。中金又认为，公司优势在于IP资源的丰富性，有望通过加速自营布局以及参投产业链公司延展IP衍生品的品类矩阵，进一步放大IP价值。

香港股市小亚 07月21日 23:02 11
里昂：升中国生物制药(01177)目标价至9.2港元重申“跑嬴大市”评级

里昂发布研报称，相信中国生物制药(01177)已进入长期上升周期，主要受惠于2025至2027年持续推出创新药物;研发能力提升;及中国对创新药物的政策更为有利。因此，该行修订对中生制药于2025至2027年纯利预测，分别升1%、降3%及升25%，并将目标价由7港元上调至9.2港元，重申“跑嬴大市”评级。

香港股市小亚 07月21日 23:02 13
里昂：升中国生物制药目标价至9.2港元重申“跑嬴大市”评级

里昂发布研报称，相信中国生物制药（01177）已进入长期上升周期，主要受惠于2025至2027年持续推出创新药物；研发能力提升；及中国对创新药物的政策更为有利。因此，该行修订对中生制药于2025至2027年纯利预测，分别升1%、降3%及升25%，并将目标价由7港元上调至9.2港元，重申“跑嬴大市”评级。

香港股市小亚 07月21日 23:02 13
今日南向资金买卖十大成交榜（2025/7/21）

亚汇网实时数据统计：截至7月21日收盘，东方电气（01072）、华新水泥（06655）、阿里巴巴-W（09988）居港股通（沪）成交前三，美团-W（03690）、东方电气（01072）、华新水泥（06655）居港股通（深）成交前三。港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）东方电气（01072）成交金额：92.89亿华新水泥

香港股市书瑶 07月21日 17:49 45
港股收评：恒指涨0.68%，重大工程开工基建类股大涨，东方电气一度飙升超700%

港股收盘行情：香港恒生指数7月21日（周一）收盘上涨168.48点，涨幅0.68%，报24994.14点；香港恒生科技指数7月21日（周一）收盘上涨46.67点，涨幅0.84%，报5585.5点；国企指数7月21日（周一）收盘上涨53.73点，涨幅0.6%，报9040.2点；红筹指数7月21日（周一）收盘上涨49.7点，

香港股市书瑶 07月21日 16:29 59
港股各大机构最新研报（2025/7/21）

一、中银国际：升中国生物制药（01177.HK）目标价至7.7港元重申“买入”评级中银国际发布研报称，中国生物制药（01177.HK）宣布以逾5亿美元净额收购礼新医药近95.09%股份，完成交易后拥有8个临床阶段候选药物的礼新将成为其间接全资子公司，重申“买入”评级，目标价由4.5港元上调至7.7港元。投行对该股的评级

香港股市书瑶 07月21日 16:28 57
今日港股行情投行追踪：步入电商淡季关注“反内卷”对快递末端价格影响

一、华泰证券：步入电商淡季关注“反内卷”对快递末端价格影响华泰证券研报指，二季度，在电商大促与“以旧换新”提振下，线上消费强劲，件量延续高增。商品零售额、实物商品网上零售额、快递件量分别同比+5.6%/+6.3%/+17.3%。6月，商品零售额、实物商品网上零售额、快递件量分别同比+5.3%/+4.7%/+15.8%，环比

香港股市书瑶 07月21日 13:01 45
中金：维持华润万象生活目标价40.0港元评级“跑赢行业”

中金发布研报称，维持华润万象生活（01209）盈利预测不变。维持跑赢行业评级和40.0港元/股目标价，对应21倍2025年目标核心P/E和8%上行空间。公司交易于19.5倍2025年核心P/E，对应5.1%股息收益率（假设2025年正常+特别派息达到100%）。该行预计华润万象生活1H25核心净利润同比增约13%至20.0亿元，符合市场预期。中金主要观点如下：上半年购物中心兑现亮眼经营表现该行预计1-6月华润万象购物中心零售额同比增长15-20%，其中同店增长高单位数，结构上重奢购物中心同店增速略优于整体；6月单月零售额整体同比及同店同比趋势与上半年相若，其中重奢购物中心同店略弱于整体。在去年上半年高基数下（1H24零售额同店+7.6%、其中重奢+4.0%），该行预计华润万象仍兑现了优于年初提出的全年指引（同店增长中个位数）、优于社零（1-6月同比+5%）和同行的经营表现，而这主要得益于其在管购物中心稳固的市场地位及具备吸引力的品牌组合带来的持续客流增长。外延扩张方面，该行预计上半年华润万象新开业5座购物中心（包含2座母公司项目和3座第三方项目，其中一座为存量第三方项目接管），外拓新签5座第三方购物中心，开业及外拓进展料均符合预期。物管板块或跟随行业大势，面临一定压力该行预计上半年华润万象新拓第三方年化合同额约4亿元（去年全年约10亿元），考虑基础物管收入基数增大，该行认

香港股市小亚 07月21日 12:48 56
交银国际：升中国生物制药目标价至8港元维持“买入”评级

交银国际发布研报称，中国生物制药（01177）收购及降本增效努力效果显著，上调2025-27年经调整净利润预测10-11%，并上调目标价至8港元，维持“买入”评级，短期催化剂包括公司自研管线的潜在BD授权机会。报告指，集团宣布拟以不超过9.51亿美元的交易对价收购礼新医药95.09%股权。剔除礼新医药于交割日的估计现金及银行存款约4.5亿美元，公司就收购事项待作出的付款净额约为5.01亿美元。本次交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司，其主要研发及管理团队，将连同其双抗、ADC等技术平台一起加入中国生物制药。

香港股市小亚 07月21日 12:48 49
瑞银：升思摩尔国际目标价至14港元维持“沽售”评级

瑞银发布研报称，更新对思摩尔国际（06969）2025至2027年盈利预测各-21%、+1%及+21%，原因包括来自ODM和HNB业务的较高营收增长；以及竞争加剧导致销售、一般及行政费用增加。瑞银维持对思摩尔国际的“沽售”评级，认为其估值丰厚，已经反映了来自Vapes和HNB增长潜力。目标价就由10.7港元升至14港元。公司初步业绩显示上半年年营收同比增长18%，该行认为是由于Vape业务复苏，出货量在美国关税之前已预先增加。公司预计下半年纯利同比下降21至35%，主要由于主要与第四季授出购股权和S&D相关的高支出所致。

香港股市小亚 07月21日 12:48 44
里昂：娃哈哈争产案或利好农夫山泉及华润饮料

里昂发布研报称，娃哈哈已故创办人宗庆后家族爆发争产案，事件可能影响集团产品销售及市场份额，而同业农夫山泉（09633）及华润饮料（02460）则有望从中受益，市场份额加快增长。自3月起列农夫山泉为首选股，看好其业务复苏势头强劲，给予“高度确信跑赢大市”评级，目标价为45港元。该行认为华润饮料今年瓶装水销售稳定，利润率扩张仍是其主要增长动力，同予“跑赢大市”评级，目标价17.7港元。报告指出，娃哈哈引发外界对宗庆后公众形象及公司管治的负面看法，或导致消费者偏好改变。渠道数据显示，娃哈哈瓶装水线上销售额已显著下降，7月首周日均销售额为7.5万至10万元人民币，而7月18至19日已降至2.5万至5万元人民币。对比今年农夫山泉自3月起销售瓶装水以来录得强劲双位数增长，预期其市场份额正逐步回升，同时华润饮料亦可能从中分一杯羹。

香港股市小亚 07月21日 12:48 47
交银国际：升福莱特玻璃目标价至11.45港元玻璃价格见底回升

交银国际发布研报称，近期政府会议密集表态，光伏供给侧将迎转机。由于产品价格走势弱于预期，该行下调福莱特玻璃（06865）2025-27年盈利，维持2025年1.1倍市账率的估值基准，由于人民币升值，将目标价从11.3港元小幅上调1%至11.45港元，维持“买入”评级。报告指，公司发布业绩预告，预计2025年上半年盈利为2.3亿至2.8亿元人民币（下同），其中2025年第二季盈利1.2亿至1.7亿元，中值按季增加41%。6月以来光伏玻璃行业大幅减产，最近一周累库速度已大幅放缓，后续仍将有较大规模的减产。该行预计8月有望开始去库存，后续玻璃价格有望见底回升。

香港股市小亚 07月21日 12:48 41
大摩：上调海丰国际2025-2027年盈测上调目标价至23.4港元维持“与大市同步”评级

摩根士丹利发布研报称，上调海丰国际（01308）2025-2027年每股盈测分别23%、28%和24%。因此，上调集团目标价24%，由18.8港元升至23.4港元。由于海丰国际低成本、高品质服务、对亚洲内部市场的专注，大摩认为，集团利润率持续保持优异表现。维持对其“与大市同步”评级，并预期在货柜航运周期性低迷时期，海丰国际将保持盈利。报告表示，海丰国际前期需求旺盛及供应效率下降导致今年上半年货柜航运表现强于预期。然而，长途市场的正常化也可能对亚洲内部市场造成不利影响。在货柜航运领域，该行表示相对看好海丰国际，并对其持谨慎态度。

香港股市小亚 07月21日 12:48 26
港股午评：恒指涨0.28%一度站上25000大关，雅江水电工程开工相关板块大涨

上午盘面：港股上午盘三大指数集体上涨，盘中均刷新4月以来新高价。截止午盘，恒生指数涨0.28%一度站上25000点，国企指数、恒生科技指数分别上涨0.14%及0.32%。盘面上，大型科技股普遍呈现上涨行情，其中，美团涨约3%，京东涨超2%，阿里巴巴涨1.8%，百度、小米飘红；雅鲁藏布江水电工程开工，涉1.2万亿投资，

香港股市书瑶 07月21日 12:08 44
大摩：上调海丰国际(01308)2025-2027年盈测上调目标价至23.4港元维持“与大市同步”评级

摩根士丹利发布研报称，上调海丰国际(01308)2025-2027年每股盈测分别23%、28%和24%。因此，上调集团目标价24%，由18.8港元升至23.4港元。由于海丰国际低成本、高品质服务、对亚洲内部市场的专注，大摩认为，集团利润率持续保持优异表现。维持对其“与大市同步”评级，并预期在货柜航运周期性低迷时期，海丰国际将保持盈利。报告表示，海丰国际前期需求旺盛及供应效率下降导致今年上半年货柜航运表现强于预期。然而，长途市场的正常化也可能对亚洲内部市场造成不利影响。在货柜航运领域，该行表示相对看好海丰国际，并对其持谨慎态度。

香港股市小亚 07月21日 12:08 40
中金：维持周黑鸭(01458)目标价3.0港元维持“跑赢行业”评级

中金发布研报称，该行基本维持周黑鸭(01458)2025年和2026年利润预期。该行保持目标价3.0港币，当前股价对应25/26年26.8/24.1倍P/E，目标价对应25/26年约32/29倍P/E，现价距目标价约20.5%的上涨空间，维持跑赢行业评级。2H25公司将优化新兴渠道推广策略，以期持续规模放量，将总结1H25新兴渠道产品动销及销售数据，在产品和渠道进行匹配优化及迭代，该行预计下半年规模有望进一步放量。中金主要观点如下：公司发布1H25盈利预告，利润同比增长55.2%-94.8% 公司发布1H25盈利预告：收入12-12.4亿元，利润(不包括未完成统计的分占联营公司溢利与亏损及相关所得税影响)为0.9-1.13亿元，相同口径下同比增长55.2%-94.8%。业绩预告略超市场预期，该行预计主要与公司费用控制优于预期(包括门店端及新兴渠道费用投放控制均较好，公司重视效率提升)。收入端：该行预估1H25平均单店销售同比提升个位数今年公司重视门店质量的提升，上半年通过门店端人货场的优化调整，单店质量有较好恢复。新兴渠道方面，2024年团队筹备搭建完成，2025年3月底公司卤料包产品进入山姆渠道，并且亦进入胖东来、部分永辉调改店，但上半年收入贡献的体量仍较少，该行预计公司会结合1H25新渠道产品销售数据进行再次梳理，为2H25新渠道的产品和渠道投放策略优化做准备。利润端

香港股市小亚 07月21日 12:02 30
中金：维持华润万象生活(01209)目标价40.0港元评级“跑赢行业”

中金发布研报称，维持华润万象生活(01209)盈利预测不变。维持跑赢行业评级和40.0港元/股目标价，对应21倍2025年目标核心P/E和8%上行空间。公司交易于19.5倍2025年核心P/E，对应5.1%股息收益率(假设2025年正常+特别派息达到100%)。该行预计华润万象生活1H25核心净利润同比增约13%至20.0亿元，符合市场预期。中金主要观点如下：上半年购物中心兑现亮眼经营表现该行预计1-6月华润万象购物中心零售额同比增长15-20%，其中同店增长高单位数，结构上重奢购物中心同店增速略优于整体;6月单月零售额整体同比及同店同比趋势与上半年相若，其中重奢购物中心同店略弱于整体。在去年上半年高基数下(1H24零售额同店+7.6%、其中重奢+4.0%)，该行预计华润万象仍兑现了优于年初提出的全年指引(同店增长中个位数)、优于社零(1-6月同比+5%)和同行的经营表现，而这主要得益于其在管购物中心稳固的市场地位及具备吸引力的品牌组合带来的持续客流增长。外延扩张方面，该行预计上半年华润万象新开业5座购物中心(包含2座母公司项目和3座第三方项目，其中一座为存量第三方项目接管)，外拓新签5座第三方购物中心，开业及外拓进展料均符合预期。物管板块或跟随行业大势，面临一定压力该行预计上半年华润万象新拓第三方年化合同额约4亿元(去年全年约10亿元)，考虑基础物管收入基数增大，该行认

香港股市小亚 07月21日 12:02 36
中金：维持周黑鸭目标价3.0港元维持“跑赢行业”评级

中金发布研报称，基本维持周黑鸭（01458）2025年和2026年利润预期。该行保持目标价3.0港币，当前股价对应25/26年26.8/24.1倍P/E，目标价对应25/26年约32/29倍P/E，现价距目标价约20.5%的上涨空间，维持跑赢行业评级。2H25公司将优化新兴渠道推广策略，以期持续规模放量，将总结1H25新兴渠道产品动销及销售数据，在产品和渠道进行匹配优化及迭代，该行预计下半年规模有望进一步放量。中金主要观点如下：公司发布1H25盈利预告，利润同比增长55.2%-94.8% 公司发布1H25盈利预告：收入12-12.4亿元，利润（不包括未完成统计的分占联营公司溢利与亏损及相关所得税影响）为0.9-1.13亿元，相同口径下同比增长55.2%-94.8%。业绩预告略超市场预期，该行预计主要与公司费用控制优于预期（包括门店端及新兴渠道费用投放控制均较好，公司重视效率提升）。收入端：该行预估1H25平均单店销售同比提升个位数今年公司重视门店质量的提升，上半年通过门店端人货场的优化调整，单店质量有较好恢复。新兴渠道方面，2024年团队筹备搭建完成，2025年3月底公司卤料包产品进入山姆渠道，并且亦进入胖东来、部分永辉调改店，但上半年收入贡献的体量仍较少，该行预计公司会结合1H25新渠道产品销售数据进行再次梳理，为2H25新渠道的产品和渠道投放策略优化做准备。利润端：该

香港股市小亚 07月21日 12:02 35
中金：降恒安国际目标价至25.5港元维持“中性”评级

中金发布研报称，考虑到市场竞争仍较激烈且公司需要新品投放，下调恒安国际（01044）2025年净利润26%到22.9亿元，新引入2026年利润24.12亿元。维持中性评级，考虑盈利预测调整及H股消费板块估值有所提高，该行下调目标价15%到25.5港币，当前股价对应25/26年11.0/10.3倍P/E，目标价较当前股价有9.7%的上行空间，目标价对应25/26年约12/11.3倍P/E。中金主要观点如下：该行预计1H25可比净利润同比下降单位数，符合市场预期该行预计公司1H25收入同比略有下滑，可比净利润（剔除汇兑损益）同比下降单位数，符合市场预期。该行预计1H25收入同比有所下滑，其中1H25纸巾业务收入同比有所企稳，卫生巾业务收入同比承压其中（1）纸巾：该行预计纸巾收入或有单个位数增长，主要是销售量贡献，高端产品及渠道扩张表现较好，同时湿纸巾亦有良好表现。二季度行业竞争仍激烈，该行预计公司对纸巾业务仍需要投入较大的促销力度。（2）卫生巾：受到315影响卫生巾行业整体均受到较大冲击，该行预估公司1H25卫生巾收入或有低双位数的下滑。行业竞争方面国内品牌促销力度增加，该行预估公司1H25促销力度较为可控。（3）纸尿裤：该行预计1H25纸尿裤业务同比或有单个位数下滑，其中成人纸尿裤因有人口红利有所增长，婴儿纸尿裤中的中端品牌安儿乐促销力度有增加导致收入同比下降。该行预计1

香港股市小亚 07月21日 12:02 16
交银国际：升中国生物制药(01177)目标价至8港元维持“买入”评级

交银国际发布研报称，中国生物制药(01177)收购及降本增效努力效果显著，上调2025-27年经调整净利润预测10-11%，并上调目标价至8港元，维持“买入”评级，短期催化剂包括公司自研管线的潜在BD授权机会。报告指，集团宣布拟以不超过9.51亿美元的交易对价收购礼新医药95.09%股权。剔除礼新医药于交割日的估计现金及银行存款约4.5亿美元，公司就收购事项待作出的付款净额约为5.01亿美元。本次交易完成后，礼新医药将成为中国生物制药的全资子公司，其主要研发及管理团队，将连同其双抗、ADC等技术平台一起加入中国生物制药。

香港股市小亚 07月21日 12:02 16
瑞银：升思摩尔国际(06969)目标价至14港元维持“沽售”评级

瑞银发布研报称，更新对思摩尔国际(06969)2025至2027年盈利预测各-21%、+1%及+21%，原因包括来自ODM和HNB业务的较高营收增长;以及竞争加剧导致销售、一般及行政费用增加。瑞银维持对思摩尔国际的“沽售”评级，认为其估值丰厚，已经反映了来自Vapes和HNB增长潜力。目标价就由10.7港元升至14港元。公司初步业绩显示上半年年营收同比增长18%，该行认为是由于Vape业务复苏，出货量在美国关税之前已预先增加。公司预计下半年纯利同比下降21至35%，主要由于主要与第四季授出购股权和S&D相关的高支出所致。

香港股市小亚 07月21日 12:02 16
里昂：娃哈哈争产案或利好农夫山泉(09633)及华润饮料

里昂发布研报称，娃哈哈已故创办人宗庆后家族爆发争产案，事件可能影响集团产品销售及市场份额，而同业农夫山泉(09633)及华润饮料(02460)则有望从中受益，市场份额加快增长。自3月起列农夫山泉为首选股，看好其业务复苏势头强劲，给予“高度确信跑赢大市”评级，目标价为45港元。该行认为华润饮料今年瓶装水销售稳定，利润率扩张仍是其主要增长动力，同予“跑赢大市”评级，目标价17.7港元。报告指出，娃哈哈引发外界对宗庆后公众形象及公司管治的负面看法，或导致消费者偏好改变。渠道数据显示，娃哈哈瓶装水线上销售额已显著下降，7月首周日均销售额为7.5万至10万元人民币，而7月18至19日已降至2.5万至5万元人民币。对比今年农夫山泉自3月起销售瓶装水以来录得强劲双位数增长，预期其市场份额正逐步回升，同时华润饮料亦可能从中分一杯羹。

香港股市小亚 07月21日 12:02 15
交银国际：升福莱特玻璃(06865)目标价至11.45港元玻璃价格见底回升

交银国际发布研报称，近期政府会议密集表态，光伏供给侧将迎转机。由于产品价格走势弱于预期，该行下调福莱特玻璃(06865)2025-27年盈利，维持2025年1.1倍市账率的估值基准，由于人民币升值，将目标价从11.3港元小幅上调1%至11.45港元，维持“买入”评级。报告指，公司发布业绩预告，预计2025年上半年盈利为2.3亿至2.8亿元人民币(下同)，其中2025年第二季盈利1.2亿至1.7亿元，中值按季增加41%。6月以来光伏玻璃行业大幅减产，最近一周累库速度已大幅放缓，后续仍将有较大规模的减产。该行预计8月有望开始去库存，后续玻璃价格有望见底回升。

香港股市小亚 07月21日 12:02 14
今日港股最新回购股份公司一览（2025/07/21）

07月21日港股回购概况：方正控股（00418）、现代牙科（03600）、力鸿检验（01586）、信利国际（00732）、中电光谷（00798）、蒙牛乳业（02319）、中集集团（02039）、VITAOYINT'L（00345）、首佳科技（00103）、世界华文媒体（00685）、嬴集团（00397）、天福（06868）、友和集团（02347）、IGG（00799）、旭日

香港股市书瑶 07月21日 09:13 50
港股早报：KEEP预计中期经调整利润净额约1000万元（2025/7/21）

热点聚焦 7月21日，K（03650.HK）发布公告，集团预计截至2025年6月30日止六个月录得公司拥有人应占亏损约人民币3600万元，相较于截至2024年6月30日止六个月录得公司拥有人应占亏损人民币1.634亿元收窄约78.0%；及（ii）集团预计截至2025年6月30日止六个月录得经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）约人民币10

香港股市章天 07月21日 08:24 54
下周港股市场影响市场重要资讯前瞻（2025/07/20）

本周香港股市：恒生指数涨1.33%或326.71点，报24825.66点，全日成交额为2386.91亿港元；恒生国企指数涨1.51%，报8986.47点；恒生科技指数涨1.65%，报5538.83点。全周来看，恒指累涨2.84%，国指累涨3.44%，恒科指累涨5.53%。国泰海通证券指出，近期中东地缘政治冲突局势逐步降温、中美关系边际改善，以及美国经济韧性尚存

香港股市书瑶 07月20日 15:26 70
花旗：料建滔积层板(01888)股价短期承压目标价14港元

花旗发布研报称，料建滔积层板(01888)2025年上半年业绩预计仅实现温和增长，因基数较高且几乎没有AI业务，维持“买入”评级及目标价14港元，预期股价将出现调整。就建滔积层板公布，控股股东建滔集团(00148)配售建滔积层板最多7850万股，每股配售价10港元较上日收市价折让7.75%，完成后，建滔集团于建滔积层板持股将由73.76%降至71.25%。该行预计上述交易将在短期内对建滔积层板股价表现构成压力。该行指，近期已将投资偏好从建滔积层板转向生益电子(688183.SH)，并建滔积层板将列为最低优先，因生益电子相对落后且在人工智能领域有更大业务敞口。花旗预计只有AI相关基础设施板块将表现出色，其次是汽车行业。其他如通讯设备、家电、智能手机、工业自动化等板块可能面临温和下降至轻微增长。

香港股市小亚 07月18日 23:03 86
中金：升友谊时光(06820)目标价至1.06港元评级“跑赢行业”

中金发布研报称，维持友谊时光(06820)归母净利润预测不变，当前股价对应2025/2026年P/E分别为13/11倍。考虑到公司大DAU产品潜力及行业估值中枢上移，上调目标价71%至1.06港元，对应目标P/E2025/2026年分别为15/12.5倍，上行空间13%，维持“跑赢行业”评级。公司预期1H25实现收入6-6.5亿元，同比增长14%-24%;期内利润3800-4400万元，同比扭亏为盈。业绩预告符合该行预期。中金主要观点如下：预告1H25收入双位数同增，环比基本持平，多产品实现流水增量小游戏推动产品焕新力：公司抓住小游戏渠道挖掘新增用户，通过原APP端产品《杜拉拉升职记》《凌云诺》等推出小程序版本实现流水新增量。其中，《杜拉拉》自2024年下半年月流水开始攀升，近半年基本位居微信小游戏畅销榜百名以内(最高进入Top50)、抖音小游戏畅销榜80名以内(最高进入Top30)。老产品基本盘稳健：该行估计《熹妃传》、《浮生》系列等基本盘产品流水亦稳定在单体小千万元级别，贡献高利润率稳健基本盘。年内新游贡献小幅增量：《暴吵萌厨》5月28日公测，属于大DAU类休闲竞技产品，前期付费深度较轻，该行估计首月流水在1000+万元。 1H25同比扭亏，渠道调整推动毛利率提升，费用率控制良好毛利率方面，公司表示1H25高毛利渠道收入占比提升，带动毛利率增长约5个百分点。费用端看

香港股市小亚 07月18日 23:03 84
瑞银：料外卖战补贴8月见顶阿里巴巴-W及京东集团-SW估值具吸引力

近期与消费品团队举办专家电话会议，食品外卖平台补贴大战预计8月见顶，随后可能转向即时电商领域。受补贴刺激，7月美团-W（03690）和饿了么外卖订单量分别激增至1亿至1.2亿和6300万，而京东集团-SW（09618）订单量保持在2000万左右。专家预计，到年底，美团目标保持60%的总商品成交市场份额，饿了么30%，京东10%。与此同时，阿里巴巴-W（09988）计划在快速商务领域投资500亿元人民币（下同），目标使饿了么订单量与美团相当，达每天8000万，而京东预计保持审慎投资，订单量稳定在每天1500万至2000万。瑞银认为，短期内电商股股价可能因竞争不确定性持续波动。阿里在具合理执行力的情况下，不同业务协同效应带来的价值释放潜力更大，加且股价已回落至由DeepSeek兴起所带动的行情前水平，具备吸引力。至于京东核心业务2025年预期市盈率仅7倍，估值仍具竞争力。餐饮行业方面，该行看好百胜中国（09987）和达势股份（01405）。随着竞争格局逐渐明朗，行业价值有望进一步显现。

香港股市小亚 07月18日 23:03 79

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