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安信证券:快递行业持续复苏 长期看好航空行业供需扭转

文 / 一沐 2022-05-15 16:04:49 来源:亚汇网

  5月15日,安信证券发布研究报告称,物流保供政策持续发力,快递量回升,行业持续复苏,对于通达系,各家单票盈利仍保持较高水平,看好龙头业绩改善;顺丰经营调整到位,看好中长期布局价值。航空国内需求短期受到疫情抑制,但不改行业复苏趋势,同时供给确定性放缓,仍长期看好航空行业供需扭转,叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合:顺丰控股(002352.SZ)、圆通速递(600233.SH)、韵达股份(002120.SZ)、中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

  快递:快递复工复产持续推进,5月全国业务量增速恢复正增长;上海揽收投递恢复到常态水平的1/6,继续推荐行业龙头。

  1)快递复工复产持续推进,全国业务量同比恢复正增长:5月7日根据中新网报道,山西太原邮政快递全行业恢复运营率达到94%以上;根据长春市邮政管理局披露,5月8日全市出港快件64万件,已恢复到3月10日出港快件量的67%,全国各疫情散发地区快递业持续恢复。5月11日,国新办举行全力做好物流保通保畅工作国务院政策例行吹风会,说明全国已有27个省份陆续启用了全国统一式样的通行证,强调不得随意限制物流配送车辆通行,并表示将进一步打通大动脉、畅通微循环,确保交通物流畅通有序。根据交通运输部披露数据,安信测算5月1日-13日全国日均投递件量为3.12亿件,对比2021年5月全国日均快递业务量2.97亿件,5月全国快递量已恢复正增长,预计随疫情持续好转,复苏趋势有望加快。

  2)上海揽收投递恢复到常态水平的1/6:5月12日,上海市邮政管理局副局长说明,近期将公布第二批邮政快递业复工复产“白名单”企业。此前公布的第一批邮政快递业复工复产“白名单”涉及21家主要品牌邮政快递企业,已有16家分拨处理中心恢复运营,5家分拨处理中心也拟于近期投入运营。目前,行业揽收和投递业务量日均值均已达到100多万单,恢复到常态水平的1/6。根据上观新闻,中通、圆通、申通、极兔、德邦等快递企业陆续恢复个人散件派送,主要运力仍以保障重点保供物资为先。预计分拨中心及网点复工将持续推进,个人寄递业务逐步恢复,进入快递复工“保供、保通、保畅”三步走的第二阶段。

  快递物流行业持续复苏,物流保供政策持续发力,安信总体认为最坏冲击已过,行业拐点已现。对于通达系,各家单票盈利仍保持较高水平,未来需求复苏看好龙头业绩持续改善;对于顺丰,短期经营调整到位、叠加严格成本管控,公司业绩持续改善,受益时效、国际等多元业务布局,具有成长性,安信仍看好中长期配置价值。A股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。

  航空:夏秋航季全票价上涨落地,核心航线普遍提价10%,看好疫情后实际票价上行;全国疫情逐步得到控制,本周全国航班量有所回升,关注暑运国内需求恢复情况。

  1)夏秋航季全票价上涨落地,核心航线普遍提价10%:本周各家航司陆续启动夏秋航季全票价调价,上海-深圳、上海-广州、北京-广州等一线城市对飞,及北京-三亚、上海-三亚等核心旅游航线均上调10%。经过近年来票价市场化调整,目前核心航线全票价较2019年已有20%-40%上涨,疫情下由于供需处于异常经营状态,实际售出价格无明显提升。在后疫情时代,航空供需进入紧平衡状态,有望持续看到行业需求增长以及实际票价上行。

  2)疫情逐步得到控制,本周全国航班量回升:根据航空管家数据(不含子公司),近一周(05.06-05.12)全国民航客运航班共计执行航班27971架次,环比+6.5%,较2019年-72.1%,由4月底部约疫情前两成回升至接近三成。近一周南航/东航/国航执行航班4556/ 3241/ 2448架次,环比+8.9%/ +25.1%/ +9.7%,较2019年-69.1%/ -78.4%/ -74.0%;春秋/吉祥执行航班1110/353架次,环比+18.0%/-6.4%,较2019年-58.4%/-87.9%。三大航及春秋航班量环比提升,吉祥环比小幅下降,节奏差异或受到疫情影响,整体较疫情前仍处于低位。

  3)国航、南航、吉祥披露4月经营数据,受疫情影响严重,关注暑运需求复苏:4月国航/南航/吉祥RPK分别同比-83.89%/-80.05%/-93.8%,较2019年同期-89.33%/-83.58%/-93.7%,三家均受到疫情严重影响,吉祥RPK降幅最大。三大航中,南航由于二三线城市航线占比大,降幅小于国航。4月国航/南航/吉祥客座率分别为54.7%/57.17%/57.73%,同比-19.8pts/-19.95pts/-24.98pts,吉祥同比下滑严重。5月国内民航仍受到疫情冲击,供需处于低位,但疫情逐步得到控制,各地陆续实现社会面清零,航班量及消费者出行需求有望逐步得到释放,关注暑运国内需求复苏情况。

  需求端,短期受到疫情冲击,未来随疫情得到控制,被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端,航司运力引进缓慢,波音空客订单堆积且产能恢复尚需时日,中期内供给低速增长具有高确定性。此外,民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行,航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);低成本航空龙头春秋航空;国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。

  机场:机场经营仍处低位,深圳机场航班量恢复较好。据航班管家数据(05.06-05.12),首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班698/15/168/3808/26架次,环比-13.8%/+7.1%/+69.7%/-5.4%/ +23.8%,较2019年-91.5%/ -99.7%/ -97.6%/ -33.8%/ -99.5%。北上广深中除深圳机场航班量约为疫情前的7成外,其他城市机场航班量均不足疫情前的10%。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑,未来若疫情形势好转,国内国际航空客流有望逐步恢复;同时机场作为物流的关键节点,近期“保物流”政策强调不得随意关停,随政策施行推进,压力或逐步缓解。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业空间巨大,上市机场未来将持续受益免税红利,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

  公路铁路:政策支持下全国货运整车流量逐步恢复,长三角中上海仍受疫情影响,江苏、浙江逐步回升。4月公路货运受疫情冲击严重,全国整车货运流量指数均值84.74,同比-26.62%;5月以来逐步复苏,5月1日-11日指数均值87.15,同比-17.25%,降幅较4月明显缩小。长三角中,上海受冲击严重,4月整车货运流量指数均值同比-83.71%, 5月1日-11日指数均值同比-80.44%,略有恢复但仍处于低位。江苏/浙江4月整车货运流量指数均值同比-38.68%/-17.08%, 5月1日-11日指数均值同比-22.80%/-3.36%,5月均有明显好转。随着上海疫情有所好转,保通保畅工作持续推进,公路货运有望持续恢复。

  风险提示:

  1)宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。

  2)快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。

  3)油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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