香港股市

花旗：维持中国金茂(00817)“买入”评级目标价1.62港元

花旗发布研报称，对中国金茂(00817)持积极看法，维持“买入”评级，予目标价1.62港元。目前管理层交接顺利，原董事长退休后，首席执行官升任董事长。该行称，凭借国企母公司支持(持股比例增至38.4%)、融资顺畅、40%的股息支付率以及0.2倍市净率(NAV折让60%，但2025财年预测市盈率PE为9倍)，自2025年4月起将金茂列为首选股。报告指，金茂2025年6月实现销售额156亿元人民币(同比增长17%，上海市场反响强劲)后，2025年上半年总销售额达534亿元人民币(同比增长20%)。金茂2024年销售额达983亿元人民币，位列行业第12。对于2025年，金茂计划投入1800亿元人民币可售资源(其中700亿为新增资源)，目标销售额超1000亿元人民币(预估1100亿;同比增长12%)。该行称，2025年上半年，金茂新增14宗土地，总地价260亿元人民币，其中71%位于上海/北京(5个项目)，29%位于二线城市(包括杭州和成都)。这相比更活跃的2024年(新增22个项目，权益土地款202亿元，净利率10%)有所加速。金茂已建立总价值超3000亿元人民币的开发物业(DP)资源储备(一二线城市占比87%)，并计划通过以下方式提升净资产收益率(ROE)：1)资产周转：优化资源(目标在2027年前解决80%的库存问题);2)70个项目受益于地方政府土地及库存回购政策，实现资金回笼

香港股市小亚 07月22日 14:24 95
开源证券：siRNA药物快速发展国内药企出海潜力大

开源证券发布研报称，2024年起我国企业siRNA管线BD出海加速，且国内企业同步前瞻性布局siRNA赛道，交易迭起。从小分子、抗体到ADC、TCE等方向，中国药企的技术突破已由靶点跟随转向原始创新。在siRNA药物领域，中国企业已经逐步突破被海外垄断的核心底层技术，并完成对MNC的授权。同时，siRNA药物的开发是个非常复杂的系统性工程，涉及到核糖核苷酸单体的修饰、序列的筛选、靶点基因的选择、递送载体的优化及非肝靶向的突破等多个维度，仍有较多可以提升的空间。开源证券主要观点如下：诺华2025H1业绩公布，长效siRNA用药Leqvio销售高增 2025年7月17日，诺华公布2025H1业绩，上半年净销售额为272.87亿美元(同比+13%)；净利润为76.33亿美元(同比+31%)。单产品来看，长效siRNAPCSK9产品Leqvio在2021-2024年保持高速增长，由0.12亿美元快速增至7.54亿美元，且2025H1销售收入达5.55亿美元(+66%)。同时随着ORION-13和ORION-16两项III期研究顺利完成，诺华正在提交Leqvio用于治疗青少年降低胆固醇的上市申请，这将为其收入提供新的增长点。 siRNA药物开发仍有较大优化空间，适应症研发向慢病领域拓展，前景广阔小核酸药物与传统的小分子药物和抗体药物相比，提供了更广泛的候选靶点，并且开发周期更短、靶向性

香港股市小亚 07月22日 14:08 36
花旗：料东方电气(01072)就雅下项目取得最多540亿人民币新订单评级“买入” 目标价13.6港元

花旗发布研报称，东方电气(01072,600875.SH)股价昨日(21日)大幅上涨，主要是由于市场对来自西藏雅鲁藏布江下游水电项目新订单的预期上升。该行预计公司将从该项目获得270亿至540亿元人民币的新订单，相当于其去年收入的40%至77%。该行予东方电气H股和A股“买入”评级，但基于初步估算，预期该水电项目具带动目标价上行的潜力，分别予H股和A股目标价13.6港元和20元人民币，并将继续密切关注股价动态。

香港股市小亚 07月22日 13:48 40
今日港股行情投行追踪：交银国际即时零售补贴加大拖累短期利润估值触底

一、中泰国际：资金市下板块轮动延续中泰国际发布策略周报指，中国二季度经济增长超预期，或侧面反映短期强刺激政策的必要性有所下降，但细看6月经济结构仍分化，生产和出口坚挺，消费和投资走弱，地产仍在磨底，政策重心更可能聚焦结构性托举，料后续港股整体盈利增长修复或相对温和。尽管金管局再回收港元，

香港股市书瑶 07月22日 13:02 46
中金：维持阜丰集团“跑赢行业”评级升目标价至8港元

中金发布研报称，考虑到原材料玉米、煤炭等价格下行以及阜丰集团（00546）收到赔偿金，上调2025年/2026年盈利预测21%/9%至29.3/28.0亿元，当前股价对应2025/26年市盈率5.7/5.9x。因上调盈利预测但考虑赔偿金不可持续，该行上调目标价14%至8港币，对应2025/26年6.4/6.6x市盈率及12%的上行空间，维持“跑赢行业”评级中金主要观点如下： 1H25盈利预告同比增长63%至17.4亿元阜丰集团公告1H25预期净利润相较去年同期增加7亿元至17.4亿元左右，同比增幅63%，超出市场预期，主要是：1）主要原材料玉米、煤炭成本下降致公司毛利率改善；2）2025年3月获得梅花生物2.33亿元赔偿金。产品价格方面，1H25受下游需求疲软以及欧盟加征赖氨酸反倾销税影响，据卓创资讯，阜丰集团主要产品味精、苏氨酸、98%赖氨酸价格分别同比变动-11%/+1%/-9%至7156/10479/9081元/吨。关注味精、苏氨酸在较为集中的供给格局下的涨价可能性截至1H25，该行统计全球前三大味精生产企业阜丰/梅花/星湖的合计产能占比约80%，苏氨酸CR3接近70%，且此后新增产能主要集中在头部企业，该行认为虽近期价格有所回调，但较高的市场集中度下再次发生价格战的概率不大，静待旺季需求回暖后产品价格回升。赖氨酸方面，该行认为，虽欧盟加征反倾销税对国内出口至欧盟的赖

香港股市小亚 07月22日 12:40 48
国信证券：即时零售远期市场空间广阔看好美团-W等企业

国信证券发布研报称，零售市场的竞争将回归各环节的效率比拼，与电商类似，只有能带来效率变革的玩家才拥有颠覆市场格局的能力。美团-W（03690）在组织能力的沉淀、用户精细化运营、供给的闪电仓覆盖数量以及自营业务的规模、配送效率上优势明显，该行看好美团未来在即时零售市场中能够继续保持领先地位。阿里巴巴-W（09988）在本轮大战中显示出较以往更强的组织能力，利用其资金优势和用户流量优势，有望重塑淘宝APP的用户心智，但目前尚未在餐饮外卖和即时零售场景推出颠覆性策略打法，需要进一步观察市场份额的变化。京东集团-SW（09618）履约和供给侧尚在建设阶段，但长期来看即时零售、外卖、带来的电商交叉销售以及相应的供应链布局整体有望实现盈利。国信证券主要观点如下：即时零售是通过线上即时下单，线下即时履约，依托本地零售供给，满足本地即时需求的零售业态当前，即时零售的需求主要源于线下场景的转移，2024年市场规模已达7800亿元，近5年复合增长率高达46%。从“多、快、好、省”的维度分析，“快”是即时零售的核心优势，通过运营能力提升及供应链体系建设，有望缩小与远场电商在“多”与“省”上的差距，并冲击其市场份额。该行测算即时零售远期市场空间有望突破3万亿元，并可能导致部分电商平台增速放缓甚至陷入负增长区间，因此目前各大电商平台均在积极推进即时零售领域布局。即时零售包括平台、自营两种模式，其中平

香港股市小亚 07月22日 12:40 46
东吴证券：优必选机械人商业化进程加速维持“买入”评级

东吴证券发布研报称，维持优必选（09880）2025至2027年收入预测分别为20.16亿、28.23亿、37.05亿元人民币，当前市值对应市销率为17倍、12倍、9倍，维持公司“买入”评级。东吴证券表示，优必选中标觅亿（上海）汽车科技有限公司逾9051万元人民币机器人设备采购项目，此次中标订单是目前全球人形机器人金额最大的采购订单。此外，公司今年3月联合北京人形机器人创新中心推出的172cm全尺寸科研教育人形机器人——天工行者，已获得超百台订单，预计今年交付将突破300台。该行称，优必选的群体智能技术是工业场景下人形机器人规模化落地的关键。优必选创新提出了人形机器人群脑网络（BrainNet）软件架构，并设计人形智能网联中枢Internetof Humanoids（IoH），为群体智能的软硬件实现提供了可借鉴的路径，通过云端协同的基于多模态推理大模型的“超级大脑”和基于Transformer模型的“智能小脑”的有机结合，攻克了复杂工业场景下的协同决策与控制难题。目前该技术已在协同分拣、搬运和精密装配三大典型场景取得突破，这一突破展现了优必选在群体智能领域的技术领先优势。另一方面，公司的Walker S2使用了全球首创人形机器人热插拔自主换电系统，令其具备一周24小时不间断工作能力。

香港股市小亚 07月22日 12:40 50
港股午评：恒指涨0.25% 科技股走势分化高铁基建股临近午盘大幅拉升

上午盘面：港股上午盘三大指数小幅探底后再度回升，恒生指数涨0.25%最高触及25120点，再创4月初以来新高，国企指数、恒生科技指数分别微幅上涨0.01%及0.07%，二者盘中亦刷新阶段新高。盘面上，大型科技股走势分化，快手涨1.5%，百度、腾讯小幅上涨，美团跌近2%，京东、阿里巴巴跌幅在1%以内；临近午盘基建类股

香港股市书瑶 07月22日 12:06 65
中银国际：维持中银航空租赁(02588)目标价83.84港元次季业务营运稳定

中银国际发布研报称，中银航空租赁(02588)第二季度保持稳定的业务增长，美国关税的不确定性似乎对上半年全球航空业的负面影响极小。然而，由于航空业供应链复杂，且小型供应商的可替代性不高，因此供应链问题仍然值得关注，飞机制造商仍在延迟飞机交付。不过，该行相信全球航空客运业在下半年将持续改善，应利好中银航空租赁的业务营运，相信其2025年仍将录得正面盈利增长。该行维持中银航空租赁“买入”评级及目标价83.84港元。

香港股市小亚 07月22日 12:01 41
中银国际：维持中银航空租赁目标价83.84港元次季业务营运稳定

中银国际发布研报称，中银航空租赁（02588）第二季度保持稳定的业务增长，美国关税的不确定性似乎对上半年全球航空业的负面影响极小。然而，由于航空业供应链复杂，且小型供应商的可替代性不高，因此供应链问题仍然值得关注，飞机制造商仍在延迟飞机交付。不过，该行相信全球航空客运业在下半年将持续改善，应利好中银航空租赁的业务营运，相信其2025年仍将录得正面盈利增长。该行维持中银航空租赁“买入”评级及目标价83.84港元。

香港股市小亚 07月22日 12:01 36
里昂：协鑫科技拟开发RWA代币化予“跑赢大市”评级

里昂发布研报称，协鑫科技（03800）公布，与太保资管香港订立战略合作谅解备忘录计划，探索与开发RWA代币化解决方案，包括推动稳定币实际应用及去中心化金融整合。公司预期合作将会强化其在新能源与数字金融融合领域的市场竞争力，并为股东创造潜在增值回报。该行现予“跑赢大市”评级。

香港股市小亚 07月22日 12:01 44
中金：维持卫龙美味(09985)“跑赢行业”评级目标价17.5港元

中金发布研报称，基本维持卫龙美味(09985)2025年和2026年利润预测，保持目标价17.5港币，当前股价对应25/26年20.2/16.4倍P/E，目标价对应25/26年约28/23倍P/E，现价距目标价约38.7%的上涨空间，维持跑赢行业评级。该行预计1H25收入同比增速15%-20%区间，符合市场预期。中金主要观点如下：该行预估公司1H25收入增速在15-20% 分品类，该行预计1H25魔芋品类保持高增，预计1H25毛利率环比2H24有望改善，1H25管理费用率有望同比收窄，综合来看利润端压力较可控。毛利率方面，该行预计公司主要通过供应链提效、生产人员优化等方式对冲魔芋原料成本上涨的影响。费用方面，该行预计公司管理费用金额有优化控制空间，综合来看该行预估1H25净利率端压力可控，该行预计1H25利润有望同增低双位数左右。公司组织架构完整，高管调整对公司经营影响可控据公告，近期彭宏志先生因个人职业发展安排，已辞任执行董事、首席财务官职务。余风先生将先接任CFO职务。公司组织架构完整，该行预计高管调整影响可控。展望：下半年公司在山姆、海外渠道有望贡献新增量，另外辣条和魔芋新口味产品仍有铺货空间新渠道：7月初公司在山姆渠道新品上新(卫龙高纤牛肝菌魔芋800g，零售价格为49.9元)，下半年海外市场有望进一步放量。新产品：该行预计下半年辣条(小龙虾口味)以及魔芋爽(

香港股市小亚 07月22日 12:01 44
中金：维持金山软件(03888)“跑赢行业”评级目标价50港元

中金发布研报称，基于对金山软件(03888)新游戏表现的审慎假设，下调2025年和2026年收入2.4%/3.1%至110.7亿元/123.6亿元。综合考虑2025年收入下调的影响，维持2025年归母净利润基本不变;考虑到2026年收入下调以及集团AI相关投入增加，该行下调2026年归母净利润17.9%至19.0亿元。维持跑赢行业评级和目标价50港元(基于2025年SOTP;对应35倍2025年市盈率)。公司目前交易于25.2倍2025年市盈率，对应38%上行空间。中金主要观点如下：预测2025年二季度收入同比下滑7.5%至22.9亿元该行预计2025年二季度金山软件收入22.9亿元，同比下滑7.5%;预计当季录得经营利润4.00亿元，对应经营利润率17.5%。办公业务增长修复，游戏业务高基数下承压办公业务方面，该行预计二季度收入达13.4亿元，同/环比增长13.0%/3.1%，国产化业务节奏短期扰动逐步消化推动收入提速。游戏业务方面，该行预计二季度收入达9.45亿元，同/环比下滑26.5%/8.8%，同比下滑主要系上年同期《尘白禁区》及《剑网3》端游表现亮眼带来的高基数影响;环比下滑主要系《尘白禁区》流水表现环比有所回落。新游方面，剑侠情缘系列续作《剑侠情缘·零》已于5月29日开启全平台公测，上线后表现较为平淡;科幻机甲新游《解限机》亦已于7月2日全球公测上线，公测首日

香港股市小亚 07月22日 12:01 33
中金：维持绿城服务(02869)“跑赢行业”评级目标价5.56港元

中金发布研报称，维持绿城服务(02869)盈利预测不变，预计2025年和2026年归母净利润分别增长17%和17%至9.2亿元和10.7亿元。维持跑赢行业评级和5.56港元目标价(对应18倍2025年目标市盈率，以及22%上行空间)，公司目前交易于15倍2025年市盈率和4.8%预期股息收益率。中金主要观点如下：预测1H25核心经营利润同比增长20% 该行预计公司1H25收入同比增长3%，核心经营利润(毛利润减去销管费用)同比增长20%，归母净利润同比增长20%，超出市场预期，持续兑现战略聚焦和经营提效的成果。基础物管业务规模稳健扩张，MAG出表拉低表观收入增速该行预计上半年公司物管板块(去年全年占收入比例近七成)收入同比增长约10%，反映拓展项目顺利转化及退盘比例可控;预计前端外拓如期推进，上半年新拓年化合同额同比保持平稳。公司在聚焦核心业务战略之下，积极处置其他业务及财务投资回笼现金，其于去年下半年完成澳洲幼儿园业务MAG公司的处置，相关项目出表影响1H25表观收入增速、但实际利润影响有限;剔除MAG外，大部分业务实现增长。经营提效成果持续体现，盈利能力稳步提升该行预计公司近1-2年的效率管控动作将持续体现在利润率提升方面，在低基数之下(2024年归母净利率4.2%)稳步兑现其毛利率和销管费率分别年度优化0.5个百分点的目标。应收账款管控方面，该行预计综合收缴率上半

香港股市小亚 07月22日 12:01 19
中金：维持卫龙美味“跑赢行业”评级目标价17.5港元

中金发布研报称，基本维持卫龙美味（09985）2025年和2026年利润预测，保持目标价17.5港币，当前股价对应25/26年20.2/16.4倍P/E，目标价对应25/26年约28/23倍P/E，现价距目标价约38.7%的上涨空间，维持跑赢行业评级。该行预计1H25收入同比增速15%-20%区间，符合市场预期。中金主要观点如下：该行预估公司1H25收入增速在15-20% 分品类，该行预计1H25魔芋品类保持高增，预计1H25毛利率环比2H24有望改善，1H25管理费用率有望同比收窄，综合来看利润端压力较可控。毛利率方面，该行预计公司主要通过供应链提效、生产人员优化等方式对冲魔芋原料成本上涨的影响。费用方面，该行预计公司管理费用金额有优化控制空间，综合来看该行预估1H25净利率端压力可控，该行预计1H25利润有望同增低双位数左右。公司组织架构完整，高管调整对公司经营影响可控据公告，近期彭宏志先生因个人职业发展安排，已辞任执行董事、首席财务官职务。余风先生将先接任CFO职务。公司组织架构完整，该行预计高管调整影响可控。展望：下半年公司在山姆、海外渠道有望贡献新增量，另外辣条和魔芋新口味产品仍有铺货空间新渠道：7月初公司在山姆渠道新品上新（卫龙高纤牛肝菌魔芋800g，零售价格为49.9元），下半年海外市场有望进一步放量。新产品：该行预计下半年辣条（小龙虾口味）以及魔芋爽（

香港股市小亚 07月22日 12:01 16
中金：维持阜丰集团(00546)“跑赢行业”评级升目标价至8港元

中金发布研报称，考虑到原材料玉米、煤炭等价格下行以及阜丰集团(00546)收到赔偿金，上调2025年/2026年盈利预测21%/9%至29.3/28.0亿元，当前股价对应2025/26年市盈率5.7/5.9x。因上调盈利预测但考虑赔偿金不可持续，该行上调目标价14%至8港币，对应2025/26年6.4/6.6x市盈率及12%的上行空间，维持“跑赢行业”评级中金主要观点如下： 1H25盈利预告同比增长63%至17.4亿元阜丰集团公告1H25预期净利润相较去年同期增加7亿元至17.4亿元左右，同比增幅63%，超出市场预期，主要是：1)主要原材料玉米、煤炭成本下降致公司毛利率改善;2)2025年3月获得梅花生物2.33亿元赔偿金。产品价格方面，1H25受下游需求疲软以及欧盟加征赖氨酸反倾销税影响，据卓创资讯，阜丰集团主要产品味精、苏氨酸、98%赖氨酸价格分别同比变动-11%/+1%/-9%至7156/10479/9081元/吨。关注味精、苏氨酸在较为集中的供给格局下的涨价可能性截至1H25，该行统计全球前三大味精生产企业阜丰/梅花/星湖的合计产能占比约80%，苏氨酸CR3接近70%，且此后新增产能主要集中在头部企业，该行认为虽近期价格有所回调，但较高的市场集中度下再次发生价格战的概率不大，静待旺季需求回暖后产品价格回升。赖氨酸方面，该行认为，虽欧盟加征反倾销税对国内出口至欧盟的赖

香港股市小亚 07月22日 12:01 19
中金：维持金山软件“跑赢行业”评级目标价50港元

中金发布研报称，基于对金山软件（03888）新游戏表现的审慎假设，下调2025年和2026年收入2.4%/3.1%至110.7亿元/123.6亿元。综合考虑2025年收入下调的影响，维持2025年归母净利润基本不变；考虑到2026年收入下调以及集团AI相关投入增加，该行下调2026年归母净利润17.9%至19.0亿元。维持跑赢行业评级和目标价50港元（基于2025年SOTP；对应35倍2025年市盈率）。公司目前交易于25.2倍2025年市盈率，对应38%上行空间。中金主要观点如下：预测2025年二季度收入同比下滑7.5%至22.9亿元该行预计2025年二季度金山软件收入22.9亿元，同比下滑7.5%；预计当季录得经营利润4.00亿元，对应经营利润率17.5%。办公业务增长修复，游戏业务高基数下承压办公业务方面，该行预计二季度收入达13.4亿元，同/环比增长13.0%/3.1%，国产化业务节奏短期扰动逐步消化推动收入提速。游戏业务方面，该行预计二季度收入达9.45亿元，同/环比下滑26.5%/8.8%，同比下滑主要系上年同期《尘白禁区》及《剑网3》端游表现亮眼带来的高基数影响；环比下滑主要系《尘白禁区》流水表现环比有所回落。新游方面，剑侠情缘系列续作《剑侠情缘·零》已于5月29日开启全平台公测，上线后表现较为平淡；科幻机甲新游《解限机》亦已于7月2日全球公测上线，公测首日

香港股市小亚 07月22日 12:01 15
中金：维持绿城服务“跑赢行业”评级目标价5.56港元

中金发布研报称，维持绿城服务（02869）盈利预测不变，预计2025年和2026年归母净利润分别增长17%和17%至9.2亿元和10.7亿元。维持跑赢行业评级和5.56港元目标价（对应18倍2025年目标市盈率，以及22%上行空间），公司目前交易于15倍2025年市盈率和4.8%预期股息收益率。中金主要观点如下：预测1H25核心经营利润同比增长20% 该行预计公司1H25收入同比增长3%，核心经营利润（毛利润减去销管费用）同比增长20%，归母净利润同比增长20%，超出市场预期，持续兑现战略聚焦和经营提效的成果。基础物管业务规模稳健扩张，MAG出表拉低表观收入增速该行预计上半年公司物管板块（去年全年占收入比例近七成）收入同比增长约10%，反映拓展项目顺利转化及退盘比例可控；预计前端外拓如期推进，上半年新拓年化合同额同比保持平稳。公司在聚焦核心业务战略之下，积极处置其他业务及财务投资回笼现金，其于去年下半年完成澳洲幼儿园业务MAG公司的处置，相关项目出表影响1H25表观收入增速、但实际利润影响有限；剔除MAG外，大部分业务实现增长。经营提效成果持续体现，盈利能力稳步提升该行预计公司近1-2年的效率管控动作将持续体现在利润率提升方面，在低基数之下（2024年归母净利率4.2%）稳步兑现其毛利率和销管费率分别年度优化0.5个百分点的目标。应收账款管控方面，该行预计综合收缴率上半

香港股市小亚 07月22日 12:01 15
东吴证券：优必选(09880)机械人商业化进程加速维持“买入”评级

东吴证券发布研报称，维持优必选(09880)2025至2027年收入预测分别为20.16亿、28.23亿、37.05亿元人民币，当前市值对应市销率为17倍、12倍、9倍，维持公司“买入”评级。东吴证券表示，优必选中标觅亿(上海)汽车科技有限公司逾9051万元人民币机器人设备采购项目，此次中标订单是目前全球人形机器人金额最大的采购订单。此外，公司今年3月联合北京人形机器人创新中心推出的172cm全尺寸科研教育人形机器人——天工行者，已获得超百台订单，预计今年交付将突破300台。该行称，优必选的群体智能技术是工业场景下人形机器人规模化落地的关键。优必选创新提出了人形机器人群脑网络(BrainNet)软件架构，并设计人形智能网联中枢InternetofHumanoids(IoH)，为群体智能的软硬件实现提供了可借鉴的路径，通过云端协同的基于多模态推理大模型的“超级大脑”和基于Transformer模型的“智能小脑”的有机结合，攻克了复杂工业场景下的协同决策与控制难题。目前该技术已在协同分拣、搬运和精密装配三大典型场景取得突破，这一突破展现了优必选在群体智能领域的技术领先优势。另一方面，公司的WalkerS2使用了全球首创人形机器人热插拔自主换电系统，令其具备一周24小时不间断工作能力。

香港股市小亚 07月22日 12:01 15
今日港股最新回购股份公司一览（2025/07/22）

07月22日港股回购概况：现代牙科（03600）、VITAOYINT'L（00345）、首佳科技（00103）、信利国际（00732）、嬴集团（00397）、中电光谷（00798）、力鸿检验（01586）、蒙牛乳业（02319）、中集集团（02039）、世界华文媒体（00685）、世界华文媒体（00685）、骏杰集团控股（08188）、彩客新能源（01986）、名

香港股市书瑶 07月22日 09:14 49
港股早报：优必选拟配售3015.545万股新H股总筹24.73亿港元（2025/7/22）

热点聚焦 7月22日，优必选（09880.HK）发布公告，2025年7月22日（联交所交易时段前），公司与配售代理（即国泰君安国际、中信证券及TradGoarkt）订立配售协议，据此，公司已同意委任配售代理，而配售代理已同意按尽力基准，个别（但非共同或共同及个别）作为公司的代理，促使认购方按配售协议所载条款及在其条件

香港股市章天 07月22日 08:38 97
中银国际：升中国生物制药目标价至7.7港元重申“买入”评级

中银国际发布研报称，中国生物制药（01177）宣布以逾5亿美元净额收购礼新医药近95.09%股份，完成交易后拥有8个临床阶段候选药物的礼新将成为其间接全资子公司，重申“买入”评级，目标价由4.5港元上调至7.7港元。考虑到礼新医药多项资产在全球市场拥有一定潜力，中银国际预期中生制药有1至2宗授权交易变得更具可见性。该行又关注中生制药自研资产的发展机会，例如PDE3/4抑制剂、JAK/ROCK抑制剂及HER2双特异性ADC等，计及潜在业务发展收入，轻微调整今年药品销售预测，认为管理层给予的双位数同比增长指引可望实现。

香港股市小亚 07月21日 23:02 46
瑞银：升老铺黄金目标价至980港元评级“中性”

瑞银发布研报称，老铺黄金（06181）将公布上半年业绩，料收入、净利润及经调整净利润将分别同比增2.65倍、2.85倍及2.96倍，各至129亿、23亿及24亿元人民币。将目标价由900港元升至980港元，此按现金流折现率作估值，相当于预测今明两年市盈率各33倍及25倍，维持“中性”评级，并将2025至2027年每股盈利预测上调25至35%。展望下半年，该行认为市场对全年净利润55亿元人民币的预期仍然过高，若金价升势放缓或停滞，将面临下行风险。该行估算公司库存周转期为3个月，而由于1至4月金价上涨34%，而公司仅在2月时加价10%，料次季纯金产品毛利率会较首季下跌。为缓解毛利率压力，该行预期公司下半年可能采取更积极的加价策略，包括上调旧款产品价格及推出更多高溢价的新产品。若金价升势放缓，公司产品的性价比优势或逐步削弱，最终考验其产品与品牌的吸引力。瑞银又料老铺黄金上半年及下半年分别开4间及5间新店，新店质量会较往年提升，并估计这些高端新店的产能可能是一般门店的的2至4倍，而开业促销折扣将进一步推动业绩。

香港股市小亚 07月21日 23:02 53
花旗：料东方电气直接受惠雅鲁藏布江水电项目目标价13.6港元

花旗发布研报称，东方电气（01072）和哈尔滨电气（01133）今日（21日）股价上涨，主要是由于西藏雅鲁藏布江水电项目建设启动。据报道，该项目总投资约为1.2万亿元人民币，是三峡工程的五倍。花旗维持对东方电气“买入”评级及目标价13.6港元，相当预测今年市账率0.83倍。该行指，东方电气是中国领先的水电设备制造商。据公司数据，其在常规水电市场占有45%的份额，在抽水蓄能市场占有41.6%的份额。公司在西藏林芝设有高原型泥沙磨损水电机组生产与研发基地，可为雅鲁藏布江高落差环境开发定制设备。

香港股市小亚 07月21日 23:02 63
高盛：升六福集团(00590)目标价至23港元维持“中性”评级

高盛发布研报称，考虑到六福集团(00590)未来几季因较高基数导致的店铺关闭及同店销售增长的不确定性，以及固定价格黄金珠宝市场竞争加剧，同时金至尊对盈利能力的持续影响，认为六福集团上行空间有限，维持“中性”评级。高盛对六福集团的12个月目标价上调至23港元，基于2026年3月至2027年3月平均目标市盈率9倍，仍然较周大福(01929)的历史平均值折让40%，并与其历史平均值低1个标准差一致。报告指，六福集团6月底止季度于中国内地、香港及澳门地区均录得同店销售增长分别同比上升19%及升3%，相较3月底止季度的同比增为增长2%及下跌12%，实现按季改善，主要得益于比较基数较低。此外，集团整体同店销售增长同比上升5%，主要得益于固定价格黄金产品同比增长73%推动，而加权黄金、钻石产品则分别同比跌27%及17%。高盛表示，六福集团店铺关闭数量超出预期，中国内地净关店128家，高于3月止季度的60家净关店，显示关店步伐较该行预测的2026财年上半年48家更多，而香港澳门及海外市场在6月止季度则有3家净开店，领先高盛预测的2026财年上半年3家净开店。高盛将六福集团2026及2027财年净利润预测分别下调6%和1%，反映香港及澳门同店销售增长复苏较慢，和收购金至尊后带来的成本压力上升。高盛又将六福集团目标市盈率基准从2026财年延展至2026至2027财年平均值，并将市盈率从7倍上调至

香港股市小亚 07月21日 23:02 53
星展：中电控股(00002)派息具可持续性评级“买入” 目标价74.9港元

星展发布研报称，中电控股(00002)香港业务的稳定现金流确保可持续的股息。集团扩大内地可再生组合，专注于工业及科技园区。报告指，中电澳洲业绩改善及预期中国香港业务将有稳定现金流，支持渐进及稳定的股息政策，以现时估值计算，可为投资者提供约4.8%的可观股息率。由于其稳健及高度可持续的每股派息，维持对该股“买入”评级，目标价74.9港元。

香港股市小亚 07月21日 23:02 53
美银证券：升长城汽车(02333)目标价至14.6港元重申“中性”评级

美银证券发布研报称，随着下半年将推出多款新车型，长城汽车(02333)料每月销量将由6月的11万辆逐步提升至第三季末及第四季初的13万辆;并进一步升至第四季度末的15万辆。该行将2025、2026及2027年销量预测分别下调4.3%、下调0.3%及上调0.3%;盈利预测分别下调8%、下调4%及上调3%。H股目标价由12.8港元升至14.6港元，重申“中性”评级;A股(601633.SH)目标价由18.5元升至21.1元人民币，重申跑输大市评级。美银证券指，长城汽车上半年收入达924亿元人民币(下同)，同比增长1%，净利润63亿元，同比跌10%，好过市场预期，主要受惠于政府补贴及俄罗斯报废税退税。剔除非经常性项目后，上半年经调整净利润为36亿元，同比下降36%。细分而言，次季收入达523亿元，同比及按季分别升8%及31%;净利润46亿元，同比及按季分别升19%及1.62倍;经调整净利润为21亿元，同比跌42%，按季升44%。次季销量31.3万辆，同比及按季分别升10%及22%。

香港股市小亚 07月21日 23:02 41
高盛：升六福集团目标价至23港元维持“中性”评级

高盛发布研报称，考虑到六福集团（00590）未来几季因较高基数导致的店铺关闭及同店销售增长的不确定性，以及固定价格黄金珠宝市场竞争加剧，同时金至尊对盈利能力的持续影响，认为六福集团上行空间有限，维持“中性”评级。高盛对六福集团的12个月目标价上调至23港元，基于2026年3月至2027年3月平均目标市盈率9倍，仍然较周大福（01929）的历史平均值折让40%，并与其历史平均值低1个标准差一致。报告指，六福集团6月底止季度于中国内地、香港及澳门地区均录得同店销售增长分别同比上升19%及升3%，相较3月底止季度的同比增为增长2%及下跌12%，实现按季改善，主要得益于比较基数较低。此外，集团整体同店销售增长同比上升5%，主要得益于固定价格黄金产品同比增长73%推动，而加权黄金、钻石产品则分别同比跌27%及17%。高盛表示，六福集团店铺关闭数量超出预期，中国内地净关店128家，高于3月止季度的60家净关店，显示关店步伐较该行预测的2026财年上半年48家更多，而香港澳门及海外市场在6月止季度则有3家净开店，领先高盛预测的2026财年上半年3家净开店。高盛将六福集团2026及2027财年净利润预测分别下调6%和1%，反映香港及澳门同店销售增长复苏较慢，和收购金至尊后带来的成本压力上升。高盛又将六福集团目标市盈率基准从2026财年延展至2026至2027财年平均值，并将市盈率从7倍上调至

香港股市小亚 07月21日 23:02 32
招银国际：降兖煤澳大利亚目标价至34港元维持“买入”评级

招银国际发布研报称，下调兖煤澳大利亚（03668）2025至2027年各年盈利预测各22%、17%及13%，主要是由于煤炭平均售价下降，尽管销量假设略有上升。但仍维持“买入”评级，因为物流问题改善，预期第三季产销比将上升，加上动力煤价格自6月起反弹，目标价由36港元下调至34港元。该行称，兖煤澳大利亚第二季应占产量或销量同比分别增长15%和下跌6%，主要由于恶劣天气导致港口临时关闭，影响了交货。第二季混合平均售价同比下降22%，但与市场趋势基本一致。该行估计公司第二季收入约为11.4亿澳元，同比跌26%。

香港股市小亚 07月21日 23:02 16
星展：中电控股派息具可持续性评级“买入” 目标价74.9港元

星展发布研报称，中电控股（00002）香港业务的稳定现金流确保可持续的股息。集团扩大内地可再生组合，专注于工业及科技园区。报告指，中电澳洲业绩改善及预期中国香港业务将有稳定现金流，支持渐进及稳定的股息政策，以现时估值计算，可为投资者提供约4.8%的可观股息率。由于其稳健及高度可持续的每股派息，维持对该股“买入”评级，目标价74.9港元。

香港股市小亚 07月21日 23:02 14

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